Q&A 如何评价 2025 年三季度的整体财报表现？ 周期论剑｜三季报总结及展望 20251102 摘要 三季报显示，各板块增速环比提升，创业板在净利润和营收增速上领先， 中大盘股票增速显著提高。成长风格引领权益盈利修复，金融和周期边 际改善，消费板块承压。科技成长受益于全球 AI 资本开支，电子硬件和 AI 软件应用端业绩延续高增长。 2025 年三季度主动基金大幅增配 TMT 相关硬件、电芯、有色金属及非 银金融等景气度较高的板块，同时减配消费红利及大金融相关板块。基 金集中加仓 AI 硬件领域，加仓双创创业板及科创板，而减配上证 50 及 中小盘股票。TMT 产业链持仓占比接近 40%。 2025 年三季度，有色金属行业上市公司营收和利润大幅上涨，同比利 润增幅 51%，环比增加 9%。能源金属利润同环比分别达到 84.2%和 46.9%。有色金属指数涨幅 41.82%，排名行业第四，大幅跑赢沪深 300。未来有色金属价格中长期呈上行趋势。 化工行业 2025 年前三季度收入增长 4.1%，利润增长约 7%，受益于资 源类如钾肥和磷肥，以及氟化工板块的突出表现。展望 2026 年，行业 景气度将逐步上升 ...

Summary of Coal Industry Conference Call Industry Overview - The coal industry is currently facing a tight supply situation due to low inventory levels at ports and power plants, exacerbated by climate anomalies and production checks, leading to a challenging supply environment even during the off-peak demand season [1][2][3] - The fourth quarter is expected to see a significant increase in the supply-demand gap for thermal coal, projected to expand by 39 million tons year-on-year, potentially reaching 55 million tons if thermal power generation increases by 3% [1][3] Key Insights and Arguments - Despite the off-peak season, winter stockpiling needs are likely to drive coal prices up, making it difficult for prices to decline [2][3] - The central government's inspection teams are expected to further tighten supply, contributing to the upward pressure on coal prices in Q4 [2][3] - The coal sector's holding ratio is currently low at 0.3%, indicating less crowded positions and potential for valuation recovery [1][4] - The profitability of coking coal is at the bottom 10% of the past 15 years, while thermal coal prices are near full cost lines, suggesting room for future price increases [1][4] Market Dynamics - The expected increase in electricity demand over the next 15 years, driven by industrialization, supports a positive long-term outlook for coal [6] - The supply side is facing challenges, including resource depletion and slow growth, which could lead to a resilient demand environment for coal [6] - The coal market is anticipated to experience a bullish cycle if interest rate cuts lead to economic recovery, potentially resulting in a commodity bull market [4][5] Company-Specific Opportunities - **Yankuang Group**: Expected to increase its equity production by 50% over the next five years, with significant growth potential even without price improvements [9] - **Electric Power Investment**: Anticipated growth from new aluminum production capacity, with a projected market value of 80 billion by 2026 [9] - **Xinjing**: Growth driven by new power plants coming online, with a current valuation significantly below its potential earnings [9] - Other companies to watch include Jinkong, Shanmei, and Lu'an, which have high market ratios, significant price elasticity, and low valuations [9] Additional Considerations - The coal sector is expected to maintain strong performance in Q4, with both thermal and coking coal markets showing resilience [7][8] - The potential for a recovery in the coal sector is supported by low profitability, valuation, and holding structures, which could lead to significant upside opportunities [5][9]

摘要 动力煤价格回调后，陕西到岸含税价约为 780 元/吨，山西和内蒙古约 为 820 元/吨，与港口价格倒挂幅度收窄。澳洲煤价小幅上涨，印尼煤 价微跌，到岸含税价约 730-740 元/吨，进口优势仍在但大幅增加概率 不大。 北方九港煤炭库存略有上涨，但低于过去两年同期水平，冬季价格上涨 阻力缓解。沿海电厂累库不及预期，上半年制约煤价的库存因素消除。 焦煤市场稳中向好，期货价格大幅上涨。乌海地区停产和蒙煤进口减少 导致供应紧张，近期虽有缓解但整体偏紧状态预计持续。 煤炭板块股票因部分公司三季报低于预期及市场风格变化而回调，但基 本面向上趋势未变。头部公司业绩超预期或符合预期，部分公司因动力 煤均价涨幅有限及销售策略调整导致利润增长受限。 三季度动力煤均价涨幅有限，焦煤长协价格甚至下降，影响了相关企业 利润。动力煤公司业绩环比改善不明显，但行业吨煤利润逐月改善，三 季度为年内盈利最佳阶段。 前三季度煤炭行业资本开支同比增长 11%，债务规模创新高，但资产负 债率维持稳定。多数企业无进一步去杠杆意愿。 煤炭行业三季报总结 20251102 四季度投资策略应关注弹性标的，看好动力煤和焦炭价格超预期上涨的 可能性。 ...

月论高股息：配置性价比有所提升 20251102 摘要 市场风格转变：中美关系缓和导致市场风险偏好修复，资金从红利风格 转向成长风格，煤炭股行情也对红利指数产生影响。 投资策略建议：11 月建议均衡配置成长和价值风格，边际上更看好红利 风格，关注 TMT 板块仓位过高和价值风格低配的左侧布局机会。 险资红利策略配置：险资应战略性增持红利股，战术上灵活，优先考虑 DPS 稳定性而非单纯追求高股息率，筛选出 A 股 57 只、港股 48 只符 合标准的股票。 四季度建材行业推荐：推荐三路桥、兔宝宝、华新水泥和盛弘电气，这 些公司业绩增长超预期，分红比例提升，具备稳健增长潜力。 电改政策影响：电改政策利好调节性机组和新型储能，但可能导致电量 电价下跌，对新能源、火电和核电产生负面影响，区域分化显著。 工程机械板块趋势：国内二手机挖掘机出口竞争力提升，海外市场矿挖、 大挖领域取得突破，推荐三一重工，其次是徐工、中联重科与柳工。 中国石油业绩拐点：中国石油三季度业绩超预期，天然气业务成为主要 增长动力，四季度天然气利润预计占比更高，股息率超过 5%，具有吸 引力。 Q&A 如何评价 10 月份红利风格的表现及其驱动力？ ...

兖矿能源(01171)涨超5%，截至发稿，涨5.15%，报11.22港元，成交额2.92亿港元。 业绩方面，兖矿能源发布公告，2025年一至三季度，集团实现营业收入1049.57亿元，同比减少138.30亿 元，减幅为11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润71.20亿元，同比减少45.81亿元，减幅为 39.15%。基本每股收益0.71元。值得关注的是，国海证券指出，前三季度，西北矿业商品煤产量2507万 吨，同比增长382万吨，若年化去看，西北矿业的并表预计将直接贡献公司3000多万吨煤炭增量。此次 西北矿业的并表将助力公司完成3亿吨煤炭产能规划目标，进一步强化公司煤炭板块竞争优势。 消息面上，近日，兖矿能源发布公告，2025年第三季度，商品煤产量4603万吨，同比增加4.92%；商品 煤销量4582万吨，同比增加10.08%；其中，自产煤销量4419万吨，同比增加12.21%。2025年前三季 度，商品煤产量13589万吨，同比增加6.90%；商品煤销量12624万吨，同比增加2.43%；其中，自产煤 销量12213万吨，同比增加4.50%。 ...

山西省煤炭工业协会副理事长、晋城市煤炭工业协会会长李张军主持论坛并作主题演讲。李张军表示，展望"十五五"，晋城无烟煤将步入峰值平台期，价格 预计在供需宽松与成本支撑间寻求平衡，难以再现此前高位。化工行业将成为核心需求支撑，电力行业继续发挥"压舱石"作用，而冶金领域则面临结构性收 缩。未来应着力推动绿色矿山建设、强化煤电协同、拓展碳基新材料等高附加值路径，促进无烟煤清洁高效利用与新能源融合发展。2026年作为"十五五"开 局之年，预计价格将在合理区间内平稳波动，全年供应总体稳定，供需格局逐步重塑。在安全与环保监管持续趋严的背景下，晋城无烟煤产业将朝着优质高 效、绿色低碳的方向稳步推进，为能源体系的安全转型与高质量发展提供坚实支撑。 河南能源集团销售总公司 党委委员、副总经理蔡正界 10月29日下午，"2025无烟煤产业大会暨无烟煤产需衔接会"高峰论坛在晋城市举行。行业协会、无烟煤产学企业的多名专家及学者，围绕晋城无烟煤产业、 无烟煤清洁高效利用，无烟煤下游应用情况、工业节能技术创新等行业热点领域关键问题进行深入研讨。 山西省煤炭工业协会副理事长 晋城市煤炭工业协会会长李张军 兰花盘毂动力合资公司技术总工孙少男重 ...

10月29日上午，由中国煤炭运销协会主办，中国煤炭运销协会无烟煤专业委员会、晋城市煤炭工业协会、晋城市国有资本投资运营有限公司以及大型无烟煤 会员企业联合承办的"2025无烟煤产业大会暨无烟煤产需衔接会"在山西省晋城市隆重开幕。 本次会议得到了中国煤炭工业协会、山西省人民政府的高度重视，相关主管部门领导莅临会议；会议还得到了全国无烟煤生产企业、电力，大型钢铁、化工 等企业集团的大力支持；新浪、中国煤炭报、中国电力报、中国环境报、中国化工报、中国经济时报等新闻媒体出席会议并将做全程报道。 中国煤炭工业协会、党委委员张宏 中国煤炭工业协会党委委员张宏，晋城市委常委、常务副市长田志军，中国煤炭运销协会副理事长兼秘书长赵建国，晋能控股集团党委常委、副总经理吕维 赟，河南能源集团董事会秘书张毅出席开幕式。开幕式由中国煤炭运销协会副理事长、无烟煤专委会主任冯雨主持。 大型无烟煤企业代表晋能控股集团党委常委、副总经理吕维赟表示，无烟煤以其高热量、低挥发、低污染的独特优势在电力、化工、冶金等关键领域发挥着 不可替代的战略作用，是保障国家能源安全、推动工业高质量发展的重要基石。面对能源结构转型与产业升级的关键时期，作为全国最大 ...

每经AI快讯，兖矿能源(01171.HK)涨超5%，截至发稿，涨5.15%，报11.22港元，成交额2.92亿港元。 ...

Group 1 - The core point of the news is the performance of Shaanxi Coal and its significance in the investment landscape, highlighted by its recent stock price increase and market capitalization [1] - Shaanxi Coal's stock rose by 5.07% to 23.85 CNY per share, with a trading volume of 4.97 billion CNY and a turnover rate of 0.22%, leading to a total market value of 231.226 billion CNY [1] - The company, established on December 23, 2008, and listed on January 28, 2014, primarily engages in coal mining, washing, transportation, sales, and production services [1] Group 2 - From the perspective of fund holdings, Guolian An Fund has a significant position in Shaanxi Coal, with its Guolian An Tongying Mixed A Fund holding 1,000 shares, representing 0.85% of the fund's net value, making it the fourth-largest holding [2] - The Guolian An Tongying Mixed A Fund, established on June 13, 2014, has a current scale of 1.5542 million CNY, with a year-to-date return of 3.53% and a one-year return of 5.81% [2] Group 3 - The fund managers of Guolian An Tongying Mixed A are Xue Lin and Wang Huan, with Xue Lin having a tenure of 13 years and 119 days and a best fund return of 81.83% during her tenure [3] - Wang Huan has a tenure of 7 years and 312 days, with a best fund return of 56.76% during his management [3]

11月3日，山煤国际涨5.25%，截至发稿，报11.62元/股，成交3.85亿元，换手率1.70%，总市值230.36亿 元。 资料显示，山煤国际能源集团股份有限公司位于山西省太原市小店区晋阳街162号，成立日期2000年11 月20日，上市日期2003年7月31日，公司主营业务涉及新能源开发;煤炭、焦炭产业投资、煤焦及其副产 品的储运出口;物流信息咨询服务。主营业务收入构成为：自产煤36.87%，贸易煤24.93%，自产煤:冶金 煤18.62%，自产煤:动力煤18.25%，运输1.16%，其他0.17%。 从山煤国际十大流通股东角度 数据显示，南方基金旗下1只基金位居山煤国际十大流通股东。南方中证500ETF（510500）三季度减持 31.71万股，持有股数1441.8万股，占流通股的比例为0.73%。根据测算，今日浮盈赚取约836.25万元。 南方中证500ETF（510500）成立日期2013年2月6日，最新规模1400.98亿。今年以来收益29.99%，同类 排名1797/4216；近一年收益26.06%，同类排名1890/3894；成立以来收益146.65%。 南方中证500ETF（510500） ...