Market Overview - The Hong Kong stock market experienced a decline last Friday, with the Hang Seng Index closing at 26,559.95 points, down 1.2%, and the Hang Seng China Enterprises Index at 9,031.38 points, down 0.7% [1] - The total turnover in the Hong Kong market was HKD 247.9 billion, a decrease of 21.3% from HKD 315.1 billion the previous Thursday, indicating a lack of investor confidence in the outlook [1] - In sector performance, energy and consumer staples indices rose by 1.3% and 0.1%, respectively, while financials, consumer discretionary, and information technology sectors fell by 1.8%, 1.6%, and 1.3% [1] Company Dynamics - NIO (9866 HK) announced a forecast for Q4 2025 operating profit between RMB 200 million and RMB 700 million, exceeding market expectations. The company also reported a Q4 Non-GAAP operating profit of RMB 700 million to RMB 1.2 billion, marking its first quarterly profit under both Non-GAAP and GAAP measures [4] - The strong performance of NIO is attributed to an improved product mix and increased economies of scale, leading to a 6.9% rise in its stock price, which positively influenced other electric vehicle companies like Li Auto (2015 HK) and Leap Motor (9863 HK), which saw stock increases of 3% to 6% [4] - In the healthcare sector, the Hang Seng Healthcare Index fell by 0.4%, with major companies showing little volatility. However, Hansoh Pharmaceutical (3692 HK) is expected to maintain rapid sales growth, with potential increases in promotional efforts in the second half of 2025 [4] Industry Trends - The new energy vehicle sector showed strength last Friday, driven by NIO's positive earnings forecast, which is expected to lead to a broader recovery in the automotive industry [4] - The uranium market has seen a decline, with prices dropping from USD 102 at the end of January to USD 86 last week, impacting companies like China General Nuclear Power (1164 HK), which fell by 4.3% [5] - The new energy and utilities sectors are currently experiencing mixed performance, lacking a clear direction, but may benefit from increased energy demand driven by developments in the AI industry [5]

预计公司产品销售收入将维持快速增加 我们近期审视了公司的产品销售情况，预计主要创新药产品 2025 年下半年销售情况顺 利。公司的肿瘤领域主要创新药产品阿美替尼在 2025 年底顺利新增两项适应症纳入国家 医保目录，2026 年初在全球顶级肿瘤学期刊《Lancet Oncology》上发布的研究结果显示 该产品对 EGFR 敏感突变的非小细胞肺癌（NSCLC）安全有效。肝病领域创新药恒沐也于 2026 年初被纳入《中国高危人群乙型肝炎病毒再激活防治指南》的推荐用药，因此我们 认为创新药将引领公司的产品销售收入维持较快增长。 产品推广力度可能加强，但发行可转债将夯实资金实力 随着阿美替尼 2025 年中在英国上市等，我们预计下半年公司可能加强销售推广，因此销 售费用可能有所增加。尽管如此，公司日前宣布按 57.39 港元的换股价发行 46.8 亿港元 的零息转股债，我们认为将夯实资金实力。 长远看公司有望收获更多授权费收入 公司 2025 年底曾公告与印度制药公司 Glenmark Specialty 达成授权协议，允许其在授权 区域（中东与非洲、东南亚与南亚、澳大利亚、新西兰、俄罗斯与其他独联体国家，以 及协 ...

翰森制药（3692 HK）| 2026 年 2 月 6 日 香港股市 | 医药 翰森制药（3692 HK） 产品销售收入将快速增加，推广力度可能略加强 预计公司产品销售收入将维持快速增加 我们近期审视了公司的产品销售情况，预计主要创新药产品 2025 年下半年销售情况顺 利。公司的肿瘤领域主要创新药产品阿美替尼在 2025 年底顺利新增两项适应症纳入国家 医保目录，2026 年初在全球顶级肿瘤学期刊《Lancet Oncology》上发布的研究结果显示 该产品对 EGFR 敏感突变的非小细胞肺癌（NSCLC）安全有效。肝病领域创新药恒沐也于 2026 年初被纳入《中国高危人群乙型肝炎病毒再激活防治指南》的推荐用药，因此我们 认为创新药将引领公司的产品销售收入维持较快增长。 产品推广力度可能加强，但发行可转债将夯实资金实力 随着阿美替尼 2025 年中在英国上市等，我们预计下半年公司可能加强销售推广，因此销 售费用可能有所增加。尽管如此，公司日前宣布按 57.39 港元的换股价发行 46.8 亿港元 的零息转股债，我们认为将夯实资金实力。 长远看公司有望收获更多授权费收入 公司 2025 年底曾公告与印度制药公 ...

医药| 2026 年 2 月 5 日 医药| 行业点评 恒生医疗保健指数 1 月上涨 8.6%，跑赢恒生指数 1.7 个百分点，主因：1）CXO 板块多家企业发布 盈喜预告，推动股价上涨。2）互联网医疗板块京东健康（6618 HK）成功构建 AI 服务矩阵，方舟 健客（6086 HK）发布盈喜，推动医疗服务板块上涨。3）国家医保局发布政策支持高品质手术机 器人获溢价，医疗器械板块中相关个股上涨。 国家药监局继续支持高品质创新药发展 国务院总理李强日前签署国务院令，公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》，内 容包括：1）支持以临床价值为导向的药品研制和创新，鼓励研究和创制新药，支持新药临床推广 和使用。该条例明确指出对符合条件的儿童用药品、罕见病治疗用药品给予市场独占期，对含有 新型化学成份的药品等进行数据保护。2）加强药品委托生产管理，压实委托生产时药品上市许可 持有人的责任。3）完善药品网络销售管理制度，压实药品网络交易第三方平台提供者责任。4） 细化药品质量抽查检验流程，严格药品安全监管。以上表明政府将继续通过加强质量管理，支持 优质创新药发展。 国家医保局支持高品质手术机器人溢价 国家医保局正 ...

Market Overview - The Hang Seng Index closed at 26,885 points, up 0.1%, while the Hang Seng China Enterprises Index rose 0.5% to 9,093 points[1] - Total turnover in Hong Kong stocks was HKD 315.1 billion, a 10.4% increase from HKD 285.4 billion the previous day, indicating a rotation trading phenomenon[1] - Consumer staples, telecommunications, and discretionary consumer indices rose by 1.6%, 1.1%, and 1.0% respectively, while materials, energy, and financials fell by 4.6%, 1.1%, and 0.4%[1] Stock Performance - Haidilao (6862 HK) and Lenovo Group (992 HK) led the blue-chip gainers, rising by 4.0% and 3.7% respectively[1] - Zijin Mining (2899 HK) and New Oriental (9901 HK) were the biggest losers, falling by 4.8% and 3.1% respectively[1] U.S. Market Impact - The Dow Jones Industrial Average closed at 48,909 points, down 1.2%, indicating potential pressure on Hong Kong stocks today[2] - The Hang Seng Index futures closed at 26,510 points, reflecting a discount of 375 points[2] Sector Dynamics - The gaming sector in Hong Kong showed upward movement, with MGM (2282 HK) reporting a 21.4% year-on-year increase in net profit for the last three months of the previous year, exceeding market expectations[4] - Average daily hotel rates during the upcoming Lunar New Year are expected to be approximately 30% higher than last year, supporting revenue and sentiment in the gaming industry[4] Healthcare Sector - The Hang Seng Healthcare Index rose by 0.6%, with Innovent Biologics (1801 HK) projecting product sales revenue of approximately RMB 11.9 billion for 2025, reflecting a strong year-on-year growth of 45%[5] - The company reported a more than 60% year-on-year increase in Q4 sales revenue, aligning with expectations[5] Energy Sector - The energy and utilities sectors showed mixed performance, with gas and Hong Kong utilities slightly rising by 0.7% to 1.1%[5] - Recent declines in overseas natural gas wholesale prices have contributed to the defensive strength of these sectors[5]

2026 年 2 月 5 日 星期四 昨日港股窄幅波动。恒生指数及国企指数分别收报 26,847 点及 9,048 点，前者上升 0.1%，后者下跌 0.1%。港股成交合共 2,854 亿港元，较前日的 3,352 亿港元，下跌 14.9%，或反映投资者观望情绪增加。分类指数方面，能源、地产建筑、原 材料业指数分别上升 3.0%、2.1%、1.4%；资讯科技、非必需性消费则分别下跌 3.4%、0.4%。蓝筹个股方面，信义玻璃 (868 HK)及中国神华(1088 HK)领涨，分别上升 5.9%及 5.7%；携程集团(9961 HK)及腾讯控股(700 HK)领跌，分别下跌 6.1%及 4.0%。 主要内房港股明显上升，例如华润置地(1109 HK)、中国海外发展(688 HK)、越秀地产(123 HK)、万科企业(2202 HK)上涨 3.9%-6.2%。近期部分投资机构预期政府在短中期未来将公布更积极推动房地产政策。至目前为止,房地产销售数字仍需 突围，存销比率也较高。我们盼望推动政策的力度可较大。 ➢ 每日大市点评 昨晚美股表现分化，科技股受到抛售，例如 AMD(AMD US)下跌 17.3%，光伏股则上 ...

2026 年 2 月 4 日 星期三 近日内地电讯服务增值税税率上调，昨日市场似乎担心科技板块也将跟随。恒生科技指数下跌 1.1%，其中快手(1024 HK)、百度集团(9888 HK)、腾讯控股(700 HK)下跌 2.9%-4.6%。网络传言更提及游戏行业的税率要将从 6%的档次调高至 32%的档次。《新华社》其后发表文章，引述专家表示，关于游戏行业的税率调高的说法不可信，因为目前全国增值税税 率最高仅为 13%。参考官媒文章，市场因此或反应过敏。 昨晚美股下跌。道琼斯工业指数收报 49,241 点，下跌 0.3%。恒指夜期收报 26,590 点，低水 245 点。料今天港股整固。 宏观动态： 中国香港 2025 年 12 月零售销售额同比上升 6.6%，增幅高于 11 月的 6.5%。 汽车板块方面，中国重汽集团 2025 年总销量预计 45 万台，同比+25%，全国市场份额 39%。其中重卡销量突破 30 万台， 跃居全球销量榜首，并连续四年国内销量第一。2025 年集团出口销量超过 15 万台，同比+11%，连续 21 年保持中国重卡 出口首位。2025 年新能源重卡销量爆发式增长，录得同比+230 ...

2026 年 2 月 3 日 星期二 ➢ 每日大市点评 1 宏观动态： 内地房地产方面，根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至 2 月 1 日)30 大中城市商品新房成交量达 148 万平方米， 同比上升 983.8%，仅由于去年同期是春节假期，环比则上升 22.4%，差于前周的 6.4%环比下跌。另一方面，按面积，上 周十大城市商品房存销比为 116.7，低于前周的 130.8。一线城市存销比为 78.1，高于前周的 77.7。二线城市存销比达 169.7，低于前周的 229.2。 美国 1 月 ISM 制造业 PMI 为 52.6，高于去年 12 月的 47.9 及市场预测的 48.3。 行业动态： 博彩板块方面，根据澳门博彩监察局数据显示，今年一月澳门博彩收入 226.3 亿澳元，同比+24.0%，环比+8%，增长高于 市场预期。市场并预期今年农历新年的 8 日假期将为二月的博彩业收入提供额外动力。周一博彩板块因此逆势上涨。金沙 中国(1928 HK)涨 4.1%；银河娱乐(27 HK)和美高梅中国(2282 HK)均上升约 1.5%。 昨日恒生医疗保健指数下跌 3.5%。荣昌生物(9995 HK)发 ...

2026 年 1 月 30 日 星期五 每日大市点评 昨日恒生指数与国企股指数分别上涨 0.5%与 0.4%，但恒生科技股指数下跌 1.0%。大型内银、保险、贵金属、石油行业 近期表现强势，另外内地媒体报道，部分房企表示目前已不被监管部门要求每月上报「三条红线」指标。「三条红线」 指为约束房企的过度负债行为，监管层对房企的三项财务指标进行限制：1）剔除预收款后的资产负债率不得超过 70%。 2）净负债率不得超过 100%。3）现金短债比不得小于 1 倍。市场期待监管放宽对房企的约束，很多内房股上涨。 美国股市昨晚三大指数表现不一，道指上涨 0.1%，纳指与标普分别下跌 0.7%与 0.1%。微软（MSFT US）财报云端服务收 入逊预期，拖累纳指表现。恒指夜市期指收报 27,829 点，低水 139 点，我们预计今日恒指整固的可能性较高。 新能源/公用事业：昨日新能源及公用事业港股表现分化。中广核矿业(1164 HK)延续升势，上涨 3.3%。铀价上升至 98 美 元水平的接近两年新高。环保及水务板块也普遍上升。光大环境(257 HK)、北控水务(371 HK)、粤海投资(270 HK)上升 1.1%-4.5 ...

Market Overview - The Hang Seng Index rose by 0.1%, while the Hang Seng China Enterprises Index and the Hang Seng Tech Index fell by 0.2% and 1.2%, respectively[1] - International oil and gold prices surged, driven by geopolitical tensions and supply concerns, leading to gains in leading oil and gold stocks[1] - The latest CCL index reported at 145.54, a weekly increase of 0.63%, indicating a recovery in Hong Kong residential prices[1] Economic Indicators - The U.S. durable goods orders for November increased by 5.3%, surpassing Bloomberg's forecast of 3.1% and the previous value of -2.1%[3] - In China, the transaction volume of new homes in 30 major cities reached 1.19 million square meters, a year-on-year decline of 32.3%[3] Sector Performance - The pharmaceutical sector saw most stocks decline, while Junshi Biosciences (1877 HK) rose due to concerns over Nipah virus infections in India[4] - The automotive sector experienced a decline, with January retail sales expected to be around 1.8 million units, a month-on-month decrease of 20.4%[5] - Gold prices reached a new high, surpassing $5,000 per ounce, boosting demand for gold products and leading to gains in related stocks[5]