尽管承认劳动力市场整体仍"健康"，但高盛警告称："当前求职难度已明显增加，残余季节性因素和移 民政策变化更给近期就业数据带来下行风险。" 相较于高盛，摩根士丹利认为美联储近期仍不太可能降息。 摩根士丹利分析师在研究报告中称，美联储在未来两次会议上降息的可能性仍然不大。市场对7月降息 的可能性从8%上升到20%，9月降息的可能性从60%升至90%。但分析师表示，大多数美联储官员支持 鲍威尔的谨慎立场，不太可能很快支持降息。分析师们预计，即将公布的就业报告将相对稳健，虽然增 幅放缓，但没有迹象表明会出现让美联储加快行动的裂痕。 周一，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，在失业率接近4%、通胀率约为2.5%且不断 下降的情况下，他认为关税或其他供应冲击不可能在短期内造成真正的20世纪70年代式的滞胀，当时的 失业率是现在的两倍，通胀率超过13%。 以首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）为首的高盛经济研究团队在报告中写道："虽然还存在变数， 但我们认为9月降息概率略高于50%——关税效果不及预期、通缩对冲力度加大、劳动力市场实质性疲 软或月度数据波动引发的恐慌，都可能促成这一结果。" 报告 ...

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情 绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政 区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外， 还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息 两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向 的强烈预期。虽然其中隐含着一定的"政治投机"信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前 景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决 定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来 看，7月降息依然为时尚早，但是"鹰鸽参半"的表态强化了市场对"预防性降息"的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行为形成短 ...

北京时间5月29日凌晨，美联储5月议息会议纪要公布。从全文来看，相比本月议息会议声明及会后的新 闻发布会上的内容，增量信息不多。但会议纪要提供了更加翔实的资料，让外界可以更加全面地感知美 联储官员的所知所想，以便更准确地判断美联储未来货币政策走向。基于当前已有信息，笔者认为可从 四个方面进行判断： 第一，当前美联储保持观望。 特朗普上台以来，关税问题时刻牵动市场。美国经济走弱或预期走弱下，市场对年内首次降息时点有了 更多期待。但5月议息会议后，市场预期的降息时点不断后移。从目前情况来看，降息操作仍是后备选 项，并未正式摆上美联储桌面。 不确定性是最大的考量因素。本次会议纪要全文共19次提及"不确定性"，包括"不确定性高""存在大量 不确定性""不确定性增加"等。会议纪要提及，"由于关税上调幅度和范围远超之前预期，财政、监管和 移民政策的变化及其经济影响也存在巨大的不确定性"，美联储官员认为此时宜以不变应万变，对待降 息保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。 经济稳是最大的底气。与会者认为："尽管净出口的波动影响了数据，但现有数据表明，经济活动继续 以稳健的速度增长，劳动力市场状况继续稳固 ...

近期，就在美联储宣布维持利率不变后，多位联储官员纷纷公开发表讲话，透露出对当前经济形势的谨慎态度。特别是在经济前景充满不确定性、全球贸易 政策波动的背景下，美联储的货币政策显得格外复杂而微妙。 纽约联储行长John Williams则更加强调了"通胀预期管理"的重要性。他指出，在如此高的不确定性环境下，保持通胀预期在目标区间内是确保经济稳定的关 键所在。他还提到，尽管市场上关于"预防性降息"的讨论愈发频繁，但现阶段经济环境仍不适宜进行此类政策调整。Williams认为，当前货币政策仍偏向紧 缩，这样的状态有助于抑制通胀并确保经济继续走向稳定。 里士满联邦储备银行行长Tom Barkin则提醒，企业无法简单通过提价来转嫁关税成本。在他看 来，经过多年高通胀的冲击，美国消费者的购买力和容忍度已经接近极限。尽管企业可能希望通过涨价来缓解成本压力，但消费者并不总是能接受这一变 动。 这一系列讲话反映出美联储官员对当前经济形势的深刻关注。虽然美国经济表现出一定的韧性，但全球不确定性，尤其是在贸易政策上的变动，使得货币政 策的调整变得更加复杂。美联储面临着如何平衡通胀控制和经济增长之间的微妙选择，而维持耐心和灵活应对将是 ...

美联储多位官员释放了重磅信号。 在美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔及美联储发起猛烈批评之际，美联储理事沃勒捍卫美联储的独立性。他 最新表示，美联储理事会的架构"经受住了时间的考验"，更有可能产生更好的政策结果：降低通胀率，减少经 济波动。 与此同时，多位美联储官员发声，释放了最新的政策信号。其中，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表 示，将通胀预期稳定在美联储的目标附近，是政策的"基石"。美联储副主席迈克尔·巴尔警告称，美国政府的 贸易政策可能带来持续的通胀压力和更高的失业率。美国克利夫兰联储主席贝丝·哈马克则表示，需要时间来 观察经济如何对特朗普的关税政策产生反应。 另外，被视为下一任美联储主席热门人选的凯文·沃什再度炮轰美联储"甩锅"关税政策。他表示，如果美联储 无法阻止由关税引发的物价上涨演变成持续性的通胀，那么美联储就应该承担责任。 捍卫美联储的独立性 美东时间5月9日，美联储理事沃勒表示，美联储理事会的架构"经受住了时间的考验"，应当继续保留。 公开资料显示，美联储理事会由7名成员组成，成员不能因政策分歧而被解雇，并且任期与美国总统的任期错 开。 沃勒当天参加了在斯坦福大学胡佛研究所举行的一场活动 ...

图表1：预计中美关税将从禁止性水平降至高位 硬数据韧性提振市场信心 虽然上周优于预期的非农数据采集自4月6-12日（时效性不足），但经纽约学校假期因素调整后的初请 失业金数据显示劳动力市场仍具韧性（至少裁员端如此）。一季度GDP数据因提前采购严重失真可忽略 不计。金融条件已大幅宽松，当前FCI水平预示三季度对美国GDP增长的拖累峰值仅0.2个百分点（4月8 日预估为1.0个百分点）。 图表2：美国金融条件冲击现已温和负面 文章来源：金融界 在对其衰退预测反复横跳后，高盛首席经济学家Jan Hatzius正试图通过最新报告挽回公信力。这份典 型"两头下注"的报告，既承认Trump疯狂关税计划可能奏效，又强调美国经济韧性——同时迫于建制派 PhD们的压力，不得不继续维护现有"自由贸易"体系。 本周Hatzius被迫承认：Trump对华强硬策略可能即将见效．．．但万一失败，硬数据与软数据的背离终 将以宏观经济崩溃收场。不过做空美元+做多黄金似乎是他唯一确信的交易．．． 原文核心观点如下： Trump政府已开始软化最激进的关税政策 在暂停90天"对等报复性关税"、豁免ICT产品关税后，白宫近期修改汽车零部件关税以避免 ...

2025年5月7日，美国华盛顿，美联储主席杰罗姆·鲍威尔。图片来源：视觉中国 当地时间5月7日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维 持在4.25%至4.50%之间不变，符合市场预期。这也是自1月和3月以来，美联储第三次按兵不动。 美联储在当天的声明中指出，美国近几个月失业率稳定在低位，劳动力市场保持强劲，但通胀"在一定 程度上处于较高位置"。 声明表示，美国经济前景的不确定性进一步上升，而美联储长期致力于实现最大就业和2%的通胀目 标。"委员会密切关注其双重使命所面临的双向风险，并判断失业率上升与通胀加剧的风险均已提高。" 在考虑未来对联邦基金利率目标区间的调整幅度与时机时，委员会将仔细评估之后公布的各项数据、不 断变化的经济前景及风险平衡。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在当天的新闻会上表示，如果美国政府公布的大幅提高关税政策持续实 施，"可能造成通胀上升、经济增长放缓和失业率上涨"，美联储要实现目标将推迟到明年。他重申，唐 纳德·特朗普政府的关税幅度大幅超出了美联储预期，美国经济前景的不确定性显著提升。 鲍威尔指出，关税对通胀的影响可能是短期的一次性影响，但也有可能造成更 ...

在市场对美联储降息的判断下，黄金和比特币两种投资产品获得了大量青睐。究竟这两类产品哪类能够成为"新避险之王"？投资者又该如何选择？ 2025年开年，美联储降息预期如同一颗投入平静湖面的石子，激起了全球资本市场的连锁反应。 尽管市场对降息时点仍存分歧，但"预防性降息"的逻辑已逐渐成为共识。多种不稳定因素的叠加，迫使美联储在"保增长"与"控风险"间艰难平衡。 降息周期的底层逻辑：美元信用的"慢性病" 政策独立性的动摇：特朗普政府多次施压美联储，要求通过降息配合关税政策，市场担忧货币工具沦为政治博弈筹码，美元信用根基出现裂缝。 市场预期的"自我实现" 市场转向其他品种：美债收益率曲线倒挂加深，10年期国债收益率跌破4%，资金加速从美元资产撤离，转向黄金、日元等避险品种。 流动性闸门的松动：全球央行同步释放宽松信号，2025年Q1全球M2货币供应量同比增加9.2%，超发货币寻找"蓄水池"的需求迫切。 当市场恐慌指数飙升时，黄金总能展现出惊人的韧性。2025年3月，COMEX黄金价格突破2500美元/盎司，创下历史新高。 近日来现货黄金持续拉升。截止今日10:40，COMEX黄金报3393.4美元/盎司。 资料来源：W ...

某些官员称，央行在降息来支持增长方面具有灵活性。 央行成员们同意，前瞻性不必像以往那样充分。 加拿大央行4月份会议纪要：央行讨论过是否需要降息25个基点，但最终决定按兵不动。 央行某些官员认为，在充满不确定性的时期，降息是预防性的。 央行政策将支持经济，同时持续关注价格。 ...

美国总统特朗普于4月22日表示"没有打算解雇"美国联邦储备委员会主席鲍威尔"。日元对美元 汇率出现急剧下跌，一度下跌至1美元兑143日元区间前半段。与前一日下午5点相比，日元对 美元贬值近3日元…… 在4月23日早上的外汇市场上，日元对美元汇率出现急剧下跌，一度下跌至1美元兑143日 元区间前半段。与前一日下午5点相比，日元对美元贬值近3日元。美国总统特朗普于4月22日 表示，他"没有打算解雇"美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔。这一表态缓解了市场对中 央银行独立性的担忧，美元因此被大量回购，兑日元等多种货币迅速升值。 特朗普此前曾加大对美联储的批评力度。21日他在自己的社交媒体上表示，"很多人都在 呼吁'预防性降息'"，要求为了支撑经济，应降低政策利率。而在上周，特朗普还曾表示，"应 尽快解雇鲍威尔"。 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 日经中文网 https://cn.nikkei.com 特朗普不仅要求降息，还提出罢免美联储主席，引发市场对美联储独立性受损的担忧。4 月22日的外汇市场中，美元兑日元一度下跌至1美元兑139.80日元的水平，创下自2024年9月 ...