铜价或以高位震荡趋势为主。沪铜套利机会有限。期权合约 建议观望为主。 研究报告 铜周报 12 月美联储降息或遇阻，沪铜或震荡运行 | 华龙期货投资咨询部 | | | --- | --- | | 号 证监许可【2012】1087 | | | 有色板块研究员：刘江 | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | 电话：0931-8582647 | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | 报告日期：2025 年 月 11 24 | 日星期一 | | 投资咨询业务资格： | | 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【基本面分析】 报告日期：2025 年 11 月 24 日星期一 美联储 19 日公布的 10 月货币政策会议纪要显示，由于经济 温和扩张、劳动力市场逐步降温但未现急剧恶化，美联储官员对 12 月是否进一步降息出现明显分歧。围绕关税对通胀的影响，美 联储官员意见存在分歧。一些与会官员认为，不考虑关税带来的 影响，目前通胀水平已接近美联储的目标值。然而更多官员认为， 总体通胀水平已持续高于目 ...

北京时间11月24日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格延续区间震荡，今日开盘报10770美元/吨，现报 10798.5美元/吨，涨幅0.19%，盘中最高触及10804美元/吨，最低下探10765美元/吨。 LME铜期货行情回顾： 11月21日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 10700.0 10798.5 10607.5 10778.0 0.86% 【铜市场消息速递】 11月21日，电解铜现货沪伦比值为8.02，进口盈亏：-489.97元/吨，上一交易日进口盈亏：-488.26元/ 吨。 11月21日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单148400吨，注销仓单6625吨，减少2850吨。铜库存 155025吨，减少2900吨。 11月21日，上期所镍期货仓单33785吨，环比上个交易日减少294吨。 ...

【铜市场消息速递】 11月18日，电解铜现货沪伦比值为8.01，进口盈亏：-370.24元/吨，上一交易日进口盈亏：-923.99元/ 吨。 11月18日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单131575吨。注销仓单8925吨，减少550吨。铜库存 140500吨，增加4450吨。 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 10752.0 10766.0 10660.5 10698.0 -0.64% 北京时间11月19日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格偏强运行，今日开盘报10695.5美元/吨，现报 10751.5美元/吨，涨幅0.30%，盘中最高触及10755.5美元/吨，最低下探10695.5美元/吨。 更新时间： LME铜期货行情回顾： 11月18日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 11月18日，上期所铜期货仓单60874吨，环比上个交易日增加3909吨。 ...

【冠通期货研究报告】 关注经济数据发布 发布日期：2025 年 11 月 18 日 【行情分析】 资料来源：同花顺期货通（日线图表） 【期现行情】 期货方面：沪铜高开低走，日内震荡偏弱。 现货方面：今日华东现货升贴水 55 元/吨，华南现货升贴水 5 元/吨。2025 年 11 月 17 日，LME 官方价 10802.5 美元/吨，现货升贴水-3.5 美元/吨。 数据来源：Wind、冠通研究咨询部 -500 -300 -100 100 300 500 700 900 华东阴极铜升贴水（元/吨） 2022 2023 2024 2025 -400 -200 0 200 400 600 800 华南阴极铜升贴水（元/吨） 2022 2023 2024 2025 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 LME铜期货收盘价 2021 2022 2023 2024 2025 -200 -100 0 100 200 300 400 LME铜现货升贴水 2021 2022 2023 2024 2025 【供给端】 截至 11 月 17 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-41.82 美元 ...

北京时间11月18日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格宽幅震荡，今日开盘报10752美元/吨，现报 10741美元/吨，跌幅0.35%，盘中最高触及10764.5美元/吨，最低下探10722.5美元/吨。 LME铜 10830.0 10851.0 10756.5 10766.5 -0.73% 【铜市场消息速递】 11月17日，电解铜现货沪伦比值为7.99，进口盈亏：-923.99元/吨，上一交易日进口盈亏：-809.1元/吨。 摩根士丹利：预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 更新时间： LME铜期货行情回顾： 11月17日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 11月17日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单126575吨。注销仓单9475吨，减少175吨。铜库存 136050吨，增加325吨。 ...

Core Viewpoint - The London Metal Exchange (LME) is seeking to permanently limit large positions in near-month contracts to mitigate the risk of short squeezes in a low inventory environment, reflecting a systemic restructuring to adapt to changes in the global metal market [1][3]. Group 1: Risk Mitigation - The proposed permanent near-month lending rules aim to prevent short squeeze risks associated with low inventory levels and large positions, as evidenced by past incidents like the LME nickel squeeze in 2022 and the copper inventory transfer in 2023 [3]. - LME copper inventory dropped significantly from 270,900 tons in early February to approximately 95,900 tons by the end of June, a decline of over 60%, which contributed to substantial price volatility in LME copper futures [3]. Group 2: New Rules and Regulations - In June, LME introduced temporary regulations limiting the total long positions held by traders in delivery month contracts to the available inventory, requiring excess positions to be closed or converted to zero premium lending within 24 hours [4]. - The new rules proposed for late October focus on "position control" and "liquidity supply," with specific thresholds for lending premiums based on the percentage of total inventory held [4][5]. Group 3: Market Impact - Analysts suggest that the implementation of these new rules will have both short-term and long-term effects, stabilizing price volatility in the short term while potentially reshaping trading logic in the long term [7][9]. - The new regulations are expected to enhance market transparency and reduce the potential for manipulative practices, leading to a more effective price discovery mechanism [7][9]. Group 4: Strategic Considerations - LME's recent initiatives indicate a strategic focus on better serving the Chinese market, including establishing warehouses in Hong Kong and aligning offshore renminbi interest rates with other currencies [8]. - The LME is also optimizing its options market, including plans to convert American-style options to European-style options, which reflects ongoing efforts to enhance market efficiency [8]. Group 5: Regulatory Insights - The new rules from LME may serve as a regulatory reference for domestic futures markets in China, emphasizing the importance of proactive risk prevention measures [9]. - The public consultation period for the proposed rules will continue until November 21, with market participants keenly observing potential adjustments to the tiered thresholds [9].

据悉，今年年初，随着全球贸易摩擦升温，美铜和LME铜出现较大价差，大量LME铜库存被运往美 国。在这样的背景下，LME铜库存快速下降，一度从2月初的27.09万吨降至6月末的9.59万吨左右，降 幅超60%。受此影响，LME铜期货价格也出现大幅波动。 相关事件也凸显了资本高度集中的问题。今年6月再度出现某单一机构控制了90%的LME铜仓单的情 况，市场定价机制可能失效。据悉，LME的交割模式非常特别，存在日交割、周交割和月交割的情 况。在这样的情况下，石成虎表示，一旦市场出现集中交割，逼仓风险就会大幅上升。 今年6月，LME推出了临时规定，要求所有在交割月份或次月合约中持有多头头寸的交易商，持仓总量 不得超过该合约的可用库存总量；若持仓超过可用库存，交易商必须在24小时内将超额部分平仓或转为 零溢价借金属(Zero Premium Metal Lending)。 据南华期货（603093）研究院高级总监傅小燕介绍，10月末LME拟调整的规则聚焦"头寸管控"与"流动 性供给"。其中，拟永久推出的近月借出规则适用于相邻的期货合约，当会员或客户持有近月合约头寸 超过LME总库存(含注册与注销仓单)50%~80%时， ...

品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 10881.5 10922.0 10755.0 10846.0 -0.12% 【铜市场消息速递】 11月14日，电解铜现货沪伦比值为7.99，进口盈亏：-809.1元/吨，上一交易日进口盈亏：-826.78元/吨。 11月14日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单126075吨，注销仓单9650吨，减少475吨。铜库存 135725吨，减少450吨。 截至2025年11月14日，Mysteel统计中国16港进口铜精矿当周库存74.0万吨，较上周增4.8万吨。（原口 径：中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为53.0万吨，较上周环比增3.2万吨。） 北京时间11月17日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格区间震荡，今日开盘报10830美元/吨，现报 10834美元/吨，跌幅0.17%，盘中最高触及10850.5美元/吨，最低下探10800美元/吨。 LME铜期货行情回顾： 11月14日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 ...

LME铜 10727.5 10903.0 10727.5 10874.5 1.68% 【铜市场消息速递】 北京时间11月11日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格高位震荡，今日开盘报10851美元/吨，现报10813 美元/吨，涨幅0.16%，盘中最高触及10863.5美元/吨，最低下探10812美元/吨。 更新时间： LME铜期货行情回顾： 11月10日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 11月10日，电解铜现货沪伦比值为8.02，进口盈亏：-585.37元/吨，上一交易日进口盈亏：-495.82元/ 吨。 2025年10月铜板带企业整体开工率为64.97%，环比下降1.05个百分点，同期大降7.76个百分点。其中， 大型企业开工率为71.14%，中型企业开工率为57.72%，小型企业开工率为55.9%。 11月10日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单124550吨，注销仓单11725吨，增加450吨。铜库存 136275吨，增加375吨。 ...

研究报告 铜周报 美联储内部意见不统一，沪铜或震荡运行 投资咨询业务资格： 期货从业资格证号：F0305841 投资咨询资格证号：Z0016251 电话：0931-8582647 邮箱：451591573@qq.com 报告日期：2025 年 11 月 10 日星期一 摘要： 【基本面分析】 华龙期货投资咨询部 证监许可【2012】1087 号 有色板块研究员：刘江 美联储理事米兰表示，预计美联储将在 12 月降息。并表示， 他想以每步 50 个基点的幅度达到中性利率，许多同事则希望以每 步 25 个基点的幅度调整。CME"美联储观察"数据显示，美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 62.5%，维持利率不变的概率为 37.5%。全球铜供给和铜需求均处于高位，铜供需基本平衡。铜冶 炼加工费小幅上升，但仍处于历史最低位。9 月份，汽车产量同 比继续增长，空调产量同比出现下降。沪铜库存小幅下降，库存 水平处于近年来适中位置。COMEX 铜库存继续大幅增长。 【后市展望】 铜价或以震荡趋势为主。沪铜套利机会有限。期权合约建议 观望为主。 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜供需变化 超预期。 本报告中所 ...