点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 近期公司调整客户成功服务产品的套餐内容及价格 25年7月1日后订阅软件续费或买断软件购买金蝶总部《标准成功服务》，按照金蝶新的服务产品，不再包 含工单服务；如客户需要工单服务，需要购买金蝶《高级成功服务》，成本会增加。例如，金蝶云星空-订 阅版本软件：软件订阅期，包含金蝶标准成功服务，如需高级成功服务，需要另外购买；高级成功服务费 用为软件订阅金额的15%。我们认为，此举措将标准套餐和更高级的定制服务区分，将对公司毛利产生积 极影响：当前公司所服务的部分大企业客户仍需要定制开发维护、关键时刻支持等高级服务，金蝶可在与 大企业客户续费阶段抬高合同收入；而对于仅采用标准套餐的客户，金蝶也可以降低定制化实施成本。 本订阅号是光大证券 ...

2025 年 6 月 27 日 公司研究 Agent 产品持续更新，收费模式变更验证产品力 24 年各业务收入：24 年公司针对大企业客户的苍穹&星瀚实现收入 13.04 亿 元人民币，同比增长 32.9%，合同签约金额达约 21 亿元，同比增长 52%；针 对中型客户的星空实现收入 21.53 亿元，同比增长 10.3%；小微业务实现收 入 12.29 亿元（yoy+13.8%）。我们预计 25 年公司大企业业务将保持稳健增 长，中型和小微业务受到宏观经济影响有所承压。 盈利预测、估值与评级：公司聚焦订阅优先、AI 优先。受益于国产替代浪潮， 苍穹&星瀚订单快速增长，星空旗舰版有望成为新增长点。鉴于中型&小微业 务受到宏观经济影响增速有所放缓，公司 Agent 产品仍处于商业化初期，收 费模式变化对收入的实际影响仍需观察，基于保守性原则，我们小幅下修 25-26 年收入预测至 70.0/78.7 亿元（较上次预测-6%/-9%），新增 27 年收 入预测 88.2 亿元；下修 25-26 年归母净利润预测至 1.3/3.8 亿元（较上次预 测-24%/-1%），新增 27 年归母净利润预测 6.6 亿元。作 ...

机构认为，随着Agent产品加速落地，AI产业持续向上，商业化落地节奏有望加快。 ►►中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，其中提出： -国有企业要根据功能定位逐步调整优化股权结构； -支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东； -引导企业基于战略导向厘清主责主业 防止盲目多元化扩张、无序扩张； 美股5月26日（周一）休市一日。 -推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策； -构建产业资本和金融资本"防火墙"，强化资本充足性管理和公司治理监管； -加快国有企业转制科研院所改革，按规定开展职务科技成果赋权改革试点； -国有企业集团公司要建立健全多层次风险预警和防范处置机制，防范国内外投资经营风险； -鼓励家族企业创新管理模式、组织结构、企业文化，逐步建立现代企业制度。 ►►近日，中共中央办公厅、国务院办公厅公开《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。为使各方面准确把握有关情况，国家发展改革委、国务院国资 委、中国证监会、全国工商联有关负责同志就《意见》回答了记者提问。中国证监会有关负责同志表示，下一步，中国证监会将贯彻落实《意见》有关要 求，不断完善上市公司治理规 ...

5月26日，红杉中国对外宣布推出一款全新的AI基准测试工具xbench，并发布了一篇解释其工作原理的论文。这一突破性进展标志着自2022年ChatGPT引 爆通用人工智能(AGI)赛道以来，投资机构首次主导发布基准测试(Benchmark)，给当下火爆的AI投资又加了一把火，在业内也受到广泛关注。 过去两年多，AI Benchmark渐渐成为评估基础大模型和AI Agent(AI智能体)能力的通用工具，海内外高校、研究机构和AI公司推出了大量不同维度的测试 体系。随着基础模型的快速发展和AI Agent进入规模化应用阶段，被广泛使用的基准测试却面临一个日益尖锐的问题：想要真实地反映AI的客观能力正变 得越来越困难。 基于以上需求，根据红杉中国的介绍，xbench采用双轨评估体系，构建多维度测评数据集，旨在同时追踪模型的理论能力上限与Agent的实际落地价值。 该体系创新性地将评测任务分为两条互补的主线：(1)评估AI系统的能力上限与技术边界；(2)量化AI系统在真实场景的效用价值(Utility Value)。其中，后 者需要动态对齐现实世界的应用需求，基于实际工作流程和具体社会角色，为各垂直领域构建具有明确 ...

21世纪经济报道记者骆轶琪深圳报道 2025年正成为Agent加速落地之年。除了头部大模型巨头厂商如微软、谷歌近日在推进Agent落地应用之 外，国内厂商也在基于垂域模型推进Agent能力落地。 其中，企业级SaaS软件市场由于前期已具备良好的数字化和产业化能力积累，向智能化跃迁具备更丰富 的土壤，也成为备受关注的Agent应用场景。 近日举行的"金蝶云苍穹AI峰会"上，金蝶发布了五大智能体产品及苍穹Agent平台2.0。 在接受21世纪经济报道等记者采访时，金蝶中国副总裁、苍穹平台总经理李帆指出，企业管理软件行业 近些年来最大的变化是，认识到AI要从过去仅作为软件工具，到今天要实现软件交付结果。"只有在一 个垂域实现完整的端到端能力、能解决问题才有意义。" 这标志着，企业级SaaS厂商正加速将AI大模型技术融入企业核心业务场景，也需探索商业模式的转 变。李帆坦言，这使金蝶内部从组织架构、产品思路等方式都带来巨大变化。 民生证券认为，AI Agent将为企业服务SaaS打开万亿美元蓝海市场，其具备更强消费属性，未来可以采 取多元化付费模式，打开软件的估值天花板。 企业管理AI加速迭代 李帆在演讲中指出，企业管 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the rapid development and commercialization of AI agents by Kingdee International, including the launch of five AI agents and the establishment of the "Enterprise Management AI Ecosystem Alliance" [1][2] - The five AI agents include JinYao Financial Report (financial report analysis agent), ChatBI (enterprise inquiry agent), recruitment agent, travel agent, and enterprise knowledge agent, with a focus on making financial report analysis accessible to a wider audience [1][2] - The JinYao Financial Report agent aims to simplify financial report analysis for professional investors and business operators, claiming to enable users to generate high-quality financial analysis reports in just 10 minutes [1] Group 2 - The deployment of the five AI agents signifies their application across five vertical industries, with each agent operating through collaboration with multiple underlying AI agents [2] - Kingdee International's cloud platform allows users to access AI assistants for various tasks, enhancing efficiency and creativity by automating repetitive tasks and providing personalized information based on user preferences [2] - The CEO of Cloud Home predicts that the adoption rate of multiple AI agents in work scenarios will exceed 50% within the next three years, emphasizing the transformation of companies into intelligent organizations [3] Group 3 - Industry experts suggest that the development of AI and intelligent agents will drive changes in business models, shifting from functionality-based pricing to outcome-based pricing [4] - Kingdee International is transitioning from a Software as a Service (SaaS) model to a Results as a Service (RaaS) model, where services are charged based on the results achieved, as demonstrated by the travel agent charging per business trip itinerary [4]

每经记者｜陈鹏丽 每经编辑｜陈俊杰 5月20日，金蝶云苍穹AI峰会在深圳召开，这是金蝶每年一度最大规模的技术峰会。《每日经济新闻》 记者现场注意到，金蝶集团董事会主席兼CEO（首席执行官）徐少春发表讲话时提到，未来，金蝶所处 的行业会发生剧烈的改变，SaaS（软件即服务）在可预见的未来不会终结，但AI智能体会呈现爆发式 增长。他认为，企业会因善用AI（人工智能）而蝶变。对于每一家企业来说，最重要的就是要制定合 适的AI战略，既不要落下，也不要盲动，静水深流，顺势而为。 峰会上，多位演讲嘉宾也均提到，AI智能体时代正快速到来。具体到企业管理领域，云之家CEO宋凯 认为，企业管理的信息化已经从最初的MRP（物料需求计划）进化到EMAI（企业管理AI）。他预计， 工作场景下多种AI智能体采用率在未来3年占比将超过50%。 事实上，今年3月，英伟达在GTC 2025大会上也已传递出明显信号——英伟达首次宣布生成式AI时代即 将终结，AI智能体将成为下一代AI的核心发展方向。国信证券认为，2025年有望成为智能体应用爆发 元年。 本次峰会，金蝶对外发布了五大智能体和苍穹Agent平台2.0，包括金钥财报（财报分析智能体 ...