中金研究 我们认为电网和工控行业2025年上半年基本面保持韧性，提示投资者关注下半年业绩和估值修复机会。 电网方面，1-5月国内电网投资保持高景气，特 高压核准节奏虽慢于预期但有望在三季度快速追赶，面临新能源消纳压力，我们认为全年以及未来两三年电网投资均有望保持向上趋势。工控方面， 1Q25以来部分行业需求持续改善，整体库存去化顺畅，但整体资本开支动能仍略显清淡，新周期有望窄幅波动。 此外，我们重点提示关注新质生产力 （AIDC+人形机器人）、核能复兴、出海三大投资方向。 投资主线1：关注新质生产力带来的盈利和估值弹性。 我们认为工控公司凭借电力电子的技术基础一方面向自动化、机器人领域延展，积极布局人形机器 人关节模组、核心零部件等产品带来了显著的估值弹性；另一方面向数据中心输配电领域延展，积极布局服务器电源、UPS、HVDC/巴拿马电源等，也充 分享受了AI资本开支上修的市场红利。 投资主线2：核能复兴，关注核电设备与SMR、可控核聚变赛道。 1H25国内核准10台核电机组，美国特朗普签署总统令复兴核能，我们认为核电作为重 要基荷能源，正重新回归全球各国视野，核能产业即将进入投资价值重估的战略复兴阶段。数据 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the power equipment industry [4] Core Insights - The dual carbon strategy emphasizes the coexistence of highly clean power generation and highly electrified power consumption, with the grid serving as a crucial link between the two [4][7] - The development of ultra-high voltage (UHV) technology is essential for achieving carbon neutrality, but progress has been slower than expected [4][8] - The distribution network is critical for renewable energy consumption, yet investment during the 14th Five-Year Plan period has fallen short of expectations [4][39] Summary by Sections Ultra-High Voltage (UHV) - UHV is a key component of the dual carbon strategy, with a planned investment of 380 billion yuan for over 30,000 kilometers of lines and a capacity of 340 million kilovolt-amperes [8] - The actual progress of UHV projects has been below expectations, with only eight projects likely to be completed by 2025 [16][18] - The shift towards flexible direct current technology is noted, as it allows for higher proportions of renewable energy to be transmitted [22][24] Distribution Network - The distribution network's role has evolved significantly post-dual carbon strategy, requiring upgrades to accommodate distributed energy resources [39][40] - Despite a consensus on the need for increased investment in the distribution network, actual investment levels have been lower than anticipated during the 14th Five-Year Plan [47] - The rapid growth of distributed solar power has led to challenges in the capacity of the distribution network, necessitating further enhancements [50]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 7 月 6 日 [Table_Title] 光伏供给侧推动边际变化，固态电池新技术主线 [Table_Title2] 电力设备与新能源行业周观察 [Table_Summary] 报告摘要 1.人形机器人 步科股份发布第四代无框力矩电机及中空驱动器 随着国内外企业布局加速&AI 技术突破，人形机器有望迎来量产 落地时点。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国 产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有 望深度受益。 2.新能源汽车 多家品牌 6 月新能源汽车交付量/销量公布 我们认为，6 月多数新能源车企交付量/销量环比表现较为平 稳，蔚来、小鹏、零跑、广汽埃安、赛力斯实现环比增长，比 亚迪环比持平，理想、极氪、小米环比下滑。随着固态电池等 新技术成熟，以及新增优质供给增加，叠加汽车以旧换新政 策、电动车智能化转型等因素的推动下，新能源汽车销量同比 有望持续增长，带动产业链稳定向好发展。此外，下游需求提 升、产业链价格企稳修复，有望带动中游环节盈利能力向上， 具备α优势的公司更具备业绩弹性。 3.新能源 光伏供给侧改善预期升温 ...

电网：藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀特高压直流核准；国网巴西东北部特高压直流输电项目受端换流站开工。 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏"反内卷"行动提升至最高规格，关注短期产业链价格信号、产能整合进展、以及中期需求端预期进 一步明朗，板块行情与投资角度，"政治经济学定 beta，经济学定 alpha"；美国"大美丽法案"正式生效，输美光储 短期不确定性缓解。 风电：Q2 国内陆上风机价格回暖趋势延续，尽管 6 月单月风机招标规模有所放缓，但考虑到 24 年风机招标将有相当 规模项目递延至 26 年推进，我们认为即使下半年招标继续放缓，26 年国内风电装机仍将大概率维持在 100GW 以上； 中央财经委员会再提"推动海上风电规范有序建设"，继续坚定看好"十五五"周期海风发展。 电网：特高压本周催化较多——①国网巴西东北部特高压直流项目受端换流站开工，②藏东南-粤港澳、③蒙西-京津 冀特高压直流先后核准，项目投资预计超过 500、170 亿元，下半年 2 直（南疆-川渝、巴丹吉林-四川）2 交（达拉特 -蒙西、攀西-天府南）5 条跨区背靠背有望陆续核准，预计 25 年特高压设备招标额突破 500 亿，高于 2 ...

为实现"双碳"目标，我国正在快速优化能源结构。之前以煤电为主的时代正在逐渐过去，如今清洁能源的使用比例不断上升，其中风能和光伏发电的装机容 量达到了14.1亿千瓦，历史上首次超越了煤电，理所应当地成为了能源的主力军。同时，我国核电的总装机容量已经连续18年位列全球第一，显示出强大的 竞争力。去年，新型储能装机容量达到7376万千瓦，氢能站点数量也是世界领先。 《金融日报》在其报道中，将中国比作历史上第一个"电力王国"，这一称号自古以来首次被授予中国。从实力和地位的角度来看，显然英国媒体并没有夸张 其辞，充分反映了我国在全球电力行业中的重要地位。 如今，我国不仅在电力方面没有短缺，甚至还有大量的电能富余，多余的电力我们开始向外销售，这不仅是为了发展的需要，还自然地促进了与周边国家的 电力贸易。目前，我国的电力输出已经涵盖蒙古、泰国、越南、缅甸、马来西亚、柬埔寨、印尼、菲律宾、新加坡、文莱、东帝汶、老挝、阿富汗和尼泊尔 等14个国家。 根据最新的数据统计，去年我国的发电总量突破了10万亿千瓦时，这个惊人的数字占全球电力总产量的三分之一多一点，相当于美国的发电能力的两倍半， 以及印度的五倍。这不仅反映出中国在能源生 ...