Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of understanding the underlying logic of quantitative investment models to achieve stable excess returns in varying market environments [3][5][6]. Group 1: Evolution of Quantitative Investment - The article discusses the evolution of hedge funds, highlighting a shift towards quantitative investment as the primary method for generating alpha in the market [3]. - In China, quantitative investment is rapidly rising, with the E Fund's quantitative team integrating centralized and platform models to create a suitable development path [3][10]. - The E Fund's quantitative team has established a standardized workflow for data processing, enhancing efficiency across various stages of investment [5][25]. Group 2: Team Structure and Methodology - The E Fund's quantitative team is divided into factor groups and industry groups, focusing on statistical and fundamental quantitative models respectively, allowing for both collaboration and independent research [4][22]. - The investment philosophy of the team is driven by a logic-based approach, emphasizing the need to understand the underlying assumptions of models before application [8][18]. - The team aims to provide diverse sources of alpha, including stock selection and industry/style allocation, aligning with the goals of active equity teams [11][12][23]. Group 3: Performance and Strategy - The article presents performance metrics for E Fund's quantitative products, such as the E Fund High Dividend Quantitative Selection, which achieved a net value growth rate of 15.77% since its inception, outperforming its benchmark by 12.55% [6]. - The E Fund's quantitative models adapt to different market conditions, with the effectiveness of factors varying significantly based on economic environments [27][29]. - The team employs a combination of active and quantitative strategies to enhance performance, focusing on strict control of style exposure and leveraging market-specific characteristics [34][35]. Group 4: Future of Quantitative Investment - The article highlights the increasing role of AI in quantitative investment, with E Fund leveraging technology to enhance research efficiency and data processing capabilities [37]. - The company aims to develop a product line that meets the diverse needs of retail investors, focusing on clear and stable alpha generation [42]. - The article concludes that the stability of excess returns improves with a diversified approach to alpha sources, supported by the company's long-term commitment to building competitive advantages in the quantitative space [15][36].

导读：在投资中最重要的函数是时间。爱因斯坦说过，复利是第八大奇迹。时间越长，复利的威力越大。对于基金经理 的研究来说，时间也是考察基金经理几乎最重要的因素。时间越长，能看到一个越真实的基金经理，也更容易建立对他 的信任。 我早在2009年刚入行的时候，就认识了彼时在东方证券资产管理业务总部做研究员的刚登峰。我们几乎是同一个时间 入行，见证了彼此在不同赛道的成长。我还记得第一次交换名片时，他笑着对我说"我叫刚登峰，刚刚登上山峰"。 入门就学价值投资 我们在访谈基金的时候，通常第一个问题是关于他的成长经历。在访谈了超过几百位基金经理后，我们发现一个人最初 接触的领域和方法论，对塑造他之后的投资框架会产生极大的影响。这就类似于大部分人都深受原生家庭的影响。比如 说，入行看科技股的人，投资方法会更容易偏向极致的成长。入行看金融地产的人，投资方法更容易偏向低估值。入行 看消费的人，投资方法更容易偏向质量。比方法论更重要的是，一个基金经理投资价值观的形成。 刚登峰是幸运的，他刚毕业就加入了东方证券资产管理业务总部，进入了一个非常好的"原生家庭"。当年的东方证券资 产管理业务总部尚在"低调发展"中，但大腕级投资管理人已然不 ...

导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到 基金经理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的 代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。 下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的2026年思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持 续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点 分享的投研团队，相信这一期的观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。 最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net 杨锐文：预估明年市场或更为均衡 市场非常极致，AI相关的交易量大概占市场交易40%，AI与非AI冰火两重天。但是，展望明年， AI相关公司在如此大市值和较高的估值（PE或PB）上进一步上涨难度非常大。我们看好市场， 预计明年市场或更为均衡。极致行情与我们的投资风格适配性较低，我们的风格更适配均衡类市 场行情。相信过去种下的种子将会陆续结果，当前的挑战主要是过大的规模以及经济是否如我们 所愿从物价低迷走向通胀。 董晗：或迎来欧美日财政共振宽周期，科技成长或仍是重要 ...

过去一年，全球资本市场见证了历史性的剧变：加密货币的狂飙与崩塌，"元宇宙"概念的火热与冷却， 明星科技股从云端坠落……无数曾被万众追捧的"叙事"和"赛道"，在流动性收紧与盈利考验面前，显露出 脆弱的本质。散户们在K线的剧烈波动中焦虑徘徊，机构也在频繁调仓中试图捕捉下一个风口。 然而，当市场的喧嚣逐渐平息，一个朴素却至关重要的问题浮出水面：究竟什么样的企业，能够穿越经 济周期、抵御激烈竞争，为投资者带来长期而可靠的回报？ 这个问题的答案，藏在一个历久弥新的概念之中——经济护城河。它不提供一夜暴富的密码，却指明了 财富稳健增长的路径。全球顶尖的独立投资研究机构晨星公司，正是这一理念最系统的阐述者与最坚定 的实践者。他们将巴菲特广为人知的"护城河"比喻，深化为一套严谨、可验证、全球适用的分析与评级 体系，并用长达数十年的卓越战绩，证明了其有效性。 晨星公司： 晨星的投资哲学摒弃了华丽的辞藻与复杂的模型堆砌，回归商业与投资的本质。其整个股票研究体系， 稳固地建立在三大核心原则之上，它们环环相扣，形成一个完整且闭环的决策流程： 1、深度解码经济护城河，识别真正伟大的企业 以"护城河"为罗盘， 做长期主义的坚定舵手 晨星 ...

把 握 大 贝 塔 比 个 股 微 操 更 重 要 理 英 雄 星 s and 导读：在即将告别2025年之际，我们也开始对各类资产的表现做一个整体回顾。在这个过程中，我们发现黄金年初至今涨幅超60%，在各类资产中 表现突出。事实上，今年COMEX黄金价格涨幅，是1979年以来最高。 （数据来源：Wind，截至日期：2025年12月12日） 在很长一段时间，周期股是被许多人放弃的"渣男行业"。周期股的波动很大，但是需求又随着城镇化见顶进入下行周期，以至于许多投资者都不愿 意做周期股的投资。 中银基金的郭昀松是市场上长期聚焦在周期领域的基金经理之一。 以他管理时间最长的中银稳进策略混合A为例，从2023年11月14日接手管理产 品至今年9月末，组合中始终重仓黄金。到了2024年9月19日，郭昀松又新发了市场上少有的聚焦周期领域的基金：中银周期优选混合发起。基金 定期报告显示，截至2025年9月末，这两只产品均取得了超额收益，中银稳进策略A过去一年净值增长率28.39%（同期业绩比较基准收益率 9.72%），中银周期优选A过去一年净值增长率41.38%（同期业绩比较基准 收益率14.09%）。 （风险提示：前十大 ...

导读：时光飞逝，即将过去的2025年注定将成为金融历史上的重要分水岭。如果说2020到2024年是疫情后经济修复与 通胀博弈的"旧常态"尾声，那么2025年则开启了全新的宏观范式。 在这一年中，我们罕见的看到以全球股市为代表的风险资产和以黄金为代表的避险资产同时出现了上涨。"地缘政治阿 尔法"（Geopolitical Alpha）取代了传统的风险溢价模型，成长资产配置的核心锚点。 特别是美国总统特朗普4月2日的关税政策引发市场短期剧烈的波动后，资金重新涌向了更具自主可控能力的资产：美国 的国防工业和AI，中国的科技和高股息红利资产，突破3000美元大关的实物黄金等。而那些依赖"旧世界"全球化分工秩 序的欧洲新能源和新兴市场中高估值的印度股市，都出现了较大调整。 在"冲突"中上涨的资本市场，带来了更多的不确定性。展望2026年，我们又该如何应对新的宏观和投资范式呢？近期， 我们阅读了全球资管巨头景顺集团（Invesco）的2026年度投资展望报告，为我们布局未来提供了一盏"明灯"。 在这份2026投资展望报告中，景顺的关键词是：韧性与再平衡 韧性体现在私营部门展现出抵御经济冲击的非凡能力，企业和家庭整体的负债 ...

作者简介： CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经 理。2017-2024年就职浦银安盛基金，任价值投资部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价 值投资负责人。 追溯巴菲特系统性论述通胀理论的公开文献源头，我们先要重读那篇发表于1977年《通胀如何欺 骗了股票投资者》的文章。这篇洞见深刻的奇文，堪称其通胀理论的奠基之作。 二、通胀在不同年代是如何影响投资的 1、1977年《通胀如何欺骗了股票投资者》（以下简称文章） 就经济实质上而言，股票其实很像债券。 在文章开篇的时候就表示，虽然通货膨胀率在近年来不断上升，但美国股票的资本回报率基本维 持在12%，没有太大的变化。文章十分具有创意地将股票类比为债券，认为就经济实质而言，买 股票的人和买债券的人一样。只不过，一个购买债券的投资者，得到的是固定的票息和本金。如 果把股票看成是生产的企业。一个以净资产买入股票的投资者所得到的是，一个企业所产生的 12%的收益，也就是"票息"。 股票与债券的两点不同之处 一、前言 20世纪70年代，美国深陷恶性通胀泥潭。1980年CPI同比涨幅一度突破14%。"股票天然可以防 御 ...

导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到 基金经理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的 代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。 也欢迎大家给我们投稿：azhu830 yeah.net！ 下面，我们分享来自鹏华基金的最新12月思考。年底权益市场进入短期震荡，但不改未来趋势， 短期调整或为投资者带来较好的为来年布局机会。当前债券市场虽然未出现明确主线，但利率并 未对四季度基本面的边际走弱和可能的流动性宽松定价，市场留有足够的宏观叙事空间。海外市 场，美股重拾升势，美元转弱，美债收益率下行，信用利差收窄。展望未来，主动权益、固定收 益、量化指数以及多元资产有哪些投资机会值得重点关注？本期月观，我们邀请了鹏华基本面投 资专家和大家一起分享最新的深度投资观点。 主动权益 王海青 鹏华基金研究部副总经理 市场向上趋势与主线并未改变，短期调整给投资者带来较好的为来年布局的机会。我们看好以科 技为代表的先进制造业，也看好以有色、化工为代表的周期以及非银方向。 年底市场进入短期震荡，但不改未来趋势。 市场在经历三季度科技主线大涨之后，上 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of multi-asset and "fixed income plus" investment strategies to achieve absolute returns while managing risks effectively. The focus is on providing tailored investment solutions that meet diverse client needs and adapting strategies based on market conditions [4][5][10]. Investment Philosophy - The investment philosophy prioritizes controlling drawdowns while maximizing long-term returns, emphasizing the importance of price over absolute asset quality. The concept of "value for money" is central, with a focus on dynamic asset allocation to capture investment opportunities across different market environments [4][14][17]. Performance Metrics - Since February 18, 2025, the representative product in the "fixed income plus" category, Yin Hua Sheng Hong Bond A, has achieved a net value growth of 6.81%, significantly outperforming the benchmark of 1.28%, resulting in an excess return of 5.53% [5]. Product Solutions - The company offers a comprehensive suite of investment strategies, including fixed income, equity, "fixed income plus" allocation, and FOF strategies, each with various sub-strategies to cater to diverse client needs. This approach is supported by a robust platform ecosystem that enhances investment capabilities [25][22]. Platform Ecosystem - The multi-asset platform ecosystem is structured around four key modules: asset allocation, team culture, information technology, and multi-strategy Alpha. This framework aims to improve decision-making and enhance the sustainability of performance [27][28]. Team Dynamics - The team culture emphasizes collaboration and knowledge sharing, which enhances overall investment management efficiency and performance. The team consists of over 50 members with clear roles, focusing on asset allocation and maintaining sensitivity to market trends [31][33]. Market Outlook - The outlook for the equity market in 2024 and 2025 is optimistic, driven by valuation recovery and improving corporate earnings. The company anticipates that adjustments in asset allocation will help navigate short-term volatility while focusing on long-term growth opportunities [38][39].

导读：今年，是市场重新认识"固收+"的一年。从过去的"债券打低，股票增强"，到今天百花齐放 的"+"。"固收+"不再只是固收投资中的一个分支，而是延伸出多风险层次、多投资策略、多资产类别的基 金品类。在低利率时代下，"固收+"承载了大量的储蓄搬家和理财替代。 作为东方红资产管理的老朋友，我们曾经访谈过多位东方红"固收"基金经理，包括胡伟、纪文静、孔令 超、余剑峰等。在我们此前举办的"固收+"线下论坛中，也邀请了东方红"固收+"团队中的余剑峰进行圆桌 交流。每年我们的TOP 50固收基金经理中，也都有东方红"固收+"团队的基金经理。 当我们把这些"固收+"基金经理和其产品串联起来后，逐渐发现了一个完整的拼图。 他们的背后，是一个 寻求整体最优解、强调基本面投资、注重风险把控和产品分层的东方红"固收+"团队。 许多人或许不知道， 东方红资产管理是业内最早布局"固收+"的基金公司之一。 从2015年上半年开始布 局"固收+"业务以来，东方红资产管理一直在团队和规模上保持克制。等到2020年整体投研框架搭建完毕 后，才开始逐渐扩大团队规模和产品线。 为持有人创造长期价值，一直是刻在东方红资产管理的底层理念。经历了多年 ...