今年以来，中国人民银行坚持支持性的政策立场，实施适度宽松的货币政策，灵活运用各类总量和结构 性政策工具，保持金融市场整体运行平稳。目前政策工具箱储备充足，下半年，央行仍将根据内外部经 济形势择机施策，灵活把握政策力度与节奏。 "适度宽松"的货币政策，既要"宽松"，也要"适度"。回顾今年以来的货币政策施策，每一阶段都体现出 央行根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况灵活应对。 今年年初，债券市场过度"抢跑"货币宽松预期，导致国债收益率快速下行；同时，美元走强对非美货币 形成压力，人民币汇率贬值压力凸显。彼时防空转、稳汇率优先级较高，央行通过暂停国债买卖操作、 适度收紧货币总闸门等措施，引导市场修正预期。同时，央行及时启用跨境融资宏观审慎调节参数、离 岸人民币央行票据等多项外汇管理工具，防范汇率超调风险。 "通过促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等措施，前期一些不合理的、容易消减 货币政策传导的市场行为得到治理，货币政策传导路径有望更加通畅。"浙商证券（601878）宏观联席 首席分析师廖博对证券时报记者表示，近期存款向理财分流的情况已有所弱化，也对广义货币(M_[2]) 余额增速上行有所支撑。 ...

在5月份降准、降息政策落实之后，随着央行不断投放流动性，市场货币环境持续改善，也带动市场利 率回落。"适度宽松"的货币政策已随着外部环境的稳定而逐步得到落实。央行还通过逆回购、MLF等方 式投放中短期流动性，形成了全面宽松的格局。与此同时，随着积极财政政策力度加大，5/6月份也成 为政府债发行的高峰期，推动当前货币与财政配合的"双宽松"局面形成。这种情况下，政府推动投资、 金融促进消费的两大格局正在形成，使得内需的两大驱动因素都得到政策的支撑。 值得注意的是，在5月初公布降准降息政策的同时，金融监管总局提出，将加快出台与房地产发展新模 式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。房地产市场的"辞旧迎新"加快，可能才 是最终解决问题的药方。与房地产贷款规模同比收缩相反，国内普惠金融和消费金融的信贷需求仍保持 较快的增速。数据显示，今年一季度末，国内经营性贷款余额24.97万亿元，同比增长6.5%，一季度增 加7965亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.02万亿元，同比增长6.1%，一季度增加321亿元。 这些方面，可能更是结构性工具可以发挥作用的地方，也是未来可以做更多文章的领域。 5月份的 ...

金十数据7月8日讯，香港金管局总裁余伟文在"债券通"周年论坛上表示，未来数月内将推出以贷款市场 报价利率(LPR)作参考利率的合约。余伟文指出，香港金管局将很快进一步扩展离岸人民币回购业务， 以支持再质押和跨货币回购，旗下迅清结算(CMUOmniClear)亦将相应改善作业安排，预料相关措施将 于8月底实施。 （香港信报） 美元/离岸人民币 余伟文：数月内推以LPR作参考的利率合约 ...

浙商证券（601878）首席经济学家李超预计，6月份人民币贷款新增1.9万亿元，同比少增2300亿元，对 应增速回落0.2个百分点至6.9%。 从新增社融来看，王青预计，6月份新增社融约4万亿元，在环比季节性增加的同时，同比也将多增。除 投向实体经济的新增贷款与上年同期基本持平外，6月份新增社融的主要支撑点仍是政府债券融资。在 今年更加积极的财政政策前置发力带动下，6月份政府债券继续处于发行高峰期，净融资规模比去年同 期增加约7000亿元。与此同时，央行降准带动市场利率下行，企业债券融资成本随之下降，6月份企业 债券融资规模同比、环比都将呈现多增。考虑到隐性债务置换对新增人民币贷款带来的扰动效应，当前 新增社融是观察金融对实体经济支持力度的主要指标。近期新增社融持续同比多增，存量社融增速加 快，是今年适度宽松的货币政策强化逆周期调节的具体体现。 从新增人民币贷款来看，东方金诚首席宏观分析师王青预计，6月份新增人民币贷款约2.1万亿元，环比 季节性大幅增加，同比基本持平。今年上半年"化债"置换债券密集发行，这意味着6月份隐性债务置换 规模依然较大，会继续下拉新增人民币贷款规模。不过，去年同期监管层治理资金空转， ...

投资咨询业务资格:证监证可【2012】31号 股 損 行 情 综 试 宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 | | 期货执业证号:F3074875; 投资咨询证号: Z0017779 | | 2025/7/4 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | | | DR001 | 1.51 | -4.43 | DR007 | 1.91 | -3.79 | | | GC001 | 1.15 | -20.00 | GC007 | 1.49 | -1.50 | | ह | | | | | | | | | SHBOR 3M | 1.61 | -1.35 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | 而 | 1年期国债 | 1.34 | -0.50 | 5年期国债 | 1.49 | 0.50 | | 市 | | | | | | | | | 10年期国债 | 1.65 | 0.10 | 10年期美债 | 4.30 | 4.00 | | ...

宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 期货执业证号:F3074875; 2025/7/3 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 宏观金融研究中心 郑雨婷 投资咨询证号: Z0017779 | | | | | | | | 较前值变动 品种 | 收盘价 | 较前值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | | | | | | | | | (bp) | | स्टे | DR001 | 1.51 | 14.09 | DR007 | 1.91 | 20.92 | | E | GC001 | 1.35 | -11.00 | GC007 | 1.50 | -8.00 | | F | SHBOR 3M | 1.62 | -0.85 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | 场 | 1年期国债 | 1.34 | -0.50 | 5年期国债 | 1.49 | 0.50 | | 与 | 10年期国债 | 1.65 | 0.10 | 10年期美债 | 4.26 | 2.00 | | 流 | 回顾:央行昨日开展了3315亿元7天期逆回购操作 ...

对于7月流动性，长江固收分析认为有望延续偏宽松表现。一方面，7月作为季初月份非传统信贷大月，且同业存单到期规模较6月 明显下行；另一方面，在贸易摩擦带来外部不确定性背景下，央行资金投放预计将保持呵护状态。不过，随着资金利率下行，银 行间债市杠杆率走高至108%以上水平，资金面进一步宽松空间有限。 央行货币政策委员会召开2025年第二季度例会，明确下阶段将加大货币政策调控强度，提高调控前瞻性、针对性、有效性。保持 流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，强化央行政策利率引导，推动社会综合融资成本下降，防范资金空转，稳定 人民币汇率。 在政策工具方面，新型政策性金融工具呼之欲出。多地密集召开政策宣讲会或对接会，相关实施方案已征求意见，资金额度或为 5000亿元，投向领域涵盖数字经济、人工智能、水利工程等多领域。 6月24日，央行开展3000亿元MLF操作，本月有1820亿元MLF到期，MLF净投放达到1180亿元，为连续第4个月加量续作。叠加买 断式逆回购操作，6月中期流动性净投放总额达3180亿元。专家表示，下半年央行或持续超额续做到期MLF，并结合买断式逆回购 操作，合理补充中期流动性。 【环球网财经综 ...

证券时报记者 贺觉渊 5月20日，贷款市场报价利率（LPR）和大型商业银行存款挂牌利率同步下降，进一步推动社会综合融 资成本下降，改善银行负债成本。当天，1年期和5年期以上LPR均同步下降0.1个百分点，分别降至 3.0%和3.5%；国有大型商业银行和部分股份制银行优化存款挂牌利率，活期存款利率下降0.05个百分 点，定期存款利率下降0.15个至0.25个百分点。 存贷款利率同步下降，体现出我国利率市场化程度提高，将加大金融支持实体经济力度。民生银行首席 经济学家温彬向证券时报记者指出，LPR下降将引导贷款利率继续下行，以进一步激发有效融资需求， 稳定信用水平，呵护经济修复。存款挂牌利率下调有助于降低银行负债成本，为LPR报价的下调创造空 间。 鉴于LPR定价基础的央行政策利率已在月初调降0.1个百分点，本月LPR同步下行0.1个百分点顺理成 章，符合市场预期。 对于存量房贷借款人，5年期以上LPR下降带来的利好有望在下一次贷款重定价日兑现。叠加近日住房 公积金贷款利率下降0.25个百分点，存量房贷借款人利息负担进一步减轻，有利于增强其消费能力，支 持扩大内需。 在LPR下降当天，国有大型商业银行和部分股份制 ...

余天予，清华大学计算机系一年级博士生，导师为清华大学自然语言处理实验室刘知远副教授。研究兴 趣主要包括高效多模态大模型、多模态大模型对齐和强化学习，在 CVPR、AAAI等人工智能领域的著 名国际会议和期刊发表多篇学术论文，谷歌学术引用1000余次。 Deepseek 的 R1、OpenAI 的 o1/o3 等推理模型的出色表现充分展现了 RLVR（Reinforcement Learning with Verifiable Reward，基于可验证奖励的强化学习）的巨大潜力。 然而，现有方法的应用范围局限于数学和代码等少数领域。面对自然语言固有的丰富多样性，依赖规则 验证器的方法难以拓展到通用领域上。 针对这一关键挑战，清华大学自然语言处理实验室提出了一项关键性技术 —— 基于参考概率奖励的强 化学习（Reinforcement Learning with Reference Probability Reward， RLPR ）。 这项技术通过 Prob-to-Reward 方法显著提高了概率奖励（Probability-based Reward, PR）的质 量，相比基于似然度的基线方法取得了明显更佳的性 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) maintains a supportive monetary policy stance, implementing various measures to bolster economic recovery and stabilize financial markets, with expectations for further easing in the second half of the year [1][2][3]. Group 1: Quantity Tools - In May, the PBOC lowered the reserve requirement ratio by 0.5 percentage points, providing approximately 1 trillion yuan in long-term liquidity [1]. - From March to June, the PBOC conducted four consecutive months of excess renewals of the Medium-term Lending Facility (MLF) and utilized reverse repos to manage liquidity [1]. - The PBOC's flexible use of quantity-based monetary policy tools has maintained ample liquidity, supporting the ongoing economic recovery [1]. Group 2: Price Tools - In May, the PBOC reduced the policy interest rate by 0.1 percentage points, leading to a corresponding decrease in the Loan Prime Rate (LPR) [2]. - The average interest rate for newly issued corporate loans was approximately 3.2% in May, down about 50 basis points year-on-year, while the average for personal housing loans was around 3.1%, down about 55 basis points [2]. - The continuous deepening of interest rate marketization reforms has created a favorable environment for price-based monetary policy tools [2]. Group 3: Structural Tools - The PBOC increased the quotas for re-lending to support agriculture and small enterprises by 300 billion yuan each, and established a 500 billion yuan re-lending facility for consumer services and elderly care [3][4]. - The central bank is expected to continue enhancing structural monetary policy tools to support key sectors such as technology innovation and consumption [3][4]. - New policy tools are anticipated to be introduced, focusing on technology, consumption, foreign trade, and real estate [4][5].