分析师：陶川 分析师：林彦 分析师：邵翔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525030001 执业证号：S0100524080007 美联储政策观察 9 月美联储：注定"两难"的降息 2025 年 09 月 17 日 [Table_Author] 邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：linyan@glms.com.cn 邮箱：shaoxiang@glms.com.cn 研究助理：武朔 执业证号：S0100125070003 邮箱：wushuo@glms.com.cn ➢ 9 月议息会议在降息的市场共识下即将拉开帷幕，但这场政策博弈远未终 结。劳动力市场降温与通胀粘性的"数据悖论"，米兰任命带来的政治博弈以及点 阵图的分散化倾向，将市场对后续宽松路径的定价推向复杂化，也使得美联储的 政策路径面临"两难"局面。因此，我们认为，相较于降息本身，9 月会议传递 的后续政策信号更为重要：无论是基于维护美联储独立性的考量，还是平衡通胀 与就业的微妙压力，美联储或通过点阵图、经济预测、以及鲍威尔的表态等进一 步引导宽松预期，从而为四季度政策转向预留操作空间。 ➢ 具体来看，9 ...

Core Viewpoint - The offshore RMB to USD exchange rate surged significantly, reaching a high of 7.1182, marking the first time since November 6, 2024, that it has surpassed 7.12, driven by a combination of stable exchange rate policies, strong domestic equity market performance attracting foreign investment, and rising expectations for interest rate cuts by the Federal Reserve [1][1][1] Group 1 - The offshore RMB appreciated over 340 points in a single day, indicating strong market momentum [1] - Analysts attribute the RMB's performance to a balanced approach in exchange rate policy and favorable conditions in the domestic equity market [1][1] - The Federal Reserve's dovish signals have heightened expectations for interest rate cuts, with officials indicating a potential 25 basis point cut in September [1][1][1] Group 2 - Market attention is focused on two key upcoming data releases: the core Personal Consumption Expenditures (PCE) price index and the non-farm payroll report [1][1] - Deutsche Bank's chief economist suggests that the Fed is likely to adopt a gradual approach to rate cuts, depending on economic data performance [1][1][1]

智通财经APP获悉，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯周三表示，即将召开的美联储政策会议将是 一次"充满变数的会议"，暗示可能调整利率政策，但未明确具体倾向。他在接受采访时强调，美联储始 终以实现充分就业和价格稳定为目标，当前"风险平衡已发生转变"。 这一表态与美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周五的讲话形成呼应。鲍威尔当时指出，美国就业市场下行风 险显著上升，并称"风险平衡的变化可能要求调整政策立场"，此番言论直接推升了市场对9月降息的预 期。 威廉姆斯进一步阐释称，当前联邦基金利率处于"适度限制性"水平，这意味着美联储既具备降息空间， 又需保持政策灵活性。"我们可能需要降低利率，但未来仍会维持一定程度的限制性立场，"他表 示，"关键在于准确把握经济运行的实际状况。" 值得一提的是，美联储官员近期密集释放政策转向信号，反映出机构对经济前景的评估正从"抗通 胀"向"防衰退"倾斜。市场普遍预期，若8月非农就业数据延续7月疲软态势，美联储或将在9月议息会议 上启动降息周期。 美联储内部对降息路径存在明显分歧。桑坦德银行首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利指出，部分官员主 张多次降息，另一派仅支持单次调整，还有成员反对任何降息行 ...

戴利在采访中详细阐述了她对货币政策调整的看法。她表示，虽然支持9月份开始降息，但认为政策调 整应该是渐进的。 对于9月降息，美联储内部分歧愈演愈烈。 当地时间周三，旧金山联储主席玛丽·戴利在接受媒体采访时明确表示，反对在9月会议上实施50个基点 的大幅降息，认为此举可能释放不必要的紧急信号。与此同时，芝加哥联储主席古尔斯比敦促美联储在 通胀完全受控前不要"仓促"降息，显示美联储内部对降息节奏存在明显分歧。 戴利表示，50个基点的降息"听起来像是我们看到了紧急情况"，但她对劳动力市场并不感到担忧，也不 认为有必要进行追赶式降息。她支持逐步向更中性的政策立场调整，时间跨度为"未来一年左右"。 戴利、古尔斯比的鹰派表态与特朗普政府官员的激进降息呼声形成鲜明对比。财政部长贝森特此前建议 美联储在9月会议上降息50个基点，而美联储理事鲍曼上周六也支持今年降息三次并敦促9月启动降息， 理事沃勒此前更是表示7月就应该降息。 戴利支持渐进式降息路径 "政策对于经济走向而言可能过于严格，这要求我们进行重新校准，"戴利说道。她倾向于在未来一年左 右的时间内逐步向更中性的政策环境调整。 戴利在6月份预计今年降息两次，她表示这仍然是 ...

周三（8月6日）亚盘早盘，英镑兑美元暂报1.3306，涨幅0.08%，昨日收盘报1.3296。市场普遍预期英 国央行将在本周四的议息会议上将基准利率从4.25%下调至4%，并可能在年底前进一步降息。 这一预期与当前通胀形势形成鲜明对比——6月CPI同比涨幅仍高达3.9%，接近央行2%目标水平的两 倍。然而，货币政策委员会内部对降息幅度和节奏存在明显分歧。主要争议集中在三个方面：第一，核 心通胀压力是否已实质性缓解；第二，劳动力市场降温速度是否超出预期；第三，若维持当前利率水 平，经济疲软会否导致中期通胀持续低于目标。巴克莱经济学家指出："英国央行正面临典型的'两难困 境'——既要防范通胀反弹风险，又要避免过度紧缩导致经济失速。周四的利率决定和前瞻指引将尤为 重要，可能暗示未来政策路径是'渐进式'还是'追赶式'降息。"市场将密切关注投票分歧程度和政策声明 中对通胀预期的表述。 英镑兑美元相对强弱指标(RSI)持稳于47.5附近，处于中性区域，缺乏明确超买超卖信号，进一步佐证行 情可能维持震荡。综合来看分析认为，当前汇价位于重要技术分水岭附近，需关注布林带轨道是否被有 效突破以判断后市方向。 ...

Core Viewpoint - The European Central Bank (ECB) is expected to gradually lower interest rates if the Consumer Price Index (CPI) approaches the target of 2% [1] Group 1 - ECB Governing Council member Kazaks indicated a potential for gradual rate cuts [1]