联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 理想，蔚来；东风集团股份 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W116） 2025 年 07 月 21 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 汽车 ⚫ 理想和蔚来方面：近期理想与蔚来因相互争执引发广泛关注，我们认为事件本身对两家 公司均具正向推动作用。从技术端看，小鹏座舱引入 700T 芯片标志行业即将迈入独立 思考型座舱阶段，我们认为理想和华为在该领域具备领先潜力。理想座舱 AI 能力预计 将在 8 月底通过 OTA 上线。蔚来方面，乐道 L90 在 BaaS 加持下实现高端体验与中端 价格的匹配，若月交付量如预期突破万台，将显著验证蔚来长期投入的资产价值，建议 重点关注。 ⚫ 在反内卷政策背景下 ...

策 略 研 究 联系人 王雪蓉 (8621)23297818× wangxr@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 ⚫ 励精图治，开板六年，科创板始终是资本市场深化改革的"试验田"，改革政策一马当先。2019 年 7 月 22 日，首批 25 家科创板企业上市，其审核标准、审核过程及审核内容高度透明，为 A 股市场向 注册制转型树立了首批典范。六年来，多元化上市条件成效显著，截至 2025 年 6 月 12 日，科创板已 有 54 家未盈利企业（上市时）、8 家特殊股权架构企业、7 家红筹企业、20 家通过第五套标准上市企 业以及 1 家转板上市企业。结合科创板最新改革进展，我们认为重点关注三点： 2025 年 07 月 21 日 科创板励精图治，科特估扬帆起航 A 股 策 略 相关研究 - 证券分析师 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 王胜 A02305110 ...

行 业 及 产 业 石油石化 行 业 研 究 / 行 业 点 评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 07 月 21 日 石化行业 20 年以上老旧产能有望 逐步退出，炼化和长丝弹性较大 看好 ——石油化工行业点评 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 石化行业 20 年以上老旧装置存在逐步退出预期。根据 2025 年 7 月 4 日国家应急管理 部发布的《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》，国家正在重新定义化工行业老旧装 置。2024 年工信部发布的《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》指出，"以 炼化、煤化工、氯碱、纯碱、电石、磷肥、轮胎、精细化工等领 ...

行 业 及 产 业 2025 年 07 月 21 日 悦己消费高景气，关注 AI 应用商 行 业 研 究 / 行 业化 看好 ——互联网传媒 2025 年中报业绩前瞻 相关研究 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 业 点 评 证 券 研 究 报 ...

行 业 及 产 业 基础化工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 07 月 21 日 TDI、氨纶、有机硅供给端扰动， 雅江项目正式开工将拉动西藏民爆 需求，淘汰落后产能或助力行业格 局改善 看好 ——《化工周报 25/07/14-25/07/1 ...

行 业 及 产 业 煤炭/ 煤炭开采 2025 年 07 月 21 日 电力负荷创新高，旺季动力煤价有 望持续上涨；铁水产量高位，产量 受限，焦煤价预计持续反弹。 看好 ——煤炭行业周报（2025.7.12-2025.7.18） 证券分析师 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 (8621)23297818× shijy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 7 月 18 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、 Q5500 动力煤现货价收报 511、581、642 元/吨，环比上涨 13、12、10 元/吨。供给 端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 174.34 万吨，环比上周减少 2. ...

2025 年 07 月 21 日 对冲基金复制产品扩充 ETP 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com ——海外创新产品周报 20250721 相关研究 权 益 量 化 研 究 - 证券分析师 ⚫ 美国 ETF 创新产品：对冲基金复制产品扩充。上周美国共 15 只新发产品，覆盖期权策略、 主题产品、对冲基金复制策略等。Unlimited 上周发行 2 只对冲基金复制策略产品，分别复 制期货和股票多空策略，期货策略希望提供同类对冲基金 2 倍的波动以提升收益，采用公 司自研的算法，通过 ETF、期货多空仓位来模拟相关策略的收益；Unlimited 此前已经发行 了全球宏观对冲基金的复制策略，此次 2 只产品的费率为 0.95%和 1%。 ⚫ 美国 ETF 资金流向：比特币产 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 07 月 21 日 昊华科技 (600378) —— 制冷剂价格持续上行，特品业务逐步恢复，25Q2 业绩超预期 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 07 月 18 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 25.57 | | 一年内最高/最低（元） | 35.33/23.57 | | 市净率 | 1.9 | | 股息率%（分红/股价） | 1.12 | | 流通 A 股市值（百万元） | 27,425 | | 上证指数/深证成指 | 3,534.48/10,913.84 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 13.42 | | 资产负债率% | 41.77 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,290/1,073 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 周超 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 (8621)23297818× zhouchao@sws ...

看好 ——雅下电站开工仪式点评 事件： 业 及 产 业 2025 年 07 月 21 日 雅下电站正式开工，重视建筑板块投资机会 ⚫ 据新华社，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式 7 月 19 日上午在西藏自治区林芝市举 行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。 点评： 业 研 究 / 行 业 深 度 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 证 券 研 究 报 告 相关研究 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 建筑装饰 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 行 - ⚫ 25 年上半年投资总量偏弱，"两重"项目建设有望提速。根据统计局数据，25 年上半 年固投增速+2.8%，增速较 1-5 月-0.9pct，基建投资（全口径）同比+8 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 07 月 21 日 25H1 以旧换新效果显著，传统品 类高增，新兴回暖 看好 ——2025 年 6 月厨电品类零售数据点评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 家用电器 - ⚫ 25 年以旧换新加力扩容，再度激活家电消费市场。2024 年"以旧换新"政策落地后， 家电品类补贴范围扩容，拉动需求成效显著：除了 09 年已经涉及的彩电、冰箱、洗衣 机、空调、电脑 5 个补贴品类外，新增热水器、家用灶具、吸油烟机 3 个品类，共计补 贴 8 大品类。根据奥维云网推总数据，2024 年油烟机实现零售额 362 亿元，同比增长 14.9%，实现零售量 2083 万台，同比增长 10.5%；燃气灶实现零售额 204 亿元，同比 增长 15.7%，实现零售量 24 ...