证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 25 日 [Table_Title] 资产配置日报：上涨共识初现 | | | 12 月 25 日，权益市场放量上涨。万得全 A上涨 0.60%，全天成交额 1.94 万亿元，较昨日（12 月 24 日）放 量 467 亿元。港股因圣诞节假期休市。 资金正在尝试新的叙事。早盘资金推涨机器人和大金融方向，下午消费板块上涨。我们在《期待新叙事》中 提及，根据历史经验，年末成功突破前高的上涨行情，基本伴随着新叙事的出现。今日资金在不同的新线索之间 尝试，体现出资金希望发掘出新的内容来接替老的叙事，这有利于推动指数突破前高。接下来需要关注这些新的 趋势能否得到市场认可，这将决定后续行情的高度。 指数接近前高，有望确认趋势。万得全 A 今日突破 6400 点，接近此前 10 月和 11 月创下的高点（6440 点左 右）。根据我们在《上涨第二阶段》一文中对修复行情的划分，当前位置即将触及修复第二阶段的上沿。如果指 数强势突破 10 月高点，那么可以确认这一轮的上涨趋势；而若行情回落，指数或将暂时在第二阶段的区间中震 荡。明天或者未来几个交易日的 ...

机构观点 华西证券:部分资金认为,本轮上涨是春季躁动的提前。而站在当 下,更值得思考的是上涨节奏和空间。 回顾历史,2014年未和2020年末均诞生了新叙事,前者市场风格由 价值切换为成长,后者新能源确立为主线,行情由这些新叙事描动突 破前高。 对应到当下,从12月的行情来看,一些新的动能已经在孕育,例如消 费电子、消费、大金融等。但市场目前仍在老叙事中博弈(光模块、 PCB、液冷、存储等）,延长了新叙事被发掘的时间。从这一角度来 看,这段上涨或许不会是短暂的快涨行情,而具备向更远处发展的潜 力,行情高度则取决于市场对新叙事的认可程度。 3A齐聚 · 龙耀宗后 华宝基金集结中证"A系列"三大宽基ETF,为投资者提供了一键做多 中国的多样选择。 跟踪中证A50指数 A50ETF华宝 159596 漂亮50! 聚焦50大核心龙头 联接A 021216 联接c 021217 跟踪中证A100指数 中证A100ETF基金 562000 核心100! 包揽百强行业龙头 BHA 24001A 240014 007400 ##V 17707C MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：杨红卜 年玉 盘 金 vaba ...

A股三大股指开盘涨跌不一，沪指跌0.08%，创业板指涨0.1%。盘面上，商业航天、海南自贸、房地产 板块涨幅居前，锂矿、贵金属、核聚变板块跌幅靠前。 华西证券表示，进一步来看，2014年末和2020年末均诞生了新叙事，前者市场风格由价值切换为成长， 后者新能源确立为主线，行情由这些新叙事推动突破前高。 对应到当下，万得全A距离10月前高还有约1%的幅度，如果我们希望博取更大的收益，或许应该关注 在今年大涨的题材之外，是否诞生了市场认可的新叙事。从12月的行情来看，一些新的动能已经在孕 育，例如消费电子、消费、大金融等。但市场目前仍在老叙事中博弈(光模块、PCB、液冷、存储等)， 延长了新叙事被发掘的时间。从这一角度来看，这段上涨或许不会是短暂的快涨行情，而具备向更远处 发展的潜力，行情高度则取决于市场对新叙事的认可程度。 东方证券：年底市场仍会延续反弹，明年的市场科技题材仍是当仁不让的投资主线 东方证券表示，就市场表现而言，A股迎来本月第3个"4000家上涨"交易日，与上一个普涨仅间隔两 天，表明年底的市场仍会延续反弹;从热点来看，领涨板块明晰，主要有三大方向：航空航天概念、算 力硬件、半导体产业链，均是科技 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 24 日 对应到当下，万得全 A距离 10 月前高还有约 1%的幅度，如果我们希望博取更大的收益，或许应该关注在今 年大涨的题材之外，是否诞生了市场认可的新叙事。从 12 月的行情来看，一些新的动能已经在孕育，例如消费电 子、消费、大金融等。但市场目前仍在老叙事中博弈（光模块、PCB、液冷、存储等），延长了新叙事被发掘的 时间。从这一角度来看，这段上涨或许不会是短暂的快涨行情，而具备向更远处发展的潜力，行情高度则取决于 市场对新叙事的认可程度。 此外，中证 A500 相关 ETF 迎来持续大幅净流入。12月 23 日，中证 A500 指数相关 ETF 获得 133.74 亿元净 流入；12 月 11-23 日，净流入金额达 691.79 亿元，占中证 A500 相关 ETF 总规模的 25.16%。不过，其他宽基 ETF 并未迎来大幅净流入，体现在 12 月 11-23 日宽基 ETF 累计净流入 758.98 亿元，中证 A500 相关 ETF 净流入 幅度占超 90%，而跟踪沪深 300 的 ETF 在此期间则净流出 73.77 ...

Market Overview - The A-share market maintained a strong oscillation pattern in the morning but saw major indices decline after noon, with the Shanghai Composite Index breaking below the 4000-point mark [2] - Despite the decline, trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets increased, indicating strong support at lower levels [2] - The Hang Seng Index in Hong Kong showed signs of recovery after the A-share market closed, suggesting sustained investment confidence in Chinese assets [2][5] Short-term Trading Catalysts - Three clear short-term trading catalysts were identified: 1. Trade negotiations have shown signs of resolution, leading to profit-taking among investors [2] 2. The Federal Reserve's stance on interest rate cuts has become clearer, with indications that a new round of cuts is not imminent, prompting profit-taking [2] 3. Third-quarter earnings reports are becoming clearer, particularly for key companies, leading to increased profit-taking [2] Sector Performance - AI hardware sector stocks, particularly in the CPO field, experienced weak performance, indicating that momentum investors began to sell off [3] - The innovative drug sector also faced downward pressure as the narrative around sustained Fed rate cuts weakened, leading to increased selling pressure [3] - Despite the pressure on certain sectors, insurance and lithium battery stocks remained strong, helping to maintain index strength [3] New Narratives and Future Outlook - The Shanghai Composite Index's drop below 4000 points highlights its significance as a psychological barrier, suggesting ongoing tug-of-war between bulls and bears [4] - The Hang Seng Index's recovery and significant inflow of southbound capital (over 12 billion HKD) indicate strong attractiveness of Chinese assets [5] - Emerging narratives, such as the U.S. "G2" relationship and China's new energy system initiatives, are expected to provide new catalysts for growth in related sectors [5] - Despite some underperformance in the AI sector, improvements in resource, chemical, and food and beverage sectors suggest a solid foundation for the A-share market [5]