最近，Sensor Tower发布了2025年6月中国手游发行商在全球App Store & Google Play的收入排行TOP30。（下称TOP30，仅统计发行商收入，且不包括中 国地区第三方安卓渠道） | 腾讯 | 途游游戏 | 1 | 16 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 点点互动 | 露珠游戏 | 2 | 17 | | | | 沐瞳科技 | 网易 | 3 | 18 | | | | 米哈游 | 心动网络 | 4 | 19 | | | | 柠檬微趣 | IGG | 5 | 20 | | | | 悠星网络 | Florere Game | 6 | 21 | | | | 哔哩哔哩 | 七互娱 | 7 | 22 | | | | 叠纸网络 | 麦吉太 | 8 | 23 | | | | Tap4Fun | 江娱互动 | 9 | 24 | | | | 库洛游戏 | 乐元素 | 10 | 25 | | | | 莉莉丝游戏 | 雷霆网络 | 11 | 26 | | | | 海彼游戏 | 益世界 | 12 | 27 | | | | 壳木游戏 | 友塔游戏 | ...

新品周期开启，AI 加速催化——传媒互联网行业 2025 年 度中期投资策略 20250707 摘要 受益于政策支持，游戏行业迎来增长，一季度大盘收入增长超 10%，4 月增速超 20%，5 月维持近 10%增长。版号发放持续，保障内容供给， 北京对 AI 游戏研发最高补贴 3,000 万，政策红利期内，新品上线业绩 超预期，有望带来估值与业绩双击。 AI 应用商业化元年临近，看好 AI 交互赛道，新影博 AI 玩具结合 IP 与交 互体验，快手、美图等工具链头部公司具商业化潜力。腾讯等大厂在 AI agent 方向具流量优势和生态壁垒，一点、慧亮科技等公司已验证商业 模式。 游戏行业增长驱动力来自新游戏推出和出海市场拓展。国内市场渗透率 达瓶颈，厂商转向海外市场，腾讯《王者荣耀》等游戏海外表现突出， 中国厂商在全球 SLG 赛道占比超 50%。 "悦己经济"推动头部、中长尾厂商新产品流水超预期。《王者荣耀》、 《和平精英》运营多年仍增长，巨人《超自然行动组》、吉比特《问 剑》等表现优异，验证新品周期对业绩的积极贡献。 Q&A 2025 年中期的投资策略主要关注哪些领域？ 2025 年中期的投资策略主要关注游 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the media industry, expecting the industry index to rise more than 5% over the next 3-6 months compared to the benchmark index [44]. Core Insights - The gaming sector is expected to maintain a strong performance due to the summer peak season and potential catalysts from the AI industry in Q3, with a projected valuation uplift to 25x [3]. - The report highlights the significant impact of AI applications and the cultural confidence brought by popular IPs, suggesting a robust growth trajectory for the media sector [8][10]. - The report emphasizes the importance of the ongoing competition in the instant retail market, particularly with Alibaba's 500 billion RMB subsidy plan, which is expected to stimulate market activity [9][34]. Summary by Sections Market Performance - The media sector index rose by 2.70% last week, outperforming the CSI 300 index by 1.16%, ranking 6th among all sectors [12][10]. - The gaming market continues to show strong performance, with Tencent's products dominating the iOS sales charts [19][20]. Industry Data - As of July 4, 2025, the total market capitalization of the media sector is approximately 1,665.79 billion RMB, with 140 listed companies [4]. - The media sector's absolute performance over the past 12 months is 51.9%, indicating a strong recovery trend [5]. Gaming Market Insights - Key gaming companies such as Giant Network and Kyeing Network are expected to benefit from new product launches and AI integration, with significant revenue growth anticipated during the summer season [3][19]. - The iOS gaming sales rankings show a consistent presence of Tencent and NetEase products, indicating strong consumer engagement [20]. Film Market Overview - The film market has shown a recovery, with ticket sales reaching approximately 26.70 billion RMB as of July 4, 2025, recovering about 91% of the pre-pandemic levels [22][25]. - The top films during the reporting period include "Jurassic World: Rebirth" and "Detective Conan: The One-Eyed Phantom," contributing significantly to the overall box office [28]. Important News and Company Announcements - The report notes the launch of the AI-native UGC game engine Mirage by major tech firms, which could revolutionize game development [31]. - Alibaba's substantial subsidy plan for instant retail is expected to enhance market dynamics and consumer spending [34].

产品从换皮到长周期，游戏行业增长确定性提升 20250706 摘要 中国游戏行业政策迎来重大变化，版号属地审批试点铺开，加速供给端 增长。但 AI 驱动头部游戏集中度提升，中小企业面临更大竞争压力，需 关注能否做到头部。 规则类（如 MOBA、消除类）和策略类（如回合制、SLG）游戏因不卖 数值、迭代速度快等特点，拥有较长的生命周期，如《王者荣耀》、 《无尽冬日》等。 中国游戏市场增速虽受政策影响，但总体跑赢社零和 GDP 增速。国内外 政策端均有积极变化，如版号审批加速，将进一步推动市场发展。 AI 技术加速游戏版本更新频率，但上线数量占比低，头部游戏集中度持 续提升。长尾企业难以上线获取份额，头部产品生命周期延长，市场竞 争力强化。 电竞赛道及回合制策略 SLG 是较好选择，头部产品生命周期长。腾讯在 电竞赛道占据主导地位，加权半衰期远高于网易和米哈游。 休闲竞技类游戏抗通缩能力强，如《和平精英》、《开心消消乐》等老 游戏仍保持增长。MOBA 类《王者荣耀》通过低 RPU 驱动流水增长。 苹果反垄断调查或迫使其开放侧载和三方支付，降低渠道费用。若参照 欧盟或美国方案，行业净利率将提升 40%或 66%，促 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 7 月 6 日 [Table_Title] [Table_Title] 多国关税谈判期限将至，25H1 电影票房为近六年 最高 传媒行业周报系列 [Table_Title2]2025 年第 26 周 ► 市场行情回顾 [Table_Summary] 2025 年第 26 周（实际交易日为 2025.6.30-2025.7.4）上证指 数上涨 1.4%，沪深 300 指数上涨 1.54%，创业板指数上涨 1.5%。 恒生指数下跌 2.37%，恒生互联网指数下跌 1.52%，行业领先 恒生指数 0.86pct。SW 传媒指数上涨 2.7%，领先创业板指数 1.2pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名中位列第 6 位。子 行业中互联网服务、影视和广告营销位列前三位，分别为上涨 8.26%、上涨 1.42%和上涨 0.26%。 ► 核心观点&投资建议 关税谈判期限将至，外部贸易不确定性再起。本周，据新浪 财经，美国总统特朗普于 7 月 4日宣布启动单边关税通知程 序，计划向多国发函设定新关税税率（10%-70%不等），8 月 1 日生效，7月 9 ...

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20250701 7 月港股金股：利好落空后的利好 2025 年 07 月 01 日 [Table_Tag] [观点Table_Summary] ◼ 5 月开始，金管局因港币触及强方保证，下场干预，资金入港，hibor 利 率下跌，投资者觉得是利好。后来发现，这些进来的资金并没有大幅流 入股票，利好变成利空。两个月前阶段性卖出股票离场的资金，因为一 直没有等到市场下跌，在时间成本影响下，不得不在近期再次买入股票， 或将利好港股。 -此前利好：5 月份，资金入港， hibor 下跌，投资者预计增量资金入场。 -转落空：投资者发现，入港资金的投资去处，是存款、套息交易、债券、 打新股和加密货币等。这些资金并没有大幅投资二级市场股票。即使打 新股，上市后就立刻卖出。比如，海天味业获得超过 60 倍认购，但上 市后价格持平，没有上涨。说明部分资金在上市便锁定收益，并不停留 在股市上。 -或将转利好：有些资金仍然会依据过去三年的经验，在市场高位卖出， 然后等待市场下跌后再买入。经历了 5 月香港大规模资金入场，压低利 率后，转为利空，市场迟迟没有下跌。直到现在，这些资 ...

Core Viewpoint - Tencent's shooting game "Delta Action," launched in 2025, has rapidly gained popularity, contributing significantly to the growth of domestic game revenue by 24% alongside other major titles like "Honor of Kings" and "Peacekeeper Elite" [4][10]. Group 1: Game Performance and Market Position - "Delta Action" has surpassed long-standing games like "CrossFire" and "Dungeon & Fighter" in popularity, closely competing with "League of Legends" and "Valorant" [5][9]. - The game achieved the highest average daily active user scale among new games in the domestic gaming industry over the past three years [9]. Group 2: Tencent's Strategic Shift - Tencent's success with "Delta Action" reflects a long-term commitment to the shooting game (STG) genre, marking a strategic shift in its gaming approach [10][12]. - The development of "Delta Action" is seen as a culmination of Tencent's efforts in the STG category, which began with the success of "CrossFire" and continued through various self-developed titles [12][14]. Group 3: Innovation in Game Design - "Delta Action" distinguishes itself by simplifying complex mechanics found in other games, making it more accessible for mobile users while maintaining engaging gameplay [39][47]. - The game is notable for being Tencent's first project developed simultaneously for both PC and mobile platforms, showcasing innovation in gameplay design [39][47]. Group 4: Market Trends and Future Implications - The success of "Delta Action" has prompted other companies like NetEase and miHoYo to explore similar "search and escape" gameplay models, indicating a potential new trend in the gaming industry [43][44]. - Tencent's strategic pivot away from merely replicating successful game models to creating unique gameplay experiences is seen as a necessary evolution in response to changing market dynamics [42][46].

[Table_Page] 投资策略报告|传媒 证券研究报告 | 年中期策略 | [Table_Title] 传媒行业 2025 | | | | --- | --- | --- | --- | | 关注 | | | AI | | | | 产业进展 | | | 紧扣景气度主线，重视确定性资产，乐观 | | | | [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 15201876785 liaozhiguo@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 xuchengjun@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 分析师： 章驰 SAC 执证号：S026052308 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25年6月20日，作为中国游戏产业研究院战略合作伙伴，伽马数据公布25M5中国游戏产业市场规模、中国 自研游戏出海市场规模等跟踪数据。 本土：中国游戏市场延续较高景气度，新品贡献有所增强 根据伽马数据，25M5中国游戏市场实际销售收入达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%。相比 25Q1（同比+17.99%）及25M4（同比+21.93%）有所放缓，但仍保持较快增长。25M5重点新品上线节奏 加快，市场驱动因素由依赖长线产品商业化逐步转向新品增量拉动，新老产品协同支撑行业增长。 25M5中国移动游戏市场实际销售收入达211.77亿元，同比增长11.96% 1）逐步开始有重点新品上线，多款月流水破千万元。据七 ...

智通财经APP获悉，Sensor Tower数据显示，5月全球手游收入TOP10中，腾讯(00700)旗下《王者荣耀》延续上一期的强劲表现，继续稳居全球手游收入榜 首，而《无尽冬日》(Whiteout Survival)紧随其后，跃居第二。其余进入前五名的手游依次为《Last War: Survival》、《Royal Match》和《MONOPOLY GO!》。 5月，App Store和Google Play商店的全球手游消费者支出达到约68.5亿美元，较上月增长5.4%。美国依然是收入最高的市场，贡献约21.3亿美元(占全球收 入的31%)，其次是中国(iOS)和日本，占比分别为18.3%和13.6%。 注：第三方安卓市场数据未包含在内。 万代南梦宫新推出的回合制策略游戏《SD高达G世代 永恒》(SD Gundam G Generation Eternal)排在收入增长榜首位，收入榜第17位。这一成绩归功于其热 门的机甲动漫IP，尤其是在日本的粉丝中引起了强烈共鸣，此外，5月13日开始的为期19天的"新机体抽取扭蛋"活动也进一步带来收入增长。 《Block Blast!》持续领跑下载榜，充分展现其易于上 ...