机构：中金公司 研究员：李熹凌/裘孝锋 预告1H25 归母净利同比增长约150% 公司预告1H25 归母净利润增长约150%，对应1H25 归母净利润约7.7 亿元人民币。根据公司2024 年 报，公司作出售用途之物业账面价值为1082万元，考虑潜在减值项，经营性业绩基本符合我们的预期。 关注要点 氟聚合物、有机硅价格筑底。根据百川盈孚数据，1H25 氟聚合物PTFE/PVDF（电池级）/FEP/FKM （二元胶）均价约为4.23/5.34/6.0/6.13万元/吨（YoY-7%/-15.6%/-23.7%/-14.9%）。1H25 有机硅DMC市 场均价约为1.28 万元/吨（YoY-12.4%）。我们认为，氟聚合物、有机硅行业供应端约束较弱，价格持续 下行一定程度上对冲了公司制冷剂价格上涨带来的利润弹性。随着"反内卷"政策的深入落实，我们认 为，有机硅、氟聚合物供需格局有望得到改善，价格有望筑底回暖。 R22 逐步进入需求旺季。R32 等三代制冷剂需求端主要跟随新装空调，R22 需求端主要来自存量空调维 修，随着7-8 月份空调使用率提升，维修加氟需求有望得到提振。年初以来R22 价格涨幅低于三代制冷 剂 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 07 月 12 日 三美股份 (603379) ——"黄金赛道"业绩持续兑现，制冷剂价格和盈利同环 比大增，业绩略超预期 报告原因：强调原有的投资评级 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 11.25 | | 资产负债率% | 11.84 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 610/610 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 07-11 08-11 09-11 10-11 11-11 12-11 01-11 02-11 03-11 04-11 05-11 06-11 07-11 -40% -20% 0% 20% 40% 三美股份 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,040 | 1,212 | 6,569 | ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨巨化股份（600160.SH） [Table_Title] 业绩同比实现大幅增长，制冷剂价值进一步凸显 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年上半年业绩预告，预计 2025H1 实现归母净利润为 19.7-21.3 亿元，同比增 长 136%到 155%，预计 2025H1 实现扣非净利润 19.5-21.1 亿元，同比增长 146%到 166%。 其中预计 2025Q2 单季度实现归母净利润 11.6-13.2 亿元，同比增长 121.6%-152.1%,预计 2025Q2 单季度实现扣非净利润 11.6-13.2 亿元，同比增长 129.5%-161.2%。 分析师及联系人 research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490516100002 SAC：S0490525040004 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 马太 王呈 %% %% %% %% 巨化股份（600160.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 业绩同比实现大幅增长，制冷剂价值进一步凸 2] 显 [T ...

Group 1 - The supply-demand pattern in the light curing agent industry is improving, leading to potential profitability recovery [3][4][8] - The demand side shows a rebound in traditional sectors and new opportunities in emerging applications such as UV coatings, inks, and adhesives [4][5] - The light curing agent market in China is projected to grow, with a demand increase of 9% in 2023, reaching 35,000 tons [5][6] Group 2 - The production capacity of leading light curing agent companies in China is concentrated, with major players like Jiu Ri New Materials and Qiangli New Materials holding significant market shares [7][8] - The industry is expected to see a further increase in concentration as weaker players exit the market, enhancing competitive dynamics [6][8] - The light curing agent industry is rated as "recommended" due to the anticipated recovery in profitability and demand [8] Group 3 - The refrigerant market is experiencing a price increase due to quota restrictions, with R32 and R134a showing significant price rises [11][12] - The demand for refrigerants is driven by the growth in household and automotive air conditioning markets, with production expected to rise [15][16] - The refrigerant industry is rated as "recommended" based on tightening supply-demand relationships and continuous demand growth [16][17] Group 4 - The macroeconomic environment in China is showing resilience, with a stable growth outlook supported by strong consumer demand and manufacturing investment [19][20] - The government is implementing proactive fiscal policies, including increased budget deficits and special bond issuances to stimulate economic growth [27][28] - The export sector is expected to maintain resilience, supported by diversified trade partners and optimized product structures [45][46]

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the refrigerant industry, indicating a positive outlook on the industry's fundamentals and performance relative to the market index [1]. Core Insights - The refrigerant industry is expected to experience a price uptrend due to supply constraints from production quotas and increasing demand driven by the growth in household air conditioning and automotive sectors [5][9]. - Recent adjustments in production quotas for HFC-32 and HFC-134a show slight increases, while HFC-125's quota has decreased, reflecting a stable yet limited supply environment [6][7][8]. - The demand for refrigerants is projected to rise as the production of household air conditioners and automobiles continues to grow, with significant increases in production volumes noted in recent years [9]. Summary by Sections Industry Performance - The refrigerant prices have shown significant increases, with R32 priced at 53,000 RMB/ton (+3.92% month-on-month), R134a at 49,500 RMB/ton (+2.06%), while R22 and R125 have seen slight declines or stability [5]. - The production quotas for HFC-32 and HFC-134a are being utilized at high levels, with HFC-32's production accounting for 54.38% of its adjusted quota and HFC-134a at 50.28% [5]. Market Demand - The domestic air conditioning market has seen a compound annual growth rate of 5.40% from 2014 to 2024, with production expected to reach 266 million units by 2024 [9]. - The automotive sector is also rebounding, with a projected production of 31.56 million vehicles in 2024, contributing to increased demand for refrigerants in automotive air conditioning systems [9]. Investment Focus - Key companies to watch in the refrigerant sector include Juhua Co., Ltd., Sanmei Chemical, Haohua Technology, Dongyue Group, Yonghe Co., Ltd., and Jinshi Resources, which are highlighted for their potential growth and investment opportunities [9][10].

化工行业周报（20250630-20250706） 本周液氯、丁酮、TDI、环氧氯丙烷等产品涨幅居前 2025 年 07 月 07 日 化工周观点： ➢ 重点关注半年报业绩好的标的。建议开始寻找二季度景气度好，业绩有望超 预期的标的，建议关注圣泉集团、海利得和卓越新能。首先是与宏观经济波动相 关性较弱，受益 AI 资本开支持续提升的新材料行业，圣泉集团是 AI 服务器中核 心电子树脂的主要国内供应商，随着下游服务器出货量持续放量，公司业绩有望 环比提升。其次是海外有工厂，受益于美国关税冲突的细分行业龙头，建议关注 涤纶工业丝的领军企业海利得。并建议关注公司自身产能增长，随着新项目新产 品投产，业绩有望上一个台阶的卓越新能。 ➢ 磷肥出口窗口期已至，磷肥高景气有望持续。根据中国化肥信息网，磷肥的 出口指导具体情况如下：1、2025 年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中在 5-9 月高峰期，第二批视国内供需动态调整。2、法检时间缩减，预计半月左右时间。 3、2025 年磷肥出口配额总量比去年减少。当前磷肥处于春耕后的淡季，出口有 望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望进一步维持企业盈利水平，建议关 注具备磷矿资源 ...

化学原料 2025 年 07 月 06 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-07 2024-11 2025-03 化学原料 沪深300 相关研究报告 《制冷剂商业模型逐渐定型，行情演 绎不断验证，向上趋势延续—氟化工 行业周报》-2025.6.22 《制冷剂行情向上趋势延续，产业逻 辑不断验证，积极把握投资机会—氟 化工行业周报》-2025.6.7 《制冷剂 4 月外贸均价持续抬升，积 极关注回调后布局机会—氟化工行业 周报》-2025.5.25 《制冷剂行业深度报告三：蓄势双 击，或迎主升》（2024.12.17） 《制冷剂政策点评：制冷剂 2025 年 配额方案征求意见稿下发，看好制冷 剂景气向上趋势延续》（2024.9.16） 《东阳光首次覆盖报告：原有主业或 迎业绩反转，制冷剂开启长景气周 期》（2024.8.27） 《制冷剂行业深度报告二：拐点已 现，行则将至》（2024.2.6） 《制冷剂行业深度报告：十年轮回， 未来已来》（2021.10.20） 《金石资源深度报告（三）：新兴产 迎"黄金十年"，静待龙头引领周期反 ...

氟化工行业：2025 年 6 月月度观察 优于大市 三代制冷剂长协价格落地，重视供给侧受限品种 6 月氟化工行情回顾：截至 6 月末（6 月 27 日），上证综指报 3424.23 点， 较 5 月末（5 月 30 日）上涨 2.29%；沪深 300 指数报 3921.76 点，较 5 月末 上涨 2.12%；申万化工指数报 3490.59，较 5 月末上涨 3.15%；氟化工指数报 1360.17 点，较 5 月末上涨 6.23%。6 月氟化工行业指数跑赢申万化工指数 3.08pct,跑赢沪深 300 指数 4.11pct，跑赢上证综指 3.94pct。据我们编制 的国信化工价格指数，截至 2025 年 6 月 27 日，国信化工氟化工价格指数、 国信化工制冷剂价格指数分别报 1184.89、1843.71 点，分别较 5 月底+0.17%、 +1.90%。 三季度制冷剂长协价格落地，预计三季度零售价格将持续增长。根据卓创资 讯，部分空调企业三季度长协价格明确，其中 R32 为 5 万元/吨电汇（5.06 万元/吨承兑），相比二季度+4000 元/吨；R410A 为 4.9 万元/吨电汇（4.96 万元/吨 ...

化工行业周报（20250616-20250622） 本周甲醛、新加坡柴油、NYMEX 天然气、Brent 原油等产品涨幅居前 2025 年 06 月 23 日 化工周观点： ➢ 重点关注半年报业绩好的标的。二季度即将结束，建议开始寻找二季度景气 度好，业绩有望超预期的标的，建议关注圣泉集团、海利得和卓越新能。首先是 和下游宏观经济相关性较弱，受益 AI 资本开支持续提升的新材料行业，圣泉集 团是 AI 服务器中核心电子树脂的主要国内供应商，随着下游服务器出货量持续 放量，公司业绩有望环比提升。其次是海外有工厂，受益于美国关税冲突的细分 行业龙头，建议关注涤纶工业丝的领军企业海利得。然后是公司自身产能增长， 随着新项目新产品投产，业绩有望上一个台阶的卓越新能。 ➢ 磷肥出口窗口期已至，磷肥高景气有望持续。根据中国化肥信息网，磷肥的 出口指导具体情况如下：1、2025 年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中在 5-9 月高峰期，第二批视国内供需动态调整。2、法检时间缩减，预计半月左右时间。 3、2025 年磷肥出口配额总量比去年减少。当前磷肥处于春耕后的淡季，出口有 望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望进一步维持 ...

化学原料 2025 年 06 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-06 2024-10 2025-02 化学原料 沪深300 相关研究报告 《制冷剂行情向上趋势延续，产业逻 辑不断验证，积极把握投资机会—氟 化工行业周报》-2025.6.7 《制冷剂 4 月外贸均价持续抬升，积 极关注回调后布局机会—氟化工行业 周报》-2025.5.25 《巨化股份、三美股份市值破历史新 高，行情向上趋势不变—氟化工行业 周报》-2025.5.11 《制冷剂行业深度报告三：蓄势双 击，或迎主升》（2024.12.17） 《制冷剂政策点评：制冷剂 2025 年 配额方案征求意见稿下发，看好制冷 剂景气向上趋势延续》（2024.9.16） 《东阳光首次覆盖报告：原有主业或 迎业绩反转，制冷剂开启长景气周 期》（2024.8.27） 《制冷剂行业深度报告二：拐点已 现，行则将至》（2024.2.6） 《制冷剂行业深度报告：十年轮回， 未来已来》（2021.10.20） 《金石资源深度报告（三）：新兴产 业创造新的需求增长极，萤石供给将 现缺口 ...