证 券 研 究 报 告 关注显著低配的顺周期资产 2025Q2被动和主动权益型公募基金持股分析 证券分析师：林丽梅 A0230513090001 郝丹阳 A0230523120002 刘雅婧 A0230521080001 王胜 A0230511060001 研究支持： 冯彧 A0230123080001 2025.7.23 主要结论 ◼ 一、被动型基金(ETF)规模再创新高。 ✓ 2025Q2股票型ETF当前总规模约为3万亿元，持股市值占比达到3.7%，创历史新高。主动权益型公募基金持股市值在2021 年达到最高峰（6.2%）后一路下行，25Q2降至3.0%。25Q2宽基ETF中主要是沪深300、中证1000份额提升显著，分别增 加241和115亿份。在行业ETF中，主要是银行、白酒、半导体、人工智能、机器人、军工、黄金和稀土ETF份额环比25Q1 提升显著。 www.swsresearch.com 2 ◼ 二、港股：相关ETF规模提升显著，主动权益对港股配置续创新高。 ✓ 港股类ETF份额环比增加显著，主要系互联网、创新药、金融、高股息等带来的增量贡献。25Q2港股类ETF份额环比25Q1 增加383亿份， ...

上 市 公 司 机械设备 2025 年 07 月 23 日 杰普特 (688025) ——Q2 业绩预告超预期，消费级应用打开需求空间 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 07 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 81.72 | | 一年内最高/最低（元） | 87.75/30.00 | | 市净率 | 3.8 | | 股息率%（分红/股价） | 0.51 | | 流通 A 股市值（百万元） | 7,767 | | 上证指数/深证成指 | 3,581.86/11,099.83 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 21.78 | | 资产负债率% | 26.91 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 95/95 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-22 02-22 03-22 04- ...

型及花 计算机 2025 年 07 月 23 日 班级 行业点 《Kimi K2 发布获多项开源 SOTA！美国天 才法案通过! -- 计算机行业周报 20250714-20250718 》 2025/07/19 《稳定币加速进入主流领域！超节点实现 从单卡突破到集群重构！—— 计算机行业 周报 20250707-20250711》 2025/07/12 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 陈晴华 A0230123090010 chenqh@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 联系人 罗宇琦 (8621)23297818× luo ...

2025 年 07 月 23 日 公募配置系数创新高，增量资金入 市可期 ——北交所 25 年公募二季报重仓股点评 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 研究支持 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 吕靖华 (8621)23297818× lvjh@swsresearch.com 策 略 研 究 股 策 略 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 A 证 券 研 究 报 告 ⚫ 事件：2025 年 7 月 21 日，公募基金二季报披露完成，按照前十大重仓股口径，截至 2025Q2，公募重仓北交所市值达 98.92 亿元，环比增长 56.0%；公募重仓北交所市值 占全 A 的比重达 0.38%，环比+0.14pct。 ⚫ 公募配置系数创新高，主被动资金对北交所的关注度均提升。2025Q2 以来，以万得微盘 股为代表的微盘成长风格表现亮眼，主动权益和指数型资金对北交所的关注度均大幅提 升。1）主动权益公募对北交所的配置系数创新高达 0.66、环比+0.2 ...

2025 年 07 月 23 日 打破资产边界：RWA 和数字资产全 解析 ——全球货币体系重构与人民币国际化系列之四 相关研究 《从稳定币应用场景展望人民币国 际化的未来——全球货币体系重塑 和人民币国际化系列之三》 2025/06/22 《美元"稳定币"未必"稳定"—— 全球货币体系重构与人民国际化系 列之二》 2025/06/02 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 林遵东 A0230524100005 linzd@swsresearch.com 涂锦文 A0230525070006 tujw@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 涂锦文 (8621)23297818× tujw@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 ⚫ 风险提示：底层资产风险、技术与安全风险、市场与流动性风险。 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 大 类 资 ...

证券研究报告 船企半年度业绩超预期，船价现企稳迹象，关注左侧布局机会 ——2025年上半年造船市场总结 证券分析师：闫海 A0230519010004 王晨鉴 A0230525030001 2025.7.23 核心观点： ◼ 中国船舶&中国重工&中船防务半年度业绩预增超预期，利润释放得到验证。 ◼ 事件：中国船舶&中国重工&中船防务发布2025H1业绩预增公告，均超预期。 ◼ 高价订单陆续交付，收入成本双向改善。 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 • 中国船舶发布2025H1业绩预增公告，预计公司2025H1归母28亿-31亿元，同比增加98%-119%。对应2025Q2归母16.73-19.73 亿元，同比增加65%-95%，环比一季度增加48%-75%。超预期。 • 中国重工发布2025H1业绩预增公告，预计公司2025H1归母15亿-18亿元，同比增加182%-238%，对应2025Q2归母9.81-12.81 亿元，同比增加147%-222%，环比一季度增加89%-147%。超预期。 • 中船防务发布2025H1业绩预增预告，预计公司2025H1归母4.6亿-5.4亿元，同比增 ...

大 类 资 产 配 置 证 券 研 究 报 告 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 林遵东 A0230524100005 linzd@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 涂锦文 A0230525070006 tujw@swsresearch.com 联系人 冯晓宇 (8621)23297818× fengxy2@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 相关研究 - ⚫ 经历了二季度的风险偏好改善，全球股市快速反弹，美股、德股均创下历史新高。进入三季度，目前风险资产的情绪和估值 均处于高位，市场关注是否会重蹈过去 2 年夏天的覆辙，出现显著回撤。除了美元外，当前美股估值较过去 2 年同期更高， 美债利率水平与过去 2 年同期水平接近，我们回顾了过去 2023 年和 2024 年风险资产回调的过程，并且梳理了 2025 年夏天 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3582 | 0.62 | 6.61 | 2.19 | | 深证综指 | 2189 | 0.58 | 11.1 | 3.32 | | | | | 7 | | | 风格指数 | 昨日表现 | 1 个月表现 | 6 个月表现 | | --- | --- | --- | --- | | | （％） | （％） | （％） | | 大盘指数 | 0.86 | 7.05 | 8.67 | | 中盘指数 | 0.61 | 9.47 | 7 | | 小盘指数 | 0.62 | 10.79 | 13.82 | | 行业涨幅 | 昨日涨 | 1 个月涨 | 6 个月涨 | | 水泥 | 8.02 | 28.54 | 24.94 | | 煤炭开采 | 6.32 | 8.18 | 3.07 | | 工程机械Ⅱ | 6.18 | 19.71 | 21.19 | | 基础建设Ⅱ | 4.78 | 15.82 | 14.7 | | 焦炭Ⅱ | 4. ...

行 业 及 产 业 2025 年 07 月 22 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 研究支持 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 联系人 莫龙庭 (8621)23297818× molt@swsresearch.com 相关研究 - 险资持续增持，环保红利凸显 本期投资提示： 看好 ——环保行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 环保 ⚫ 事件：7 月 22 日，中邮保险公告称出发对绿色动力环保 H 股的举牌。 ⚫ 政策发力，险资有望进一步增持红利资产。2025 年 7 月，财政部发布《关于引导保险 资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步落实国有 保险公司长周期考核引导，提升险资入市空间。险资为资本市场重要增量资金。 ⚫ 险资已多次举牌环保红利资产。根据我们统计（参见附表），自 2023 年以来已有太 保、长城人寿、利安人保、中邮保险等多家险资对光大环境、 ...

2025 年 07 月 22 日 新发规模创 2022 年以来新高,部 长盈产品仍呈现高申购 -25Q2 FOF 季报分析 申万宏源研究微信服务号 证券分析师 白皓天 A0230525070001 haiht@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 白皓天 (8621)23297818× baiht@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 规模维度： 新发规模创 2022 年以来新高；从数量来看，早期新发 FOF 产品的增速较为 稳定，2024 年内基金数量基本维稳，而 2025 年以来 FOF 数量再次呈上升趋势，目前共 有 517 只 FOF 基金,相比 25Q1 上升 6 只。今年二季度新发 FOF 规模共计 190.71 亿元, 创 2022 年以来新发规模新高，次高出现在 22Q1、新发规模累计 160.90 亿元。新发代表 基金公司&托管行： 东方红资产管理、招商银行新发规模突出；产品新 ...