那就是在过去中国是美元体系的支柱之一，而当下，中国则逐渐开始从美元体系中撤出，而外加此次中美关税战中，中国的表现，可以说，时代的脚步已经 不远了。 从曾经的第一，到后来的第二，当下却罕见地成为了全球第三。可以说，在美债市场，中国做出了重大改变。而此次中国减持189亿美元和中国此次成为全 球第三来说，这次的排名是非常罕见的，而且这更是对全球释放了一个巨大的信号。 罕见！25年来第一次 罕见，25年来第一次。可以说，这个时间点就非常的耐人寻味，如果放长远，其实看到的是中国不断增持美债，不断从后边冲到了第一，而当下却降低到了 第三，这对于美国以及全球来说，意义重大。 为何说意义重大呢？因为在过去，美国一直说，自己的美元是石油美元，其实石油美元只是美国的一条大腿，而另外一条大腿则是，中国的商品。中国大量 的商品为美元背书，降低美国的通胀，而中国赚取的大量美元却选择投资美国债市。 最后的结果就是，美国只需要发债借钱就行，而中国则是负责将美元扩散到全世界，同时大量地储备美元，输出商品，从而平息美国发债带来的通胀。 可以说，这是过去中美一直维持的局面。但是当下却不同了，因为中国从第一大债权国变成了第三大，这就意味着，中国开 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of collaboration between the technology and finance sectors to support high-level technological self-reliance and innovation in China, as outlined in the recently released policy measures by multiple government departments [1][2]. Group 1: Policy Measures Overview - The joint policy measures focus on seven areas including venture capital, monetary credit, capital markets, technology insurance, and bond markets, proposing 15 specific initiatives aimed at enhancing financial support for technology innovation [2][3]. - Key initiatives include the establishment of a "National Venture Capital Guiding Fund" to encourage early, small, long-term investments in hard technology, and the use of structural monetary policy tools to increase credit support for technology enterprises [2][3]. Group 2: Capital Market Highlights - The policy measures introduce a "green channel" mechanism for technology enterprises in capital markets, reforming the Sci-Tech Innovation Board and the Growth Enterprise Market to provide better institutional support for innovative companies [3]. - A notable innovation is the proposal to establish a "Technology Board" in the bond market, aimed at raising long-term, low-interest, and easily accessible bond funds for technological innovation [3][4]. Group 3: Financial Support and Ecosystem - The measures aim to create a comprehensive financial support system for major technological tasks and the development of small and medium-sized technology enterprises, focusing on both supply and demand sides [3][6]. - The policy emphasizes the need for a diversified and relay-style financial support system, encouraging participation from various financial entities such as venture capital, insurance funds, and social security funds [3][6]. Group 4: Current Market Response - As of now, nearly 100 institutions have issued over 250 billion yuan in technology innovation bonds, indicating a positive market response to the establishment of the "Technology Board" [4]. - The capital market reforms have led to over 90% of new listings in 2024 being in strategic emerging industries or high-tech enterprises, showcasing the growing cluster of key technology companies [5]. Group 5: Future Directions - The financial regulatory authorities plan to enhance the intensity and service capacity of technology loans, develop the "Technology Board" in the bond market, and improve the financial service levels in technology-intensive regions [6]. - The goal is to establish a long-term financial support mechanism for technology innovation and address the financing challenges faced by technology-oriented small and medium enterprises [6].

点击上图 ▲立即加入 各地公示专项债收购土地节奏加快 5月22日消息，据中指研究院不完全统计，截至5月20日，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的数量接近3000宗，总面积超1.33 亿平方米，总金额超3500亿元。其中，3月公示地块较2月增加超460宗，4月公示地块超过1—3月累计公示总量，总金额超1700亿元，各地公示 拟使用专项债收购土地的节奏明显加快。 从不同地区来看，31个省市中有23个省市公示拟使用专项债收购存量土地情况。其中，广东省公示拟收储总金额超650亿元，位居第一，河南、 福建两省公示金额超300亿元。各城市中，一、二线城市公示地块合计476宗，拟收储金额超910亿元，金额占比达25.6%。（证券时报） ｜点评｜ 不同于4月由美国关税政策所引发的美国"股债汇三杀"，这次美国市场特别是美债走势，影响因素更加复杂，而且周三之前三个市场之 间的同步性并不算高。其中，美股市场表现得最为乐观，已经抹平了4月关税政策扰动带来的全部跌幅，周三回落更多的是受到美债拍卖遇冷的 影响。同时，投资者对美国二次通胀预期走高，美国减税法案或将迫使政府未来发行更多美债，继续推高赤字，以及日本和欧洲等市场债市 ...

问题在于，联储不是早就放话，说要缩表？说要让市场回归自主运作？可眼下的动作怎么看都像是在暗中兜底。这种兜底，看似缓解了债市 抛压，实则埋下了更大的隐患。你不能一边说自己退出，一边在暗地里伸手。市场不是那么好骗的。 更关键的是，这种操作一旦持续下去，会给市场释放出危险信号。投资者会以为，美债风险上升了，美联储要保底。这种心理预期，一旦蔓 延，美元会先感冒。看看近两周美元指数的表现，震荡幅度在加剧，而不是收敛。美股、美债、美元三者之间，本来就是一个危险的平衡。 美联储一旦在其中一角动了手，其他两个就可能出问题。 我们总说不可能三角，这并非空谈。美联储要压通胀，又想稳汇率，同时维持债务市场稳定，这三个目标，任何一个的实现都需要牺牲另一 个。如今它在暗中撑债市，是不是意味着已经默认牺牲美元了？如果是，那资本市场该怎么走，会不会又是一场类似2008年的剧本？ 看看资金的走向，5月以来，大量海外机构资金流出美债市场，亚洲、欧洲的主权基金开始显著减持。与此美国本土的银行系统也在边缘徘 徊，根本没能力大举接盘。而美联储此时动用工具缓解流动性，你说是巧合，谁信？ 美联储到底在打什么算盘？有人说，它又一次悄悄出手了。这回，不是升 ...

"希望企业家敢闯敢试，善用资本，抓住债券科技板的机遇，争做创新发展的领跑者；希望金融机构要 创新服务，精准滴灌，做企业成长的同行者；希望各级金融部门要靠前服务，优化生态，做资本市场的 铺路者。"宁新田说。 本报讯 （记者肖艳青）5月22日，"融聚资本力量 债券'科技板'融资策略培训会"在河南郑州举行。据 悉，此次活动汇聚政府领导、行业专家、上市公司及金融机构代表，共同探讨债券"科技板"政策机遇， 助力科技型企业拓宽融资渠道，赋能创新发展。 除专题培训外，本次活动还安排了闭门交流会，深交所河南基地、大公国际、国新证券相关专家与企业 及机构代表通过面对面沟通交流，一对一辅导，包括融资申请材料准备、审核流程跟进、债券发行定价 与承销等，结合当前监管政策以及企业自身状况，提供具体的解决方案和建议。 中国人民银行与中国证监会于5月7日联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，通过畅 通融资渠道、优化资金投向等举措，促进资本投早、投小、投长期、投硬科技。同日，中国银行间市场 交易商协会同步出台《关于推出科技创新债券构建债市"科技板"的通知》，在银行间债券市场正式推出 科技创新债券。 河南省委金融委员会办公室副主 ...

朱鹤新说，在债券市场设立"科技板"是大家比较关注的内容，现在进展下来还是比较顺利的，实际上解决现在 一个重点难点的问题，就是股权结构在"募投管退"当中最前端的"募"的问题。为提升债券市场对科技创新支持 的适配性，人民银行会同证监会、科技部、金融监管总局等部门建立了债券市场"科技板"，在继续服务好科技 型企业的基础上，支持金融机构、股权投资机构发行科技创新债券，丰富科创债券产品体系。这次把科技型 企业发行的债券单独拿出来，并在债券发行交易制度上作出差异化安排。 朱鹤新介绍说，这个差异化安排主要体现在几个方面。一是支持发行人灵活分期发行债券，二是简化信息披 露的一些要求，三是自主设计含权结构、还本付息等债券条款，四是减免债券发行交易手续费，五是组织做 市商提供专门做市报价服务，六是推动评级机构创新设计专门的评级方法。5月7日，人民银行、证监会已经 发布公告，具体措施正在落地当中。 近日，科技部会同中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、财政部、国务院国资 委等七部门联合印发了《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（后简称 《政策举措》）。 5月22日，国务院新闻办公 ...

白雪指出，总体来看，市场对美债的承接能力弱化，与美联储缩表减持美债、美国国内共同基金降低美 债配置，以及海外投资者持续减持美债都有一定关系。短期诱因更多可能与上周美国主权信用评级遭遇 调降、特朗普税改法案在众议院预算委员会通过，极大加剧了市场对美国长期财政赤字扩张与债务压力 问题的担忧有关。 中诚信国际主权资深分析师王家璐告诉新京报贝壳财经记者，2025年美国财政融资需求维持在高位。高 存量美国国债和高预期供给已对市场形成前瞻性冲击，叠加投资者对美国中长期财政可持续性的担忧， 成为推动美债收益率上行的重要基础性因素。 对于美日两国长期限国债走弱，也有部分市场人士指出，当前美日央行维持相对偏紧的货币政策，两国 央行均在卖出国债，加剧了供需矛盾。同时目前美日两国通胀压力维持在高位，均高于美日央行目前的 合意区间。通胀压力导致两国央行均收紧其货币政策，持续在公开市场卖出国债。缺少央行购债的需求 支撑，加大了两国债市的脆弱性。 近日全球长期限债券利率普遍上行。截至当地时间5月21日，30年期美国国债收益率突破5%，触及2008 年以来的高点；30年期日债收益率向上触及2.98%，为2000年以来最高水平，4月以来上涨 ...

朱鹤新表示，在3类发行科创债券的主体当中，最需要给予支持的就是股权投资机构。股权投资机构在 支持科技创新，特别是促进创新资本形成方面发挥了关键作用。股权投资结构是投早、投小、投长期、 投硬科技的重要力量，但目前存在的问题主要是股权投资机构本身是轻资产的，长投资周期的，靠自身 发债融资期限比较短，而且融资成本也比较高。所以，通过这样一个科技板，要解决期限短、融资成本 高的问题，因此债券市场科技板将创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资 金，通过担保增信、直接投资等方式，同时也加强与地方政府、市场增信机构合作，共同分担债券投资 人的违约损失风险，支持股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券。为激励创投行业提升服务能 力，工具将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券。"我们也希望通过这样的 工具创新，能够给市场化的股权投资机构拓展一条资金的渠道，解决募资难的问题。" "目前市场各方响应积极，多家机构已经注册或者已经发行的科技创新债券。"朱鹤新指出，目前将近有 100家左右的机构在发行科技创新债券，已经超过了2500亿。下一步，要密切关注，继续推进，共同建 设好债券市场的"科技板 ...

财政部于2025年5月20日开展了国债做市支持操作。 ...

固收 利率 - 联合声明后的三点分歧 20250519 摘要 • 央行短期内预计不会大幅收紧资金，因基本面未现连续起稳迹象。5 月资 金利率中枢抬升属正常现象，当前隔夜利率仍相对宽松，支持做多债券市 场。 • 预计 2025 年中美关税水平稳定在 40-50%，关键领域长期脱钩趋势不变， 如半导体和航运等战略产业，美国供应链弹性不足是脱钩主因。 • 企业外贸利润率普遍较低，加征 10%关税可能导致企业亏损。降低或提高 关税均面临困难，维持当前水平较为合理。 • 当前十年国债收益率接近 1.65%，看空至 1.7%相当于不看空，调整即是 买入机会。总体方向上继续看多债市，短期波动视为买入机会。 • 未来总关税水平保持稳定，重点关注结构性关税，如 232 法案和 301 物 流法案，可能导致特定行业关税增加 25%以上。 • 企业加速将产能从国内转移至海外，虽海外劳动力成本较低，但国内生产 效率更高，对国内就业和财政收入造成负面影响。 • 大型银行存款利率调降可能分为预告性降息和补降性降息，若调整幅度较 大（20~40 个基点），对债券市场将是利好，应坚定做多。 Q&A 近期中美贸易摩擦对债券市场的影响如何？ 中 ...