证券研究报告|电子 投资建议：从基金重仓配置偏好来看，半导体自主可控、AI 算力及端侧 应用仍然是基金机构重点关注的方向。1）半导体自主可控，在科技摩擦 加剧的背景下，国内半导体厂商有望加快攻克重要领域"卡脖子"技术， 国产替代需求有望进一步提升，建议关注半导体自主可控的投资机遇。2） AI 算力，AI 浪潮持续推进并迈入大推理时代，国内互联网厂商资本开支 加速，国产算力需求旺盛，建议关注国产算力产业链的投资机遇。3）AI 端侧应用，随着硬件底座夯实、模型部署成本下降以及应用生态日益完 善，AI 端侧应用有望为传统消费电子市场带来较大增量，建议关注 AIPC、 AI 手机及 AI 可穿戴等产业链的投资机遇。 3279 风险因素：中美科技摩擦加剧；技术研发进程不及预期；国产产品性能不 及预期；终端需求不及预期；市场竞争加剧；数据统计误差。 强于大市(维持) [Table_Title] 2025Q1 电子基金加仓自主可控，配置呈现 多元化态势 [Table_ReportType] ——电子行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] SW 电子 2025Q1 基 ...

Investment Rating - The industry is rated as "Outperforming the Market" with an expected relative increase of over 10% in the industry index compared to the broader market within the next six months [5][32]. Core Insights - The transportation industry has seen a continuous decline in public fund holdings for three consecutive quarters, indicating a low allocation status. As of Q1 2025, the total market value of public fund holdings in the SW transportation industry was 42.588 billion, down 15.3% from Q4 2024, and accounted for 1.41% of the total market value of public fund holdings in A-shares, which is below the benchmark allocation by 2.07 percentage points [2][11]. - The report highlights that all sub-sectors within the transportation industry experienced reductions in holdings, with defensive sectors like road and rail potentially gaining favor due to tariff war disturbances, while cyclical sectors like aviation may continue to recover and exceed expectations due to ongoing domestic demand expansion policies [1][3][30]. Summary by Sections 1. Industry: Decline in Heavyweight Allocation - The total market value of public fund holdings in the SW transportation industry as of Q1 2025 was 42.588 billion, reflecting a 15.3% decrease from Q4 2024. This represents a continuous decline over three quarters [2][11]. 2. Stocks: General Reduction Across Sub-sectors - All sub-sectors faced reductions, with specific impacts noted: - **Logistics**: Major reductions in cross-border logistics stocks, while some stocks like China Foreign Trade and JD Logistics saw increases [3][22]. - **Shipping and Ports**: Most stocks in the port sector were reduced, with only a few like Beibu Gulf Port seeing increases [3][22]. - **Rail and Road**: Mixed performance with some highway stocks like Guangdong Expressway A seeing increases, while others faced reductions [3][22]. - **Aviation**: Stocks like China Southern Airlines and China Eastern Airlines saw increases, while others faced significant reductions [3][22]. 3. Investment Recommendations - The report suggests that while the transportation industry is currently underweighted, the defensive attributes of road and rail sectors may attract interest amidst tariff uncertainties. Conversely, the aviation sector may benefit from domestic demand policies, suggesting a potential for recovery and exceeding expectations [1][30].

投资要点： ⚫ 旅游市场平稳增长。全国国内旅游出游人次同比增长 6.4%，国内游客 出游总花费同比增长 8.0%，民众出游热情高涨，旅游市场保持平稳增 长。出入境人次同比增长 28.7%，其中内地居民出入境人次同比增长 21.2%，港澳台居民出入境人次同比增长 37.1%，外国人出入境人次同 比增长 43.1%。 证券研究报告|社会服务 [Table_Title] "五一"旅游市场平稳增长，长线游与入境 游表现亮眼 [Table_ReportType] ——旅游行业 2025 年"五一"黄金周数据跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 2025 年"五一"假期收官，各地推出丰富多彩的旅游产品与文化活动， 民众出游热情高涨，旅游市场保持平稳增长。据文化和旅游部数据中心 测算，假期 5 天全国国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%；国内游客 出游总花费 1802.69 亿元，同比增长 8.0%，出游人次与旅游收入同比 增速与今年春节及清明节假期基本持平，人均出游花费较去年同期微 升。旅游行业：居民旅游热情高涨，旅游市场持续回暖，240 小时免签 入境停 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 05 月 08 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 证 券 研 究 报 告 周三 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.8%，深成指收 涨 0.22%，创业板指收涨 0.51%。沪深两市成交额 14680.98 亿元。申 万行业方面，国防军工、银行、基础化工领涨，传媒、计算机、电子 领跌；概念板块方面，兵装重组概念、成飞概念、转基因涨幅居前， 中国 AI 50、华为盘古、Sora 概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收 涨 0.13%，恒生科技指数收跌 0.75%；海外方面，美国三大指数集体 收涨，道指收涨 0.7%，标普 500 收涨 0.43%，纳指收涨 0.27%。 【重要新闻】 【三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期】央行宣布推出十项政策 措施，其中包括全面降准 0.5 个百分点，下调政策利率 0.1 个百分 点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率 0.25 个百分点， 设立 5000 亿元"服务消费与养老再贷款"等。金融监管总局将推出 ...

[Table_ReportType] ——消费行业政策快评报告[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 2025 年 5 月 7 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行 行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委 员会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场预期"有关情况，并答 记者问，会上公布了一系列重磅政策。 投资要点： ⚫ 此次公布的系列政策主要涉及股市、楼市、实体经济。其中，人 民银行的具体政策包括：①降低存款准备金率 0.5 个百分点。② 完善存款准备金制度，阶段性地将汽车金融公司、金融租赁公司 的存款准备金率从目前的 5%调降为 0%。③下调政策利率 0.1 个 百分点。④下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点。⑤降 低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年期以上首套房 利率由 2.85%降至 2.6%，其他期限的利率同步调整。⑥增加 3000 亿元的科技创新和技术改造再贷款额度，从目前的 5000 亿 元增加至 8000 亿，持续支持"两新"政策的实施，也就是大规 模设备更新和消费品以旧换新。⑦设立 5000 亿 ...

2025Q1 利润稳健，门店优化推动长期发展 [Table_StockName] ——大参林（603233）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 事件: 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实 现总营业收入 264.97 亿元（+8.01%）；实现归母净利润 9.15 亿元（- 21.58%）。2025Q1，公司实现总营业收入 69.56 亿元（+3.02%）；实现归 母净利润 4.60 亿元（+15.45%）。 投资要点: 深耕华南，积极实施省外扩张战略 公司持续新开门店、并购和新拓展加盟等方式，继续下沉已布局区域的 二、三级市场，同步开拓重要区域的新市场，保持零售业务规模优势。 截至 2025Q1，公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6,239 家），净增门 店 69 家。2025Q1，公司华南/华中/华东/东北华北西南和西北地区收入 分别为 43.03/6.76/5.47/12.20 亿元，同比增速分别为 -0.94%/8.31%/5.16%/10.70%，可以看出公司华南以外市场增长较强势。 公司持续推进 ...

2025Q1 利润稳健，门店优化推动长期发展 [Table_StockName] ——大参林（603233）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 事件: 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实 现总营业收入 264.97 亿元（+8.01%）；实现归母净利润 9.15 亿元（- 21.58%）。2025Q1，公司实现总营业收入 69.56 亿元（+3.02%）；实现归 母净利润 4.60 亿元（+15.45%）。 深耕华南，积极实施省外扩张战略 公司持续新开门店、并购和新拓展加盟等方式，继续下沉已布局区域的 二、三级市场，同步开拓重要区域的新市场，保持零售业务规模优势。 截至 2025Q1，公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6,239 家），净增门 店 69 家。2025Q1，公司华南/华中/华东/东北华北西南和西北地区收入 分别为 43.03/6.76/5.47/12.20 亿元，同比增速分别为 -0.94%/8.31%/5.16%/10.70%，可以看出公司华南以外市场增长较强势。 公司持续推进强势区域的加 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [4] Core Views - The company has shown steady growth in plasma collection, with a total of 630.6 tons collected in 2024, representing a year-on-year increase of 10.4% [2] - The company has a diverse product line with 11 varieties and 31 specifications, including human immunoglobulin and coagulation factors [2] - The revenue from blood products in 2024 was 15.14 billion yuan, a slight increase of 0.86% year-on-year, despite a competitive market leading to price declines [2][3] - The company is expanding its research pipeline and has received regulatory approvals for products aimed at international markets, including a registration certificate for immunoglobulin in Pakistan [3] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved total revenue of 17.35 billion yuan, a decrease of 34.58%, while net profit attributable to shareholders was 3.97 billion yuan, an increase of 67.18% [1] - For Q1 2025, total revenue was 5.36 billion yuan, up 19.49%, but net profit decreased by 8.25% to 1.39 billion yuan [1] Product and Market Development - The company has 20 operational plasma collection stations and one under construction, totaling 21 stations [2] - The company is focusing on optimizing product structure and enhancing production processes to drive revenue growth in blood products [2] Profitability Metrics - The gross margin for the company in 2024 was 64.65%, an increase of 11.90 percentage points compared to the previous year, but it decreased to 53.80% in Q1 2025 [3] - The company’s projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are 5.20 billion yuan, 5.98 billion yuan, and 6.54 billion yuan, respectively [9]

货币政策持续支持购房需求释放 [Table_ReportType] ——房地产行业快评报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 我国房地产市场仍有较大发展空间，自去年 9 月政治局会议 以来商品房销售端呈现止跌回稳态势，此次公积金贷款利率 下调将进一步打开个人住房商业贷款利率的调整空间，降低 购房成本，同时，此次一揽子货币政策将进一步提振市场信 心，改善居民收入预期，我们预计后续政策端仍将保持持续 宽松，并不断出台相关优化政策，巩固房地产市场稳定态 势。当前海外市场需求不确定性较大，在更大力度促进消 费、扩大内需、做强国内大循环的背景下，促进住房消费将 是重要着力点，预计收储、城市更新等政策将不断优化并加 快落地，更多增量政策仍值得期待，房地产行业有望在政策 的持续支持下保持稳定态势。二级市场投资方面，建议关注 ①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受益于收储 政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境反转预期 的个股的交易性机会。 事件：5 月 7 日，国新办举行新闻发布会，请中国人民银行、国 家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍"一 揽 ...

[Table_Summary] 事件: 3 月 19 日,公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业总收入 17.35 亿元（-34.58%），归母净利润 3.97 亿元（+67.18%）。 4 月 25 日，公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现总营业收入 5.36 亿元（+19.49%）；归母净利润 1.39 亿元（-8.25%）。 投资要点: ⚫ 采浆量稳健增长。截至 2024 年年报，公司（含绿十字（中国））现有 11 个品种 31 个规格（含进口重组Ⅷ因子）产品，涵盖白蛋白、人免疫球 蛋白和凝血因子三大类；在营浆站 20 个，在建浆站 1 个，合计 21 个。 公司 2024 年采浆量为 630.6 吨，同比增长 10.4%，其中华润博雅生物 采浆量为 522.04 吨，同比增长 11.7%，高于行业平均增速。公司通过 研发优化产品结构，提升生产工艺水平， 采浆量稳健增长，在研管线不断丰富 [Table_StockName] ——博雅生物（300294）点评报告 [Table_ReportDate] PCC 和Ⅷ因子推动血制品收入稳健增长：公司血制品业务 2024 年营业 ...