机构：华兴证券 研究员：姜雪烽 预计1H25 营收与归母净利润分别同比+2%/ -16%：1）当前李宁跑鞋矩阵表现良好，但篮球品类仍承 压，短期缺乏催化剂，我们预计李宁2Q/1H25 流水同比增长1%-2%。由于春/夏换季所涉及产品差异相 对有限，李宁上半年营收增速与流水增速基本趋同，我们预计1H25 营收同比增长2.0%至146.3 亿元。 2）销售承压下，2Q25 零售折扣可能有所加深，我们预计1H25 毛利率同比下降0.5pct 至49.9%；费用摊 销效应也将有所减弱，预计归母净利率同比下降2.4pcts 至11.2%，对应归母净利润同比下滑16.0%至16.4 亿元。 区间交易逻辑不变：李宁去年在扩张承压下，大幅加深商品宽度驱动增长（宽度增加35%-40%、深度下 降高单位数），但今年在更高基数之下继续加宽风险收益比可能有所降低，尤其库存管理难度势必继续 增加。今年产品端除跑鞋与篮球鞋矩阵的常规迭代与继续丰富以SOFT 系列为代表的性价比产品以外， 李宁将进一步完善户外尤其轻户外系列产品线，秋冬季将推出更多软/硬壳与户外鞋履，未来至年底户 外品类有望导入~5,000 家门店。虽然流水占比有望翻倍提升 ...

2025 年 7 月 11 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 业绩预览报告 李宁 (2331 HK, 买入, 目标价: HK$19.30) 预计 1H25 营收与利润端分别同比+2%/ -16% 预计 1H25 营收与归母净利润分别同比+2%/ -16%：1）当前李宁跑鞋矩阵表现良好，但篮 球品类仍承压，短期缺乏催化剂，我们预计李宁 2Q/1H25 流水同比增长 1%-2%。由于春/ 夏换季所涉及产品差异相对有限，李宁上半年营收增速与流水增速基本趋同，我们预计 1H25 营收同比增长 2.0%至 146.3 亿元。2）销售承压下，2Q25 零售折扣可能有所加深， 我们预计 1H25 毛利率同比下降 0.5pct 至 49.9%；费用摊销效应也将有所减弱，预计归母 净利率同比下降 2.4pcts 至 11.2%，对应归母净利润同比下滑 16.0%至 16.4 亿元。 区间交易逻辑不变：李宁去年在扩张承压下，大幅加深商品宽度驱动增长（宽度增加 35%- 40%、深度下降高单位数），但今年在更高基数之下继续加宽风险收益比可能有所降低， 尤其库存管理难度势必继续增加。今年产品端除跑鞋与篮球鞋矩阵的常规迭 ...

美团闪购数据显示，6月以来，跑步鞋、运动T恤、篮球鞋等运动鞋服销量同比去年增长超过200%，游 泳用品、骑行用品、登山鞋、徒步鞋、溯溪鞋、运动外套等商品销量同比去年增长超过1倍；运动品牌 迪卡侬在"618"活动期间整体销量翻倍增长，其中泳衣销量增长超过1倍，防晒衣销量增长超过30倍。 炎炎夏日带动"清凉消费"全线飘红。苏宁易购数据显示，6月下旬至今，全国新一级能效空调销售同比 增长82%，其中哈尔滨、成都、青岛地区同比增速分别达到959%、195%、181%，苏宁帮客空调清洗整 体订单量同比增长188%，其中北京、苏州、南昌地区订单量同比增长接近3倍。 新华财经北京7月11日电（记者丁雅雯）热浪席卷，消费升温。从"指尖上的半小时达"到"舌尖上的仲夏 夜"，体验经济正成为驱动今夏消费复苏的强劲引擎，勾勒出一幅业态多元、活力迸发的夏日经济新画 卷。 部分餐饮企业也推出了创新菜品。如，海底捞瞄准6月至8月的夜宵黄金期，推出了多款夏季新品，涵盖 了锅底、涮品、小吃、饮品及烧烤，全方位满足消费者深夜味蕾需求。据介绍，其重点产品"跳水美蛙 鱼火锅"选用了四川非遗"马井老坛泡菜"，并创新加入海底捞淡爽拉格啤酒，风味独特，口 ...

这不是阿迪达斯今年第一项与知名高校的合作。4月，德国品牌与清华大学达成了合作，为清华大学足 球队、网球队、中长跑二队等提供专业装备支持，并同步上线了市售的联名系列产品。 智通财经记者 | 覃思悦 智通财经编辑 | 任雪松 运动品牌的目光今年频频投向知名高校。 德国运动品牌阿迪达斯（adidas）于7月初官宣了与上海知名学府复旦大学的赞助合作。后续，复旦大 学排球、武术、游泳、射击、女足等高水平运动队将得到来自阿迪达斯的专业装备支持。 更密集地与高校产生连结是今年的大趋势。不仅是阿迪达斯，亚瑟士、李宁、安踏等竞争品牌近来都在 积极地争取高校资源。李宁今年与南京体育学院、北京体育大学先后达成合作，亚瑟士6月与北京大学 联合举办了高校接力邀请赛。 体育企业与高校的合作事实上由来已久。高校的人才储备和科研实力向来是体育用品企业不能拒绝的吸 力。李宁与南京体院的合作框架中，提及了运动科技创新中心的建设。北京体育大学则形成校企协同就 业模式，与安踏共建研发中心，还与李宁、京东等企业签订战略协议，在联合研发中定制化培养人才。 如果总结共性，不难发现被品牌们频繁选择的高校本身都有比较深厚的体育基础。上述的北京体育大 学、南京 ...

【耐克2025财年财报表现超预期，战略回归与本土化创新助力长期发展】长期以来，耐克凭借卓越革新 能力与深厚品牌积淀，在运动鞋服领域处于标杆地位。2025年6月27日凌晨，耐克发布2025财年第四季 度及全年财报，第四季度营收111亿美元，全年营收463亿美元，超分析师预期。 耐克大中华区作为关 键市场，全年营收达65.85亿美元，第四季度营收14.76亿美元，库存水平同比降低11%。财报公布后， 耐克股价盘后大涨超10%，美股中涨超17%，显示市场对其未来发展信心十足。 2024年底，耐克发 起"WinNow"变革计划，围绕"产品、渠道、文化、品牌与本地化"行动，聚焦核心品类与市场。当前， 其预期市盈率32.5倍，高于行业平均，获分析师重申买入评级。 在本土化创新方面，耐克大中华区是典 型缩影。产品上，为中国消费者打造专属产品，如篮球鞋Nike S.T.Flare「气焰」；基于本土赛事IP推出 耐高系列。 渠道上，打造线上线下一体化零售生态，升级多地品牌体验店，线上借AI吸引用户，6·18 购物节成绩优异。 文化上，从"回归体育本质"出发，冠名赛事、运营社群，与不同群体建立情感联 结，形成差异化品牌认知。 耐 ...

证券研究报告 纺织服饰 | 服装家纺 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 01 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 周宸宇 zhouchenyu@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 06 月 27 | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 4.99 | | | 一年内最高/最低（港 | | | | 5.02/3.15 | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 10,317.73 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 10,317.73 | | | 资产负债率（%） | | | | 26.72 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 361 度(01361.HK) 投资评级： 买入（首次） ——产品研发提升品牌专业属性，渠道革新夯实公司业绩增长 投资要点： | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | ...

抱怨环境没有用，品牌经营者们不妨静下心来思考，如何从品牌企业自身出发来努力摆脱卷的状态。我们在这里提供一些思考角度。 一、"卷"的本质：供过于求&供给同质化 商业范畴的"卷"本质上就是供给侧的过度竞争。那是什么因素造成了这种现象？我们认为原因主要有两点： 这两年，"卷"依然是消费品领域的主旋律，而且"卷"的程度似乎还在不断加深——相比前几年还在卷增长，这两年许多行业已经进展到卷生存的地步；包 括卷起来的范围也不像前几年，还主要集中在美妆护肤、食品饮料等主流大品类赛道，这两年连一些原本不起眼的细分小品类赛道，都开始渐渐挤满了 人。 这种卷还体现在品牌在与平台博弈之中的弱势，正如我们在《品牌为何卷？拆解品牌VS平台的博弈》一文中所分析的，作为供给端的品牌在需求增长缓 慢且交易、曝光都依赖于少数平台时，品牌就不得不遵照这些平台的游戏规则行事。 一方面是数量层面的供过于求，这很好理解，僧多粥少必然引发供给侧的竞争。供需关系永远是经济运行最底层的因素，也是相对宏观的因素，很难被个 体逆转。比如家居家电、燃油车、服装等许多品类已经进入需求滞涨的情况，供给侧的激烈竞争就难以避免。 另一方面是供给侧自身的同质化，这一点往往在 ...

Labubu到底为什么这么火？ 近半年来，这成为了社交平台上最常被提及的"迷思"。 爆红的起点可以追溯到BLACKPINK成员Lisa在社交媒体晒出的合照。以此为起点，蕾哈娜、Dua Lipa、Emma Roberts等欧美明星带娃出门的路透在互联 网随处可见。如今这阵风又传到国内，近三个月，金晨、白敬亭、曾舜晞等明星也开始晒娃，GAI甚至带着Labubu登上了《歌手》的舞台。 图源：微博 明星同款带火的不只是Labubu。 一张带有盲盒意味的即时显影胶片——"撕拉片"，在明星们纷纷打卡的当下，成为了炙手可热的社交新贵。闲鱼上，一盒相纸的价格，从70元飙升到3000 元，涨幅高达28倍。 图源：微博 一张300元的价格，生成废片的可能，都没让消费者止住购买"制片茅台"的热情。 第一批炒"撕拉片"的年轻人，在明星效应中已经赚到钱了。 在品牌对明星营销充满误解，消费者对说教式的明星效应产生抵触的现在，Labubu和撕拉片给出了一个营销的新视点。明星营销的做法，不该局限于传 统的代言和TVC，通过生活感、分享欲甚至是危机感"塑造"的明星同款，或许才是走进大众，实现品效跃迁的机遇。 天价代言费，比不上一张同款路透？ ...

背靠大财团，美国运动鞋服企业斯凯奇的多业务之路会更好走吗？5月6日，北京商报记者获悉，斯凯奇宣布已同意被3G Capital（以下简称"3G资本"）收 购。斯凯奇方面也明确表示，收购之后斯凯奇将继续推进现行的战略举措。不论是面对关税政策带来的压力还是自身业务发展面临的困境，斯凯奇需要一个 突破口，而拥有长期投资经验的3G资本或许能为斯凯奇带来新的机会。 关税政策或导致利润率下滑 根据斯凯奇相关人士向北京商报记者提供的信息，3G资本将以每股63美元的现金价格收购斯凯奇所有流通股，较斯凯奇近15个交易日成交量加权平均股价 溢价30%。交易完成后，斯凯奇将成为一家非上市公司，并继续由全球董事长兼首席执行官Robert Greenberg、全球总裁Michael Greenberg以及全球首席运营 官David Weinberg领导。 对于此番被收购事项，斯凯奇相关人士并没有细谈其原因，仅提供官方态度："作为全球知名投资公司，3G资本以所有者兼经营者的理念为基础，专注于长 期投资。数十年来，3G资本的合伙人一直与具有巨大增长潜力的标志性品牌和优秀管理团队紧密合作，释放出企业持久的增长潜力和长期价值。"同时，斯 凯奇方 ...

（原标题：经观头条｜刚收了狼爪的安踏，在打一场更重要的仗） 2024年，安踏集团（下称"安踏"）董事局主席丁世忠带领核心安踏高管深度拜访了两家公司：一家是名创优品，一家是比亚迪。 这是艰难的一步。 与并购品牌不同，安踏主品牌的出海不仅需要在不同海外市场搭建渠道、设计适应性产品，更难的是要从零开始建设品牌认知。 在决定主品牌出海前，安踏决策层曾有过一次广泛的讨论。"如果从生意角度，我们也可以不走这一步，多收两个海外品牌，也能达到这个效果， 但最后讨论认为，如果要真的成为'世界安踏'，就一定要把主品牌推出去"，安踏集团执行董事、联席CEO赖世贤在接受经济观察报专访时表示。 2025年年初，在年终总结大会上，丁世忠问了个问题，"世界为什么需要安踏"，他的答案是"好商品是全球消费者需要安踏的理由"。安踏主品牌 的出海，像是回答一个镜像问题，"安踏为什么需要世界市场？" 赖世贤办公室的窗外就是大海，大门的旁边放着一个旅行包和行李箱，像是随时就要出发。他说，从今年开始，全球化业务在他的工作中占到一 定比例。 2003年赖世贤加入安踏，彼时，这家公司已经成立了12年，即将迎来高速增长的黄金十年。但真正残酷的淘汰赛恰恰是在这 ...