电网投资不及预期；宏观经济波动；新兴行业发展节奏不及预期；国际贸易政策变化和汇率波动风险。 中金研究 我们认为电网和工控行业2025年整体表现稳健向上，提示投资者重点关注结构性机遇。 电网方面，国内电网投资景气延续，特高压项目自下半年进入 核准招标加速期，我们认为电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续。工控方面，周期整体不变，目前仍 处于内生修复阶段，展望明年我们认为需求有望持续稳增。 此外，我们重点提示关注AIDC、出海两大高弹性投资方向。 Abstract 摘要 电网："十五五"景气度延续。 我们预计"十五五"期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上，看好1）特高压建设有望在风光大基地及水电外送需求 下保持高强度，2）主网投资维持高位；3）配网投资长期看好智能化升级改造方向。 工控：整体需求稳健，仍然看好结构性增长的市场机会。 从需求与库存来看，市场整体呈现温和回暖；今年以来储能等新能源行业相关需求高增带动 OEM反弹，展望明年我们认为结构性增长仍然为当前市场的主要驱动力。 AIDC：看好强弱侧电源等高斜率方向。 强电侧，功率密度升级驱动800V直流供电方案趋势明确 ...

关于美国缺电和电力出海的话题，我们之前已经写过非常多了，也写了几篇文章专门分析过SST和HRSG的产业逻辑。 前两天比较大的两 件事就是英伟达即将举办的闭门会和甲骨文数据中心的delay，虽然后来甲骨文的人出来辟谣 ，但其实由于劳动力和电力的短缺， delay在所难免。 燃机 需求侧：北美电网设备老旧、电力体系割裂，电源端难以抵抗驾驭风光等间歇性能源装机持续新增的冲击，负荷侧艰难满足数据中心、新能源汽车、电 解铝厂等高用电要求。美国天然气便宜且气电供应持续、稳定、绿色，综合能源不可能同时兼得，天然气发电是北美最优的发电方式，进而燃机需求增 长在未来保障性高，根据产业调研及三大燃机大厂指引，预计2026-2030年，年燃机需求量平均将超80-110GW（此前指引平均在45-60GW），其中北美 地区为核心需求地。 供给侧：燃机生产工艺难且多，半数工序依赖有经验的工人，工人平均培训上岗周期至少在1-2年（在海外招足这类工人是非常艰难的事情）。与此同 时，燃机运用于终端中大型电力电站，贸易限制多，进出口可选项少。从而导致燃机供给格局优（主要由西门子能源、GEV、三菱重工主导）、扩产周 期长（平均2-3年以上），产能 ...

市场昨日震荡调整，沪深两市成交额1.86万亿，较上一个交易日放量786亿。板块方面，商业航天、次 新股等板块涨幅居前，福建、房地产等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌0.7%，深成指跌1.27%， 创业板指跌1.41%。 在今天的券商晨会上，中信建投指出，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用；天风证券认为，全 球SOFC进入加速扩产阶段；中金公司表示，浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润。 中信建投：国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 天风证券认为，受到电源建设周期及电网输电能力限制，美国电力紧缺给SOFC发展带来新机遇。数据 中心负荷波动极大，对供电可靠性要求极高。SOFC的低冗余配置、功率跟踪优势，使其更适配数据中 心需求。SOFCLCOE已接近燃气发电，天风证券认为随着规模化降本成本优势有望进一步体现。全球 SOFC进入加速扩产阶段。 中金公司：浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润 中金公司发布造纸行业2026年展望称，展望2026年，消费需求仍在温和修复阶段，各类纸种供给变化各 异：浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库、及去库关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得 超额利润；箱板瓦楞纸产能已基本 ...

智通财经12月12日讯，市场昨日震荡调整，沪深两市成交额1.86万亿，较上一个交易日放量786亿。板 块方面，商业航天、次新股等板块涨幅居前，福建、房地产等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌 0.7%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.41%。 天风证券认为，受到电源建设周期及电网输电能力限制，美国电力紧缺给SOFC发展带来新机遇。数据 中心负荷波动极大，对供电可靠性要求极高。SOFC的低冗余配置、功率跟踪优势，使其更适配数据中 心需求。SOFCLCOE已接近燃气发电，天风证券认为随着规模化降本成本优势有望进一步体现。全球 SOFC进入加速扩产阶段。 中金公司：浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润 中金公司发布造纸行业2026年展望称，展望2026年，消费需求仍在温和修复阶段，各类纸种供给变化各 异：浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库、及去库关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得 超额利润；箱板瓦楞纸产能已基本收尾，有望率先走出本轮供需失衡周期，迎来产能利用率修复，吨纸 价格中枢同比抬升的业绩修复行情。 中信建投：国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 中信建投认为，脑机接口产业链上中游的技术进步带来下游 ...

天风证券研报认为，受到电源建设周期及电网输电能力限制，美国电力紧缺给SOFC发展带来新机遇。 数据中心负荷波动极大，对供电可靠性要求极高。SOFC的低冗余配置、功率跟踪优势，使其更适配数 据中心需求。SOFCLCOE已接近燃气发电，我们认为随着规模化降本成本优势有望进一步体现。全球 SOFC进入加速扩产阶段。 ...

（文章来源：第一财经） 天风证券研报认为，受到电源建设周期及电网输电能力限制，美国电力紧缺给SOFC发展带来新机遇。 数据中心负荷波动极大，对供电可靠性要求极高。SOFC的低冗余配置、功率跟踪优势，使其更适配数 据中心需求。SOFCLCOE已接近燃气发电，我们认为随着规模化降本成本优势有望进一步体现。全球 SOFC进入加速扩产阶段。 ...

证券日报网讯12月9日，潍柴动力（000338）在互动平台回答投资者提问时表示，东南亚数据中心市场 正处于高速增长期，公司积极开拓东南亚数据中心市场并与国内的CSP企业在SOFC及柴发领域一直保 持着密切的沟通及合作，共同推进在东南亚数据中心的合作发展。 ...

美国 AI 电力供给：破局"不可能三角" Global Energy Perspectives Series [Table_Invest] 本报告导读： 我们认为美国在 AI 带动下的缺电问题正在日益扩大，需要系统化的电源侧解决方 案，也将带来产业链较为确定的投资机会。 投资要点： [Table_Industry] 煤炭 [table_Authors] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 行 业 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 目录 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.06 [Table_Report] 2025-12-08 [Table_Summary] 投资建议：我们认为美国缺电的问题已经逐步成为清晰的确定性事 实，并将在 2030 年前缺口扩张，以此带来较为明晰的产业链投资逻 辑。我们认为需要系统化的电源侧解决方案，核心在天然气（包括 CCGT 及 OCGT 小燃机）及风光储，同时煤电作为储备方案随时应对 落地过程中的问题缺口。我们看好天然气燃机产业链，电网改造产 业链、储能产业链、SOFC 产业链；煤电推荐布局全球市场的兖煤澳 洲；A 股推荐未来 5 年维度有量 ...

美国在AI兴起的爆发式电力需求带动下，现有的电力系统三大目标：可靠性(保障电力系统安全可靠)、 脱碳及数据中心客户要求的速度与成本形成了零和博弈不可能三角。2025年特朗普上台后，执政纲领目 标为降低美国居民成本(包括电力)及释放美国能源主导地位(撤回新能源税费补贴，重启美国丰富且低廉 的石化能源)，已经非常清晰的表明美国在中短期内放弃脱碳目标，选择了全面支持AI发展强化在全球 的领先地位，同时尽最大努力保障国内能源系统安全。 美国电力供给All for AI，需要全面系统化、多能源体系解决方案。 美国现有的能源体系已经转变为以天然气与清洁能源占主导的能源架构，煤电的占比不足15%。但由于 电网建设年代颇久，已突破平均四十年的使用寿命，现阶段电网缺乏足够的基载容量来满足预期的峰值 需求增长；并且新建速度预计难以匹配高速增长的上下游新增需求，造成中短期美国电网的区域性割裂 现实。面对美国NERC对于电网可靠性的持续预警的抬升，该行认为解决美国未来缺电的核心并不在于 哪一项电源，必须要多电源侧协同发力，构建系统化多能源体系的解决方案。 国泰海通发布研报称，美国缺电的问题已经逐步成为清晰的确定性事实，并将在2030 ...

报告导读： 我们认为美国在AI带动下的缺电问题正在日益扩大，需要系统化的电源侧解决 方案，也将带来产业链较为确定的投资机会。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 投资建议： 我们认为美国缺电的问题已经逐步成为清晰的确定性事实，并将在2030年前缺口扩张，以此带来较为明晰的产业链投资逻辑。我们认为需要系统 化的电源侧解决方案，核心在天然气（包括CCGT及OCGT小燃机）及风光储，同时煤电作为储备方案随时应对落地过程中的问题缺口。我们看好天然气燃机 产业链，电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链；煤电；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头。 美国AI冲击下的电力系统不可能三角。 我们认为美国在AI兴起的爆发式电力需求带动下，现有的电力系统三大目标：可靠性（保障电力系统安全可 ...