证券研究报告 | 宏观专题 2025年07月02日 德邦证券7月研判及金股 宏观专题 投资要点: 资格编号: S0120524070001 预期. 后者则是立足绝对收益思维,建议关注铜、铝、稀土、锡等;债券:预计利 率债低位震荡概率较高。信用利差已处于历史级"低位",建议关注类债资产与转 债机会。 · 德邦证券 2025年7月金股组合 化工 卓越新能(688196.SH):中国生物柴油工业化生产先驱;生物柴油紧平衡格局 延续,关注原料替代与贸易突围;反倾销危局催动全球布局,渠道自主重构破贸易壁 请务必阔读正文之后的信息披露和法律声明 证券分析师 张浩 邮箱:zhanghao3@tebon.com.cn 研究助理 相关研究 · 宏观研判:攻守兼备、以逸待劳 ● 当前影响整个市场的宏观变量主要是三个方面 -- 内需修复进程、政策落地效果 和外部环境变化,眼下宏观领域的一系列分歧本质上是对这三方面宏观变量存在 不同的假设和推演,我们认为资产配置要攻守兼备、以逸待劳,在不确定性中寻找 确定性,把握趋势并做好应对。 ● 一、外部环境方面,中美关税谈判的缓和有助于缓释基本面及市场风险偏好的压 力,中长期中美关系依旧处于一 ...

2025.06. 12 本文字数：904，阅读时长大约2分钟 爱企查App显示，近日，珠海零边界集成电路有限公司发生工商变更， 董明珠卸任法定代表人、董 事长，由李绍斌接任法定代表人， 并由经理、董事变更为执行公司事务的董事、经理，谭建明退出 董事行列。 2024年12月，董明珠在接受采访时表示， 格力芯片成功了，从自主研发、自主设计、自主制造到 整个全产业链已经完成了。"最让我高兴的是，我做这个芯片工厂时，没拿国家一分钱。" 在近日的格力电器业绩说明会上，公司董事会秘书章周虎介绍称，格力自 2015 年进入芯片领域， 一期规划产能 24 万片 / 年。目前公司芯片产品主要有功率半导体产品以及集成电路芯片，已大规 模应用在家用空调产品中，整体自研应用占比约 30% ，自研芯片也已应用在商用空调、智能装备、 工业机器人等自营业务中。 微信编辑 | 雨林 推荐阅读 格力电器2024年财报披露， 其半导体业务收入达150亿元，同比增长50%；净利润35亿元，同比 增长75%，占格力电器总净利润10.9%，成为仅次于空调的第二大利润来源。 在芯片业务体系逐步成型之际，珠海零边界也于近期完成关键管理层变更。 格力电器2 ...

2024年以来，董明珠曾多次在公开场合谈及格力芯片布局。2024年3月，董明珠透露，格力正在建设一 座SiC芯片工厂，预计当年6月投产，并计划成为全球第二大、亚洲最大的全自动化化合物芯片工厂。 2024年12月，董明珠在接受采访时表示，格力芯片成功了，从自主研发、自主设计、自主制造到整个全 产业链已经完成了。 在近日的格力电器业绩说明会上，公司董事会秘书章周虎介绍称，格力自2015年进入芯片领域，一期规 划产能24万片/年。目前公司芯片产品主要有功率半导体产品以及集成电路芯片，已大规模应用在家用 空调产品中，整体自研应用占比约30%，自研芯片也已应用在商用空调、智能装备、工业机器人等自营 业务中。 自2023年以来，格力钛、零边界等平台相继完成管理层调整，董明珠逐步退出其法定代表人职务。截至 目前，格力方面尚未披露此次管理层变更的具体原因，业务方向、产品路线与股权结构亦未发生实质调 整。 来源：新华网财经综合自公开信息、上证报、羊城派、科创板日报等 企查查显示，珠海零边界集成电路有限公司（简称"零边界"）于6月10日发生多项工商变更， 董明珠卸任法定代表人及董事长职务，李绍斌接任法定代表人并出任执行公司事务的 ...

卡乐集团（CAREL）创立于1973年，总部位于意大利帕多瓦，致力于为客户提供商用空调、冷柜 以及加湿控制解决方案。卡乐电子（苏州）有限责任公司成立于2005年，为亚太区总部。企业秉承集团 注重研发的传统，在研发投入上不遗余力，苏州压缩机匹配优化及加湿器测试实验室是卡乐集团在意大 利以外的首家实验基地。自落户以来，卡乐电子从单一产线起步，通过技术攻关与产业链垂直整合，已 构建起覆盖商用冷冻、工业加湿等领域的多元化产品矩阵，建成数字化智能工厂并获评省级绿色标杆， 成为具备全球竞争力的行业领军企业。 近年来，浒墅关坚持"智能车间—智能工厂—灯塔工厂"梯次培育体系，推动新一代信息技术与制造 业深度融合。截至目前，辖区累计建成省级标杆工厂和先进级智能工厂5个，各级智能车间34个，形成 高端装备、新一代信息技术、生物医药等产业集群。 中核苏阀科技实业股份有限公司是一家集工业阀门研发、设计、制造及销售于一体的科技型制造企 业，为石油、天然气、炼油、核电、电力、冶金、化工、造船、造纸、医药等行业提供阀门系统解决方 案，于1997年在深交所挂牌上市，是中国阀门行业和中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业。 多年来，中核科技 ...

| | | ☑特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | | | 类别 | | | | | □现场参观 ☑其他 （券商策略会） 国泰海通证券、国泰基金、广发基金、东方红、宝盈基金、博道基金、博 | | | | 时基金、财通基金、丹羿投资、国联安基金、华泰保兴基金、汇百川基金、 | | | | 聚鸣投资、理成资产、瓴仁投资、南土资产、诺德基金、平安资产、浦银 | | | | 安盛基金、勤辰资产、青骊投资、申万菱信基金、同犇投资、万家基金、 | | | 参与单位名称 | 兴业基金、浙商基金、西部利得、鲁信创投、南方基金、东吴证券、开源 | | | | 证券、长城基金、国寿养老基金、大家资产、盘京投资、天弘基金、中邮 | | | | 基金、新华基金、衍航投资、和谐健康保险资管、长城财富保险资管、中 | | | | 信建投基金、志开投资、工银瑞信、信达澳亚基金、中信证券资管、中再 | | | | 资产、沣京资本、天风证券等机构代表参会（以上排名不分先后） | | | 时间 | 2025 年 5 月 6 日-9 日 | | | 地点 | 公司会议室、策 ...

4 月 28 日，格力电器(000651.SZ)发布 2024 年报与 2025 年一季报，这份财务数据犹如一面镜子，映照出企业在市场浪潮中的起伏与转型。2024 年，格力电 器实现营业收入 1891.64 亿元，较上一年同比下滑 7.26%，这一营收下滑态势，与家电行业整体增速放缓、市场竞争加剧的大环境紧密相关。然而，在营收 承压的情况下，公司净利润却逆势上扬，全年实现净利润 321.85 亿元，同比增长 10.91%，凸显出企业在成本管控与核心业务盈利能力上的深厚底蕴。 董明珠年薪1437.2万 2012 年，董明珠正式接任格力电器董事长兼总裁，开启了全面主导企业发展的时代。在她的带领下，格力电器持续加大研发投入，掌握了多项核心技术， 成为全球空调行业的领军企业。从家用空调到商用空调，从空调产品到多元化家电布局，格力电器在董明珠的掌舵下，不断突破自我，拓展业务边界。 2024 年，格力电器在多元化发展道路上迈出重要步伐。公司将遍布全国的格力电器专卖店统一更名为 "董明珠健康家"，这一举措不仅仅是名称的变更，更 是企业战略转型的重要信号。格力电器围绕 "好电器格力造" 的产品战略，加速构建全品类家电矩阵，实 ...

一款采用深度学习算法的AI控温商用空调可实现能耗降低30%，展台前挤满询价的外商；中国自主研发 的磁悬浮制冷机组凭借静音、高效等优势，吸引中东客商当场签下试订单……4月27日至29日，第三十 六届国际制冷、空调、供暖、通风及食品冷冻加工展览会（以下简称"2025中国制冷展"）在上海新国际 博览中心举行。《证券日报》记者在现场看到，展馆内人潮涌动，参展商们紧锣密鼓地调试设备。 据了解，本届展会规模创下38年之最，吸引了来自32个国家和地区的近1200家展商，外资采购商数量同 比增长。产业链企业围绕回收利用、能耗漏洞、管理效率、贸易环境波动等寻找破局之道，并向电动汽 车、储能、清洁供热等新赛道挺进。在全球能源转型与AI技术爆发的双重驱动下，中国制冷暖通产业 正从"规模扩张"迈向"质量跃升"，从"中国制造"走向"中国智造"。 "2025中国制冷展的展览面积和专业观众数均创历史新高。中国是全球最大的制冷空调市场，全产业链 正步入提质、'出海'的关键期。"中国制冷空调工业协会常务副秘书长刘晓红对《证券日报》记者表 示。 记者在现场了解到，本届展会，来自欧洲、中东和东南亚的专业买家团交易规模较上届有一定增长。其 中，热泵 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月25 日 汉钟精机发布 2024年年报。 2024年公司实现营收36.74亿元，同比-4.6%；实现归母净利润8.63 亿元，同比-0.3%；实现扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.2%。其中，2024Q4公司单季度实现营收8.18亿 元，同比-13.6%；归母净利润1.41亿元，同比-23.7%；扣非归母净利润1.32亿元，同比-31.3%。 2024年销 售毛利率为38.3%，同比下滑2.0pct。 点评： 多条产品线稳健增长，与客户合作进展顺利。公司核心产品与下游头部客户建立稳定合作，产品应用领域 不断扩大： 1）商用空调压缩机： 新一代产品持续迭代， 能 适配新型环保冷媒； 2）冷冻冷藏压缩机： 通过对技 ...

要点 2025 年 4 月 28 日 公司研究 2024 年业绩承压，看好半导体真空泵业务 ——汉钟精机（002158.SZ）2024 年年报点评 事件： 4 月 25 日汉钟精机发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 36.74 亿元， 同比-4.6%；实现归母净利润 8.63 亿元，同比-0.3%；实现扣非归母净利润 8.21 亿元，同比-2.2%。其中，2024Q4 公司单季度实现营收 8.18 亿元，同比-13.6%； 归母净利润 1.41 亿元，同比-23.7%；扣非归母净利润 1.32 亿元，同比-31.3%。 2024 年销售毛利率为 38.3%，同比下滑 2.0pct。 点评：收入小幅下滑，利润基本稳定 受下游需求波动影响，公司全年营收略有下滑，但得益于产品结构持续优化与成 本控制，归母净利润与上年基本持平。海外布局方面，越南北宁工厂正式投产， 海外收入同比增长 8.3%，国际化进程稳步推进。随着产品持续迭代、国产替代 加速落地，叠加海外市场稳步拓展，展望中长期，公司盈利能力有望逐步提升。 压缩机业务稳中有升，真空业务短期承压。分产品来看，2024 年公司压缩机（组） 收入 20.3 ...