摘要 内蒙华电作为北方火电公司，在股价回调后，预期收益率上升，提供二 次投资机会。公司是火电板块重点推荐标的，受益于市场对该类公司价 值的重估。 煤电一体化企业在煤价波动周期中表现出更强的盈利稳定性和竞争力， 尤其是在弱煤弱电或强煤弱电格局下，其 ROE 优于普通火电企业。内蒙 华电的煤电一体化程度较高，能有效应对市场波动。 2026 年容量电价阶梯式抬升，推动火电行业向公共事业转型，提升现 金流和分红可预测性。全国大部分地区容量电价将从 100 元/千瓦每年 提升至 165 元/千瓦每年，利好火电企业。 内蒙华电的投资价值体现在其高额分红和煤电一体化优势。魏家峁煤矿 一体化公司贡献上市公司超过 100%的净利润。公司承诺不低于当年合 并报表可分配利润 70%的分红，且每股派息不低于一毛钱。 内蒙华电自有煤炭产量接近整体采购量的 45%，降低了成本并平滑了煤 炭价格波动风险。11GW 煤电装机中，6GW 供给蒙西地区，5GW 供给 华北电网，华北地区电价相对稳定。 Q&A 市场对 2026 年全国电价下降的关注度较高，尤其是部分地区电价降幅超预期， 这对内蒙华电等北方火电公司的影响如何？ 最近市场对 2026 ...

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 1月6日，淮河能源在互动平台回答投资者提问时表示，公司已完成与控股股东淮南矿业 的重大资产重组，收购的电力集团火电机组以大容量、高参数为主，增强煤电一体化优势，并制定 《2025-2027年度现金分红回报规划》严格执行，以提升资产质量、改善财务状况及回报投资者。 ...

（来源：陕煤集团） 回首2025年，黄陵矿业深入践行四种经营理念，紧扣四项重点工作要求，在高质量发展的道路上蹄疾步稳，全年煤炭产量再创新高，掘进进尺、铁路运 量、发电量分别完成年度任务的113%、112%、102%。 （来源：陕煤集团） 回首2025年，黄陵矿业深入践行四种经营理念，紧扣四项重点工作要求，在高质量发展的道路上蹄疾步稳，全年煤炭产量再创新高，掘进进尺、铁路运 量、发电量分别完成年度任务的113%、112%、102%。 提质增效不松劲 2025年以来，黄陵矿业持续深耕四种经营理念，扎实开展大讨论，凝共识、聚合力、出实招。从关停煤矸石电厂二期高能耗机组，到投运燃料掺配系统节 约发电成本超8000万元；从加强高效协同，签订煤炭板块合作协议9000万元，到调剂外矿闲置综采支架178台，节约资金约1500万元；从发挥煤电一体化 协同优势，内部电厂消纳煤炭300万吨，到推行"小单采购、快进快出"销售策略，严把产品"质量关"，长协煤热值加价增收1.2亿元，配焦煤增销创效5.2亿 元……一项项务实举措将四种经营理念的思想内涵转化为管理创新的全员行动，让降本增效渗透到矿区各个角落。 煤电协同拓增量 面对矿井产能受 ...

报 事件：淮河能源发行股份及支付现金购买资产暨关联交易已完 成，新增股份 32.8 亿股于 2025 年 12 月 25 日完成登记，发行价 格为 3.03 元/股。标的资产为淮南矿业持有的电力集团 89.30%股 权，交易价格 116.9 亿元，其中现金/股份对价 17.5/99.4 亿元， 占比 15%/85%。 资产规模显著提升，煤电一体化运营模式成型。电力集团煤电 控股规模/权益规模分别达 780/1132 万千瓦，资产收购完成后公 司控股/权益煤电装机达 1104/1462 万千瓦（+241%/343%），其中， 在建权益规模达 169 万千瓦，为公司业绩带来持续成长性。煤矿 产能从 600 万吨/年增长至 1000 万吨/年（+67%）。注入的资产中 潘集、谢桥电厂为典型的坑口电站，能够大幅节省运输和环保成 本，提高煤炭就地转化率，实现煤电产业链的优势互补。收购完 成后，公司将转变为区域领先的煤电一体化平台。 优质资产注入增厚盈利，分红承诺对应当前股价股息率达 5.5%。按 2024 年归母净利计算，资产收购后对应年度净利润增厚 9.35 亿元（+109%），交易后 EPS 从 0.22 元提升至 ...

Investment Rating - The investment rating for the industry is "Positive" and maintained [7] Core Insights - The annual electricity price expectations are gradually becoming clearer, with multiple factors constraining electricity price levels. The average transaction price for Guangdong's annual electricity trading in 2026 has reached the lower limit of the medium to long-term trading price, indicating a downward price expectation [2][6] - Despite the clear downward expectation for electricity prices, the thermal power sector has shown relative stability, outperforming the hydroelectric sector, which is less impacted by price fluctuations [2][6] - The recent decline in coal prices and the expected increase in capacity prices for 2026 are expected to provide a buffer against the downward trend in long-term contract prices, supporting market expectations for thermal power company profitability [2][6] Summary by Sections Electricity Price Expectations - The electricity supply and demand situation is at risk of deterioration, and there are non-seasonal risks associated with coal prices. The market's expectation for the 2026 annual electricity price has been negatively impacted by weak monthly and spot electricity prices in some provinces [2][7] - The average monthly prices for Guangdong and Jiangsu this year were 373 and 377 cents/kWh, respectively, down by 47 and 52 cents/kWh year-on-year. The announcement of the annual trading results has confirmed the market's previous pessimistic expectations [2][6] Thermal Power Sector Performance - The thermal power sector has shown resilience despite the downward price expectations, driven by two main factors: a significant "inverted V" trend in coal prices since October and the expected stepwise increase in capacity prices for 2026 [2][6] - The price of Qinhuangdao Q5500 thermal coal peaked at 834 yuan/ton in late November but has since dropped to 672 yuan/ton by December 26, a decrease of 162 yuan/ton [2][6] - The expected increase in capacity prices by approximately 65 yuan/year·kW across provinces is anticipated to enhance the profitability stability of thermal power companies [2][6] Investment Recommendations - Recommended companies include Huaneng International, Datang Power, Guodian Power, Huadian International, China Power, China Resources Power, and Funiu Co., as well as Inner Mongolia Huadian, which represents "coal-electricity integration" thermal power [2][12][13] - For the hydroelectric sector, recommended companies include Yangtze Power, Guotou Power, Chuan Investment Energy, and Huaneng Hydropower [2][12][14] - In the renewable energy sector, companies such as Longyuan Power H, Xintian Green Energy H, China Nuclear Power, and Zhongmin Energy are recommended due to their potential for growth [2][12][15]

Group 1 - The report highlights the tightening of safety and environmental regulations in the coal industry, which is expected to impact supply and pricing dynamics [4][5][6]. - Domestic coal production growth is slowing, with November coal production showing a year-on-year decline of 3.3% in Shanxi province, while overall national coal production for the first eleven months of 2025 increased by 1.4% [23][25][33]. - Industrial coal demand remains stable, but thermal power demand is experiencing temporary pressure, leading to fluctuations in coal prices [10][61]. Group 2 - The report notes that the seasonal adjustment of national railway freight rates is expected to enhance the economic viability of coal production areas and increase price volatility during adjustment periods [9]. - The report indicates that coal prices are likely to recover in the fourth quarter due to seasonal demand increases, particularly in the context of winter heating needs [10][41]. - The coal supply-demand balance shows that the top ten coal companies account for approximately 50% of total coal production, with significant production contributions from major companies like China Energy Group and Shanxi Coking Coal Group [33][34]. Group 3 - The report emphasizes that coal imports have decreased significantly, with a 12% year-on-year decline in imports for the first eleven months of 2025, particularly from Indonesia and Russia [50][54]. - The report also highlights that the coal production in Xinjiang has been growing, with November production reaching 5 million tons, a month-on-month increase of 11.6% [41][42]. - The report discusses the resilience of the steel industry’s coal demand, with low inventory levels potentially supporting price rebounds [56][60].

淮河能源 20151223 摘要 淮河能源完成对电力集团的收购，电力集团 2025 年报将纳入合并报表， 增强了公司整体实力。四季度发电量和上网电量降幅收窄，财务数据同 比降幅也有所收窄，但具体数据尚未公布。 三季度度电燃煤成本下降主要归因于燃料成本结算的时间差，受益于长 协煤供应，市场煤价波动对其影响较小。安徽零售侧电价谈判预计零售 价格将在 3 毛 5 左右，总体呈下降趋势，批发侧谈判正在进行中。 四季度火电机组发电小时数受天气影响，10 月偏多，12 月略低，预计 总体与去年持平或略好。顾北煤矿盈利略低于去年，但通过长协保供模 式，确保凤台电厂用煤成本优化和炼焦原料煤销售效益最大化。 潘集电厂二期已投产，漯河四期预计明年底投产，谢桥电厂 2 号机预计 明年 1 月投产。明年资本支出预计 63 亿元，自有资金占比 20%，现金 流充裕，可覆盖投资和分红需求，合并后资产负债率约 45%。 公司认为每年十几亿的资本开支规模不大，不会影响分红承诺。潘集电 厂一期与二期归母净利润基本相同，总体上都在每度 5.5 分钱左右，是 安徽省盈利能力最强的机组之一。 淮河能源四季度以来的经营情况有何变化？ 从 1 至 9 ...

当下周期板块的亮点和预期有哪些？20251221 摘要 上。若考虑到明年的销量增长、价格提升及单吨净利增加，假设 2026 年销量 增至 330~340 万吨（增速 4%~5%），单吨净利 900~1,000 元，则仅粗纱 部分贡献的业绩为 30~34 亿元。 在电子布方面，今年普通电子布呈现高景气 度，PCB 产品涨价带动电子布涨价。三季度公司普通电子布吨净利约 0.6 元/米， 目前报价接近 4 元/米，全行业单吨盈利可达 0.9 元/米。今年公司后部销量接 近 10 亿米，明年预计增长 4%~5%。假设明年销售 10.5 亿米，每单位盈利 1 元或 1.1 元，则电子部贡献业绩接近 11 亿元。因此，总体来看，中国巨石在 2026 年的业绩合计下限 40 亿，上限 45 亿，可稳住目前 600 亿左右的市值， 并预期达到 800 亿市值。 此外，高端特种电子布研发稳步推进，一代已进入验 证期，其它类型也在推进中。预计 26 年第 1 季度验证期初步结果将出，高端 特种电子布推出后对估值有进一步提振作用。因此，从基本面和估值角度，中 国巨石具备较强逻辑，是我们年度策略中的重点推荐标的。 玻纤粗纱方面，中高 ...

从中国电建整体上市到国电电力新能源资产收购，央企重组明显提速。 12月15日，内蒙古电投能源公告披露，公司发行股份及支付现金购买国家电投集团内蒙古白音华煤电 100%股权的方案，已获国务院国资委原则同意。这笔交易是今年能源行业最受关注的重大资产重组之 一。 今年以来，从中国电建整体上市到国电电力新能源资产收购，央企重组明显提速。国资委"推动优质资 产向上市公司集中"的政策导向正在加速落地。电投能源这次重组，正是这一趋势的最新注脚。 收购白音华煤电，百亿交易背后的煤电产业链 电投能源此次收购的核心逻辑在于构建完整的煤电产业链闭环。 白音华煤电拥有白音华二号露天矿的采矿权，该矿核定产能为1500万吨/年。注入上市公司后，电投能 源将形成从煤炭开采到火力发电的完整产业链条。根据公开资料分析，这一整合预计将使电投能源的煤 炭自供率得到显著提升。 国资批复的背后，是一套完整的政策逻辑体系。 2022年国资委发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确提出了支持上市公司优化资本结构 的要求。这份文件为央企资产整合提供了政策指引，此后央企控股上市公司的重组案例明显增多。 在配套融资设计上，电投能源的方案体现了当前资本运 ...

期货研究报告|氯碱专题 2025-12-15 研究员 梁宗泰 陈莉 化工装置深挖系列四—— PVC 产业链配套与边际装置分析 研究院化工组 020-83901135 cl@htfc.com 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 梁琦 liangqi@htfc.com 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 本报告属于化工装置深挖系列专题第四篇，主要对 PVC 产业链配套情况以及边际装置 进行分析。 第一部分介绍 PVC 产业格局与成本结构。我国 PVC 行业基于资源禀赋与区位优势已形 成 "西产东用、北产南用"的跨区域流通格局，行业集中度持续提升，截至 2025 年前十 大企业/集团产能占比已达 43%，头部企业的规模效应与风险抵御能力显著增强。从成 本结构看，电石法中配套自备电石和自备电厂是决定竞争力的核心，自备电石的企业 占电石法产能 73%，无自备电石的外采型产能占电石法产能 27%，其成本 ...