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均值回归真的有用吗?
点拾投资· 2025-07-09 02:43
又到了每个月分析我们跟投的投顾组合了,不过在此之前,我们想探讨一个投资中常见的问题:均值回归是否有用? 均值回归是一种非常普遍的投资方式。无论是刚开始做投资的人,还是做了很多年投资的人,普遍会觉得买股票就是低 买高卖。股票跌多了就买,涨多了就卖掉。这种思维导致的行为模式是,许多人买股票之前,不是先去研究一个公司的 基本面,而是先看看K线。 这是因为,股票市场的回报是极度幂率分布,绝大多数的公司根本不值得你关注。低买高卖是一种均值回归的思维,但 是绝大多数公司不会回归,甚至只会走向破产。 拉长来看,追高肯定是有问题的,但均值回归这种投资方式,也有根本性的弊病。 亚利桑那州立大学的教授Henrik Bessembinder(亨里克·贝森宾德)在"非对称性"研究中做过一个统计,1926到2024 年之间的28000只美股中,只有大约2%的公司贡献了90%的净财富。在此期间,全球64000只股票中,同样只有2.4% 的股票创造了全部75.7万亿美元的增量。 在这份研究中,他统计了非常多的时间区间。包括1926到2006年的所有股票中,只有50.8%的股票实现了正收益,平 均收益率只有可怜的9.5%,而同期美国国债收益 ...
好药,“熬”出来
点拾投资· 2025-07-07 07:47
2025年上半年,创新药板块的崛起成为投资市场的一大亮点。在政策支持、技术突破以及市场需求的多重驱动下,创 新药相关基金业绩表现突出,成为基金收益的关键驱动力,也成为主动权益为自己"正名"的关键一战。 创新药终于迎来了春天 主动权益正在回归 上半年收官,2025年上半场的激烈角逐尘埃落定。A股市场延续了震荡分化的特征,成长、消费、周期板块轮动加速。 一个显著的特点是,主动权益基金重新跑赢宽基指数。根据Wind的数据统计,今年上半年偏股基指数上涨7.86%,偏 股混基金收益率中位数为4.81%,75%的偏股混合型基金实现了正收益。从目前的表现看,今年大概率会成为主动权益 基金跑赢宽基指数的一年。 就着半年度的节点,我们也拉了一份上半年业绩TOP10的基金成绩单: 自今年4月9日触底反弹以来,A股、港股的创新药板块持续走强。截至6月30日,万得创新药概念指数涨超21%,恒生 创新药指数更是涨超66%。其中,张韡管理的汇添富香港优势精选A(470888)以86.48%的净值增长荣登2025年上半 年业绩榜首。 Wind数据显示,截至6月30日,汇添富香港优势精选A、中信建投北交所精选两年定开A、长城医药产业精选A跻 ...
投资大家谈 | 摩根资产管理中国权益市场最新观点
点拾投资· 2025-07-04 08:16
导语:"投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目,希望通过每周日不定期的推送,让更多人看到 基金经理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主,不带有基金产品的 代 码 和 信 息 , 也 必 须 来 自 基 金 经 理 的 内 容 创 作 。 也 欢 迎 大 家 给 我 们 投 稿 : azhu830@yeah.net! 下面,我们分享来自摩根资产管理的最新思考。 杜猛 副总经理兼投资总监 摩根新兴动力等基金基金经理 回顾近几个月中国权益市场的表现,其实可以感受到,整个中国市场在全球层面的宏观趋势,可 能正发生着潜移默化的转变。 4月关税摩擦引发的市场单日调整后,A股与港股快速修复,有些股票现在已创出了新高。这轮关 税摩擦,给A股带来的冲击和2018年截然不同,背后的原因是有一个重要逻辑的支撑,就是 全球 对中国资产价值的再认知。 随着海外有的经济体内部发生动荡,投资者从全球的角度对资产的配 置比例需要再评估。 在这一轮再评估中,港股或是直接的受益者,尤其是去年9月以来,港股的表现非常亮眼,而A股 的表现相对滞后一些(Wind数据显示,2024.9.24-2025.5.31,恒生指数涨幅27. ...
诺安基金孔宪政:以哲学思维理解金融市场,以科学手段获取超额收益
点拾投资· 2025-07-02 23:16
导读:投资表面上是一场数学的游戏,但数学的尽头是哲学。许多伟大的数学家,有着深刻的哲学思考。在投资中,也有像索罗斯这样 的"哲学家"。他把其导师波普尔教授的思想作为理性生活的基础,最终创造了著名的反身性投资理论。 不出意外,在孔宪政的书单中,我们看到了大量哲学、甚至人类学和心理学类的书籍。包括波普尔的《猜想与反驳》、《客观知识》, 让-保罗·萨特的《存在与虚无》,詹姆斯·弗雷泽的《金枝》,荣格的《原型与集体无意识》等。作为一个读书爱好者,我们居然一本书 都没有看过。也从一个侧面体现了孔宪政的思考深度。 以下,我们先分享一些来自孔宪政的投资"金句": 诺安基金多资产投资部总经理孔宪政,也是一名具有深度哲学思维的基金经理。他深受波普尔的哲学思维影响,认为量化投资是在不确 定的世界中寻找规律,并且利用这些规律进行规则化的投资。量化投资领域的核心,是建立科学的思维方式,对任何问题都带有客观的 态度,而不要被心中的"思想钢印"蒙蔽双眼。 孔宪政性格中的客观性,成为了他在量化投资领域巨大的竞争优势,使得他的模型建立在科学性的框架之上,不仅能保持持续的迭代, 还能规避人脑线性化思维带来的盲点。 孔宪政很早就实现了量化模型从 ...
投资大家谈 | 聊聊大火的创新药投资
点拾投资· 2025-07-02 04:26
站在大部分投资者的角度来看,对看不见、摸不到且实证周期极长的药品研发过程的真实性抱有 疑虑很正常,"创新药研究"确实具有极高的门槛。这个门槛包括对相关基础学科有系统性的理 解,对相关应用学科做过一定程度的学习。近两年,创新药行业活跃带动了投资人的学习热情, 部分投资人对以临床试验为代表的应用学科已经有一定认知。 相比于研究层面的科学严肃,"创新药投资"的生态更加丰富,二级市场投资者的参与方式更多。 看重α的投资者会始终苛求每一个临床数据和科学逻辑,关心β的投资者会更关注"产业趋势"和"市 场热度"是否还能持续,更加灵活的投资者还善于把握早期临床分子和临床前分子在"价值发现"的 过程中带来的"巨大预期差"。还有些投资者尝试在这些方法之间无缝衔接、雨露均沾。在创新药 这个高门槛的领域里,"造谣一张嘴辟谣跑断腿"的特征更易凸显,或者针对某一个阶段性临床数 据的认知分歧可能吵上几年才能有个定论,由此也导致板块行情的演绎路径五花八门。 当然,资金的投机炒作并不值得鼓吹,不过平心而论,各种投资手法之所以能在某些阶段获得正 反馈,核心原因在于中国创新药行业到了厚积薄发的收获期,尤其是跨国药企用真金白银花费巨 资购买中国企业 ...
重仓年轻人,比任何时候都重要
点拾投资· 2025-07-01 13:41
导读:前几天和一个基金经理聊天,他说现在投资要跟着孩子走。新消费品背后是95后群体。不懂年轻人,就看不懂今天的新消费。 人会变老,但投资组合要永保年轻。每一个时代的消费趋势,都是由年轻人推动的。70后消费群体,注重社交的场景化,带来了品牌白酒的欣欣向 荣。80后消费群体,注重个体的表达和娱乐,带来了国产品牌的崛起。90后消费群体,注重"悦己"和情绪价值,带来了新的消费模式。变化的是时 代特征,不变的是马斯洛需求的层层上升。 这位基金经理的观察绝非偶然。翻开当下消费市场的版图,新消费的核心驱动力早已从「功能满足」转向「情绪价值」。年轻人为一款潮玩IP支付 数倍溢价,本质是为开箱瞬间的惊喜感买单;排队数小时购买古法金饰,实则是为非遗工艺承载的文化认同感付费——这些在传统消费逻辑中难以 理解的现象,恰恰构成了新消费时代的底层密码。 当消费市场的话语权向Z世代倾斜,资本市场的应对逻辑也在加速迭代。传统消费板块中,白酒、家电等成熟行业适用的「护城河+现金流」估值框 架,在潮玩、美妆、宠物等高速成长的新消费领域正面临挑战。而作为我们中年投资者,要摒弃自己的偏好,贴近年轻人消费场景的投资视角,只 有理解Z世代的情感需求,才 ...
海尔智家的新增量在哪里?
点拾投资· 2025-07-01 06:58
导读:在刚刚完成半年收官的中国股市表现中,我们看到了明显的结构性行情。沪深300为代表的权重指数上涨0.03%,而恒生 指数上涨了21.06%,其中最被投资者追捧的是港股新消费。我们也看到,越来越多投资者通过ETF指数工具,对中国新一代的 消费企业进行投资。 而为了更好满足投资者投资新消费企业的需求,国证指数公司近期也发布了"国证港股通消费"指数。这个指数更具有"新消费"的 表征性,也兼顾了科技属性和成长属性,行业分布也更均衡,特别是前十大成分股,选取了各个广义消费的龙头,包括潮玩、智 能硬件、户外运动、高端古法黄金等。 其中在家电领域,海尔智家是唯一入选前十大的家电企业。 图1:国证港股通消费指数权重股分布 资料来源:国证指数官网https://www.cnindex.com.cn/module/index-detail.html?act_menu=1&indexCode=987024;数据截止:2025年5月30日 新消费意味着新的消费人群和更快的增长曲线。那么海尔智家的"新"又体现在哪里呢?作为全球家电行业的龙头,海尔智家多年 的全球化布局,正在引领新的成长曲线。 为什么如此重视海外市场? 在今年5月2 ...
投资中最大的捷径:读一下《证券分析》升级版
点拾投资· 2025-06-27 13:01
近期,湛庐出版社推出了《证券分析(全新升级版)》简体中文版,相比上一个版本更新了接近15万字,而且邀请了一 批价值投资大佬重新写了导读。包括巴菲特、赛思·卡拉曼、陈光明、张磊、王国斌、邱国鹭、李国飞等在内的一批价 值投资大佬,都为这本书做了推荐,也写了自己的导读。我也有幸成为推荐这本书的人之一! 导读:在华尔街每隔几年都会有一些畅销书籍,但是有一本老书长期能排名前十,这就是格雷厄姆的经典《证券分 析》。我曾经在2019年,受湛庐出版社邀请,将自己对《证券分析》一书的粗浅理解,做成了一节音频课。 过去十几年来,我一直坚信一件事:方向比速度重要。掌握了正确的方法,才是投资最大的"捷径"。《证券分析》这本 书,应该是每一个投资者必读的一本书。 为什么一定要看《证券分析》? 《证券分析》可以说是价值投资的一本"圣经",值得反复翻阅。每一个希望以价值投资为生的人,都应该读一下这本 书。为什么我认为这本书如此重要呢? 首先,这本书告诉了大家一个为之努力的方向。投资和许多工作不同,不是你努力就一定会有结果的。事实上,在投资 的世界中,努力是最不稀缺的。上到专业的机构投资者,下到热爱投资(投机)的散户,都是非常努力的。甚至很 ...
打响ETF更名第一枪的易方达
点拾投资· 2025-06-27 02:43
为什么一大批基金公司开始对ETF产品进行更名?我们认为,要提升投资者的收益,很重要的一点是能提供给投资者明 确清晰的产品解决方案。在今年5月推出的《推动公募基金高质量发展行动方案》中,专门提到强化业绩比较基准的约 束作用。事实上,我们认为这或许是对今后公募基金发展影响很大的一条方案。基金产品风格的不漂移,本质就是产品 解决方案保持稳定情绪,不随着基金经理变化、市场环境变化而改变。 这就意味着, 从产品名字、到产品风险收益特征、再到产品的投资风格,都需要保持稳定和清晰。 而一个产品的名 字,是基金投资者获取信息的第一个窗口。基金产品名称的清晰,就变得尤为重要。 导读:最近许多人发现,越来越多的基金公司开始对旗下ETF产品进行了简称更改。而引领此次资管领域对ETF产品集 体更名的,正是易方达基金。早在今年1月,易方达基金就开启了对ETF产品的集体更名。我们当时的原文观点是: "虽然只是一次产品名字的变更,但这一个举措或许在中长期ETF的发展历程中,留下重要的烙印"。 回头看,易方达引领的ETF产品更名,也许成为了行业发展历程的重要事件。更重要的是,在产品更名过程中,易方达 变更时采用的 "标的指数+ETF+管理人 ...
投资私享沙龙:价值投资新范式
点拾投资· 2025-06-23 05:30
- en d - 按姓名首字母排序 安 昀 | 鲍无可 | 包承超 | 包斅文 | 贲兴振 | 薄官辉 毕天宇 | 曹 晋 | 曹 霞 | 曹文俊 | 常亚桥 | 常 蓁 常 远 | 崔建波 | 陈璇淼 | 陈一峰 | 陈 栋 | 陈 平 陈 媛 | 陈立秋 | 陈 军 | 陈觉平 | 陈 浩 | 陈文扬 陈 宇 | 陈金伟 | 陈国光 | 陈思靖 | 陈 鹏 | 陈 玮 熟悉我的朋友都知道,我很少举办线下的交流活动,一方面确实个人能力有限,线下活动需要涉 及到大量的会场组织,另一方面我也希望自己确实能有一些新的思考,不辜负大家线下交流的时 间。 明天下午有一次难得的线下活动,和易方达指数研究部基金经理李树建一起对谈"价值投资新范 式"。活动地点在上海马当路458弄的一个书店,欢迎有兴趣的朋友,扫描下面海报的二维码报名 参加! 上下滑动阅读更多内 容 ...