陈果投资策略 摘要 展望后市，游资及活跃、外资"FOMO"买入、居民加速流入，微观流动性边际仍充裕，同时内部重要事 件、外部"鲍威尔放鸽"，或推动牛市第二阶段加速演绎。另一方面，上证指数ERP可能即将突破近10年 均值（全A与沪深300尚有一定空间）这也标志着指数的估值修复完成相当部分，而市场进入牛市第三 阶段仍需基本面支撑，且美联储9月之后的降息路径仍有不确定性，需密切关注短期市场上涨斜率，如 果演绎过快，则后续震荡概率加剧。中期维度A股证券化率、市值存款比等指标与历次牛市顶部仍有明 显距离，信心重估牛中期趋势未完。短期成长风格依然主导，部分增量资金可能更关注其中的低位方 向。重点行业关注：港股、计算机、机器人、国产算力/半导体/海外算力、医药、非银、化工、有色、 军工等。 近期不同增量资金的行为特征 游资及私募（尤其是百亿私募）活跃、外资"FOMO"买入、居民加速流入，推动市场加速上涨，科技成 长占优。7月私募基金备案金额创2022年来新高，8月15日当周百亿私募仓位创年内单周最大加仓纪录， 近3周龙虎榜营业部净买入金额大增，显示游资+私募积极活跃；此外龙虎榜上沪深股通专用席位近期 大幅流入，外资或因"害 ...

英伟达官宣大动作。 据最新消息，英伟达近日宣布推出NVIDIA Spectrum-XGS Ethernet技术。据介绍，这是一项面向分布式数据中心的跨域互联技术，旨在将多个不同区域的独立数据 中心连接到一起，打造成一个具备千亿级计算能力的AI超级工厂。 另外，在爆火的机器人赛道，英伟达也有重磅产品即将发布。8月24日，英伟达机器人账号在社交平台发布预热推文称："你安排好时间了吗？2025年8月25日"。据 悉，预热的产品是一款针对机器人的"新大脑"。 英伟达宣布 英伟达近日宣布推出NVIDIA Spectrum-XGS Ethernet技术，即日起作为NVIDIA Spectrum-X 以太网平台的一部分提供。 据英伟达官网发布的新闻稿，随着AI需求的激增，单个数据中心的功率和容量已达到极限。为了实现扩展，数据中心必须扩展到任何一栋建筑之外，而这受限于现 成的以太网网络基础设施，这些基础设施具有高延迟、抖动和不可预测的性能。 1.自适应距离拥塞控制：动态优化数据中心间网络传输； 2.精准延迟管理：将NCCL通信库性能提升了几乎一倍； 3.端到端遥测系统：保障地理分散集群的可预测性能。 黄仁勋表示："AI产业革 ...

环球市场动态 鲍 威 尔 为 9 月 降 息 做 铺 垫 周五A股大爆发，科创板创三年新高， 沪指续创十年高位；港股午后拉升， 半导体、科技股领涨；鲍威尔打开降 息可能提振市场情绪，欧洲股市多数 走高；美股上周五齐大涨，标指创近 三个月来最大涨幅，金龙中国指数上 升明显。 外 汇 / 商 品 股 票 鲍威尔讲话提升降息预期，上周五 美元指数下挫 0.9%至 97.72，G-10 货币兑美元普涨；黄金和伦敦工业 金属全线走高。 固 定 收 益 鲍威尔讲话释放 9 月降息信号，为 谨慎降息铺路。美债全线上涨，短 端收益率下跌近 10 个基点，曲线 趋陡。上周五亚洲债市交投清淡， 利差基本持平。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 8 月 25 日 ▪ 鲍威尔在 Jackson Hole 央行峰会上发言与我们此前预期相符，强调就业市场下行风险，延续 7 月议息会议中 "关税通胀是一次性的" 观点，为 9 月降息做铺垫。我们延续此前观点，预计美联储年内将连续降息三次，每次 25 基点。于货币政策框架调整，美联储放弃平均通胀目标制 ...

Macro Commentary - The speech by Powell at the Jackson Hole central bank conference was more dovish than expected, interpreted by the market as a signal for a potential rate cut in September. However, two regional Fed presidents later tempered this optimism, indicating that the decision would depend on economic data [2][4]. - Inflation in the U.S. is expected to rebound in August, with a potential impact on the unemployment rate due to a decrease in immigrant labor. If inflation rises less than the unemployment rate, a rate cut in September is likely; otherwise, it may be postponed to October [2][4]. - The Fed is anticipated to cut rates again in December and potentially two more times in the following year [2][4]. Company Analysis Bilibili (BILI US) - Bilibili reported Q2 2025 earnings with total revenue of RMB 7.34 billion, a 20% year-on-year increase, meeting expectations. Adjusted net profit reached RMB 562 million, exceeding consensus estimates by 8% due to better-than-expected control of sales expenses [5]. - For Q3 2025, revenue growth is expected to slow to 4% year-on-year, primarily due to high base pressure from mobile gaming. However, advertising and value-added services are projected to remain resilient [5]. Weishijia (856 HK) - Weishijia's H1 2025 revenue grew by 14% to HKD 45.5 billion, driven by strong demand for AI computing, with cloud revenue increasing by 68% year-on-year. Net profit rose by 36% to HKD 649 million [5]. - The target price has been raised to HKD 14.2, reflecting the increased contribution from AI-related business [5]. CSPC Pharmaceutical Group (1093 HK) - CSPC reported H1 2025 total revenue of RMB 13.3 billion, with core revenue declining by 25% year-on-year. The management expects a rebound in product sales in H2 2025, with at least 5% quarter-on-quarter growth anticipated [6][7]. - The company has completed six external licensing deals since late 2024 and expects to finalize two more significant deals in H2 2025, each exceeding USD 5 billion [7][9]. Li Ning (2331 HK) - Li Ning's revenue for H1 2025 was RMB 14.8 billion, a 3% year-on-year increase, slightly above expectations. However, net profit fell by 11% to RMB 1.74 billion, reflecting challenges in retail sales and increased discounts [11][13]. - The company maintains its FY 2025 guidance, expecting stable sales growth and high single-digit net profit margins, despite pressures from inventory and promotional costs [10][11]. Binjiang Service (3316 HK) - Binjiang Service reported a 12.2% increase in net profit for H1 2025, with total revenue up 22.7%. The basic property management segment showed strong growth, benefiting from improved collection rates and property fee increases [14][16]. - The company aims to achieve a 70% dividend payout ratio and plans to pursue inclusion in the Hong Kong Stock Connect by FY 2026 [16]. Zhaosheng Microelectronics (300782 CH) - Zhaosheng Microelectronics reported Q2 2025 revenue of RMB 948 million, a 25% quarter-on-quarter increase but a 13% year-on-year decline, indicating ongoing weak demand and competitive pressures [17]. - The company has adjusted its revenue forecasts downwards for 2025 and 2026 due to persistent pricing pressures and lower-than-expected demand [17].

[Table_IndNameRptType] 全球科技 行业周报 DeepSeek 线上模型版本升级至 V3.1，快手发布业绩派发股息 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-08-25 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：刘京松 执业证书号：S0010524090001 邮箱：liujs@hazq.com 分析师：赵亮 执业证书号：S0010525070001 邮箱： zhaoliang@hazq.com 相关报告 1.H20 恢复在华销售，监管约谈外卖平 台 2025-07-21 2.AI 系列专题跟踪——视频及图像生 成模型 2025-07-15 3.模型与应用共振，关注 AI 应用 2025 -07-13 主要观点： [⚫Table_Summary] 本周行情回顾 分析师：金荣 2.国内 AI： ⚫ DeepSeek 线上模型版本升级至 V3.1 8 月 19 日，DeepSeek 官方发布通知：线上模型版本已升级 至 V3.1，上下文长度拓展至 128k， ...

截至2025年8月25日 10点48，上证科创板半导体材料设备主题指数上涨0.93%，成分股盛美上海上涨 11.81%，中船特气上涨4.66%，龙图光罩上涨3.86%，拓荆科技上涨3.28%，华峰测控上涨2.96%。科创 半导体ETF（588170）上涨0.82%，最新价报1.23元。拉长时间看，截至2025年8月22日，科创半导体 ETF（588170）近1周累计上涨11.21%.流动性方面，科创半导体ETF（588170）盘中换手20.41%，成交 8434.04万元，市场交投活跃。拉长时间看，截至8月22日，科创半导体ETF（588170）近1周日均成交 1.16亿元。份额方面，科创半导体ETF（588170）近3月份额增长6600.00万份，实现显著增长. 相关ETF：公开信息显示，科创半导体ETF（588170）及其联接基金（A类：024417；C类：024418）跟 踪上证科创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半导体设备（59%）和半导体材料（25%）细分 领域的硬科技公司。半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花 板较高属性，受益于人工智能革命下的半导体需求扩 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1][6]. Core Views - The company reported a revenue of 4.15 billion yuan for the first half of 2025, representing a year-on-year growth of 15.00%, and a net profit attributable to shareholders of 575 million yuan, up 11.31% year-on-year [2][5]. - The company's business segments are progressing smoothly, with significant growth in various fields such as automotive, consumer electronics, storage and computing, and mobile devices, driven by government subsidies and AI development [5][6]. - The company maintains a market share-centered strategy, effectively capturing market opportunities, and has seen rapid revenue and sales growth across multiple sectors [5][6]. Summary by Relevant Sections Financial Performance - In Q2 2025, the company achieved a revenue of 2.24 billion yuan, a year-on-year increase of 13.09% and a quarter-on-quarter increase of 17.40%. The net profit for Q2 was 341 million yuan, up 9.17% year-on-year and 45.27% quarter-on-quarter [5][6]. - The gross margin for Q2 was 37.01%, showing a slight decline year-on-year and quarter-on-quarter, while the net profit margin improved quarter-on-quarter to 15.53% [5][6]. Business Segments - The company's main business includes storage, MCU, sensors, and analog chips, with storage chips accounting for 68.55% of revenue and MCU contributing 23.11% [5][6]. - Storage revenue for the first half of 2025 was 2.84 billion yuan, growing approximately 9.2% year-on-year, with NOR Flash and niche DRAM showing significant growth [5][6]. - The MCU segment saw nearly 20% year-on-year growth, with strong performance in the networking, consumer, and automotive sectors [5][6]. Market Outlook - The supply situation in the niche DRAM market has improved, leading to a rise in both volume and price, with the company expected to benefit from this trend [6]. - The company is projected to have earnings per share of 2.27 yuan and 3.04 yuan for 2025 and 2026, respectively, with corresponding PE ratios of 66 times and 50 times [6][7].

英大证券研究所证券研究报告 每 周 投 资 早 参 2025 年 8 月 25 日 上周五两市成交额超 2.5 万亿，量能仍处于强势区域。从当前市场走势来看， 指数在短期内或有加速上涨的趋势。一方面，科技股的大涨带动了市场人气，吸 引了更多资金入场。另一方面，市场的赚钱效应逐渐凸显，投资者的风险偏好持 续提升，进一步推动指数上行。然而，这种加速上涨或是阶段冲高的信号，投资 者需适当留意节奏。虽然市场大趋势向好，但随着指数的快速攀升，波动节奏可 能会加大。在上涨过程中，可能会面临获利盘回吐、政策调整等因素的影响，从 而引发市场的短期波动。 操作上，建议投资者顺势而为但多一分理性和警惕。根据不同的情况，采取 不同的策略，有业绩支撑且形态走势良好的个股，可持仓待涨。对近期涨幅过大 且缺乏基本面强支撑的标的，可降低风险敞口。另外，可将注意力转向有业绩支 撑的低估值板块，并严格控制仓位，保持操作的灵活性。在趋势未发生根本性逆 转前，仍可参与，但必须留一份清醒，时刻关注券商和量能这两大核心变量的动 向。 请务必阅读最后一页的免责条款 1 沪指突破 3800 点，短期内或有加速上涨趋势，顺势而为但多一分警惕 分析师：惠祥凤 ...

2025 年 8 月 25 日星期一 【实时热点】 【美国债市】 2 年期美债收益率跌 7.44 个基点报 3.707% 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 研 究 报 告 鲍威尔"加入"鸽派阵营 称经济风险为降息提供更充分理由 美国政府已持有英特尔 10%的股份 特朗普宣布对家具进口展开关税调查 惠誉确认美国"AA+"评级，展望稳定 加拿大将取消对多项美国产品的报复性关税 "小额豁免"暂停前多国停发美国包裹 今年 1-7 月全国吸收外资 4673.4 亿元人民币 快递费上涨广东、浙江电商客户单价率先调价 中国光伏行业协会倡议进一步加强行业自律 特斯拉接入豆包和 DeepSeek 5 年期美债收益率跌 7.18 个基点报 3.769% 10 年期美债收益率跌 5.45 个基点报 4.261% 【新股资讯】 | 序号 | 招股日 | 代码 | 简称 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2025-08-25 | 2580 | 奧克斯電氣 | | 资料来源：港交所、国元证券经纪（香港）整理 | | ...

一分钟速览新闻点！ 国内要闻 DeepSeek、宇树科技上榜 2025 年《财富》中国科技 50 强榜单 华为、DeepSeek、宇树科技入选「《财富》中国科技 50 强」榜单。DeepSeek 自主研发的 DeepSeek-R1 大模型在 MMLU 基准测试中得分 88.5，全球开源 大模型下载量稳居前十，2025 年 6 月月活跃用户达 1.63 亿，居全球 AI 生成内容应用首位。宇树科技 2024 年四足机器人销量 1.8 万台，占全球市场份额 23%，位列全球第二，并获世界知识产权组织 2025 年全球奖，为中国唯一获奖者，展现了其在机器人核心技术及知识产权布局方面的优势。 vivo 发布首款混合现实头显 vivo Vision vivo 发布首款混合现实头显 vivo Vision 探索版，搭载 OriginOS Vision 系统，并采用双目 8K Micro-OLED 显示和高通骁龙 XR2+ Gen 2 芯片，重量 398 克，支持近视用户定制磁吸镜片，暂不面向消费者销售。不过，从 8 月 22 日起，在北京、深圳等 10 余座城市的 12 家 vivo 官方授权体验店，用户可抢先 预约体验 ...