2025 年 09 月 14 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 证 券 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 究 ——行业比较周跟踪（20250906-20250912） 本期投资提示： 行 业 比 较 研 究 报 告 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2025 年 9 月 12 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST）PE 为 21.5 倍，处于历史 81%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 11 ...

专 题 研 究 相关研究 新 三 板 研 究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 研究支持 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 汪秉涵 A0230123090006 wangbh@swsresearch.com 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 郑菁华 (8621)23297818× zhengjh@swsresearch.com 2025 年 09 月 14 日 全面 920 时代将于国庆后开启 ——北交所策略周报（20250908-20250914） 本周策略观点： ⚫ 投资分析意见：把握科技+反内卷主线，本周关注中国对美模拟芯片反倾销调查。一 是继续看好 Q4 指数基金发行+主题公募打开申购后的资金净流入，赛道景气度的持续显 现和机构力量的回升。关注戈碧迦、万通液压、开特股份、康农种业、林泰新材、民士达、 同力股份、苏轴股份等；二是本周可关注美模拟芯片反倾销调 ...

石油石化 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 行 业 及 产 业 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 09 月 14 日 OPEC 联盟 8 国实际增产低于预 期，预计油价仍将维持中性区间 看好 —— 石油化工行业周报(2025/9/8—2025/9/14) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 | | Aug-25 | Sep-25 | Oct-25 | Nov-25 | Dec-25 | Jan-26 | Feb-26 | Mar-26 | Apr-26 | May-26 | Jun ...

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 09 月 14 日 延江股份单周涨幅 26%，海澜之家公告拟赴港上市 看好 ——纺织服装行业周报 20250914 本期投资提示： 证 券 《Lululemon 中国区高增，制造端重视无 纺布产业链——纺织服装行业周报 20250907》 2025/09/07 《诺邦中报超预期尽显成长性，同时建议 布局运动板块——纺织服装行业周报 20250831》 2025/08/31 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 究 / 行 业 点 评 研 究 报 告 相关研究 ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。9 月 5 日～9 月 12 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.7 ...

2025 年 09 月 14 日 积极关注传统汽车产业链公司在机 器人、低空经济的布局 看好 ——2025/9/8-2025/9/12 汽车周报 本期投资提示： 证券分析师 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 汽车 - ⚫ 观点：牛市行情下，我们认为在 TMT 领涨之后，以科技为驱动的板块都有望跟涨，包 含机器人、低空经济等。1）对于机器人板块，我们的观点是跟随特斯拉相关的产业标 的，上半年业绩承压，下半年都有望迎来反弹，建议关注拓普、爱柯迪、三花、新泉 等；其次国内机器人产业链相关标的以"新"+"产业积累"的优秀公司为主，建议关 注敏实、宁波华翔等。2）对于低空经济板块，今年上半年缺少催化，但 7 月 4 号民航 局成立通 ...

债 券 研 究 2025 年 09 月 14 日 债欲静而风未止 策 略 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 联系人 栾强 (8621)23297818× luanqiang@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 当前市场状态表明债市压力有所加剧。近期债市面临的风险，并不完全来自 股债跷跷板效应，而更多在于债券资产自身空间逼仄造成的固收产品赎回压 力，本质上是大类资产筹码切换。机构行为视角来看，配置盘买债力量偏弱， 而交易盘仍处在风险承压下的降筹码阶段。 ⚫ 近期债市风险或已超过基本面、资金面、股债跷跷板的影响逻辑。1）股市 影响逻辑的视角来看，股市震荡盘整阶段债市压力未减。2）资金面影响逻 辑的视角来看，二季度以来央行投放的中长期流动性较为宽裕。3）基本面 影响逻辑的视角来看，当前经济或仍在磨底阶段。 ⚫ 后续观察市场情绪拐点 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for Jianghuai Automobile, marking its first coverage [3]. Core Views - Jianghuai Automobile is transitioning from a traditional vehicle manufacturer to a high-end intelligent mobility technology enterprise, with a focus on commercial and passenger vehicles [15][19]. - The partnership with Huawei is expected to enhance the company's product offerings, particularly with the launch of the ultra-high-end model, the Zun Jie S800, which aims to compete in the luxury vehicle market [6][10]. - The company anticipates significant improvements in profitability following the introduction of the Zun Jie brand and its products [7][10]. Financial Data and Profit Forecast - Total revenue projections for Jianghuai Automobile are as follows: - 2024: 42.202 billion CNY - 2025: 49.055 billion CNY - 2026: 70.100 billion CNY - 2027: 101.428 billion CNY - The expected growth rates are -6.3% for 2024, 16.2% for 2025, 42.9% for 2026, and 44.7% for 2027 [2]. - The net profit attributable to shareholders is projected to be -1.784 billion CNY in 2024, improving to 5.047 billion CNY by 2027 [2]. - The gross margin is expected to rise from 10.5% in 2024 to 24.5% in 2027, indicating a recovery in profitability [2]. Business Strategy and Product Development - Jianghuai's product strategy includes a diversified portfolio with three main passenger vehicle brands: Jianghuai, Jianghuai Yiwei, and Jianghuai Ruifeng, covering various market segments [40][46]. - The company has established multiple partnerships with industry leaders like NIO, Baidu, and Volkswagen to enhance its product offerings and market presence [15][40]. - The Zun Jie brand, developed in collaboration with Huawei, is positioned in the ultra-luxury segment, with the Zun Jie S800 expected to achieve sales of 12,099 units in 2025 [6][10]. Market Position and Competitive Landscape - Jianghuai's commercial vehicle segment remains a core strength, with revenue from commercial vehicles projected at 248 billion CNY in 2024, accounting for 59% of total revenue [51]. - The company is focusing on high-end electric vehicles, with the Zun Jie S800 expected to differentiate itself through luxury features and advanced technology [10][12]. - The competitive landscape includes established players in the high-end market, but Jianghuai aims to leverage its unique offerings to capture market share [10][12].

债 券 研 究 2025 年 09 月 14 日 资金延续活化，但信贷仍弱 债 券 策 略 相关研究 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 研究支持 王哲一 A0230123100001 wangzy@swsresearch.com 联系人 王哲一 (8621)23297818× wangzy@swsresearch.com ⚫ 风险提示：货币政策超预期，财政政策超预期，地产销售超预期，海外环境变化超预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 ——8 月金融数据点评 - ⚫ 2025 年 8 月新增人民币贷款 0.59 万亿元（2024 年 8 月为 0.9 万亿元），新增社融 2.57 万亿元（2024 年 8 月为 3.03 万亿元），社融同比增速为 8.8%（2025 年 7 月为 9.0%）， M2 同比 8.8%（2025 年 7 月为 8.8%）。 ⚫ 第一，社融同比增速下降 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 评 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 2025 年 09 月 14 日 居民存款搬家提速驱动市场交投保 持活跃，中国太保拟发行 H 股可转 债 看好 ——非银金融行业周报（2025/9/8-2025/9/12） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 业 点 非银金融 ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收涨 0.65%，跑输沪深 300 指数 0.73pct。1）本周成交额维持在 2 万亿+高位，两融余额保持 2.3 万亿+。A 股股票成交额自 8 月 13 日后均保持在 ...

建筑装饰 2025 年 09 月 14 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 26 年地方债务额度提前下发，化债持续推进 看好 ——申万宏源建筑周报（20250908-20250912） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 及 产 业 - ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数+2.42%，沪深 300 指数+1.38%，相对收益为+1.03pct。周涨幅最大的三个子行业分别为 生态园林（ +6.46% ）、基建民企（ +4.64% ） 、 装 饰 幕 墙 （+3.45%），对应行业内三个公司：东珠生态（+33.05 ...