证券研究报告 汽车 汽车延续两新补贴，利好中高端车 华泰研究 2025 年 12 月 31 日│中国内地 动态点评 SAC No. S0570525020001 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 张高栋* 联系人 SAC No. S0570124120007 zhanggaodong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 (5) 5 14 24 33 Jan-25 May-25 Sep-25 Dec-25 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 | | | 目标价 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 股票代码 | (当地币种) | 投资评级 | | 小鹏汽车-W | 9868 HK | 122.71 | 买入 | | 吉利汽车 | 175 HK | 27.07 | 买入 | | 比亚迪 | 002594 CH | 136.93 | 买入 | | 理想汽车-W | 2015 HK | 84.80 | 买入 | 汽车 增持 (维持) | 12 月 30 日，国家发展改革委 ...

新华财经法兰克福12月31日电（记者尹亮）临近岁末，"繁荣不再"入选德国语言协会公布的2025年度十 大热词。连续两年经济萎缩，且长期面临增长乏力、美国关税压制、贸易挑战加剧等结构性困境，让这 个热词如同"时代精神"一般，精准捕捉了当下的德国经济状况与民众观感。 与此同时，随着德国新一届联邦政府就职，在财政扩张政策等多重因素刺激下，这个经济总量世界第 三、欧洲第一的"欧洲经济火车头"，正努力在繁荣难以为继的时代开启"艰难复苏"。 低增长、低投资、低信心成为德国经济"新常态" 2023年、2024年德国国内生产总值连续负增长，是德国近20年来绝无仅有的糟糕局面。破解经济持续不 振，成为2025年德国经济的主基调。 今年一季度，得益于美国加征关税之前的"出口前置"及通胀回落后消费信心增长等因素，德国国内生产 总值环比增长0.4%，成为2022年第三季度以来德国经济表现最强的季度。第二季度，德国经济没能延 续一季度的增长态势，受美国关税重创出口的影响，国内生产总值环比下降0.3%。 今夏欧洲央行停止降息后，经济不确定性有所减缓，公众对德国经济增长预期一度较为乐观。然而第三 季度，虽然固定资本投资有所增长，但外贸出口 ...

在新能源汽车市场持续演进与竞争的背景下，各类车企的发展动态成为行业关注的焦点。近期，部分曾 被归类为"造车新势力"的企业在自我定位上出现了一些表述上的调整，这引发了外界对于市场阶段与竞 争格局变化的讨论。与此同时，一些具备深厚工业积淀的传统汽车品牌，则在市场销量上呈现出稳步发 展的态势。一汽奔腾作为中国汽车工业的代表性品牌之一，其近期的市场数据与转型举措，为我们提供 了一个观察传统车企在行业变革中实践的窗口。 增长轨迹：稳健中加速 一汽奔腾近期公布的数据表明，其转型已步入一个关键节点：2025年11月，品牌整体销量同比增长，其 中新能源车型的销售占比已稳定在八成以上的高位。这一结构性转变，勾勒出一条不同于"网红爆款"模 式的增长曲线。 回溯近三年轨迹，其增长具有明显的阶段性和系统性特征。2023年的销量，可视为品牌在新能源转型初 期蓄力后建立的业绩基准。进入2024年，随着"悦意"序列首款车型落地及渠道调整深化，销量实现显著 同比提升，显示出市场对新策略的初步认可。至2025年，在更高的基数上，品牌整体销量不仅再创历史 新高，更重要的是完成了新能源产品对销售贡献的主导，这意味着其增长动能已实现新旧转换。 产品 ...

随着2025年A股IPO审核工作正式收官，为一家代码：（08736.HK）港股全年市场交出了一份高质量 的"成绩单"。数据显示，全年共有113家企业上会，整体过会率高达97.35%。这一数据不仅刷新了近年 来的纪录，更深刻映射出在"提质增效"的监管导向下，拟上市企业的申报质量与审核监管标尺实现了高 度协同。 从产业分布维度，资本市场服务实体经济的质效显著提升，资源加速向高技术制造业集聚。计算机、通 信和其他电子设备制造业以20家的上会数量雄踞榜首；专用设备制造业（17家）次之；汽车制造业与电 气机械和器材制造业（各10家）并列第三。这一行业分布清晰地勾勒出"硬科技"与高端制造领域的融资 主力地位，为培育新质生产力提供了有力支撑。 从板块结构来看，多层次资本市场的差异化发展路径日益清晰。主板与创业板表现最为稳健，沪市主板 （19家）、深市主板（10家）及创业板（14家）均实现100%过会率，体现了对成熟企业与成长型创新 创业企业的精准支持。北交所凭借其服务创新型中小企业的定位，成为全年审核的"主阵地"，共有51家 企业上会，49家顺利过会（2家企业暂缓审议），96%的过会率彰显了市场活力的持续释放。科创板则 保 ...

智通财经APP获悉，大盘收官日氛围清淡，三大指数盘中均一度跌超1%。截止收盘，恒生指数跌0.87% 或224.06点，报25630.54点，全日成交额为1189.66亿港元；恒生国企指数跌0.86%，报8913.68点；恒生 科技指数跌1.12%，报5515.98点。全年来看，港股连续大涨两年，2025年恒指累涨27.77%，创2017年来 最佳表现；国指累涨22.27%；恒科指数则累涨23.45%，为成立以来表现最佳。 3. 紫金系逆市上扬。截至收盘，紫金黄金国际(02259)涨1.39%，报146港元；紫金矿业(02899)涨0.85%， 报35.66港元。 银河证券指出，展望 2026年，国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望继续保持净流入趋 势。在加快科技创新、新一轮供给侧改革、扩大内需等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实 现实质性提升，市场将迎来盈利与估值均上涨的格局，港股总体有望震荡上行。 蓝筹股表现 百度集团-SW(09888)逆市上扬。截至收盘，涨1.39%，报131.5港元，成交额11.61亿港元，贡献恒指3.55 点。华鑫证券指出，公司AI新业务持续增长，本季首次披露细节， ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司为比亚迪研制的雷达罩到哪一步了？ 光启技术（002625.SZ）12月31日在投资者互动平台表示，公司目前为我国多个型号的新一代航空装备 研制与交付超材料雷达罩，在性能上处于国内外最先进水平，在市场份额上也处于主导地位，当前还没 有为比亚迪等汽车企业研制雷达罩，后续如有合作会及时公告。 ...

该行表示，新政策考虑车价，意味15万元人民币以下汽车所获补贴同比减少，售价15万至20万元人民币 车辆最能用尽优惠，高端车款不受补贴政策调整影响。 该行在车股中偏好提供高端车款车企，如理想 汽车-W(02015)、蔚来-SW(09866)及与华为合作的车企，亦利好中升控股(00881)等高端品牌代理。大众 市场品牌料面临更大逆风，因补贴减少及新能源车购置税增加5%。供应商方面，该行相信星宇控股 (601799.SH)、德赛西威(002920.SZ)及华阳集团(002906.SZ)受惠于在本地市场的敞口。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，国家发改委昨(30日)宣布明年延续新车补贴政策，新能源 车及内燃动力车辆每辆补贴2万及1.5万元人民币，地方政府对该两类车辆弃旧换新补贴为每辆1.5万及 1.3万元人民币，有关政策符合该行预期。 ...

摩根士丹利发布研报称，国家发改委昨(30日)宣布明年延续新车补贴政策，新能源车及内燃动力车辆每 辆补贴2万及1.5万元人民币，地方政府对该两类车辆弃旧换新补贴为每辆1.5万及1.3万元人民币，有关 政策符合该行预期。 该行表示，新政策考虑车价，意味15万元人民币以下汽车所获补贴同比减少，售价15万至20万元人民币 车辆最能用尽优惠，高端车款不受补贴政策调整影响。该行在车股中偏好提供高端车款车企，如理想汽 车-W(02015)、蔚来-SW(09866)及与华为合作的车企，亦利好中升控股(00881)等高端品牌代理。大众市 场品牌料面临更大逆风，因补贴减少及新能源车购置税增加5%。供应商方面，该行相信星宇控股 (601799.SH)、德赛西威（002920）(002920.SZ)及华阳集团（002906）(002906.SZ)受惠于在本地市场的 敞口。 ...

12月31日，港股2025年收官日指数低开低走，截至收盘，恒生指数跌0.87%报25630.54点，恒生科技指 数跌1.12%报5515.98点，国企指数跌0.86%报8913.68点。 盘面上，科网股跌多涨少，阿里巴巴跌1.18%，腾讯控股跌0.17%，京东集团跌1.76%，小米集团跌 0.15%，网易跌3.25%，美团跌0.96%，快手跌0.85%，哔哩哔哩涨0.42%，百度涨1.39%；汽车股高开低 走，零跑汽车跌超2%，"蔚小理"等皆转跌；半导体板块回调，中芯国际跌超1%；航空股涨幅居前，南 方航空涨超4%；航空股、影视股等受益于相关板块走势活跃，大麦娱乐涨超5%，尤其是三大航空股皆 强势，铜价创十余年最佳年度表现，铜业股是唯一上涨的有色金属股，其中江西铜业股份再创历史新 高。 从年线看，恒指全年涨27.77%创2017年以来最佳年度表现，恒生科技指数全年涨23.45%创2020年以来 最佳年度表现，国企指数涨22.17%。年内黄金及有色金属板块涨幅亮眼，珠峰黄金全年涨幅超1200%， 灵宝黄金年内涨超570%；半导体板块表现突出，华虹半导体涨超240%，中芯国际涨超120%；加密货币 概念股涨幅居前 ...

盘面上，昨日拉升助力大市上涨的大型科技股集体低迷，京东、快手、阿里巴巴、小米、腾讯均下跌， 唯独百度再涨1.39%；2026年汽车以旧换新补贴细则发布，汽车股呈现高开低走行情，"蔚小理"等皆转 跌；美政府已颁发许可证，批准韩企向中国出口芯片制造设备，昨日拉升的半导体股走低，家电股、保 险股、风电股、煤炭股纷纷表现弱势。 格隆汇12月31日｜受元旦假期影响，港股下午开始休市，三大指数上午盘集体收跌，且呈现高开低走行 情，收官日表现低迷。截止收盘，恒生指数跌0.87%报25630点，国企指数跌0.86%报8913点，恒生科技 指数跌1.12%报5515点。25年收官：恒指、国指、恒生科技指数分别上涨27.77%、22.27%、23.45%。 来源：格隆汇APP 注：2026年元旦假期将至，港股12月31日(周三)半天市，下午开始休市，1月1日(周四)休市，共1.5天假 期，周五正常开市。(格隆汇) 另一方面，元旦假期旺季来临，航空股、影视股等受益于相关板块走势活跃，尤其是三大航空股皆强 势，猫眼娱乐等上涨；铜价创十余年最佳年度表现，铜业股是唯一上涨的有色金属股，其中江西铜业股 份再创历史新高。 ...