来源：市值观察 近期，港股再度走进投资者视野。市场情绪的微妙转变，藏着两条从独立到交汇的核心主线—— 其一，是"风起于外"的宏观流动性拐点：长期压制港股估值的美元流动性，有望随美国停摆结束、TGA账户释放及降息预期升温，出现转向信号； 其二，是"功成于内"的产业基本面共振：医药行业加速改善，创新药板块2025前三季度逆势高增，"医保+商保"支付端破局在即（12月上旬公布结 果），"出海2.0"长期逻辑夯实。（以上资料均来源：西部证券，2025.11.14） 当"外部东风"（流动性修复）遇上"内部功底"（扎实基本面），会擦出怎样的火花？ 港股创新药板块，或是这"双重共振"的最佳交汇点——既是对融资敏感、流动性宽松下率先估值修复的"弹性标的"，也是中国生物科技创新升级、有长期 业绩支持的"实干赛道"。 而要读懂其背后的长期结构性价值，不妨以其追踪的港股通创新药指数（国证）为核心——这一指数并非孤立的"标的"，而是港股创新药板块"外部催化 +内生动力"双重逻辑的集中载体：它汇聚了板块内最具创新力的龙头企业，其走势本质上是板块核心逻辑的具象化呈现。 接下来，我们将通过深入拆解"外部催化"与"内生动力"两重逻辑，来揭示 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3940 | -0.81 | 2.61 | -1.57 | | 深证综指 | 2486 | -1.04 | 3.71 | -1.26 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.53 | 1.15 | 17.53 | | 中盘指数 | -1.16 | 1.45 | 26.1 | | 小盘指数 | -0.94 | 4.27 | 23.91 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 广告营销 | 3.99 | 15.01 | 16.32 | | 数字媒体 | 3.41 | 5.75 | 10.21 | | 互联网电商 | 2.28 | -0.02 | 7.06 | | 渔业 | 2.02 | 20.85 | 26.74 | | ...

对于为何终止定增，盟科药业表示，公司主要股东Genie Pharma持续反对公司按照股东大会决议推进发行方案的 执行，与公司其他股东、公司管理层之间存在较大分歧。 长江商报记者发现，Genie Pharma为盟科药业第一大股东，持股7157.28万股，占比达10.92%。 长江商报消息视觉中国图 ●长江商报记者 黄聪 筹划约两个月，盟科药业（688373.SH）定增无奈告吹。 11月17日晚间，盟科药业发布公告称，公司审议通过了《关于终止向特定对象发行股票事项的议案》。此前，公 司公告显示，拟发行1.64亿股股份募集资金10.33亿元，全部用于公司日常研发与经营投入。 业绩方面，盟科药业首款产品自2021年正式销售，此后公司收入开始大幅增长。不过，公司目前尚未摆脱亏损局 面，2018年至2024年以及2025年前三季度，公司近8年时间里归母净利润累计亏损超过18.5亿元。 在研发上，盟科药业近8年研发费用合计超过14.8亿元。其中，公司2025年前三季度研发费用率达166%。 然而，目前，盟科药业并无生产能力，全部产品委托华海药业代工。同时，公司生产工艺研发、药学研发及 CDMO业务亦主要通过委外方式实施。 ...

2026 年， " 牛市 " 的下一步会如何？如何寻找下一个 " 稀缺资产 " ？ 2025 年 11 月 12 日，中金公司港股与海外策略首席分析师在 "2026 年展望：牛市的下一步 " 万得 3C 会议的线上路演中，清晰勾勒出未来一年全球资产 配置的核心逻辑 ——" 跟随信用扩张的方向 " 。 抓住信用扩张的 " 传导路径 " ，才是把握未来核心投资机会的关键。 一、市场的隐藏主线：信用扩张的方向决定资产的强弱关系和资金的流向 开篇即点破市场的隐藏主线： " 2025 年的全球资产，看似线索纷繁混乱，但有一个隐藏主线贯穿始终，即但凡信用扩张的方向更好，但凡信用收缩的方向都落后逆转。" 他指出，"过去一两年中国市场的脉络，本质都是"过剩流动性"对"稀缺回报资产"的追逐，只不过，不同阶段，能被认可的稀缺资产不断变化。一旦被认 可，资金涌入迅速成为共识，使涨幅透支到咋舌，然后再寻找下一个机会，分红、国债、黄金、成长，无不如此，因此才不断轮动。 " 这意味着，对后市判断的关键在于：一是流动性的环境有没有被破坏，二是稀缺资产能否扩散到更广的范围。 二、信用扩张的三大主体，决定 2026 年的投资策略 围 绕 以 ...

2. 资产信号："股债金"同步下跌是危险信号。流动性危机的典型特征是"所有资产都被抛售换现金"， 2008年雷曼危机时，标普500暴跌、国债收益率上行、黄金短期回撤同时发生。近期市场虽有波动，但 美股与黄金呈现"跷跷板"效应，未出现同步下跌，说明流动性尚未枯竭。 3. 政策信号：央行"紧急放水"是确认信号。当美联储启动常备回购便利（SRF）、欧央行扩大资产购买 规模等"非常规工具"时，说明流动性紧张已触及金融体系安全底线。当前美联储停止缩表、9月降息 25bp，属于"预防性宽松"，尚未到"紧急救市"阶段，危机概率较低。 历史经验表明，流动性危机中"活下来"比"赚得多"更重要。 "三防三守"原则，避免致命失误，同时捕捉 逆向机会。 近期，美联储一系列动作让"流动性危机"成为市场热议焦点。 美国银行准备金降至2.83万亿美元的临界区间，Libor-OIS利差一度升至110bp，流动性收紧信号明确。 但全球央行同步转向宽松，又为市场筑下"防火墙"。对投资人而言，与其纠结危机是否爆发，不如提前 掌握应对策略——毕竟流动性突变时，预案才是穿越风暴的关键。 应对危机的前提是提前识别。对普通投资人来说，无需紧盯复杂的央行报 ...

行业周报 | 医药生物 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 11 月 18 日 | 相关研究 【兴证医药】创新药利好不断，三季报 创新药产业链业绩表现继续亮眼 （2025.11.3-2025.11.7）-2025.11.09 【兴证医药】2025 年第三季度医药板块 总体承压，创新药产业链业绩表现强劲 ——医药生物行业 2025 年三季报业绩小 结-2025.11.08 【兴证医药】创新药利好不断，三季报 创新药产业链业绩表现继续亮眼——兴 证医药 2025 年 11 月投资月报- 2025.11.07 分析师：黄翰漾 S0190519020002 huanghanyang@xyzq.com.cn 分析师：孙媛媛 请阅读最后评级说明和重要声明 1/18 ⚫ 2025 年 11 月 10 日—2025 年 11 月 14 日医药生物板块跑赢沪深 300 指数，医药生物 板块全周上涨 3.29%，沪深 300 指数全周下跌 1.08%。 ⚫ 11 月 8 日，圣因生物宣布与礼来公司达成全球研发合作与许可协议，基于圣因 LEAD 技术平台开发 ...

在今年3月被调出港股通名单后，科笛-B(02487)的股价便开始了"过山车行情"。 虽然在退通后的一个月内迅速下探至年内最低点3.64港元，但在4月22披露年报后，科笛又凭借财报展示的扎实基本面迅速止跌，并在市场低估和港股创新 药牛市双重因素推动下，于接下来两个月走出一波2.5倍股价涨幅的拉升行情。 通过叠加恒生医疗保健指数不难看出，4月9日至6月16日这段时间区间内，科笛的股价涨幅斜率表现明显优于指数，但从时间跨度来看，科笛这波主升行情 仅持续至6月16日，而指数则是爬升到9月初才开始逐步调整。 实际上，从4月至今的涨跌表现来看，科笛与指数在走势上存在一定的同频波动，但振幅明显更大，在此过程中，"出通"带来的流动性问题则被一步步放 大。 拉升行情加速港股通资金出清 智通财经APP观察到，今年4月9日，科笛股价触底3.64港元，创下上市以来股价新低，但在随后的1个半月内持续反弹。5月20日，科笛盘中股价最高涨幅达 20%，最高价达到7.62港元，突破退通前的前高股价。也就是说，经过2个多月的股价震荡，科笛股价最终修复了"出通"后全部跌幅。 支撑其股价迅速拉升的原因除了港股医药板块回暖外，年报显示的扎实基本面是 ...

近期，第76届AASLD年会召开，作为全球权威肝脏病学会议之一，我国创新药企在会上表现如何？展 望后市，创新药行业景气度会持续延续吗？（资料参考：证券日报《我国乙肝创新药物临床研究取得突 破性进展》，2025.11.10） 我国创新药企业在会上表现如何？ 1. 中国学者与团队整体表现突出 我国多个研究团队发表AASLD 2025大会报告，发布乙肝基础研究、临床诊治、新药研发、肝癌发病机 制、肝硬化、脂肪肝等肝病领域多方面最新研究成果。多位中国专家获得重要荣誉，年轻学者也屡 获"青年研究者"奖；国内多家医院的年轻医生积极参与学术交流，展现出中国肝病领域雄厚的人才储 备，中国肝病研究在国际舞台上的影响力正在不断提升。（资料参考：上海证券报《我国乙肝创新药物 研究获进展 多项研究成果亮相AASLD》，2025.11.10）；国际肝病《AASLD名家连线丨尤红教授：聚 焦乙肝指南革新、新药研发突破与中国学术力量——大会三大核心亮点》，2025.11.16） 创新药后续景气度如何？ 创新药领域再添重磅研究成果，产业后续景气度会持续吗？综合来看，创新药正受益于多个积极的行业 趋势： 一、出海热潮持续。创新药"出海"已成为 ...

2025 年 11 月 18 日 证券研究报告 | 公募基金专题报告 华宝基金张金涛：深耕产业趋势的医药舵手 基金经理投资价值分析报告 分析师：王骅 投资要点 相关研究报告 （1）以产业周期为舵，以市值空间为锚：张金涛构建了以"产业周期"为 核心，并融合"政策、产业、估值"三维度的投资框架。其核心在于精准 把握全球医药行业的周期律动。他基于深度研究判断，中国创新药产业正 处在过去十年研发投入的收获期，核心驱动逻辑已从"国内医保扩容"转 向"全球市场份额争夺"，这使得本轮行情的级别与持续性有望超越市场普 遍预期。 （2）组合构建凸显产业思维：张金涛在组合管理上展现出清晰的产业布局 思路。华宝医药生物基金在创新药板块维持较高配置比例，这一超配策略 直接源于其"产业周期处于收获期起点"的核心判断。他并非进行简单的 行业β配置，而是通过深度研究，将仓位集中配置于未来 2-3 年有重磅品 种上市或处于快速放量期的公司，以追求创新药行业内部的α收益。 （3）与时俱进，动态优化：华宝医药生物的市值选择、行业配置、持仓周 期和集中度控制，均严格服务于张金涛对产业周期的判断和个股市值空间 的评估，展现出极强的逻辑一致性和纪律性 ...

受外围影响，避险资产同样吸金。Wind数据显示，上海金ETF（518600）单日获资金净买入1.45亿元， 其已连续4个交易日获资金净买入，最新规模达38.2亿元，年内回报达49.71%。拉长周期看，上海金 ETF（518600）在过去3个完整自然年度（2022-2024）收益分别为8.41%、15.36%、26.63%，展示较好 避险属性。 展望后市，华泰证券策略团队认为，近期A股受到宏观不确定性影响进入缩量震荡阶段，短期市场变数 仍存，但从市场情绪指标来看，量化策略及全市场的赚钱效应指标已回落至中性区间。考虑到资金"抄 底"意愿仍存，投资者情绪回调幅度或相对有限，调整仍是配置机会。在此背景下，投资者仓位可适度 向"哑铃配置"迁移。一方面，在政策及交易因素叠加催化下，科技或仍为短期市场主线，恒生科技、A 股算力、机器人等方向的低位标的或是市场主要配置方向；另一方面，考虑到后续可能出现的外部不确 定性，具备防御性的红利板块或仍有配置机会。 免责声明：以上内容为本网站转自其他媒体，相关信息仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦 不代表本网站赞同其观点或证实其内容的真实性。如稿件版权单位或个人不想在本网发布， ...