作者：招商银行研究院 纽约分行 6月美国非农就业数据再超市场预期。新增非农就业人数14.7万（市场预期10.6万），失业率4.1%（市场预期 4.3%），劳动参与率62.3%（市场预期62.4%），平均时薪同比增速3.7%（市场预期3.8%）。 从双目标看，美联储未来决策拥有较高自由度，立场可能成为政策走势的关键因素。以理事沃勒和副主席鲍曼 为代表的鸽派可能指出薪资增速显著放缓且就业市场仍有转冷风险，应当加码降息；以纽约联储主席威廉姆斯 和副主席杰斐逊为代表的鹰派则会指出失业率依然低企且关税通胀仍有发酵风险，应当保持谨慎。基于美国财 政与经济形势分析，中性利率可能已经达到3.5%，"鹰鸽之争"更多决定达到中性利率的时点，对整条收益率曲 线形态的影响可能非常有限。 继续建议逢低多美债与逢高空美元的投资策略。 表1：美国非农就业人数再超市场预期 | | 就业人数权重 | | 较上月变动(万人) | | 新增就业人数(万人) | | 近三个月均值(万人) | | 较上月变化(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

晨星：若点阵图暗示今年没有降息，解读将是"相当鹰派" 金十数据6月19日讯，晨星分析师表示，经济预测总是很困难，但美联储今年夏天的处境尤其艰难。美 联储上次发布预测是在3月2日特朗普发布可能影响市场的关税声明之前。当时，FOMC预计2025年将降 息两次。自那以后，粘性通胀、关税上调的冲击以及特朗普政府可能的政策和法规变化都颠覆了前景。 因此，分析师表示今年可能降息次数更少。分析师表示，2025年只降息一次并不令人意外。债券期货交 易员已经显著推迟了今年降息的预期。分析师表示会更惊讶于完全没有降息的点阵图，这将被解读 为"相当鹰派"。 ...

一、通胀数据疲软：市场对美联储政策预期大逆转 三、黄金市场机遇：降息预期与地缘风险的双重驱动 美国劳工统计局5月13日公布的数据显示，4月CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅从3月的2.4%进一步回落至2.3%，创四年新低。核心CPI（剔除 食品与能源）环比上涨0.2%，同比持平于2.8%，符合市场预期。这一数据打破了此前市场对"粘性通胀"的担忧，尤其是食品价格的大幅下跌成为关键推手 ——鸡蛋价格单月暴跌13%，创四十年来最大跌幅，培根、鸡肉等价格同步下行，拉低整体通胀水平。 尽管住房成本环比上涨0.3%、能源价格上涨0.7%显示结构性压力仍存，但整体数据的疲软使得市场对美联储降息的预期显著升温。利率互换合约显示，交 易员目前押注美联储将在9月启动首次降息，全年累计降息幅度约56个基点，较上周的75个基点大幅回落，但首次降息时点已从12月提前至9月。道明证券预 测2025年可能降息五次，认为经济增长放缓将迫使美联储采取宽松政策。 二、美联储政策博弈：降息路径的不确定性与市场反应 美联储官员近期表态呈现谨慎态度。5月12日，美联储理事库格勒指出，特朗普政府的关税政策可能推高通胀并拖累经济增长，即 ...