所长 早读 国泰君安期货 2025-07-18 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 特朗普表示相信中国会判芬太尼贩运者死刑 观点分享： 据联合早报报道，美国总统特朗普周三说，他认为中国很快会对制造和分销毒品芬太尼 （fentanyl）的人员判处死刑，他对与北京就非法毒品问题达成协议的前景感到乐观。特朗 普在白宫说："我认为我们会找到解决方案，让中国最终对制造芬太尼并将它运往我国的人 判处死刑。我相信这很快就会发生。"外交部对此回应：芬太尼是美国的问题，不是中国的 问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，执意对中国加征芬太尼关税，这严重冲击中 美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。今年 2 月，特朗普因芬太尼走私问题而 宣布对中国商品征收 20%关税。尽管双方 5 月份在日内瓦达成了脆弱的贸易休战协议，但这 一关税税率仍然有效。这次特朗普的表态是否意味着美中双方在芬太尼问题上将取得突破， 从而因芬太尼而起的 20%关税发生变化，值得关注。 | 所 长 推 | 首 | | --- | --- | | 板块 关注指数 | | | 豆粕 ★★★★ | | | 豆粕：情绪偏强，再度补 ...

有色金属周报(铅) 暂无突出矛盾，铅价区间整理 2025年7月14日 宏源期货 研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 原料-铅精矿：持续偏紧。据了解，美国地区加征关税后 | | | | | 的RED DOG进口矿增量成本由买卖双方各承担一半。含 | | | | | 银铅精矿中，银计价系数已无涨价空间，预计下半年维持 | | | | | 稳定。 | | | |  | 原料-废电瓶：海外粗铅到货较少，国内市场报废量暂无 | | | | | 改善，废电瓶货源依旧偏紧，回收价格暂无较大变动。 | 炼厂开工增减并存，供给增量缓慢， | | |  | 供给端：7月需求端预期有所好转，前期检修原生铅炼厂 | 与此同时，旺季消费尚未显现，铅 | | | | 陆续复产，供给呈增量趋势；再生铅炼厂因原料问题，开 | 市供需双淡，基本面暂无突出矛盾， | | | | 工维持低位，当前华北、华中地区前期检修炼厂尚未恢复， | 考虑原料端对下方支撑较强，预计 | 区 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-07-10 下游采购积极性逐步增加 铅价震荡上行 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-07-09，LME铅现货升水为-23.04美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17000 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-55.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元 /吨至17050元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化125元/吨至17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化125元/吨至17100元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0 元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化50元/吨至10575元/ 吨。 期货方面：2025-07-09，沪铅主力合约开于17190元/吨，收于17175元/吨，较前一交易日变化15元/吨，全天交易日 成交33005手，较前一交易日变化-2644手，全天交易日持仓52261手，手较前一交易日变化644手，日内价格震荡， 最高点达到17280元/吨，最低点达到1 ...

对于宏观方面的影响，前期特朗普政府"海湖庄园协议"中提及美元储备货币地位导致美元被相对高估的弊端。从本届美国政府的主要政策措施来看，关税政 策多次反复、挑战美联储独立性、施压部分国家货币升值以及减税法案增加财政赤字均会增加美国经济的不确定性，削减国际市场对美元的信心，因此，我 们认为本届美国政府或有意加速美元去中心化、推动国际货币体系的多元化来实现制造业回流以及贸易赤字的扭转。根据历史数据，在过去美元下行周期 中，有色金属价格往往会实现上涨，因此中长期来看，宏观对有色板块的影响可能偏多。 二、原生铅增产空间有限 从原料来看，海外矿山方面，前期El Porvenir、Atacocha、Aripuan?矿山因降雨减产，Endeavor矿山生产时间推迟，Vares矿山商业化进展不佳，因此海外矿 石供应增量未达预期。中长期内随着Endeavor矿山投产，扩产矿山落地，以及前期受天气影响的矿山产量恢复，我们认为海外矿石产量或有所改善。但从进 口来看，由于发运周期的因素，RedDog矿山年内大幅减产的影响将在后续的进口量中集中体现，我们认为中长期内国内进口量同比增幅有限。 SHMET 网讯： 今年铅价整体呈现冲高回落的态 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-07-04 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-07-03，LME铅现货升水为-26.77美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元 /吨至17050元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化75元/吨至17100元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0 元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨。 期货方面：2025-07-03，沪铅主力合约开于17235元/吨，收于17245元/吨，较前一交易日变化70元/吨，全天交易日 成交34446手，较前一交易日变化6922手，全天交易日持仓52878手，手较前一交易日变化1624手，日内价格震荡， 最高点达到17315元/吨，最低点达到17195元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于172 ...

半年度报告—铅 渊生珠而崖不枯 | [T走ab势le_评R级ank：] | | | 铅：看涨 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 7 月 | 2 | 日 | [Table_Summary] ★供应端 有 原生端，品位下滑和外部风险持续，下半年海外铅矿产量或有扰 动；国内原生冶炼产能利用率维持高企，进口矿边际趋紧，后续 TC 有下跌压力，冶炼利润或同步承压，炼厂存在有限的减产可 能性。再生端，下半年替换需求或在旺季下有阶段性改善，但废 电瓶仍将在大部分时间里维持紧缺；再生厂经营环境有所恶化， 今年回收商惜售力度加强、囤货时间提前，而新增再生产能对传 统产能在地域辐射和竞价上的挤占，下半年再生炼厂开工率或维 持高波动，但总体依然承压，此外需关注再生产能压缩的可能性。 色 ★需求端 金 属 需求端，全年终端需求或维持正增速。两轮车和汽车均面临需求 前置释放的问题，消费较为依赖政策推动，锂代铅潜移默化影响 消费格局，储能领域消费增速维持强劲表现，出口需求在比价压 制和反倾销影响下或继续承压。上半年需求表现偏弱，主要是初 端需 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-06-25 传统消费旺季临近 铅价或震荡走强 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-06-24，LME铅现货升水为-24.26美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16750 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/ 吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化50元/吨至16800元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10125元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨。 期货方面：2025-06-24，沪铅主力合约开于16925元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化35元/吨，全天交易日 成交34403手，较前一交易日变化8197手，全天交易日持仓19560手，手较前一交易日变化-8713手，日内价格震荡， 最高点达到17005元/吨，最低点达到16870元/吨。夜 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-06-20 下游维持刚需采购 铅价持续震荡 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-06-19，LME铅现货升水为-31.32美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16775 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 25元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化75元 /吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至16775元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化100元/吨至16825元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 25元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10125元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元 /吨。 期货方面：2025-06-19，沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16925元/吨，较前一交易日变化115元/吨，全天交易 日成交37967手，较前一交易日变化1410手，全天交易日持仓33907手，手较前一交易日变化-6147手，日内价格震 荡，最高点达到16965元/吨，最低点达到167 ...

据SMM讯，昨日SMM1#铅价较上一交易日下跌75元/吨。河南地区持货商报价对SMM 1#铅贴水25元/吨，或对沪期 铅2506合约贴水180-170元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨刚需成交，贸易商报价对沪 铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂挺价出货，报价对SMM1#铅均价升水100-150元/吨出厂；广东地 区持货商厂提货源对SMM1#铅均价升水0-50元/吨成交。铅价持续走弱，小部分下游企业逢低采购外，多数企业仍 以刚需采购为主，现货市场较昨日稍有好转。 库存方面：2025-05-20，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期变化0.30万吨。截止5月20日，LME铅库存为245750 吨，较上一交易日变化-600吨。 策略 绝对价格：中性 目前国内矿端供应仍然相对偏紧，但冶炼厂对高银矿采购意愿同样低迷，当下市场处于供需两弱格局，但由于储 能电池板块表现突出，受益于移动基站、数据中心等需求支撑，相关企业开工率普遍达80-100%。行业对下半年预 期乐观，已有企业筹备产能扩张。当下铅价暂时以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050 ...

商品日报 20250509 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美英达成有限贸易协议，市场风险偏好提振 海外方面，美英达成有限贸易协议：保留对英 10%的基准关税、扩大双方市场准入、取 消对英钢铝关税、对美农产品实行 0 关税、对英汽车进口实行阶梯关税；特朗普在新闻发布 会直呼"现在最好买入股票"，市场风险偏好显著回升，美股、加密货币反弹，美元指数站 稳 100 上方，美债利率上行至 4.37%，金价下跌超 1%，油价、铜价收涨。 国内方面，A 股缩量上涨，两市成交额回落至 1.32 万亿，创业板、小微盘股表现较优， 军工、光模块等板块领涨，上证指数已修复 4 月对等关税宣布来的跌幅，在二季度增量政策 已落地、中美贸易即将进入谈判期的背景下，关注资金的追涨意愿。债市方面，降准降息后 资金面显著转松，长短端利率均走低，利率曲线继续走陡，近期关注 4 月外贸数据、金融数 据及物价数据。 贵金属：经贸关系缓和，金价延续调整 周四国际贵金属期货双双收跌，COMEX ...