Group 1: Macro Economic Overview - The broad fiscal deficit is expected to remain within a controllable range, with October's general public budget revenue at 22,614 billion yuan, and expenditure at 17,761 billion yuan [7] - Tax revenue showed stable growth, with October's tax revenue totaling 20,700 billion yuan, reflecting an 8.6% year-on-year increase [8] - Fiscal expenditure in October decreased by 9.8% year-on-year, indicating a slowdown in spending growth, particularly in infrastructure-related expenditures [9] Group 2: Fixed Income Market Insights - The total bond custody amount at the Shanghai Clearing House reached 49.70 trillion yuan, with a monthly net increase of 10,427.42 billion yuan, indicating a significant rebound in bond market activity [13][14] - The increase in bond custody was primarily driven by negotiable certificates of deposit, which contributed a net increase of 7,214.10 billion yuan [15] - The overall leverage ratio in the bond market remained stable at 106.90%, with commercial banks showing an increase in leverage [17] Group 3: Banking Sector Analysis - Listed banks are under pressure to sell off AC (Asset Classification) bonds to realize floating profits, with a significant decline in AC account investment growth since 2024 [19] - It is estimated that listed banks sold approximately 2 trillion yuan in bonds to realize floating profits in the first three quarters of 2025, with state-owned banks having the highest floating profits [20] - For Q4 2025, it is projected that listed banks will need to sell around 900 billion yuan in bonds to maintain non-interest income levels [21] Group 4: Chemical Industry Outlook - The chemical industry is expected to enter a new prosperity cycle, driven by the end of capital expenditure and a recovering supply-demand balance [25][26] - The industry is witnessing a dual uplift in performance and valuation, with major chemical product prices at historically low levels, indicating potential for recovery [26] - The "anti-involution" measures are being implemented across various sectors, providing a framework for other sub-industries to follow, which may lead to further optimization of the supply-demand structure [27] Group 5: Electronics Sector Insights - Transsion Holdings, a leading brand in emerging markets, is focusing on high-end and AI-integrated products, with a projected net profit of 3.147 billion yuan for 2025 [29][30] - The company is expanding its market presence in Africa and other emerging regions, leveraging its brand and channel advantages [30][31] - The diversification into AIoT and home appliances is expected to create additional growth opportunities for the company [32]

德国商业银行预计，明年锌价将处于每吨3,000美元附近。 11月18日（周二），德国商业银行（COMMERZBANK）表示，预计明年铜、铝价格将延续涨势，分别 触及每吨12,000美元和3,200美元。 该行预计长期看镍价格将温和上涨，2026年底价格预计在每吨16,000美元。 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 11 月 19 日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周二，A 股震荡回落，截至收盘，上证指数收跌 0.81%，报 3939.81 点，深证成指跌 0.92%，创业板指跌 1.16%。沪深两市 A 股成交额约 1.93 万亿元人民币，超 3800 股下跌。申万行业方面，传媒、计算机 行业领涨，煤炭行业领跌；概念板块方面，小红书概念、拼多多概念 涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收盘跌 1.72%，恒生科技指数跌 1.93%。美国三大股指全线下跌，道指跌1.07%，标普500指数跌0.83%， 纳指跌 1.21%。欧洲股市全线下跌，亚太股市全线收跌。 3260 [Table_MeetContact] 主持人: 陈达 Email: chenda@wlzq.com.cn 证 券 研 究 报 告 【重要新闻】 【北京出台提振和扩大消费政策，提出 2030 年金融支持北京市提振 和扩大消费总体目标】人民银行北京市分行等 12 部门联合印发《关 于金融支持北京市提振和扩大消费 ...

11月18日，欧美股市全线大跌，已是连续第4天回调。 美东时间11月18日，美联储理事巴尔金发表讲话，拒绝就12月美联储会议给出指引。不过，他表示，同意鲍威尔的观点，12月降息并非板上钉钉。 纳斯达克、道琼斯指数均跌超1%。意大利MIB跌超2%，德国DAX、法国CAC均跌超1%。 个股方面，拼多多跌超7%，英伟达跌2.8%，亚马逊跌4.4%。纳斯达克中国金龙指数涨0.4%，阿里巴巴涨1.2%，百度涨2.6%。 美股银行股濒临跌破关键支撑位 KBW银行指数在过去五个交易日内下跌了4.5%，标普500银行指数同期录得2.9%的跌幅。 数据显示，美国银行和金融股正处于跌破关键支撑位的边缘，向整个股市发出了警告信号。该板块的疲软是由于信贷问题和交易员削减对美联储降息的押 注共同推动的。 Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley写道："如果银行股在未来一两周内继续大幅下跌，将对这个至关重要的群体发出重大警告信号。"Maley认为，金 融股的下跌表明"股市看涨的论点开始出现相当多的裂痕"，因为当投资者预期即将降息时，市场对该板块的期望很高。 Maley写道："信贷状况进一步恶化的证据将导致市场出现额外的 ...

美国银行问："哪种货币在2026年表现会优于其他货币？" 考虑到日元今年的低迷表现，其在调查中的突出地位令人瞩目。日元兑美元汇率仅上涨1%，是十国集团（G10）中表现最差的货币。 美国银行调查显示，全球投资者认为日元明年将击败其他主要货币，预计其将在经历动荡的一年后反弹——今年日元兑美元回报率是主要货币中最差 的。 该行调查的约170位基金经理中，约三分之一表示日元明年将实现最佳回报，紧随其后的是黄金和美元。仅3%的受访者将英镑列为首选货币。 "如果美国财政部11月发布下一份宏观与外汇报告，将汇率政策重新纳入焦点，美元兑日元的涨势可能会受到冲击。"彭博情报（Bloomberg Intelligence）策略师Audrey Childe-Freeman和Stephen Chiu表示。 风险承受能力更强的交易员可能还寄望于日本当局未来几个月干预汇市以支撑日元——去年美元兑日元突破备受关注的160关口时，就曾出现过此类举 措。 "投机者仍明确倾向于买入美元兑日元，测试日本财务省的容忍度，后者的口头警告对市场的影响往往越来越小，"伦敦荷兰国际集团（ING Bank NV）外汇策略师Francesco Pesole周二 ...

本报记者 杨笑寒 近日，国家金融监督管理总局披露了今年三季度保险资金运用情况。数据显示，截至三季度末，保险公 司资金运用余额超37万亿元。其中，人身险公司和财险公司对股票和证券投资基金等权益类资产配置占 比，环比今年二季度末进一步提升。 受访专家表示，险资加大权益类资产配置比例，主要受利差损压力、投资收益提升、权益市场回暖和监 管政策鼓励等因素影响。 权益类资产配置比例加大 Wind资讯数据显示，剔除中国人寿集团对中国人寿的持股，以及中国平安集团对平安银行的持股，保 险机构持股数量排名前10位的A股股票分别为民生银行、浦发银行、农业银行、邮储银行、中国联通、 京沪高铁、浙商银行、华夏银行、兴业银行以及金地集团。而从增持情况来看，今年三季度，险资增持 股份数量较多的个股为邮储银行、华菱钢铁、兴业银行和中国外运等。 天职国际会计师事务所保险咨询主管合伙人周瑾对《证券日报》记者表示，险资普遍青睐经营稳健，股 票流动性好，股息率较高，分红稳定且具有升值空间的个股。银行股目前较为符合以上特征，因此受到 险资青睐。除银行股以外，环保、公用事业、医药、高科技等符合国家发展战略方向的行业，也会是险 资举牌的重点行业。 对于险 ...

SynopsisGQG Partners significantly boosted its stake in five Adani Group companies, including Adani Energy Solutions and Adani Enterprises, through substantial block deals totaling over ₹4,500 crore. The investment firm also expanded its portfolio with new positions in GMR Airports and other major Indian corporations like Bharti Airtel and State Bank of India. ...

2025.11. 19 本文字数：1096，阅读时长大约2分钟 美国劳动力市场呈现更多疲态。劳工部数据显示，在截至10月18日的一周内，持续申领失业救济人 数增加1万人至195.7万人，较9月中旬的191.6万人明显上升。 由于政府停摆影响统计流程，劳工统计局未能正常完成10月就业调查。白宫警告，10月失业率大概 率无法公布。 High Frequency Economics首席经济学家卡尔·温伯格（Carl Weinberg）认为，持续申领人数的 变化并未显示"大规模裁员潮"，市场无需过度解读。他表示，"这应有助于缓解对12月降息的押注"。 作者 | 第一财经 胡弋杰 美国股市周二（11月18日）继续下行，科技板块的进一步调整使大盘延续跌势，标普500指数连续 四个交易日收跌，为8月以来最长连跌纪录，围绕AI估值的担忧持续发酵。与此同时，银行与信贷领 域的压力同步升温，市场承压面扩大。 截至收盘，道琼斯指数跌498.50点，跌幅1.07%，收报46091.74点；标普500指数跌0.83%，至 6617.32点，为连续第四个交易日下跌；纳斯达克指数跌1.21%，至22432.85点。 盘中，道指一度跌近70 ...

标普500指数连续四个交易日收跌，为8月以来最长连跌纪录。 *科技板块领跌大盘 *银行板块五日累跌4.5%，逼近关键技术位 中概股方面表现分化，纳斯达克中国金龙指数涨0.42%。爱奇艺涨超6%，百度涨超2.6%，阿里巴巴与网 易均涨超1%；拼多多大跌超7%，创5月以来最大单日跌幅，老虎证券跌超2%，蔚来跌超1%。 银行股亦同步承压。KBW银行指数过去五个交易日累计跌4.5%，跌幅显著大于标普500同期的2.9%； KBE银行ETF在55美元附近反复测试支撑，自9月中旬以来已累计回落约10%。 Miller Tabak + Co.首席策略师马特·马利（Matt Maley）表示，如果银行股接下来继续走弱，将对整体市 场构成"重要警示"。他表示，随着市场对12月降息的押注下降，银行股此前依赖的利好基础正在动摇。 美国劳动力市场呈现更多疲态。劳工部数据显示，在截至10月18日的一周内，持续申领失业救济人数增 加1万人至195.7万人，较9月中旬的191.6万人明显上升。 由于政府停摆影响统计流程，劳工统计局未能正常完成10月就业调查。白宫警告，10月失业率大概率无 法公布。 High Frequency Econo ...

NO.2北京：支持金融机构依法合规与社交电商、直播电商等开展合作 中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，其中提出，发 挥信贷支持主渠道作用。辖内各银行、消费金融公司、汽车金融公司等金融机构要找准自身功能定位， 发挥自身优势，为消费领域提供差异化、特色化、便捷化的金融服务。支持金融机构依法合规与社交电 商、直播电商等开展合作，积极满足商户和消费者融资需求。 |2025年11月19日 星期三| NO.1央行开展4075亿元7天期逆回购操作 11月18日，央行公开市场开展4075亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与前次持平。当日有4038 亿元逆回购到期。 点评：央行此次开展4075亿元7天期逆回购操作，旨在稳定短期流动性并对冲到期逆回购规模，保持市 场资金平稳。这一操作反映出央行对当前经济环境的关注以及对流动性管理的精准把控，有助于维护金 融市场稳定。 NO.4现货黄金跌破4000美元/盎司 11月18日，现货黄金盘中跌破4000美元/盎司关口，现跌1.13%。 点评：由于美元升值以及市场对美联储12月降息的预期进一步降温，现货黄金连续调整。11月18日下 午，伦 ...