导读：爱因斯坦说过，复利是人类第八大奇迹。巴菲特用整个人生，为所有人身体力行展现了复利的魔力。从其21岁担 任股票经纪人为启点，巴菲特用了68年把5000美元变成了1559亿美元。 价值投资的各类书籍中，也有一个个经典的复利故事。彼得·林奇最喜欢的是印第安人的故事：1626年把曼哈顿岛以24 美元卖给荷兰人的印第安人，如果拿这笔钱进行投资，只要实现年化8%的复利回报，就能在362年后变成30万亿美 元。这笔钱不仅能买下整个曼哈顿岛，连买下整个纽约州都绰绰有余。如果印第安人会投资，他们的这笔买卖并不差。 为不确定性买"保险" 霍华德·马克思强调投资中的第二层思维，复利投资也有两层思维。 复利有一个强假设条件：世界发展的连续性。无论是个人的投资、职业生涯、人生发展，还是一个国家的进步和发展， 都是基于在过去发展的连续性，甚至超额收益（无论是国家以超越世界平均的速度发展，个人以超越名义GDP的财富增 长，职业生涯比同行更快的发展），都是来自我们在过去世界发展中，比竞争对手更强的能力。 然而，真实的世界是，任何线性化的发展，都会被不确定性中断。恐龙的灭绝，是被突然的外部因素冲击造成的。过去 几千年来，一个个伟大的帝国 ...

爱因斯坦曾说"宇宙中最强大的力量不是原子弹，而是复利加时间"。他甚至称复利为"世界第八大 奇迹"。 真正的大佬们都深谙复利思维。沃伦·巴菲特的投资生涯始于11岁，初始资本仅有几千美元。他没 有依靠一夜暴富的神话，而是以每年约20%的年化收益率稳步前行，像滚雪球一样，让财富在时 间的催化下不断膨胀。 但最令人震撼的是，他的大部分财富是在60岁之后才爆发的。这像是对急于求成者的调侃："别 急，耐心点。"巴菲特深知，真正的财富增长不是线性的，而是指数级的。通过坚持长期投资和复 利积累，他成为了全球最成功的投资者之一。 复利的魔力远不止于金钱。能被称作"世界第八大奇迹"，恰恰意味着复利是宇宙运行的基本法 则。我们生活的方法面面都被复利支配着，一个微小的习惯，在时间的累积作用下，也会产生巨 大的影响。 我们都是处在"自动驾驶"中的习惯生物 亚里士多德曾写道："我们不断重复的行为造就了我们。"《韦氏词典》是这样定义习惯的："一种 后天习得的行为模式，几乎或完全是无意识的。" 有这样一个故事：一个人骑着马疾驰。他似乎要去一个非常重要的地方。一个站在路边的人喊 道："你要去哪里？"骑马人回答说："我不知道。问马去！"这就是大 ...

在2024年的一次内部交流中，袁航把基金经理的工作类比于运动员。两者都需要通过长期持续的训练，提高自己的能 力。对于基金经理这份职业来说，只有将看似繁琐的工作持续坚持，才能最终体现出效果。基金经理只有长期专注，才 能提高投资能力。 导读：价值投资是不变的，底层的框架体系如同一种"公理"。只要按照这套方法不断重复，就能长期战胜市场。价值投 资也是迭代的，每一个时代都有相匹配的伟大企业。这也是为什么，我们会对一些价值风格的基金经理做持续的跟踪。 鹏华基金的袁航是一名我们访谈跟踪多年的价值派基金经理。早在2020年5月，我们就曾经和袁航做过一次访谈。 当时 他提到股票投资是"依靠企业内生增长实现所有权价值增值"。 他用了一个经典的比喻，股票资产更像奶牛而不是牛 奶，前者是由资产自身的质量决定，后者是由供需交易决定。 到了2021年5月，我们又和袁航做过一次访谈， 他在那时候提出"从所有权的特征看，股票给投资者带来的经营回报是 来自长期现金流的创造"。 今天，越来越多人谈到了现金流的重要性，而袁航在5年前的访谈中，就提出投资收益的回 报来自长期现金流。 袁航的职业生涯也呈现了一名价值投资者的长期主义。他的简历上，只有 ...

"未来"，总是能让人类展开无限的想象。 （图源电影《星际穿越》） 在凯文・凯利所著的 新书《2049》 中， 他以 25 年作为时间维度， 提出了关于未来世界的 5个 核心概念——镜像世界、类人智能、AI 助理、互见性以及内容井喷。 基于凯文・凯利在书中展现出的前瞻性视角以及对未来趋势的深刻洞察，我们梳理出了他 最新的 100 个关于未来的前沿预测， 这些预测涵盖技术、社会、生活等多个方面，将帮助我们更好地认 识未来、想象未来、适应未来。 *以下内容摘编自凯文·凯利《2049：未来10000天的可能》 镜像世界， 新一代技术革命的增长拐点 1. 到了 2049 年， 大多数智能手机将被智能眼镜取代。 当数十亿生活在城市地区的人戴上这些 智能眼镜时，他们看到的是现实世界与虚拟世界的叠加，也就形成了 "镜像世界" 。 2. 镜像世界将是下一代互联网， 是一个每个人都可以在其中拥有身临其境的体验、AI 赋能的沉 浸式互联网。在这个全新的互联网中，人机互动的方式将从使用键盘、鼠标和触摸屏转换成使用 语言、动作甚至眼神。 《连线》杂志创始主编、"硅谷精神之父"、《失控》《必然》作者凯文・凯利确信： 在不远的将 来，人工 ...

过去半年，科技股行情持续升温，中国科技产业的崛起已成为全球资本市场的焦点。DeepSeek 的突破性进展不仅提振了市场信心，更向世界展示了中国在AI领域的领先潜力。然而，对中国经 济的质疑声仍未消散——这种分歧恰恰印证了投资领域的经典规律：市场底部往往与怀疑相伴， 而市场顶部则由共识驱动。政策传导通常存在时滞，实施过程可能面临阶段性挑战，但政策制定 者始终秉持动态响应原则应对变化。因此，最重要的关注点应是政策制定者的战略决心和方向锚 定。 董晗：中国高科技产业的关键突破，有望惠及整个中国资产 导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经 理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息， 也必须来自基金经理的内容创作。 下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的6月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续 深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分 享的投研团队，相信这一期的6月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。 最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：az ...

以下文章来源于中泰证券资管 ，作者文/姜诚 中泰证券资管 . 基金经理跨越一轮牛熊周期战胜市场，不算特别难；每年都战胜市场就很难。无论绝对收益、超额收益或是相对排名，再优秀的基金经理都会有表现 不佳时刻，此时的沟通特别重要，远好于业绩亮眼时的吹牛。我们致力于做持有人投资路上的好朋友，特别怕大家在高光时慕名而来，低谷时转身离 去，所以我们在低谷时特别爱说话，在高光时尽量少说话。 通过"陪伴"让"信任"尽可能持久，是我们采用的第一个办法。 最近的交流中，我被问到最多的问题是：价值投资在A股适不适用？问题让人意外，因为答案是显而易见的——适用。只要有透明的价格和价值可以 被评估的资产，价值投资就适用，它不局限于股市，更不存在A股例外论。至于什么样的资产是好资产，什么样的价格是好价格，可以仁者见仁智者 见智。 再三被问到这个问题时，才发现这背后不是对价值投资本身的质疑，而是对它在资产管理行业中应用前景的焦虑，包括对价值投资还能否战胜市场的 焦虑，还有对持有人能否再次相信主动管理的焦虑。这样的焦虑事出有因，应该认真对待。 对超额收益的担忧或许是多虑，几个常被忽略的事实给予我们信心：一是所有投资者作为一个整体不会有超额收 ...

"顶级的成功不是因为他们是谁，而是因为他们以什么方式思考，以什么逻辑行动。" 爱因斯坦有个著名的问题："你所经历过的最大的挑战是什么？"埃隆·马斯克对此足足思考了30秒，给出了一 个非常精彩的回答：" 确保你有一个可纠错的反馈闭环 （making sure you have a corrective feedback loop）"。 这种可纠错的反馈闭环，本质上是在不确定性中建立认知校准机制。大家都说马斯克是"商业天才"，为什么 马斯克如此厉害呢？原因在于他是一个贝叶斯主义者。 第一，马斯克是一个有信仰的人，服从自己的使命。我们要分开信仰和信念。信仰是一定要去火星，而信念 是火箭发射成功的概率有多大。 第二，马斯克行事尊崇第一性原理和概率优化，最为著名的案例便是SpaceX。第三，就是冒险和用户满 意。对此，埃隆·马斯克说过一句话，"我根本就没有想那么复杂，对于用户来说我就是要造最好的车"。 简而言之，作为一个商业天才，埃隆·马斯克一方面知道在一个不确定的世界里面如何运用概率去自我完 善、迭代产品；另一方面，他也意识到了概率和物理定律的边界在哪里。 正如巴菲特对风险本质的洞察： "风险来自于你不知道自己在做什 ...

导读：医药，这个曾经被寄予厚望的"黄金赛道"，在过去几年遭遇了最漫长的"寒冬"。但是在医药基金的冬天中，优秀 的医药投资团队并没有"冬眠"。当行业进入反转后，机会一定是留给有准备的人。 2025年，A股市场呈现了比较明显的结构性行情。截至6月9日，沪深300指数下跌了-1.26%，但基金业绩的表现出现了 很大差异，这种差异背后主要来自基金经理的阿尔法能力。 以今年的医药板块为例，不少医药基金表现突出，让大家"误认为"今年是一次医药板块的整体性牛市。但是，根据Wind 的数据统计，医药生物板块今年的涨幅为10.29%，并不突出 （数据来源：Wind；数据截至：2025年6月9日） 。 数据来源：Wind；数据截至：2025年6月9日 政策产业共振， 医药投资窗口全面开启 当下的医药投资领域，正迎来政策东风、产业质变、全球共振与业绩兑现的多重利好叠加期，创新药赛道的投资价值正 以肉眼可见的速度迸发。 从政策维度看，顶层设计正为创新药产业铺设高速跑道。《全链条支持创新药发展实施方案》政策的落地，犹如为行业 注入"强心剂"——发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医 保 ...

导读：我和零城投资一起，已经连续4年推出了TOP 100主动权益基金经理榜单。 我们的这份榜单已经连续3年战胜了万得偏股基金指数。最近我们 刚看了一下，今年以来依然跑赢了万得偏股基金指数（数据截止2025年5月28日）。 这说明，优秀的主动权益基金经理还是有价值的，而且他们确实是能跑赢同类产品的。包括最近发行的浮动费率产品，我们也看到不少管理的基金经 理，都是我们TOP 100榜单的基金经理。 数据截止：2025年5月28日 下面是我们TOP 100榜单的港股基金经理： 这份榜单有比较明确的分工，我主要负责定性筛选，零城投资负责定量筛选。我相信通过彼此能力的互补，一定能为大家选到各个细分领域优秀的主 动权益基金经理。况且，我们两人每年访谈跟踪的基金经理数量在200位以上。 今年以来，港股表现明显好于A股，我们在过去一年也推荐了一些港股相关的ETF产品。当然，我们榜单里面也有港股的基金经理。大家希望买主动 权益的基金经理，也可以参考我们TOP 100榜单中的港股基金经理。 事实上，我们的港股榜单每一次都是花了很多时间讨论出来的。公募基金中，真正在香港市场有阿尔法的基金经理数量不是那么多。而且一直以来， 港股相关 ...

导读：黄金，在中国文化中有着特殊的地位。早在4000年之前的商周时期，黄金就是身份的标识。作为曾经的四大文 明古国，中国人以黄金作为货币的时间比纸币更长久。对黄金的投资，也是刻入大家骨子里的。 去年11月的一个周末，我带着儿子参加了一次同学聚会。有一个同学的妈妈知道我是做金融的，就来和我讨论怎么做投 资。那时候美国大选已经开始正式投票，特朗普当选的呼声很高。大家普遍的观点是，一旦特朗普当选会让世界格局重 新回到混沌的状态。 许多人都有自己投资黄金的故事，其中最精彩的或许是押注黄金15年的对冲基金大佬：约翰·保尔森（John Alfred Paulson）。。。。。。 史上最伟大的一笔交易者 虽然这些家长不是做金融的，但是对政治和历史也颇有研究。那天一个下午，我们从特朗普当选后的地缘政治冲突，一 直聊到美国债务问题如何解决，最后又谈到了2008年的金融危机。那一年无论是股票还是房子，都出现了暴跌。唯独 黄金是涨的。 约翰·保尔森这个名字，对于华尔街的"老人"应该并不陌生（注：和美国前财政部长亨利·保尔森是两个人）。他父母都 是美国移民，在纽约皇后区长大，本科去了纽约大学。一直到2005年之前，约翰·保尔森在投资 ...