Core Viewpoint - The beauty industry is experiencing double-digit growth online, driven by promotional events and the rise of domestic brands, suggesting a need for selective investment in companies with adaptable products and channels [2]. Industry Summary - In August, both Tmall and Douyin achieved double-digit growth in beauty sales, with a combined year-on-year increase of 19.0%. Douyin's beauty GMV exceeded 20 billion, growing by 19.56%, while Tmall's GMV rose by 18.37%. The overall GMV growth rate for July and August was 16.1%, indicating a recovery primarily due to Tmall's promotional strategies [2]. - During the Qixi Festival, domestic brands dominated the top sales rankings, with Han Shu leading with over 700 million GMV. The top 20 makeup brands saw an increase of 4 new entrants, including Mao Ge Ping and Carzi Lan, showcasing the competitive strength of domestic brands across various categories [3].

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：科创IPO增加，看好PE机构业绩改善；报告日期：2025.09.15 报告作者： 刘欣琦（分析师），登记编号：S0880515050001 孙坤（分析师），登记编号：S0880523030001 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 报告导读： 政策推动叠加市场向好， 2025 年 IPO 数量持续增加，其中科创属性公司占 比高，其加速上市有望使私募股权投资公司退出获利增厚。 IPO 数量持续增加，科创属性企业成为 IPO 的主导力量。 2025 年以来，资本市场持续繁荣， IPO 数量持续增加，截止 2025 年 8 月，共 67 家企业登陆 A 股，同比 +13.56% ； 57 家企业在港股上市，同比 +32.5 ...

报告导读： 9 月 13 日，工业和信息化部等多部门印发《汽车行业稳增长工作方案（ 2025 — 2026 年）》，明确了行业高质量稳健发展的政策导向，我们维持行业"增持"评 级。 维持行业"增持"评级。 9 月 13 日，工业和信息化部等多部门印发《汽车行业稳增长工作方案（ 2025—2026 年）》。我们认为，《工作方案》进一步明确 了汽车行业应在健康有序的市场环境中实现稳健发展的政策导向，为 2025 至 2026 年产业高质量发展提供重要支撑，我们维持行业"增持"评级。 9 月 13 日，工业和信息化部等多部门印发《汽车行业稳增长工作方案（ 2025—2026 年）》。 《工作方案》从扩大国内消费、提升供给质量、优化发展环 境、深化开放合作等 4 个维度，提出了加快新能源汽车全面市场化拓展、进一步加大力度促进汽车消费、推动智能网联技术产业化应用等 15 条工作举措。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：《汽车行业稳增长工作方案》发布，推动汽车行业高质量发展；报告日期：2025.09.13 报告 作者： 刘一鸣（分析师），登记编号：S0880525040050 张觉尹（ ...

Core Viewpoint - The commercial aerospace industry is experiencing significant growth driven by policy support, technological innovation, and increasing demand for satellite networking, leading to low-cost, high-reliability, and large-scale development opportunities [1][2][4]. Group 1: Policy and Market Dynamics - The central economic work conference in 2023 identified commercial aerospace as a key development industry, with continuous policy support enhancing innovation potential [1]. - In 2024, commercial aerospace was included in the government work report for the first time, and in 2025, the China Securities Regulatory Commission included it in the fifth set of listing standards for the Sci-Tech Innovation Board [1]. - The global commercial aerospace market has reached a scale of $480 billion, with China's investment in this sector expected to account for 24% of global financing in 2024 [2]. Group 2: Industry Chain Development - China has established a complete commercial aerospace industry chain, from satellite manufacturing to rocket launching and terminal operations, facilitating large-scale development [2]. - The overall scale of China's commercial aerospace industry is projected to exceed 2.5 trillion yuan by 2025, driven by the emergence of private aerospace companies [2]. Group 3: Satellite Networking and Technological Advancements - There is a surge in demand for satellite constellations, with significant progress in the deployment of low-orbit satellites, including the launch of multiple satellite groups by China [3]. - The Long March series rockets remain the primary launch vehicles, with private companies like Zhongke Aerospace and Blue Arrow Aerospace expected to contribute to increased launch capacity [3]. - New technologies such as reusable rockets and large liquid rockets are enhancing launch frequency and capacity, with several private companies entering the initial flight phase for these technologies [3]. Group 4: Investment Recommendations - The commercial aerospace sector is seen as a critical area for global technological competition, with opportunities arising from the large-scale deployment of satellite constellations and advancements in reusable rocket technology [4]. - Recommended investment areas include rocket manufacturing, satellite payloads, satellite communication, navigation, remote sensing, and space tourism, which are expected to benefit from the industry's scaling applications [4].

Group 1: Swine Industry - The current average price of live pigs is 13.56 yuan/kg, which has decreased by 0.37 yuan/kg compared to the previous week, with the most significant declines observed in Guangdong and Guangxi, where prices dropped nearly 1 yuan/kg [2] - The decline in prices in Guangdong and Guangxi is attributed to changes in transportation policies, which have restricted external transfers and impacted local prices [2] - The proportion of pigs weighing less than 90kg being sold has slightly increased to 3.71%, indicating that both the epidemic situation and policy changes are affecting short-term prices [2] - Long-term capacity control policies will continue to influence industry supply and the long-term trend of pig prices, making it essential to monitor the determination and strength of these policies [3] - The recommendation to invest in the breeding sector remains strong [3] Group 2: Pet Industry - The top three brands in the pet category on Douyin this week are Maifudi, Weishi, and Frigat, with Zhongchong Co. and Wanpi ranking 27th and 35th respectively [4] - Maifudi has launched a new fresh meat pet food product emphasizing reduced oil content, while Wanpi has received the "Best Growth Award" from Meituan for being the only pet brand on its platform [4] - Overall, innovation in pet brands is shifting from merely pleasing pet owners to focusing on pet health, with domestic brands showing stronger innovation capabilities [4] Group 3: Agriculture - As September approaches, most agricultural products are entering the harvest season, with a recommendation to pay attention to this year's grain harvest situation [5] - Recent spot prices for corn and wheat have slightly increased, and the performance of corn seed varieties under extreme weather conditions in the Huang-Huai-Hai region is of particular interest [5] - The emergence of corn varieties with strong resistance to high temperatures and density is noteworthy [5]

报告导读： 商务部启动模拟芯片反倾销调查，国内模拟芯片产业将迎来盈利和份额的双重 提升。 商务 部于 2025 年 9 月 13 日依据《中华人民共和国反倾销条例》，对原产于美国的进口相关模拟芯片启动反倾销立案调查。 本次倾销调查期明确为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日，聚焦过去一年美国相关产品的价格与销售行为；产业损害调查期则覆盖 2022 年至 2024 年三年，旨在通过长期数据 评估美国进口芯片对国内产业的持续影响，整体调查按惯例将在 2026 年 9 月 13 日前完成，若遇复杂情况可延长 6 个月。调查范围为原产于美国的进口相 关模拟芯片具体指向使用 40nm 及以上工艺制程的通用接口芯片与栅极驱动芯片。 盈利空间方面，海外模拟大厂价格战挤压行业利润，反倾销调查释放行业盈利空间。 以 2023 年为例，德州仪器率先发起价格战， 5 月全面下调中国市场芯 片价格，尤其针对电源管理与信号链芯片，降幅高达 50% ，其他海外大厂随后卷入，致使模拟芯片市场竞争格局剧变，国产厂商被迫应战，市场份额与利润 空间遭受严重挤压。商务部新闻发言人表示： " 申请人提交的初步证据显示， ...

9月11日，国泰海通举办第一期"院士讲坛"。中国科学院院士、中国科学院原副院长、 中国科学院大学原校长李树深，公司党委书记、董事长朱健，公司副总裁陈忠义及来自 政府部门、研究机构、知名企业、投资机构等单位超过100位嘉宾出席会议。 朱健在致辞中表示，当前新质生产力加速形成，科技创新已成为驱动经济高质量发展 的核心引擎。国泰海通积极践行金融报国理念，系统构建具有行业特色的科技金融服 务生态，通过专业服务推动科技成果转化，为国家加快实现高水平科技自立自强贡献 力量。公司利用充沛的分析师资源，创新性设立"一所一院"，其中政策和产业研究院 致力于打造具有行业引领力的高端智库平台，发起举办"院士讲坛"就是具体实践之 一，打造顶尖思想的汇聚平台，构建产学研投用深度融合的跨界桥梁，开启"科学看未 来"的窗口，为科技创新企业提供更精准、更前瞻、更有价值的综合金融服务。 图片 滑动查看更多图片 图片 第一期"院士讲坛"由李树深院士、朱健董事长等四位代表共同启动。李树深院士就半 导体芯片与人工智能主题作主旨演讲，立足全球科技竞争格局与我国产业实际，系统 梳理当前产业特点、技术进展与面临挑战，并同与会嘉宾探讨领域最新科研成果和趋 ...

报告导读： 生产热度回升，出口量价分化， 10 年期国债利率上行至 2025 年最高位。 上周高频数据显示， 消费方面，服务消费持续回落，商品消费分化，食品服装消费季节性上升，耐用消费品表现偏弱；投资方面，地产仍显疲弱，尽管 9 月 北深等一线城市相继优化地产政策，新房销售未见持续好转，土地市场整体平淡，开工建设有所好转，或因天气扰动消退；进出口方面，港口运力需求随圣诞 备货旺季来临有所上升，国内出口运价持续下行，反映技术性抢运逐步退潮。生产方面，整体热度回升。价格方面， CPI 平稳运行， PPI 多数下降。流动性 层面， 10 年期国债利率上行至 2025 年以来最高位，或与权益市场表现强势、通胀数据有所改善有关。 风险提示：贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按 ...

国泰海通证券 | 研究所 ulle:! 交运首席分析师 行业核心洞察 航空投资, 从油价短逻辑, 到超级周期长逻辑, 万事俱备只欠东风 价值主张 十八年专注交运,坚持专业、独立、深度研究 年度代表作 716 曲 载 《航空深度:从油价短逻辑,到超级周期长 推 荐 阅 读 上线了！国泰海通2025研究框架培训视频版｜洞察价值，共创未来 报告来源 观点来自国泰海通证券已发布的研究报告。 报告名称：从油价短逻辑，到超级周期长逻辑；报告日 期：20241207；报告作者： 岳鑫S0880514030006；风险提示：经济波动风险，油价汇率风险，行 业政策风险，增发摊薄风险，安全事故风险等。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险 还请取消关注 请勿订阅 接收或使用本订阅号中的任何信息 我们对由此给您造成的 ...

每周 一 景：湖南衡阳衡山 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】 美国就业：是否有失速风险 接近零就业的美国劳动力市场引起了经济衰退的担忧。 尽管准待业人口比例和认为难找工作的比例均明显提升，但就此判定美国经济走入衰退需要更加谨 慎。初请失业金数据显示，企业虽已放缓招聘但没有开始大幅裁员，而这正是判断经济进入衰退的重要条件。 美国正经历历史上最缓慢的一次失业率上行。 这种现象源于劳动力市场处于历史罕见的状态转换——从供给约束转向需求约束。 今日报告精粹 1、 电子：商务部发起模拟IC反倾销调查，国产替代加速 疫情期间恰逢大批劳动人口临近退休年龄，提前退休潮导致劳动供给迅速出现短缺。 2023 年以来，劳动力的供给缺口因需求放缓而收敛，从"过饱 和"就业向"非饱和"就业过渡，在此过程中失业率缓慢提升，但由于企业并未大幅裁员，初请失业金人数保持低位。 供需缺口收敛后，劳动供需两端的同步变化就如同走钢丝，是一种十分脆弱的平衡。 目前，劳动力市场处于失业率对就业需求下滑极为敏感的区间。一 旦就业需求再度放缓，失业率就会出现快速上升的风险。 一是，移民对劳动供给的影响开始消退。 特朗普新一届政府增强移民控制政策之后，边 ...