证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 10 月 11 日 如何理解中美摩擦升级？ —特朗普对华威胁关税点评 事件：美东时间 10 月 10 日，特朗普发布社交媒体，表达对稀土出口管制的强 烈不满，宣布自 11 月 1 日起对中国额外征收 100%的关税，并对"所有关键软 件"实施出口管制。 点评报告 相关报告 1、《制造业 PMI 略逊于往年季 节性———2025 年 9 月 PMI 点 评》2025-10-01 2、《前瞻"十五五"规划—中 央政治局会议点评》2025-09-30 3、《企业盈利增速转正——— 2025 年 8 月工业企业利润分 析》2025-09-27 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluobin@cmschina.com.cn 张玉书 研究助理 zhangyushu@cmschina.com.cn 宏观点评报告 枢，特朗普乐见其成，一旦如此市场全球风险偏好又将改善，调整充分即 是机会。 ❑ 五、若 100%关税落地，对国内出口和美国通胀的影响？参考我们在 2025 年 ...

| 成交量 | 成交金额 （万元） | 成交价格 （元） | 相对当日收盘折 溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万股） | | | | | | | 261.00 | 12775.95 | 48.95 | -2.49 | 中信证券股份有限公司宜兴 | 中信证券股份有限公 | | | | | | 新城路证券营业部 | 司深圳分公司 | | 199.00 | 9741.05 | 48.95 | -2.49 | 中信建投证券股份有限公司 | 中信证券股份有限公 | | | | | | 北京东城分公司 | 司深圳分公司 | | 85.00 | 4160.75 | 48.95 | -2.49 | 中信证券股份有限公司北京 | 中信证券股份有限公 | | | | | | 总部证券营业部 | 司深圳分公司 | | 75.00 | 3671.25 | 48.95 | -2.49 | 中信建投证券股份有限公司 | 中信证券股份有限公 | | | | | | 北京东城分公司 | 司深圳分公司 | 进一步统计，近3个月内该股累计发生60笔 ...

中国人一颗美国大豆都不买了——这是美国人没预料到的，更没想到的是，一旦中国停买，别的国家也跟着不买。原因很简单：没有任何一个国家像中国那 样有丰富多样的大豆及其制品用途。中国能把大豆加工成数十种、上百种不同的食品，需求结构与其他国家完全不同。 通常情况下，中国每年要进口大约一亿吨大豆，自产只有两千万吨左右。今年超过七成的大豆来自巴西，约七千四百万吨，成为全球大豆贸易的主力；美国 占比大约二成出头，阿根廷约五个百分点，其他国家只占很小的一部分。上半年，中国已经提前向美国大豆生产商释放了信号：别指望我们会大量买你们的 大豆，中美之间可能会有贸易摩擦。美国方面最开始并没有把这话放在心上——他们觉得有特朗普在，关税这根"棒子"随时可以挥起来，如果中国敢不买， 美国就能用关税逼服对方。 美国农民对特朗普的信心远胜于对市场的担忧：他们相信有了关税作后盾，中国最终会服软，不但继续买美国大豆，而且会按照美国人期望的价格来买。照 他们的逻辑，这是稳妥的政治与经济赌注。可事实却没有照他们的想法发展——中国选择不买美国大豆，一颗也不买。 更出人意料的是，阿根廷在接受美国对其政府的大手笔援助后，并没有完全站在美国一边，反而向中国大量 ...

如果你感觉钱越来越不经花，那不是错觉。你辛苦赚来的每一张钞票，都在被一个看不见的敌人——通货膨胀——悄悄地蚕食。 你银行里的存款数字或许没有变，但它能买到的咖啡、汽油、教育，甚至是一平米的房子，正在变得越来越少。对于手握现金的普通人来说，这不只是经济 学名词，这是一场正在发生的财富转移。 2025年，我们正处于一个充满不确定性的时代：全球经济复苏缓慢，各大央行政策摇摆，以及持续的地缘政治风险，都让我们的资产面临巨大的贬值压力。 现在，你必须醒悟：将钱"放着不动"就是最大的亏损。这是一场普通人必须主动打响的资产保卫战。 一、打破"储蓄迷思"：现金的风险正在飙升 许多人误以为把钱存入银行是"安全"的选择。然而，在一个广义通胀率（远高于官方CPI）高企的环境中，这种安全感是致命的幻觉。 二、寻找"硬资产"和"高护城河"：穿越周期 当物价和你的工资收入随着时间推移而上涨时，你多年前锁定的固定利率贷款（比如房贷），其实际还款压力是不断减轻的。换句话说，你用未来更不值钱 的钱，来偿还现在的债务。 在通胀周期中，成功的投资者会将目光投向那些具有稀缺性和定价权的资产，这些资产能够在成本上升时，将压力转嫁给消费者。 普通人如何 ...

Core Viewpoint - The article discusses the strong interest of foreign institutions in China's technology stocks, particularly in the context of the country's economic recovery and high R&D investments by these companies [1][2]. Group 1: Foreign Investment Interest - In September, 23 companies attracted visits from 10 or more foreign institutions, primarily high-tech firms with R&D expenditures exceeding 5% of their revenue [1]. - Huichuan Technology led with 176 foreign institution visits, followed by Estun and Shenzhen South Circuit with 58 and 54 visits, respectively [1]. - High R&D investment is a common characteristic attracting foreign interest, with companies like Aobi Zhongguang and Dongxin Co. having R&D ratios of 36.2% and 33.3%, respectively [1]. Group 2: R&D Focus Areas - Huichuan Technology plans to allocate 8% to 10% of its revenue to R&D, focusing on software, overseas market products, and humanoid robots [2]. - Siwei-W is recognized for its leadership in machine vision, with products widely used in various industries, showcasing significant technological influence [2]. Group 3: Market Capitalization and Performance - Among the 15 companies listed, 5 have market capitalizations exceeding 300 billion yuan, with Huichuan Technology leading at 226.3 billion yuan [3]. - Foreign investment is strategically focused on "high-end manufacturing + core components," with companies like Huichuan Technology and Shenzhen South Circuit positioned in critical domestic replacement sectors [3]. Group 4: Stock Performance - The average stock price increase for the listed companies in September was nearly 12%, outperforming the CSI 300 index by about 9 percentage points [4]. - The stock of Jing Sheng Electric saw a remarkable increase of 50.8%, marking it as a "technology dark horse" [4]. - A shift in valuation logic is noted, with foreign investors favoring a sales-to-valuation model combined with technological leadership rather than traditional PEG models [4].

Core Viewpoint - The article discusses the strong interest of foreign institutions in China's technology stocks, particularly in the context of the country's economic recovery and high R&D investments by these companies [1][2]. Group 1: Foreign Investment Interest - In September, 23 companies attracted visits from 10 or more foreign institutions, primarily high-tech firms with R&D expenditures exceeding 5% of their revenue [1]. - 汇川技术 (Inovance Technology) led with 176 foreign institution visits, followed by 埃斯顿 (Estun Automation) and 深南电路 (Shennan Circuits) with 58 and 54 visits respectively [1][6]. - High R&D investment is a common characteristic attracting foreign interest, with 奥比中光 (Obi Technology) having the highest R&D expenditure ratio at 36.2% [1][6]. Group 2: R&D Focus and Strategic Directions - 汇川技术 plans to allocate 8% to 10% of its revenue to R&D, focusing on software, overseas market products, and humanoid robots [2]. - 思特威-W (SITW) is recognized for its leadership in machine vision technology, with products widely used in various industries and applications [2]. Group 3: Market Capitalization and Performance - Among the companies surveyed, 15 have a market capitalization exceeding 30 billion yuan, with 汇川技术 leading at 226.3 billion yuan [3][6]. - The average stock price increase for these companies in September was nearly 12%, outperforming the沪深300 index by approximately 9 percentage points [4]. Group 4: Valuation Trends - The valuation logic for hard technology stocks is shifting, with foreign investors favoring a sales-based valuation model combined with technological leadership rather than traditional PEG models [4].

Core Viewpoint - The trade dynamics between the US and China have shifted, with the US showing unexpected compromises despite its historical position as a dominant economic power [1][12]. Economic Comparison - According to purchasing power parity, China's economic scale has surpassed that of the US, indicating that significant value creation is occurring in China [4]. - In 2024, China's GDP is projected to be 189.4 trillion USD, while the US GDP is 291.8 trillion USD, highlighting the economic scale difference [8]. - China's industrial production capabilities are unmatched globally, with steel production accounting for half of the world's output and aluminum nearly 60% [3][7]. Trade and Tariff Impacts - The US initially believed that imposing tariffs would force China to concede, but the outcome resulted in increased costs for American consumers and businesses [10][12]. - The trade conflict has led to significant disruptions in the US supply chain, affecting retail and manufacturing sectors, which in turn has caused price increases for everyday goods [10][13]. Strategic Resource Control - China's control over critical resources, such as rare earth elements, poses a significant challenge to the US, particularly in its military and high-tech industries [15]. - The US's attempts to limit technology transfers to China have backfired, as China's strategic responses have highlighted its importance in global supply chains [10][15]. Global Economic Landscape - The current economic landscape emphasizes the importance of industrial production and supply chain control over traditional financial dominance [16][18]. - The shift in power dynamics indicates that the ability to rapidly scale production and meet market demands is now a key determinant of economic strength, with China emerging as the clear leader in this regard [18].

由于顾问协议及购股权计划规定的归属条件未获达成，购股权未获归属，故不可予行使。董事会认为， 注销符合本公司及股东的最佳利益，以确保计划的合规及妥善管理。 慧源同创科技(01116)发布公告，根据顾问协议及购股权计划的条款，并经考虑独立法律顾问的意见 后，本公司董事会(董事会)于2025年9月24日议决注销授予凌励的全部1.748亿份未归属及未行使购股 权，自2025年9月24日起生效。 ...

在地域分布上，北京市的数字人才需求高度集中于海淀、大兴和朝阳三区，合计占总需求的77.33%。其中，海淀区作为北京科技与教育核心区，汇聚了大 量高科技企业、高校及科研机构，其数字人才需求占比高达48.19%，领先于其他区域。大兴区与朝阳区分别以18.87%和10.26%的占比位列第二、三位。 大会期间，海淀区还联合高校与企业共同发起数智人才培育计划，并揭牌成立了中关村网络与数据安全学院。 报告对北京十大高精尖产业的紧缺岗位需求规模和紧缺度进行了整体分析。结果显示，从整体技术领域来看，项目经理和产品经理的需求规模占比与紧缺度 双双位居高位，凸显了当前数字经济领域对能够推动产品市场应用与实现的人才最为渴求。与此同时，售前工程师、运维工程师、算法工程师等岗位虽需求 规模相对有限，但紧缺程度较高。电子工程师、实施工程师、售后工程师、C++开发工程师、自动化工程师的需求规模占比较大，集中反映了市场对软件技 术类人才的旺盛需求。 北京商报讯（记者 张茜琦）9月29日，在"2025全球数字经济大会第二届北京数字人才发展大会"上，《北京市数字人才培育和发展方向前瞻性研究报告》正 式发布，系统分析了本市数字人才的需求特征、培育 ...

据报道，广州近日将新开通两条城轨，分别是 广州东环城际铁路（番禺站——白云机场北）、琶莲城际铁路。 敏锐的人马上能发现，这两条城轨均与番禺区密切相关。 不得不说，番禺在广州乃至全省轨交网络中的地位，强到可怕——关于这对一点，我们待会展开讲 ，先说一个结论：番禺对轨交红利的开发不足10%， 这是一个被严重低估的区。 要知道，番禺地处珠三角平原的腹地中心，同时靠近广州核心区，这从根本上决定了：由番禺来担当珠三角的轨交网路中心 是最佳选项。 正因为如此，从番禺去到大湾区任何一个城市的市中心，都可以在一小时以内，当然南沙也可以，但南沙要开车，番禺既可以开车，也可以坐城际列车。 所以，番禺才是大湾区真正的"交通之王"，它不应该只是"广州的番禺"，还应该是"大湾区的番禺"，如果意识到这一点，这里的生意机会、房产价值半 径，都需要重估。 01 深圳老同学，每周都来番禺"上班" 最近有个住在深圳的老同学，每周都要广州来上几天班。 老同学是一个企业主，他的业务涉及文创与新零售，最近因为收购了一家广州企业，所以要经常到广州开会。 他将广州公司的base定在了万博，我好奇追问原因，他笑着给出两点理由： 一是近南站，回家方便，去佛山 ...