2025年06月09日 证券研究报告 | 海外镜鉴系列（二十五） 悦己经济：中日对比 策略研究 · 策略深度 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 国内悦己经济对应标的整体呈现出高成长、高估值、高分化的特征，与日本对标公司相比具有明显的发展阶段差异和估值溢价。 从财务表现看，中国公司普遍处于快速成长期，收入增长率显著高于日本成熟公司，毛利率水平相当甚至更优，但在品牌沉淀、 技术积累、国际化程度等方面仍有较大提升空间。代表性产业和公司或以商业模式创新实现了对日本传统玩具巨头的"弯道超车"， 或通过文化价值挖掘开创了传统工艺的现代商业化路径。此外，国潮美妆企业则体现了国货崛起的时代机遇，在技术创新、品牌 建设、渠道变革等方面展现出强劲的竞争力。在当前公司的估值已经price in了成长前景时，在竞争加剧、增长放缓的背景下，需 要挖掘真正具备护城河优势的龙头企业，以维持估值溢价并实现长期价值创造。 • 国内悦己经济和产业投资逻辑主 ...

俄罗斯葡萄酒产业迎来了新的契机，去年俄罗斯葡萄酒的销售成绩打破了 15 年来的纪录。 对于大多数传统葡萄酒产区来说，过去的一年充满挑战。受多种因素影响，全球葡萄酒产量下降了 4.8%，降至 2.26 亿百升。 国际葡萄与葡萄酒组织的总经理约翰・巴克解释道："高温、干旱以及难以预测的天气现象是产量下降 的原因之一，此外，市场需求的减少也产生了影响。这是自 1961 年以来最差的结果，当年春季的霜冻 摧毁了欧洲的主要葡萄园。" 从葡萄园面积来看，西班牙以 13% 的占比位居首位，法国和中国均占 11%，意大利占 10%，土耳其占 6%，美国占 5%。并且，这些葡萄园的面积已连续四年缩减，2024 年 减少了 0.6%，降至 710 万公顷，巴克还指出只有意大利有少量增长。 与全球形势不同，俄罗斯的葡萄酒产业呈现出积极的发展态势。 甜酒和利口酒也具有发展潜力。 俄罗斯葡萄酒生产者联盟副主席、董事会成员亚历山大・斯塔夫采夫表示，俄罗斯葡萄酒的销售量创下 了 15 年来的最高纪录，"大约 5 亿升…… 这差不多就是目前该行业能够提供的产量。" 俄罗斯葡萄酒出 口的首要目标市场是中国。 俄罗斯农业部下属的 "农业出口" ...

中新社布鲁塞尔4月28日电 (记者德永健)欧盟统计局28日通报，2024年欧盟酒类出口总额298亿欧元，其 中美国为第一大目的地，出口额89亿欧元，在欧盟出口总额中占比近三成。 数据显示，2024年，欧盟葡萄酒出口额168亿欧元，占出口总额的56.2%。烈酒和利口酒出口额89亿欧 元，占出口总额的29.7%。啤酒出口额34亿欧元，占出口总额的11.5%。果酒、蜂蜜酒、清酒等出口额5 亿欧元，占出口总额的1.7%。苦艾酒等配制酒出口额3亿欧元，占出口总额的1%。 欧盟成员国方面，2024年法国酒类出口额121亿欧元，排名第一，"出口大户"为葡萄酒(出口额81亿欧 元)及烈酒和利口酒(出口额38亿欧元)。意大利和西班牙排名第二和第三，2024年酒类出口额分别为60亿 欧元和25亿欧元，"出口大户"均为葡萄酒。荷兰排名第四，2024年酒类出口额23亿欧元，"出口大户"为 啤酒(出口额13亿欧元)。 出口目的地方面，2024年美国是欧盟酒类出口第一大目的地，出口额89亿欧元，占欧盟出口总额的 29.8%，出口酒类以葡萄酒及烈酒和利口酒为主。英国是第二大目的地，出口额49亿欧元，占欧盟出口 总额的16.5%，出口酒类以 ...