手机市占率重回第一，高端化持续推进。25Q1 手机实现营收506.1 亿元，同比+8.9%，环比-1.4%；毛 利率12.4%，同比-2.4pct，环比+0.4pct。 25Q1 手机出货量41.8 百万台，同比+3.0%。市占率稳步提升，全球市占率同比+0.3pct 至14.1%维持第 三；中国市占率同比+4.7pct 至18.8%重回第一；线下渠道市占率同比+3.2pct 至12.1%。高端化持续推 进，25Q1 手机ASP 同比+5.8%至1211 元；中国市场3000 元以上手机出货量占比同比+3.3pct 至25.0%； 4000 元以上价位市占率同比+2.9pct 至9.6%。继自研操作系统后，公司在芯片领域的突破有望进一步打 开产品力天花板，助力高端产品立足4000-6000 元价格带，我们看好公司后续继续践行提份额+高端化 路线。 空冰洗及平板等延续高增，新零售驱动增长。25Q1 IoT 实现营收323.4亿元，同比+58.7%，环比 +4.8%；毛利率25.2%，同比+5.3pct，环比+4.7pct。 25Q1 空冰洗出货量超110/88/74 万台，同比增速超65%/+65%/100%， ...

机构：申万宏源研究 研究员：杨海晏/戴文杰/林起贤/屠亦婷/刘洋/陈俊兆 事件：小米集团25Q1 营业收入、经调整净利润皆再创新高。收入1,113 亿元，同比+47%，连续两个季 度超千亿。经调整利润107 亿元（彭博预期91 亿），同比+65%，首次超百亿。 投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。基于大家电等核心品类带动IoT 业务的增速和毛利率提 升，以及下半年推出YU7 将进一步强化EV 产品矩阵；我们上调2025-2027年营收为 4,836 亿（原4,694 亿）、 5,808 亿（原5,720 亿）、 6,889 亿（原6,844 亿）；调整后归母净利润为427 亿（原376 亿）、 484 亿（原457 亿）、 586 亿（原558 亿）。 2025/26 年PE 为29/25X，维持买入评级。 Q1 中国区手机出货量增长40%，策略微调为注重产品结构多于规模。手机收入506 亿，同比+9%；毛利 率12.4%，同比-2.4ppt，主要受存储成本侧挤压。ASP 1,211 元创历史新高，同比+6%。全球出货量41.8 百万台，同比+2.6%（连续7Q 增长）；份额14.1%，连续19Q 前三 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Xiaomi Group [7][18]. Core Views - Xiaomi Group's Q1 2025 revenue and adjusted net profit reached new highs, with revenue of 111.3 billion RMB, a year-on-year increase of 47%, and adjusted profit of 10.7 billion RMB, a year-on-year increase of 65% [7]. - The growth was primarily driven by the IoT business and improved gross margins, with electric vehicle margins exceeding expectations [7]. - The management reiterated its commitment to deepening core technologies, with a 2025 R&D expense guidance of 30 billion RMB, of which one-quarter will be allocated to AI [7]. - The smartphone segment saw a 40% increase in shipments in China, regaining the top market share with a 18.8% share [7]. - IoT revenue reached 32.3 billion RMB, a year-on-year increase of 59%, with a gross margin of 25.2% [7]. - Advertising revenue continued to grow, contributing to a service gross margin of 76.9% [7]. - The electric vehicle segment reported a revenue of 18.6 billion RMB with a significant reduction in operating losses [7]. - The report adjusts revenue forecasts for 2025-2027 upwards, reflecting strong performance in core categories and the upcoming launch of new EV models [7]. Financial Summary - Revenue projections for 2023 to 2027 are as follows: 271 billion RMB (2023), 366 billion RMB (2024), 484 billion RMB (2025E), 581 billion RMB (2026E), and 689 billion RMB (2027E) [2][9]. - Adjusted net profit is projected to grow from 193 billion RMB in 2023 to 586 billion RMB in 2027 [2][9]. - The gross margin is expected to improve from 21.2% in 2023 to 23.2% in 2027 [8].

证券研究报告·海外公司点评·资讯科技器材(HS) 小米集团-W（01810.HK） 2025 年一季度业绩点评：各业务表现亮眼， 看好 IoT 与汽车持续增厚业绩 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 270,970 | 365,906 | 491,829 | 628,447 | 726,720 | | 同比(%) | (3.24) | 35.04 | 34.41 | 27.78 | 15.64 | | 归母净利润（百万元） | 17,475 | 23,658 | 39,603 | 53,367 | 65,942 | | 同比(%) | 606.34 | 35.38 | 67.40 | 34.75 | 23.56 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.67 | 0.91 | 1.53 | 2.06 | 2.54 | | P/E（现价&最新摊薄） | 71.39 | 52.73 | 31.50 | ...

买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 270,970 | 365,906 | 491,829 | 628,447 | 726,720 | | 同比(%) | (3.24) | 35.04 | 34.41 | 27.78 | 15.64 | | 归母净利润（百万元） | 17,475 | 23,658 | 39,603 | 53,367 | 65,942 | | 同比(%) | 606.34 | 35.38 | 67.40 | 34.75 | 23.56 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.67 | 0.91 | 1.53 | 2.06 | 2.54 | | P/E（现价&最新摊薄） | 71.39 | 52.73 | 31.50 | 23.38 | 18.92 | [Table_Tag] [Table_Summary] 关键词：#高端化、#新产品 投资要点 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，宏观经济波 ...

28 May 2025 | 7:19AM HKT The 720: Xiaomi, PDD, Kuaishou, Telstra, TechNet takeaways, Korea elections, PICC P&C upgrade In Focus | Xiaomi Xiaomi - Earnings Review: 1Q25 results beat; an eventful month ahead – Buy. Xiaomi's 1Q25 results stayed robust and beat expectations. Revenue grew +47% yoy to Rmb111bn (2% above GSe/Visible Alpha Consensus Data, or +23% yoy for the core business) and adj. net profit grew +65% yoy to Rmb10.7bn (13-14% above GSe/consensus, or +24% yoy for the core business). Key segments th ...

小米发布2025Q1 业绩，实现收入1112.93 亿，同增47.4%；实现经调整后利润为106.75 亿，同增 64.5%。 手机xAIOT 经营效率提升，智能汽车等创新业务亏损收窄。 研究员：焦娟/王利慧 事件 机构：国投证券 看好全链路竞争优势，持续关注中长期战略落地。我们坚定看好小米在生态链投资的技术积累、对AI 等核心能力的坚定投入、成熟的供应链管理能力、充足资金对后续产能保证、管理层营销矩阵、线上线 下渠道强大的用户触达力的全链路优势。后续重点关注硬核科技（AI、操作系统OS、芯片）、高端 化、全球化等中长期战略的持续兑现，有望拉动公司估值提升。 投资建议：2025 年受益国补、Su7 Ultra/15 Ultra 对高端化战略的强化、汽车及家电工厂对产能的支撑， 我们预计2025-2027年收入为5015/6344/7332 亿。采用SOTP 估值：1）手机xAIOT 分部采用PE 估值法， 参考2024 年核心业务经调整后净利率为10.3%，得出2024-2027 年对应利润CAGR 为17.4%，基于较高 的利润增速，给予手机xAIOT 业务25 倍PE；2）汽车分部采用PS 估值法，预计2 ...

机构：东方证券 研究员：蒯剑/韩潇锐/薛宏伟 核心观点 25Q1 公司营收达1,113 亿元，同比增长47%；经调整净利润达107 亿元，同比增长64%，创历史新高； 毛利率达22.8%，同比提升0.5 pct，创历史新高。 互联网服务增收增利，月活用户持续增长。25Q1 互联网业务收入达91 亿元，同增约13%；毛利率达 76.9%，同比提升2.7 pct；其中，实现广告业务收入66 亿元，同比增长20%；游戏业务收入12 亿元。25 年3 月，全球月活跃用户数达7.2 亿，同比增长9%；智能电视全球月活跃用户数达到0.73 亿，同比增长 8%。 智能电动汽车SU7 持续交付和产能扩充，YU7 正式亮相。25Q1，智能电动汽车及AI 等创新业务收入 186 亿元，毛利率为23.2%。25Q1，SU7 系列交付新车达7.59万辆，累计交付量已超25.8 万台。小米首 款豪华高性能 SUV 小米 YU7 于25 年5月发布，将于 7 月份正式上市。公司持续布局销售服务网络，截 至4 月已在中国大陆地区74 个城市开业了269 家汽车销售门店。 盈利预测与投资建议 我们预测公司25-27 年每股收益为1.35/1 ...

机构：开源证券 研究员：张可 2025Q2 业绩有望继续向上，当前舆论环境低谷、Yu7 7 月发布仍是正面催化 （1）公司手机业务策略聚焦高质量产品，我们预期公司ASP 有望进一步提升。 （2）我们预期2025 年IoT 业务收入增速有望达到30%，主要考虑到公司品牌势能向上。同时考虑到公 司产品结构优化，我们预期IoT 业务毛利率同比提升。（3）我们预期汽车全年交付量有望超35 万，毛 利率同比改善。 风险提示：上游供应链涨价超预期、IoT 出海不及预期、汽车出货不及预期。 2025Q1 小米non-gaap 净利润107 亿，同比增长64.5%超出我们预期，主要由于IoT 和汽车业务毛利率超 预期；其中核心业务利润112 亿，汽车及新业务亏损5亿。（1）手机出货量4180 万，环比下滑2%主要 由于印度等海外市场需求疲软。 ASP 同比增长 6%，环比增长 1%主要受益于产品结构改善。手机毛利率同比下滑2.4pct 至12.4%主要由 于核心零部件涨价，环比改善0.4pct 主要由于海外市场产品结构改善。（2）IoT 收入323 亿，同比增长 59%，环比增长 5%主要由于国补政策刺激，以及公司品牌势能提 ...

机构：民生证券 研究员：方竞/卢瑞琪 事件：5 月27 日，小米集团发布2025Q1 业绩，公司25Q1 实现营收1112.93 亿元，YOY+47.4%；经调整 净利润106.76 亿元，YOY+64.5%；毛利率为22.8%，YOY+0.5pcts；经调整净利率为9.6%， YOY+1.0pcts。 人车家全生态战略持续推进，单季度业绩再创新高。25Q1，公司实现营收1112.93 亿元，创历史新高， YOY+47.4%，QOQ+2.1%。分业务来看，手机×AIOT 分部实现营收927.13 亿元，YOY+22.8%；智能电 动汽车及AI 等创新业务分部实现营收185.80 亿元。本季度，公司整体毛利率达22.8%，YOY+0.5pcts。 公司持续进行降本增效，本季度整体费用率为13.9%，YOY-2.2pcts。其中，手机×AIOT 分部营业费用 率为11.4%，YOY-1.4pcts。本季度，公司经调整净利润为106.76 亿元，同样创历史新高， YOY+64.5%，QOQ+28.4%，对应经调整净利率为9.6%。 受益于科技家电收入翻倍，IOT 业务高增；手机汽车业务稳健增长。智能手机业务实现营收 ...