每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 策略】继续看好中国股市 大势研判： 资本市场基础制度改革提速，继续看好中国 A/H 股市。国泰海通策略在 4 月 7 日市场低 点，旗帜鲜明判断"中国股市进入击球区"、"继续看多中国股市"、"中国股市的升势远未结束"，上证指数 反弹愈 300 点至 3400 点上下。中国市场的积极反馈印证了我们前期关于两个疑虑消减的看法，如今投 资者不再疑虑中美竞争及严峻性；投资者也不再疑虑决策层扭转形势与支持资本市场的决心，"对等关 税"冲击既是风险释放也是试金石。面向未来，我们仍然保持乐观，中国 A/H 指数有望进一步缓步推高： 1 ）遍历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，共识性因素对估值收缩的影响是递减的，变化在于 决策层关于"锚定经济社会发展目标"的立场与更可持续的政策预期。 2 ）中国股市的无风险利率下降，海 外预期降低、固收预期降低，股市是解决社会资本开支下降与资产管理需求上升的关键破局点，政治局表 态"持续稳定与活跃资本市场"是重要的标志。 3 ）围绕投资者为本、投融资相协调的资本市场改革拉开序 幕并提速，中国市场的底色向"可投资、重回报"转变，股 ...

①我们统计了22年以来至25年5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》推出前的公募基金业绩基准 调整行为。 样本共计有208只基金，其中22年21只，23年47只，24年82只，25年58只。基准方面，我 们将所有的基准拆分为权益指数、纯债指数、现金三大类，其中权益指数包括了AH股指中的宽基、风格、 行业/主题以及可转债指数，纯债指数则指各类短中长期利率或信用债的净价、全价和财富指数指数，现 金则指银行活期和定期存款利率。综合看，以24年情况为例，新基准的24年收益率低于老基准。 ②纯粹型产品的定位更加明确。 纯债类基金中，短债型基金的基准大幅向现金偏移，长债型基金没变。权 益类基金中，转债型基金的基准向可转债指数偏移，普通股票型从宽基向行业指数偏移，被动权益类则向 宽基偏移。 ③混合型产品调整方向不一。 由于混合型产品种类繁多，我们按照调整基准前最近季报披露的权益（股票 +可转债）仓位重新做了归类。权益仓位小于20%的基金，其基准大幅降低了现金和权益比重，思路上更 多地想跑赢纯债；权益仓位在20%-80%的基金，其基准降低了现金，更向权益偏移；而权益仓位在80% 以上的基金，其基准降低纯债增加了权益，而且 ...

更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 ...

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文章来源 本文摘自：2025年5月16日发布的 浮盈被动"兑现"，缺负债明显缓解——固收角度拆解银行一季报 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040 00 2 藏 多 ，资格证书编号： S0880525040116 报告导读： 银行 OCI 浮盈积累大多已消耗过半，但主要是债市行情走弱下的被动消耗， 而非银行主动卖出兑现。净息差方面，压力主要在大行， Q2 "缺负债"缓解后预计净息差 底部将更加明确。 银行 OCI 浮盈积累大多已消耗过半，个别银行已转为浮亏；大行消耗比例相对更小，但也达到了三分之 一左右。 六大行中除了一家消耗了约半数浮盈积累、将 24 年全年的浮盈增量全部消耗完毕之外，其余银 行均消耗了存量的三分之一左右。而其余类型银行消耗压力均较大，在 33 家有数据的上市银行中，消耗 了超半数的浮盈积累的银行达到了 25 家，其中更是有 7 家已经转为浮亏。 债市投资收益的低迷也明显 拖累了上市银行营收表现。 一季度非息收入分别拖累股份行和城商行营收增长 3.81pcts 、 6.42pcts ， 对农商行的贡献由 7.30pcts 大幅降至 4.52pcts 。但对于大行而言正向贡献程度加强 ...

分享一篇文章。 国泰海通地产研究 分层推动现房销售，落实行业新发展模式——对信阳现房销售新规的点评【国泰海通房地产】 原创 阅读全文 ...

报告导读： 2025Q1 通信行业基金持仓占比回落，重点持仓个股仍聚焦 AI 产业链；考虑 行业处于低配、算力资本开支景气高增，持仓比例有显著提升空间。 行业处于低配，算力资本开支保持高增阶段，其中国内市场也紧跟全球 AI 发展进程进入加速阶段，通信 行业持仓仍有显著向上空间。 2024 年以来，英伟达继续加速 GPU 能力升级，博通 AI 相关收入及网络 侧交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头也在持续加速投入，因此继续带动与海外 AI 产业链密切相 关的公司收获亮眼业绩。与此同时，国内 AI 产业发展也迎来重要变化， 2024 年国内互联网厂商资本开 支也开启高速增长，阿里巴巴最新财报中提到，未来三年用于云与 AI 基础设施的资本开支将超过去十年 总和；腾讯 2024 年资本开支同比超三倍增长实现 107 亿美金。除加大基础设施投入外，国内的 AI 应用 也相继迎来爆发、实现突破， 我们判断， 2025 年 AI 算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续 演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。 25Q1 通信行业基金持仓环比回落。 2025Q1 通信行业的基金持仓市值占比为 2. ...

文章来源 本文摘自：2025年5月15日发布的 5月小盘、价值风格有望占优 郑雅斌 ，资格证书编号： S0880525040105 张雪杰 ，资格证书编号： S0880522040001 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 大小盘风格轮动月度策略。 最新观点（模型数据截止至 2025/4/30 ）：月度量化模型最新信号转向小 盘；月度观点上，结合月度效应（历史上 5 月小盘风格大概率占优），我们认为 5 月小盘风格有望占 优。中长期，未来一两年，我们更看好小盘风格。目前市值因子最新估值价差为 1.05 ，相对历史高点区 域 1.7~2.6 ，估值价差当前位置不高。本年以来大小盘风格轮动月度策略相对于等权（沪深 300 和中证 2000 ）基准的超额收益 2.94% 。策略构建详见报告《 量化视角多维度构建大小盘风格轮动策略 》。 价值成长风格轮动月度策略。 最新观点（模型数据截止至 2025/4/30 ）：月度量化模型最新信号继续指 向价值风格；月度观点上，我们认为 5 月价值风格有望继续占优；月度配置策略，继续超配价值风格。相 对于等权（国证成长和国证价值）基准，本年以来价值成长风格轮动策略超额收 ...

本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 亦可联系对口销售获取 重要提醒 更多国泰海通研究和服务 ...

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