证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 在新一代煤电方面，提出对照《新一代煤电升级专项行动实施方案 （2025—2027 年）》要求，推动具备条件的现役机组和新建机组针对清 洁降碳、高效调节两类指标分别开展试点，通过采用零碳低碳燃料掺烧、 CCUS（（碳集、、利用与存））等降碳施施，著降降低煤电碳放；；开展 主辅机装备技术创新应用和系统、成优化，提高煤电机组快速变负荷、 深度调峰和宽负荷高效调节能力，同时需具备安全可靠启停调峰能力。 ➢ 多地发布高温预警，迎峰度夏开启有望提振用电需求，煤价跌至 618 元 /吨。4 月，国家能源局曾预计今年度夏期间，全国用电负荷将快速增长， 最高负荷同比增长约 1 亿千瓦，电力保供面临着一定压力。综合研判， 迎峰度夏期间，全国电力供应总体有保障，局部地区高峰时段可能）在 电力供应紧张的情况。本周，多地地表温度超过 60℃，高温范围持续扩 大。今年 1-4 月全社会用电量 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，整体 用电需求偏弱。进入迎峰度夏，高温天气或催化用电需求提升。成本端 煤价持续下跌，本周北港动煤 5500K 跌至 6 ...

Core Insights - The report highlights the gradual implementation of the 136 document details across provinces, with a focus on ensuring profitability for existing projects and clearer revenue expectations [3] - The report emphasizes the importance of mechanism electricity quantity and price, with specific guidelines from Shandong and Guangdong provinces, indicating a stronger support for existing projects compared to Inner Mongolia [3] - The national green electricity direct connection policy is seen as a significant step towards promoting green electricity consumption and reducing electricity costs for end-users, particularly export-oriented enterprises [4] Segment Summaries Thermal Power - Coal prices remain low, with the Qinhuangdao port 5500 kcal thermal coal price dropping to 610 RMB/ton as of June 3, 2025, and an average price of 688 RMB/ton year-to-date, a year-on-year decrease of 189 RMB/ton or 22%, which may mitigate the negative impact of long-term electricity price declines in 2025 [5] - Companies with a high market coal ratio and small electricity price reduction are recommended for attention [5] Hydropower and Nuclear Power - Current low interest rates enhance the investment value of hydropower and nuclear power [5] Renewable Energy - Continuous policy support for electricity price reform and green electricity consumption is expected to foster sustainable industry development, presenting a pivotal investment opportunity [5] - The report anticipates that provinces with stronger renewable energy consumption capabilities will set higher mechanism electricity quantity ratios, aligning with the 136 document's "new and old connection" approach [3] - The first bidding price in Shandong is capped at the previous year's settlement average price, with wind and solar prices at 0.357 and 0.346 RMB/kWh respectively, indicating a discount of 10% and 12% compared to coal benchmark prices [3] Electricity Consumption Trends - In April, total electricity consumption reached 772.1 billion kWh, a year-on-year increase of 4.7%, with notable growth in new business sectors such as information transmission and electric vehicle charging services [5] - The report notes a decline in hydropower generation growth, while wind and solar generation growth accelerated [5]

静待博弈下的新平衡- 电力行业 2025 年中期策略 20250604 摘要 受 136 号文影响，电力行业从粗放式发展转向高质量发展，绿电交易市 场将更注重质量，火电角色转变为电力供应的兜底和调峰，煤价下跌显 著提振火电盈利能力。 煤价维持低位，北方大型火电厂如京能、华电一季度业绩亮眼，二季度 煤价同比跌幅大，火电总体业绩保持增速；水电方面，一季度蓄水良好， 二季度雅砻江来水情况良好，水电竞股表现出色。 绿电脱碳政策预期温和，风光装机容量已成常态，火电竞争格局逐步转 向调节性作用，发电利用小时数下降，但仍承担压舱石角色，2025 年 后新增用电需求主要由非化石能源满足。 煤炭价格下跌显著提升火电盈利能力，北方港口 5,500 大卡动力煤指数 探底至 620 元/吨，每度电煤耗降低有望拉大盈利空间，市场采购比例 高、电韧性强的企业业绩乐观。 容量电价机制和调峰辅助服务费用提升火电企业收益保障，预计 2026 年起容量电价回收固定成本比例将提升至 50%-70%，容量收入占营收 比例也将提升，增强火电业绩稳定性。 Q&A 电力公用事业板块在中期投资策略方面有哪些变化和影响？ 今年（2025 年）6 月 1 日之 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KAIZEN投资之道 来源：雪球 当前股票市场正处于结构性分化阶段 ， A股与港股呈现显著差异 。 2025年1月以来 ， 港股恒 生指数涨幅超16.1% ， 大幅跑赢A股沪深300指数-2.41%的涨幅 ， 这种分化主要由外资回流 、 科技股权重优势及政策预期差驱动 。 南下资金单月净流入创4年新高 （ 约1256亿港元 ） ， 凸显港股估值洼地效应和国际资金对中 国资产的重新定价 。 在此背景下 ， 投资者的配置偏好正面临关键抉择 ： 是以高分红资产为代 表的A股 " 金花组合 " 更受青睐 ， 还是以科技成长股为核心的港股 " 金花组合 " 更具吸引力 ？ 本文将深入分析两大组合的核心标的 ： A股高分红组合 （ 华能国际 、 中国神华 、 五粮液 、 恒瑞医药 、 牧原股份 、 金山办公 、 中 金公司 ） ： 依托政策红利 （ 国资委将市值管理纳入央企考核 ） 和防御属性 ， 分红总额创历 史新高 。 港股成长组合 （ 华润啤酒 、 美团 、 腾讯 、 阿里 、 快手 、 美的 、 百济神州 ） ： 凭借A ...

【公用事业 】 北方火电释放弹性，水电业绩稳健增长 投资建议： 维持公用事业行业"增持"评级。 火电：成本端改善明显，北方火电业绩高增。 25Q1 全国性火电公司盈利仍保持增长，但地方性火电公司 出现一定程度分化，北方火电厂盈利增速整体优于南方电厂。截至 23Q1 、 24Q1 、 25Q1 末火电样本 公司 PE 中位数分别为 15.7 、 12.9 、 10.4 倍， PE 估值持续降低。我们认为火电公司估值回落主要 由于市场对于后续火电盈利改善持续性存疑以及火电板块市场关注度有所降低。 25Q1 受暖冬等因素影 响，火电公司电量普遍大幅下滑，我们预计 25Q2 电量增速边际改善后，火电公司 25Q2 业绩有望持续 修复。 水电：业绩稳定性增强，估值稳健。 水电样本公司 25Q1 盈利维持了 23Q1 以来的高增速，业绩稳定性 较好（ 25Q1 业绩增速中位数 26% ），主要由于 25Q1 水电电量受蓄能影响较大，蓄水及调度持续优 化带来发电量上行。 23Q1 、 24Q1 、 25Q1 末水电样本公司 PE 中位数分别为 16.7 、 18.8 、 18.1 倍， PE 估值先升后降，但业绩稳定上行且 ...

中国化学：控股股东获得增持资金贷款支持 太阳电缆：股东拟减持不超过3%公司股份 5月29日，太阳电缆（002300）发布公告称，公司股东福建亿力集团有限公司计划自公告披露之日起15 个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份不超过2167万股，占公司总股 本的3%。减持原因为股东自身经营需要。 资料显示，太阳电缆成立于1994年7月，主营业务是电线电缆的生产、销售。 所属行业：电力设备–电网设备–线缆部件及其他 5月29日，中国化学（601117）发布公告称，公司控股股东中国化学工程集团有限公司获得中国工商银 行股份有限公司的贷款承诺，借款额度不超过5.4亿元，专项用于实施增持计划。此前，中国化学工程 于2025年4月12日宣布拟于12个月内增持公司股份，增持金额不低于3亿元，不超过6亿元。 资料显示，中国化学成立于2008年9月，主营业务是建筑工程业务、实业、现代服务业。 所属行业：建筑装饰–专业工程–化学工程 棕榈股份：因借贷纠纷提起诉讼 涉案金额超1.49亿元 5月29日，棕榈股份（002431）发布公告称，公司因与山东胜伟盐碱地科技有限公司等多家公司及个人 的借贷纠纷，向河南省郑 ...

随着2024年报及2025一季报全面披露，已释放出明显的前瞻信号，能源领域基础稳、优势多、韧性强、 潜能大。 Wind数据显示，2024年电力板块整体表现稳健，总营收为1.8256万亿元，各细分行业均有不同程度的增 长。这也意味着在用电需求增长、新能源快速发展、火电成本改善和一系列政策支持下，电力板块的收 入规模达到了一个较高的水平。同时，板块归母净利润合计1662.32亿元，行业盈利能力显著提升。 "4月中下旬，在美国关税政策冲击下，叠加市场风格从偏好科技成长逐步过渡到业绩落地验证，电力板 块增长韧性十足。往后演绎，电力具备需求刚性增长特性，二三季度将迎来用电旺季，板块基本面有望 继续稳健向上。"民生证券相关负责人表示。 业绩的改善，主要源于利润占比近7成的火电水电表现亮眼。火电业绩同比增速较快，2024年板块归母 净利润同比提升38.7%；水电发电量同比大增带动业绩大增，2024年归母净利润同比增加14.6%；绿电 板块盈利下滑，核电板块盈利平稳。 具体来看，火电企业的业绩改善主要受益于煤价中枢下行、容量电价落地、辅助服务细则出台，推动火 电提升盈利稳定性。 2024年，华能国际以两千亿级体量登顶电力板块 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-05-22 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观量化经济指数周报 20250518：央行报表总规模因何连月缩减？ 由于 2025 年 5 月"降准"落地，预计降准对央行报表科目的置换效应或 引致央行进一步"缩表"。 海外周报 20250518：特朗普"漂亮法案"意外受挫，减税落地仍需等待 核心观点：超预期的中美关税谈判结果令市场信心大增，本周美债利率大 幅走高，10 年期美债利率抬升至 4.477%，美股全线大涨，黄金大跌 3.65%。 本周公布 4 月美国 CPI 超预期回落，但市场对关税反复风险的担忧犹存， 对通胀前景仍然保持谨慎，此外本周由共和党提出的综合性财税法案未 能在众议院预算委员会通过，反映出特朗普与民主党和部分温和派共和 党在福利开支削减和保持预算平衡方面的分歧。向前看，近期受关税进展 影响，黄金价格出现大幅回落，但央行购金从需求端支撑黄金价格的中长 期逻辑仍未改变。 风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大 引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统 流动性危机。 固收金工 [Tab ...

电力及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 板块防御性突出，水电业绩恒强 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 电力及公用事业相对沪深 300 指数表现 相关报告 《电力及公用事业行业月报：一季度核电、水 电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加 速》 2025-04-28 《电力及公用事业行业点评报告：核电核准节 奏加速，长期关注核电运营商》 2025-04-28 《电力及公用事业行业月报：前两月风电发电 量增速加快》 2025-03-26 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页 / 共19页 ——电力及公用事业行业 2024 年年报及 2025 年一 季报总结 发布日期：2025 年 05 月 21 日 联系人：李智 -14% -10% -6% -1% 3% 7% 12% 16% 2024.05 2024.09 2025.01 2025.05 电力及公用事业 沪深300 资料来源：中原证券研究所，聚源 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 ...

机组源头治理，主要是强化新建煤电节水要求，督促火电企业运用先进节水技术，将节水贯穿在新建煤 电的规划、选址、设计、建设及运行过程中，保障新建煤电机组的节水能力达到行业先进水平。如强制 要求新建煤电采用空气冷却、废水零排放等先进节水技术。 老旧设备更换改造，主要是将现有火电机组老旧、低效的冷却塔和循环水泵等设备更换为高效节能型设 备，降低火电冷却系统的耗水量，如在冷凝塔上方加装风挡，减少水汽蒸发量，提高冷却水的回收率。 近年来，相关部门先后印发出台了《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录（2023年）》、《关于 加快发展节水产业的指导意见》等一系列水资源管理政策，对火电行业的用水效率和节水水平提出了更 高要求。2025年初，内蒙古自治区党委、政府立足区内水资源开发利用现状，将开展节水行动纳入"六 个行动"进行部署，把节水作为一项事关经济社会发展全局的重要工作，全面打响内蒙古节水攻坚战。 2025年3月，内蒙古自治区能源局制定了全区能源领域节水行动实施方案，会同各盟市能源主管部门持 续完善节水工作体系建设，确定了2025年火电行业20个重点推进的节水改造项目，印发《关于2025年火 电行业节水行动任务目标》，将 ...