Investment Rating - The report assigns a rating of "Neutral" to the company based on its AHP score of 1.46, which places it in the 19.4% percentile of the non-innovation system AHP model [10][11]. Core Insights - The company is a leading high-end audio ODM manufacturer with strong product development and application expansion capabilities. It offers a comprehensive range of high-end audio products and solutions, including streaming modules, audio terminal products, and cloud platforms [5][10]. - The AIoT development is driving market expansion, with the global smart home market expected to grow from $117.6 billion in 2022 to $222.9 billion by 2027, representing a CAGR of 13.64% [5][16]. - The company has established long-term partnerships with renowned international audio brands and has a significant international presence, with over 97% of its revenue coming from exports in recent years [5][15]. Summary by Sections AHP Score and Expected Allocation Ratio - The company has an AHP score of 1.46, indicating a lower position in the market, with expected allocation ratios for different investor classes being 0.0245% for Class A and 0.0218% for Class B under neutral conditions [10][11]. Fundamental Highlights and Features - The company is recognized for its comprehensive technology and product chain in high-end audio, with a focus on high-performance audio signal processing and a robust international layout [5][12][14]. - The company is actively developing innovative AIoT audio products, expanding its customer base beyond the audio industry into sectors like smart education and healthcare [16][17]. Comparable Company Financial Metrics - The company’s revenue for 2022-2024 was reported at 13.86 billion, 10.31 billion, and 14.54 billion respectively, with a net profit of 1.90 billion, 1.36 billion, and 2.54 billion, showing a compound annual growth rate (CAGR) of 2.41% and 15.67% [22][26]. - The gross margin has improved from 28.49% in 2022 to 32.50% in 2024, significantly higher than the average of comparable companies [22][26]. Fundraising Projects and Development Vision - The company plans to raise funds for projects including the production of 1.5 million high-end audio products annually and the development of smart audio IoT products, with total investments projected at 100.19 million yuan [34][35].

行 业 及 产 业 公用事业 2025 年 07 月 21 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 雅江水电正式开工 欧亚气价回落 看好 ——申万公用环保周报(25/07/14~25/07/18) 本期投资提示： 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 - ⚫ 电力：雅鲁藏布江下游水电站开工，水电设备双寡头有望直接受益。7 月 19 日国资委发布公告， 经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司。同日，雅鲁藏布江下游水电工程 ...

策 略 研 究 新股分析 2025 年 07 月 21 日 天富龙：国内差别化和再生涤短产能 规模靠前企业 ——注册制新股纵览 20250721 本期投资提示： 证 券 研 相关研究 - 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 任奕璇 A0230525050002 renyx2@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818× zhumin@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 申 购 策 略 究 报 告 ⚫ AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，天富龙 1.70 分，位于总分的 22.8%分位。天富龙 于 2025 年 7 月 18 日招股，将在主板上市。剔除、考虑流动性溢价因素后，我们测算天富 龙 AHP 得分为 1.70 分、1.92 分，分别位于非科创体系 AHP 模型总分 22.8%分位、36.0% 分位，均处于中游偏下水平。假设以 90%入围率计，中 ...

行 业 及 产 业 石油石化 2025 年 07 月 21 日 受油价下跌拖累，2025Q2 石化行 业景气下行，关注未来中下游景气 修复 看好 ——石油化工 2025 年中报业绩前瞻 证 券 研 究 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 表 1：主要石油化工品价格走势 | | 价格 | 环比（%） | 同比（%） | | --- | --- | --- | --- | | | 2025Q2 | 2025Q1 | 2024Q2 | | Brent 原油（美元/桶） | 66.7 | -11.0% | -21.5% | | WTI 原油（美元/桶） | 63.8 | -10.8% | -20.8% | | NYMEX 天然气（美元/百万英热） ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3534 | 0.5 | 4.3 | 0.69 | | 深证综指 | 2154 | 0.36 | 7.09 | 1.74 | | 风格指数 | 昨日表现 | 1 个月表现 | 6 个月表现 | | --- | --- | --- | --- | | | （％） | （％） | （％） | | 大盘指数 | 0.67 | 4.81 | 6.72 | | 中盘指数 | 0.01 | 5.97 | 5.69 | | 小盘指数 | 0.42 | 6.56 | 11.95 | | 行业涨幅 | 昨日涨 | 1 个月涨 | 6 个月涨 | | 小金属Ⅱ | 4.88 | 15.4 | 25.75 | | 能源金属 | 2.41 | 12.36 | 14.3 | | 普钢Ⅱ | 2.05 | 13.24 | 17.5 | | 物流Ⅱ | 1.99 | 2.01 | 12 | | 农化制品 | 1.95 | 3.14 | 12.1 | ...

行 业 及 产 业 社会服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230524100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 07 月 20 日 长期视角下，RWA 如何赋能文旅 革新？ 相关研究 《苏超体育赛事带来靓眼经济支出，南京 商旅资产注入进度跟踪——社会服务行业 周报（6.30-7.4）》 2025/07/06 看好 ——社会服务系列报告九：文化旅游新趋势 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ⚫ 中国香港在 RWA 领域率先探索合规化路径，政策与市场双轮驱动发展。政策层面，香 港金融管理局宣布于 2024 年 8 月启动 Ensemble 项目沙盒，截至 2025 年 7 月批准 8 个 标杆案例，融资超 5 亿港元；2025 年 5 月推出《稳定币条例草案》（ ...

策 略 研 究 2025 年 07 月 20 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250712-20250718） 本期投资提示： 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 相关研究 - 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 比 较 证 券 研 究 报 告 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 18 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.8 倍，处于历史 79%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

行 业 及 产 业 商贸零售/ 互联网电商 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 《京东（JD）点评：核心零售延续增势， 坚定投入外卖协同主业》 2025/07/12 《阿里巴巴（BABA）点评：投入闪购加码 即时零售，AI 驱动云智能加速》 2025/07/10 《美团-W（03690）点评： Q1 利润超预 期，加大投入平台生态建设》 2025/05/27 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 联系人 赵令伊 (8621)23297818× zhaoly2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 07 月 20 日 从红蓝黄三大平台竞速看即时零售 重构万亿消费生态 看好 ——即时零售行业研究专题 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 ⚫ 根据消费第一性原理，即时零售通过精准锁定"即时需求"场景，构建了独特的供给与 履约体系。即时零售核心优势在于压 ...

行 业 及 产 业 2025 年 07 月 20 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 (8621)23297818× zhujy@swsresearch.com 二季度能繁存栏环比微增， "反内卷"下重视优质猪企长期价值 看好 ——农林牧渔周观点（2025.7.14-2025.7.20） 本期投资提示： ⚫ 风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。 报 告 农林牧渔 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 - ⚫ 本周申万农林牧渔指数下跌 0.1%，沪深 300 上涨 1.1%。个股涨幅前五名：生物股份（13.6%）、宏辉果 蔬（13.0%）、瑞普生物（9.5%）、朗源股份（8.2%）、ST 天山（7.3%）；跌幅前五名 ...

韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 - 证 券 研 究 报 告 证券分析师 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 (8621)23297818× dasw@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 07 月 20 日 周期向上催化不断，持续建议加大 军工关注度 看好 ——国防军工行业周报（2025 年第 30 周） 本期投资提示： ⚫ 上周申万国防军工指数上涨 2.26%，中证军工龙头指数上涨 3.68%，同期上证综指上 涨 0.69%，沪深 300 上涨 1.09%，创业板指上涨 3.17%，申万国防军工指数跑输创 业板指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上 周国防军工板 ...