机构：中金公司 研究员：徐贇妍/陈彦/楼兰 1HFY26 归母净利润超出我们及市场预期 看好公司FY26 财务质量迎来修复。根据公司公告，公司目前仅剩余三条合计200 万吨化学浆拟于4Q26- 1Q27 投产，投产地点分别为天津、重庆及广西北海，我们认为天津及重庆基地主要为传统箱板瓦楞 纸，公司此举或通过增加本色浆纤维优化箱板纸结构，放大传统黑纸系盈利优势。此外，公司指引 FY26 资本开支在110 亿元左右（FY23-25 年资本开支分别在177 亿元、128 亿元、148 亿元），已处于 本轮资本开支收尾年份，伴随公司利润、现金流改善，我们看好公司FY26 财报质量迎来修复起点。 盈利预测与估值 考虑到公司自制浆产量及吨利润超预期，我们上调FY26-27e净利润32%、39%至36 亿元、40 亿元，对 应FY26-27 P/B为0.6x、0.5x；我们维持跑赢行业评级，上调目标价29%至9 港币，目标价对应FY26-27 P/B 0.7x、0.6x，隐含21%上行空间。 风险 需求不及预期；浆价大幅波动；资本开支超预期；负债率过高。 公司公告1HFY26 业绩预告：实现盈利21.5-22.5 亿元，扣除 ...

机构：中金公司 研究员：Yunyan XU/Yan CHEN/Lan LOU Results Preview Preannounced net profit beat our and market expectations Nine Dragons Paper (NDP) preannounced its 1HFY26 results, estimating that attributable net profit ranged between Rmb2.15bn and Rmb2.25bn. Excluding interest from perpetual bonds, its adjusted attributable net profit might have increased 315–337% YoY to Rmb1.95–2.05bn in 1HFY26, beating our and market expectations. We think the firm's sales volume was around 12mnt in 1HFY25, with per-tonne net prof ...

业绩再超预期，浆纸一体化驱动价值重构 玖龙纸业(2689) [Table_Industry] 林纸产品 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 7.46 | [Table_Market] 交易数据 玖龙纸业公司更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘佳昆(分析师) | 021-38038184 | liujiakun@gtht.com | S0880524040004 | | 毛宇翔(分析师) | 021-38038672 | maoyuxiang@gtht.com | S0880524080013 | 本报告导读： 玖龙业绩再超预期，FY26H1 预计盈利 19.5-20.5 亿元，浆纸一体化驱动公司价值重 构 投资要点： | 财务摘要(百万元人民币) | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | - ...

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持玖龙纸业(02689)"增持"评级，考虑公司经营近况， 预计公司FY2026-2028年EPS为0.85/0.94/1.03元(原FY2026-2027年EPS为0.48/0.52元)，参考行业估值水 平，给予公司FY2026年25xPE，目标价为23.1港元(汇率为1港币兑0.92人民币)。 国泰海通证券主要观点如下： FY26H2展望 展望FY26H2，该行认为阔叶浆短期有望进一步提涨并维持高位，文化及白卡纸价及吨盈利均处于历史 低位，有望进一步顺价，浆纸一体化利润持续释放。该行认为浆纸一体化产能盈利能力突出为主要超预 期点，FY26H2及FY27浆纸产能还将有投产及爬坡，叠加箱板瓦楞纸盈利改善，持续重点推荐。 玖龙纸业FY26H1剔除永续资本证券应占盈利2亿元后，预计盈利19.5-20.5亿元，同比增长 315.2%-336.5%，环比增长50.3%-58.0%，盈利增长主要得益于产品销售量增加及销售价格上升，及原材 料成本下降而导致毛利润大幅增加，主要利润贡献来源于浆。 增量利润贡献主要来自湖北与北海基地浆纸一体化产能 FY25H1北海基地110万吨化学 ...

增量利润贡献主要来自湖北与北海基地浆纸一体化产能 国泰海通证券发布研报称，维持玖龙纸业(02689)"增持"评级，考虑公司经营近况，预计公司FY2026- 2028年EPS为0.85/0.94/1.03元(原FY2026-2027年EPS为0.48/0.52元)，参考行业估值水平，给予公司 FY2026年25xPE，目标价为23.1港元(汇率为1港币兑0.92人民币)。 风险提示 国泰海通证券主要观点如下： 下游需求修复不及预期、原材料价格大幅上涨。 FY26H1经营状况 玖龙纸业FY26H1剔除永续资本证券应占盈利2亿元后，预计盈利19.5-20.5亿元，同比增长 315.2%-336.5%，环比增长50.3%-58.0%，盈利增长主要得益于产品销售量增加及销售价格上升，及原材 料成本下降而导致毛利润大幅增加，主要利润贡献来源于浆。 FY25H1北海基地110万吨化学浆、60万吨化机浆投产;FY25H2&26H1新增产能包括湖北65万吨化学浆、 70万吨化机浆、120万吨白卡纸，广西70万吨文化纸(pm56、pm55)，北海基地FY24/25新投产能陆续爬 坡。 FY26H2展望 展望FY26H2，该行认为 ...

玖龙业绩再超预期，FY26H1 预计盈利 19.5-20.5 亿元，浆纸一体化驱动公司价值重 构 投资要点： 业绩再超预期，浆纸一体化驱动价值重构 玖龙纸业(2689) | 财务摘要(百万元人民币) | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 59,496.37 | 63,240.54 | 69,300.00 | 76,292.37 | 84,020.79 | | (+/-)% | 4.9% | 6.3% | 9.6% | 10.1% | 10.1% | | 毛利润 | 5,711.47 | 7,245.14 | 12,000.00 | 13,212.37 | 14,540.79 | | 净利润 | 750.68 | 1,767.11 | 4,004.52 | 4,395.59 | 4,842.75 | | (+/-)% | 131.5% | 135.4% | 126.6% | 9.8% | 10.2% | | PE | 20.31 | 8.50 | 8. ...

[Table_StockAndRank] 玖龙纸业(2689.HK) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen1@cindasc.com 证券研究报告 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_Title] 玖龙纸业：盈利改善超预期，浆纸协同优势放 大 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 29 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] FY26H1 业绩预告（截至 25 年 12 月 31 日的六个月）。公 司预计此期间盈利为 21.5-22.5 亿元（同比+216.0%~230.7%），剔除永续 资本证券持有人应占盈利 2.01 亿元后，归母净利润为 19.5-20.5 亿元（同 比 ...

（原标题：大摩：料玖龙纸业(02689)今年业绩稳健 评级"与大市同步"） 该行预测，集团2026全年业绩稳健，上半年对造纸商而言是传统消费淡季，期间或意味着纸价会有小幅 修正。但大摩认为集团优化的产品结构及更佳的成本表现，应能缓冲消费淡季需求放缓的影响，从而为 集团带来全年盈利稳健。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，予玖龙纸业(02689)目标价6港元，评级"与大市同步"。玖 龙纸业预计2026年上半年净利润将同比增216%至231%，达到21.5亿至22.5亿元人民币(下同)，略高于该 行预测的20亿元，总体大致符合预期。 ...

该行预测，集团2026全年业绩稳健，上半年对造纸商而言是传统消费淡季，期间或意味着纸价会有小幅 修正。但大摩认为集团优化的产品结构及更佳的成本表现，应能缓冲消费淡季需求放缓的影响，从而为 集团带来全年盈利稳健。 摩根士丹利发布研报称，予玖龙纸业(02689)目标价6港元，评级"与大市同步"。玖龙纸业预计2026年上 半年净利润将同比增216%至231%，达到21.5亿至22.5亿元人民币(下同)，略高于该行预测的20亿元，总 体大致符合预期。 ...

摩根士丹利发表研报指，玖龙纸业预计2026年上半年净利润将按年增216%至231%，达到21.5亿至22.5 亿元，略高于该行预测的20亿元，总体大致符合预期。该行预测，集团2026全年业绩稳健，上半年对造 纸商而言是传统消费淡季，期间或意味着纸价会有小幅修正。但大摩认为集团优化的产品结构及更佳的 成本表现，应能缓冲消费淡季需求放缓的影响，从而为集团带来全年盈利稳健。大摩予玖龙纸业目标价 6港元，评级"与大市同步"。 ...