诺禾致源 20250415 摘要 • 诺禾致源 2024 年营收 5.02 亿元，同比增长 7.16%，海外营收 10.41 亿 元，同比增长 5.69%，占总营收 49.3%，略有提升；2025 年 Q1 海外营 收增速加快，同比增长 8%，环比提升 7.85 个百分点，显示海外市场增长 潜力。 • 公司生命科学基础科研服务和建筑测序平台服务在 2024 年分别实现 17.17 亿元和 10.56 亿元收入，同比增长 12.87%和 10.83%；但 2025 年 Q1 医学研究及技术服务收入同比下降 504%，需关注该业务板块的未 来发展。 • 诺禾致源客户结构中，高校与研究机构占比提升至 62%，而医院与企业类 客户占比下降至 28%，表明公司在科研领域的优势，但需关注企业客户的 拓展。 • 公司整体毛利率提升至 43.74%，同比提升 1.01 个百分点，主要得益于 产品价格稳定、客户分散、议价能力稳定以及高附加值服务比例提升，同 时优化供应链降低了成本。 Q&A 请介绍一下诺和资源公司 2024 年及 2025 年 Q1 的营收情况。 诺和资源公司 2024 年实现营收 21.1 亿元，同比增长 5 ...

恒立液压 20250415 摘要 恒立液压近期股价调整的原因是什么？公司未来的发展方向如何？ 恒立液压近期股价调整主要受到人与机器人板块的调整以及一季度业绩预期下 修的影响。尽管如此，我们明确看好公司未来的发展方向和股价修复的弹性。 从主业务来看，公司作为挖机核心零部件供应商，其泵阀厂排产节奏较为平滑， 导致今年（2025 年）一季度增速虽好但不如主机厂快。预计二季度公司业绩 将有所改善，因为三月份后公司开始满产，产能供应和工作人员加班情况都显 著增加。此外，非挖业务占公司收入接近一半，其中高级业务在一季度下滑幅 度较大，但非高级业务持续拓展，值得期待。因此，我们认为二季度公司的营 收和利润端将会有明显修复。 对于工程机械行业的周期性变化及其对恒立液压的影响怎么看？ 我们认为第三轮工程机械周期已经启动，目前国内工程机械库存处于低位，根 据小松在中国国内开工小时数及挖机销量数据，可以看到行业景气度边际向好。 当前处于被动去库存阶段，即库存值快速下降，而挖机销量逐渐转正，未来增 速将加快并进入主动补库存阶段。这意味着未来两三年内整个挖机行业将迎来 主动补库存周期，对恒立液压而言是一个重要机会。此外，国内二手机海外 ...

Summary of Tongfu Microelectronics Conference Call Company Overview - **Company**: Tongfu Microelectronics - **Year**: 2024 - **Revenue**: 238.82 billion CNY, up 7.24% YoY - **Net Profit**: 6.78 billion CNY, nearly 300% YoY increase - **Gross Margin**: 14.84%, outperforming Huada Technology [2][8] Financial Performance - **Q4 Revenue**: 68 billion CNY, a historical high - **EBITDA**: 48.15 billion CNY, nearly 10% YoY growth - **R&D Expense Ratio**: Increased to 8.5% in Q4, focusing on advanced packaging and automotive IGBT products [3][9] Industry Context - **Semiconductor Industry**: Entering an upcycle driven by global economic recovery and digital transformation - **China's Market**: Strong industrial vitality, supported by government policies for semiconductor development [3][6] Business Segments - **Suzhou Factory**: Revenue up 7%, net margin at 13% - **Nantong Factory**: Net margin at 5%, impacted by past revenue decline and new project costs - **Ice City Factory**: Revenue down 8%, affected by poor performance in gaming console business [2][12] Future Projections - **2025 Revenue Target**: 265 billion CNY, approximately 11% YoY growth, exceeding Gartner's forecast of 8.5% for the global IC packaging market [2][7] - **Capital Expenditure**: Planned at 60 billion CNY, mainly for facility construction, equipment purchase, and R&D [2][20] Key Growth Areas - **Automotive Packaging**: Achieved 200% growth, driven by the electric vehicle market and smart driving technology [2][15] - **Server-related Business**: Expected significant growth in Q1 2025, benefiting from AMD's performance in the server sector [4][28] R&D and Technology - **Advanced Packaging Technology**: Achieved 100 mm x 100 mm size, accommodating one SOC and six HBM; focusing on cost-performance balance with Cross L technology [4][24] - **Material Costs**: R&D expenses increased significantly, with material costs rising from over 500 million CNY in 2023 to 700 million CNY in 2024 [27] Competitive Positioning - **Comparison with Huada Technology**: Tongfu's core business growth rate of 27% in 2024 is comparable to Huada's 28%, despite overall slower revenue growth [8] - **Market Strategy**: "China for China" strategy may enhance revenue as overseas clients adapt to tariff policies [33] Risks and Challenges - **Profit Margin Influences**: Factors such as marketing expenses, market demand fluctuations, and exchange rate losses could impact profit margins [18] - **Tariff Impacts**: Current tariffs do not significantly affect the semiconductor industry, with most products not returning to the U.S. market [22] Conclusion - **Outlook for 2025**: Positive growth opportunities in the semiconductor industry, with a focus on advanced packaging and automotive applications [34][35]

杭氧股份 20250415 摘要 • 中国工业气体市场潜力巨大，独立供应商占比远低于发达国家，管道气和 零售气盈利能力有提升空间。外资企业占据存量市场主导地位，但杭氧股 份等本土龙头在增量市场份额快速提升，未来市场份额有望显著增长。 • 短期内，通缩导致工业气体价格下跌影响企业盈利，但中国制造业在全球 占比 30%，杭氧股份等龙头企业市值被低估。可通过 CPI、PPI 等指数衡 量价格变动，关注全球通胀差异带来的投资机会。 • 杭氧股份市值与全球巨头存在显著差距，PB 估值处于周期底部，ROE 水 平较高。从周期视角看，在 PB 低点买入具有较高潜力，随着行业景气度 回升，赔率角度看具备较高投资价值。 • 中国制造业的全球地位决定了工业气体行业的发展前景。随着经济结构转 型和技术升级，对高附加值产品需求增加，将推动国内龙头企业如杭氧股 份持续增长。 • 杭氧股份作为纯内需标的，贸易摩擦风险较小，攻防兼备。目前 P/E 和 PB 估值均处于低位，业绩拐点向上。即使在气体价格大幅下跌的情况下，仍 能保持盈利，防御能力强。 Q&A 工业气体行业的中长期投资逻辑是否发生变化？ 工业气体行业的中长期投资逻辑并没有发生变 ...

金田股份 20250415 • 公司通过产品高端化和淘汰低毛利客户实现提质增效，2024 年经营业绩 逐季度明显回升，外销比例增长超过 20%，新能源领域及新兴领域的增长 也超过 10%，计划将新兴领域和海外收入占比分别提高到 25%，以有效 提升毛利水平。 • 公司加快国际化进程，已连续两年成为国内最大的铜及铜合金材料出口企 业，越南基地扩建，泰国基地建设中，海外收入占总收入约 10%，未来几 年内计划将这一比例提高到 20%，增加海外收入比例会显著提高整体毛利 水平。 • 公司关注中美关税纷争对下游行业的影响，越南和泰国新增产能可能会帮 助缓解部分关税压力，提高生产灵活性与竞争力。目前公司计划中没有使 用来自美国的原料，不管是再生还是原生铜，因此中美贸易关系变化对公 司的影响为零。 8%，高于行业平均水平，占中国铜加工材综合产量的 9%。公司已成为国内产 业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金新材料生产企业。 金田股份在国际化方面取得了哪些进展？ 金田股份深入推进国际化战略，目前已在德国、日本、泰国和越南设立了 16 家境外子公司。报告期内，泰国的 8 万吨铜管项目进展顺利，越南的扁线项目 和铜管项目 ...

苏美达 20250415 摘要 • 苏美达 2024 年营收降幅收窄至 5%以内，利润总额突破 41.55 亿元，同 比增长超 5%，归母净利润增长 11.7%，扣非后规模增长 25.4%，显示业 绩质量显著提升，盈利能力和抗风险能力增强。 • 苏美达 2024 年进出口总额达 129.1 亿美元，"一带一路"沿线市场占比 提升至 43%，同比增长 10%，国际化优势凸显，有效应对了特朗普政府 关税政策带来的不确定性。 • 苏美达通过产业链优化提升盈利能力，产业链利润贡献占比从 2023 年的 66%提升至 2024 年的约 70%，增强了抵御市场波动的能力，并提供长期 高 ROE 回报。 • 苏美达造船板块表现突出，2024 年营收 72.5 亿元，同比增长 63%，利 润贡献 7.8 亿元，同比增长近 90%，主要得益于交付数量增加、船价提升 和成本控制优化。 • 苏美达积极应对行业周期和市场变化，提前布局绿色集装箱双燃料船型， 并进入 MR 游轮制造领域，与合作伙伴签订 4 艘 5 万吨豪华邮轮订单，预 计 2027 年开始交付。 Q&A 苏美达在过去两年中取得了怎样的业绩表现？ 在过去两年中，苏美达在 ...

农业专家对农产品价格和政策展望 20250415 摘要 • 2024 年秋粮上市时玉米价格下跌，随后反弹至约 1.1 元/斤，但上涨乏力； 大豆、油料、棉花及花生等经济作物价格均大幅下跌，动物产品市场也表 现低迷，猪肉和牛肉价格虽有反弹但整体仍处低位。 • 农产品价格低迷受宏观经济和政策双重影响，2024 年居民收入和消费下 降约 7.8%，大规模补贴未能扭转农业生产者亏损局面，如养牛业每头亏 损约 2000 元，导致农产品价格难以显著回升。 • 中国农村地区消费不尽如人意，老年农民养老金低，影响整体消费水平。 猪肉和牛羊肉消费减少，口粮消费增加。2024 年畜牧业收入负增长，工 资性收入增长，反映经济形势对农产品价格的影响。 • 政府债券发行规模巨大，但积极财政政策对农产品价格的刺激作用有限， 可能与投资效率问题和官员对终身问责制度的担忧有关，导致不敢大胆投 资。 • 中国农业生产能力显著提升，生猪生产恢复，牛肉养殖规模扩大，粮食产 能提升计划实施，加上天气状况较好，促进了农业生产发展。但若宏观经 济形势无明显改善，农产品价格难以大幅上涨。 Q&A 当前中国农产品价格的总体趋势如何？ 目前中国农产品价格整体 ...

摘要 行动教育 20250415 2024 年行动教育的收入主要由浓缩 EMBA 和校长 EMBA 两大产品构成，分别 占比 32.4%和 35.4%，合计占比 67.8%。浓缩 EMBA 毛利率为 86.47%，校 长 EMBA 毛利率为 86.57%。此外，校长方案班收入 9,359 万元，占比 12%，毛利率 66.11%；咨询业务收入 1 点 45 亿，占比 18 点 62%，毛利率 44 点 19%；数字商学院收入 967 万，占比 1 点 24%，毛利率 96 点 04%； 图书业务收入 305 万，占比 0 点 39%，毛利率 26 点 57%。 行动教育在课程安排方面有哪些具体数据？ • 2024 年行动教育营收 2.41 亿元，同比增长 12.15%；经营活动现金流 3.99 亿元，同比减少 12%；基本每股收益 2.25 元，同比增长 20.97%。 合同负债增至 10.8 亿元，表明订单量大于收入确认量。 • 截至 2024 年底，行动教育总资产 22.32 亿元，其中货币资金、交易性金 融资产及应收票据占比近 90%，合同负债 10.8 亿元。 • 2024 年浓缩 EMBA 和校长 ...

新途径技术方法（NAMs）具体包括哪些内容？ 美迪西 20250415 摘要 • 传统动物毒理学评价面临挑战，高剂量短期测试难以准确外推至人体长期 低剂量使用，导致临床试验高失败率和假阳性/阴性结果，促使新途径技术 方法（NAMs）发展。 • 新途径技术方法（NAMs）包括器官芯片和类器官等基于人体细胞的测试 手段，通过分子生物学、纳米技术等现代科技手段，从细胞水平进行毒性 测试，替代传统动物实验。 • 美国 FDA 于 2022 年发布现代化法案，逐步取消动物实验要求，对抗体药 类药物领域产生重要影响，并重新定义非临床试验，强调体外计算、化学 方法和非人体内实验等。 • 美国 FDA 提出 21 世纪毒性测试策略，将动物毒性观察转为细胞生物标志 物变化，通过 PPI 模型将体外数据转化为人体数据，并使用计算机模型模 拟未观察到的毒性。 • 美国 FDA 发布最新路线图，深化 2017 年路径图，强调形成案例示范并写 入 ICH 指导原则，计划修改 S6 指南，将替代方法纳入重组蛋白药物临床 前评价指南。 Q&A 美国 FDA 最近发布的通知对动物实验替代技术的发展有何影响？ 美国 FDA 在 2024 年 ...