国泰君安期货·能源化工 C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所 日期：2026年1月11日 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 赵书岑（联系人） 期货从业资格号：F03147780 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENT 总结 01 LPG部分 02 丙烯部分 03 价格&价差 供应 需求&库存 价格&价差 平衡表 供应 需求 下游库存 Special report on Guotai Junan Futures 2 本周LPG观点：短期供应偏紧，关注下行驱动兑现 供应 国产方面，液化气总商品量51.8万吨，较上周环比减少1.1%；其中，民用气商品量21.7万吨（-3.3%），醚后商品量16.7万吨（+1.3%）；当前， 国内民用气商品量处于历史同期低位，而醚后碳四商品量维持在24、25年水平。成本方面，国际油价受地缘因素影响走高，1月CP官价高开支 撑市场情绪；国际市场供应方面，美国港口大雾天气装船延迟，中东现货供应维持偏紧，FEI、CP纸货周内仍维持偏强走势，但从发运数据增 加及现货FOB贴水 ...

长期以来，加拿大在液化石油气(LPG)基础设施建设上，尤其是对亚洲的出口设施建设上落后于美国。 如今，随着不列颠哥伦比亚省太平洋沿岸多个出口项目推进，这一格局正被快速扭转。业内人士指出， 当前美国LPG市场已趋饱和，扩大对亚洲出口成为加拿大实现LPG产品价值最大化的关键。这些出口设 施的建设将助力加拿大跻身北美长期LPG供应国行列，凭借核心优势大力开拓亚洲市场。 依托上述优势，加拿大加速推进西海岸出口设施建设。2024年5月，阿尔塔斯天然气公司与沃帕克公司 合作推进里德利岛能源出口设施(REEF)项目，一期投资9.7亿美元，设计日处理能力5.5万桶，核心目标 为扩大对亚洲市场增量出口，该项目预计2026年年底投产。2025年10月，阿尔塔斯再推"优化一期"计 划，预计2027年年中将码头日处理能力提升2.5万桶；同步推进的"优化二期"项目正开展设计与审批， 有望日处理能力再增6万桶。此外，三角太平洋码头公司正与鲁珀特王子港港务局合作，推进年处理能 力250万吨的太平洋沿岸LPG出口码头项目，进一步扩充西海岸出口能力。 作为加拿大太平洋西海岸主要LPG出口商，阿尔塔斯2025年三季度通过23艘超大型液化气运输船 ...

依托上述优势，加拿大加速推进西海岸出口设施建设。2024年5月，阿尔塔斯天然气公司与沃帕克公司 合作推进里德利岛能源出口设施(REEF)项目，一期投资9.7亿美元，设计日处理能力5.5万桶，核心目标 为扩大对亚洲市场增量出口，该项目预计2026年年底投产。2025年10月，阿尔塔斯再推"优化一期"计 划，预计2027年年中将码头日处理能力提升2.5万桶；同步推进的"优化二期"项目正开展设计与审批， 有望日处理能力再增6万桶。此外，三角太平洋码头公司正与鲁珀特王子港港务局合作，推进年处理能 力250万吨的太平洋沿岸LPG出口码头项目，进一步扩充西海岸出口能力。 作为加拿大太平洋西海岸主要LPG出口商，阿尔塔斯2025年三季度通过23艘超大型液化气运输船 (VLGC)实现日均出口13.3万桶，目的地以日韩为主。受中国丙烷脱氢(PDH)装置原料需求激增驱动，其 出口重心正逐步转向中国。CERA咨询总监指出，美国对华加征关税重塑贸易流向，为加拿大创造市场 机遇，预测2026年加拿大丙烷日出口量将从2025年的23万桶增至24.4万桶，丁烷日出口量从7.8万桶升至 8.3万桶。与此同时，加拿大天然气凝析液(NGLs)核 ...

近日有市场人士预测，2026年美国与中东地区液化石油气(LPG)供应预计增长，叠加下游石化需求疲 软，将对LPG价格形成压制。标普全球能源旗下普氏资讯的数据显示，2025年亚洲丙烷到岸价(CFR东 北亚)均价为547.92美元/吨，较2024年的628.23美元/吨同比大幅下滑。 标准普尔全球能源剑桥能源研究协会(CERA)天然气凝析液(NGLs)副总监埃德加·翁在2025年12月11日表 示："当前LPG市场已完全由买方主导，2026年市场供需格局有望较2025年更为平衡。"他同时警 示："若供需能如预期同步增长，市场自然向好。但如果亚洲需求崩塌，例如套利窗口关闭、贸易壁垒 高悬、石化行业复苏乏力，则可能出现买方拒绝接货或取消出口订单的情况，LPG市场走势仍将充满变 数。理论上，需求疲软会拉低价格。" 卖方方面，沙特、美国供应双双增长，使LPG市场压力加剧，尤其是亚洲。亚洲LPG贸易商、采购商和 分析师们表示，2026年LPG市场新增供应将主要来自沙特阿拉伯贾夫拉气田投产，以及美国LPG出口终 端扩能。随着沙特最大的非常规非伴生气田贾夫拉气田投产，2026年LPG供应预计将增长。沙特财政部 2025年12月 ...

2026 年 1 月 5 日 亚洲丙烷平衡表搭建框架 | 陈鑫超 | 投资咨询从业资格号：Z0020238 | chenxinchao@gtht.com | | --- | --- | --- | | 赵书岑（联系人） | 期货从业资格号：F03147780 | zhaoshucen@gtht.com | 报告导读： 亚洲是全球 LPG 出口的核心承接地区。在出口来源结构上，全球流向亚洲的 LPG 供应主要集中于中东 与美国两大区域；从丙烷的进口地区与进口国结构看，亚洲内部的承接高度集中于由中国、印度、日韩及 东南亚组成的少数核心国家/地区。整体来看，全球向亚洲的 LPG 出口呈现出出口端高度集中、流向亚洲 化、进口端由少数国家主导且需求属性分化明显的特征。 供应方面，2026 年亚洲丙烷增量相对明确，但重点需要关注产能兑现的时间以及节奏。中东地区增 量主要来源于沙特与卡塔尔项目的产能释放，若按计划推进，将带来中东 LPG 外放能力的明显提升；美国 方面，丙烷产量增长温和，但出口能力明显提升，随着出口终端能力逐步释放，美国丙烷对外发运节奏有 望趋于稳定。 需求方面，区域边际因素分化明显。中国丙烷需求以化工用途 ...

12月31日，液化石油气期货盘面表现偏强，截至发稿主力合约报4151.00元/吨，震荡上行1.44%。 路透测算数据显示，2025年俄罗斯对欧洲管道天然气出口量下降44%，至180亿立方米，创20世纪70年代初以来最低水平。 机构观点 华泰期货：整体来看，当前LPG市场驱动相对有限，虽然近期海外供应边际收紧，外盘价格走势相对坚挺，但内盘反应相对有限，尤其是醚后碳 四与民用气价格的倒挂对PG盘面形成额外压制。此外，由于仓单与交割博弈增加，给市场带来额外扰动。本周注册仓单量则出现进一步增加，反 映交割资源相对充裕，盘面结构受到压制。往前看，我们认为LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表依然是供 过于求的预期，市场不具备持续性短缺的条件，上方阻力依然存在。 中泰期货：中东地区货源紧张问题仍存，但国内贸易商并不愿意为过高的溢价买单。从供给端来看，中东货相对紧张，但较北美溢价程度有限， 难以连续支撑国内LPG气价上行。全球供应充裕，整体价格仍在下行，美丙烷库存仍处高位，后续有望凭借低价优势缓解中东地区货源相对紧缺 【消息面汇总】 沙特阿美公司1月CP公布，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为525 ...

证券日报网讯12月24日，九丰能源（605090）在互动平台回答投资者提问时表示，截至目前，公司自主 控制多艘LNG、LPG船舶运力，相关船舶年周转能力已突破500万吨，在满足自身运力需求的基础上， 积极开展船舶对外运力服务，最大化提高船舶资产使用效率。 ...

南华期货LPG产业周报 ——近端仍有支撑，预期承压 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 研究助理：沈玮玮（期货从业证书：F03140197 ） 联系邮箱：shenweiwei@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响LPG价格走势的核心矛盾有以下几点： 1）成本端原油市场震荡反复：国际原油一方面承受供应过剩的基本面压力，另一方面持续受到地缘政治风险 事件的扰动。本周一度跌破60美金下探4月份的低点，但后在特朗普对委内瑞拉宣战后反弹，但整体依然偏弱 运行。 2）外盘丙烷走势坚挺：海外丙烷市场表现相对强势。美国市场产量下滑带动库存下降，中东地区发运量仍处 于低位，供应偏紧格局延续。当前FEI升贴水下滑至13美元，CP升贴水上升至51美元，反映出国际市场结构 性支撑仍存。 3）内盘基本面持稳：供应端到港量本周依然偏低，港口库存去化；化工需求端，PDH本周在巨正源及滨华复 产推动下开工上行至75%，但行业持续处于深度亏损状态，加之市场传闻部分PDH企业计划检修，关注实际 检修情况。 我们认为，LPG价 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles indicates that the liquefied petroleum gas (LPG) production in Heilongjiang Province has shown an increase in the first eight months of 2025, reaching 107.7 thousand tons, which is an 11.0% growth compared to the same period in 2024, although the growth rate has slowed down by 8.2 percentage points compared to the previous year [1] - The LPG production in Heilongjiang Province accounted for 3.1% of the national LPG production of 3,527.7 thousand tons during the same period [1] - In August 2025, the LPG production in Heilongjiang Province reached 16.0 thousand tons, marking a 27.0% increase compared to August 2024, but the growth rate has decreased by 26.3 percentage points compared to the previous year [2] Group 2 - The August 2025 LPG production in Heilongjiang Province represented 3.6% of the national LPG production of 449.5 thousand tons for that month [2] - The data reflects a trend of slowing growth in LPG production in Heilongjiang, despite being higher than the national average growth rates [1][2] - The statistics are based on large-scale industrial enterprises with annual main business income of 20 million yuan or more [6]

Group 1: Report Industry Investment Rating - No relevant information provided Group 2: Report's Core View - The Middle East has a tight supply of LPG, and prices are unlikely to fall significantly in winter. The domestic market is expected to be weak in the short - term, with attention on the subsequent PDH operation under high - cost conditions and the situation of factory - warehouse warrants [4] Group 3: Summary by Related Catalog Price and Basis - In the civil gas segment, prices in East China were 4408 (-5), Shandong 4440 (-20), and South China 4460 (+0). The price of ether - after carbon four was 4570 (+20). The lowest delivery area was East China, with a basis of 198 and a daily change of (+5). The 01 - 02 monthly spread was 155 (+1), and the 03 - 04 monthly spread was - 212 (+18). As of 21:00, FEI was 506 (-6) and CP was 503 (+0) dollars/ton [4] - The PG futures price dropped due to falling oil prices, PDH shutdown news, and an increase in warrants. The basis was 265 (+122), the 01 - 02 monthly spread was 84 (+5), and the 03 - 04 monthly spread was - 223 (-12). The number of warrants was 5476 lots (+865). Domestic civil gas prices declined, and the cheapest delivery product was East China civil gas at 4419 [4] External and Internal Market Relationships - The external paper market first rose and then fell. The FEI and CP monthly spreads strengthened, while the MB monthly spread weakened; the oil - gas ratio declined. The internal - external relationship weakened, with PG - CP at 71 (-28) and PG - FEI at 65 (-14). The US - Asia arbitrage window opened. The arrival premium for propane in East China was 85 (-7), and the FOB premiums for propane in AFEI, the Middle East, and the US were 42 (+12), 42 (+17), and 47 (+4) respectively. Freight rates increased slightly [4] Profit and Operation - The spot and futures profits of PDH weakened; the alkylation unit's performance deteriorated; the MTBE profit fluctuated. The arrival volume increased by 12.25%, port inventory increased by 3.22%, external sales increased slightly by 1.3%, and refinery storage capacity increased slightly by 0.27%. The chemical demand had poor profit but strong operating rates, with the PDH operating rate at 72.87% (+2.65 pct) [4]