造纸轻工行业 行业研究 | 动态跟踪 能源价格上行，浆价表现或超市场预期 核心观点 投资建议与投资标的 地缘冲突背景下，油价中枢显著提升，能源成本上行或将助推纸浆价格延续前期涨势， 国内造纸行业仅有部分龙头企业布局上游制浆环节，与未涉足纸浆领域的企业在成本端 或将形成较大差异。我们看好前瞻性布局上游纸浆环节的造纸企业，相关标的太阳纸业 (002078，未评级)、仙鹤股份(603733，未评级)、五洲特纸(605007，未评级)、玖龙纸 业(02689，未评级)。 风险提示 能源价格大幅波动的风险；宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险。 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2026 年 03 月 27 日 看好（维持） 李雪君 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 lixuejun@orientsec.com.cn 021-63326320 | 本周成品纸价格基本稳定：——造纸产业 | 2025-06-08 | | --- | --- | | 链数据每周速递（2025/06/06） | | | 本周文化纸价格下跌，包装纸价格上涨： | 2025-06 ...

证券研究报告——造纸行业周报 浆价下行，纸浆库存去化 【2026.3.16-2026.3.22】 行业评级：看好 核心观点 风险提示 需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。 分析师：杨素婷 执业证书编号：S0770524020002 邮箱：yangst@dtsbc.com.cn 研究助理：温慧 执业证书编号：S0770125070012 邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 请务必阅读最后一页免责声明 1 发布日期：2026.3.24 造纸行情走势图 纸品提价潮持续蔓延，价格稳中有撑：本周箱板纸、瓦楞纸、 白卡纸价格保持平稳，白板纸微降 3 元/吨，但行业提价动能 强劲。玖龙纸业宣布 4 月分批次上调各类纸品价格 50 元/吨， 晨鸣纸业白卡纸 4 月起提价 200 元/吨，叠加下游需求稳步复 苏，后续纸品价格延续上行的概率较高，盈利修复逻辑持续强 化。 数据来源：Wind 大同证券 纸浆库存回落价降，成本压力进一步缓解：纸浆期货库存降至 18.21 万吨（周减 7157 吨），期货收盘价下降 44 ...

盈利预测与投资建议。 我们预计公司FY2026-2028 年收入增速分别为16%、10%、6%，归母净利润增速分别为106%、15%、 10%，对应EPS 分别为0.77 元、0.89 元、0.98元。采用可比公司估值法，截至2026/03/23，公司股价对 应FY2026 的PE为7.8x，低于可比公司平均24.5x 的PE 水平，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示 原料及燃料价格大幅波动、市场竞争加剧、利率与汇率波动、产能建设不及预期等。 箱板瓦楞纸：行业供需的再平衡，龙头韧性显现当前行业正经历从过剩走向温和偏松的再平衡过程， 1）新增产能投放显著放缓，供需增速的剪刀差缩小，根据卓创资讯，2026-2030 年我国箱板瓦楞纸拟 新建产能有限（合计335/187 万吨），且较为分散；2）零关税下的进口冲击边际减弱，近两年国内行 业盈利下滑压制进口纸价格优势。以2024年为例，2024 年上半年国内瓦楞纸均价2750 元/吨（同 比-7.9%），箱板纸3744 元/吨（同比-8.8%），叠加海运费、汇率波动，进口纸相对国产的价差显著压 缩；3）行业与下游库存完成一轮深度去化，在政策驱动消费修复的背景下，产能 ...

瑞银发布研报称，玖龙纸业(6.82,-0.45,-6.19%)(02689)近期成本压力升温，受全球能源市场趋紧及印尼 削减配额影响，该行将2026至28年秦皇岛港口标准煤价格预测上调至每吨750元、720元及670元人民币。整体 而言，该行预计能源价格冲击将导致每吨成本平均上涨约15至20元人民币。将玖龙纸业2026至28财年的盈测分 别下调11%、2%及3%，目标价由11港元下调至10.8港元，维持"买入"评级。 玖龙纸业(02689):降目标价至10.8港元,维持"买入"评级 瑞银华宝 该行表示，管理层计划于2026年底前将进口木片比例由不足1%提升到10%至20%。管理层预期此举可增强供 应安全及提升木片质量，但进口木片较现有国内供应每吨贵约200元人民币。该行预期此举或令公司平均生产 成本增加约每吨5至10元人民币。 由于玖龙纸业每吨纸消耗约0.26吨煤炭，加上油价冲击或进一步推高物流成本，预计能源价格上涨将令公 司6月底止2026下半财年盈利能力受压。 ...

瑞银发布研报称，玖龙纸业(02689)近期成本压力升温，受全球能源市场趋紧及印尼削减配额影响，该 行将2026至28年秦皇岛港口标准煤价格预测上调至每吨750元、720元及670元人民币。整体而言，该行 预计能源价格冲击将导致每吨成本平均上涨约15至20元人民币。将玖龙纸业2026至28财年的盈测分别下 调11%、2%及3%，目标价由11港元下调至10.8港元，维持"买入"评级。 由于玖龙纸业每吨纸消耗约0.26吨煤炭，加上油价冲击或进一步推高物流成本，预计能源价格上涨将令 公司6月底止2026下半财年盈利能力受压。 该行表示，管理层计划于2026年底前将进口木片比例由不足1%提升到10%至20%。管理层预期此举可增 强供应安全及提升木片质量，但进口木片较现有国内供应每吨贵约200元人民币。该行预期此举或令公 司平均生产成本增加约每吨5至10元人民币。 | 玖龙纸业 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 分时图 | 日K线 | 周K线 | 月K线 | ...

公 华福证券 司 研 究 玖龙纸业（02689.HK） 三十而立，浆纸一体化红利期开启 投资要点： 三十年跨越周期：从规模驱动到原料自主 公 司 首 次 覆 盖 公司成立于 1995 年，目前为全球产能第一的造纸集团和浆纸一体化的龙头 企业，产品为各类环保包装纸、文化纸、高档全木浆纸及其上下游产业链。 历经三十余年，公司已基本走完以规模扩张驱动成长的第一阶段，正处在 依托浆纸一体化夯实盈利中枢的第二阶段起点。回溯近十年来的业绩表现， 公司营收伴随产能规模持续攀升，盈利步入上行修复期。近日公司发布半 年度业绩，FY26H1 净利润 22.117 亿元，同比+225.1%。 箱板瓦楞纸：行业供需的再平衡，龙头韧性显现 当前行业正经历从过剩走向温和偏松的再平衡过程，1）新增产能投放显著 放缓，供需增速的剪刀差缩小，根据卓创资讯，2026-2030 年我国箱板瓦楞 纸拟新建产能有限（合计 335/187 万吨），且较为分散；2）零关税下的进 口冲击边际减弱，近两年国内行业盈利下滑压制进口纸价格优势。以 2024 年为例，2024 年上半年国内瓦楞纸均价 2750 元/吨（同比-7.9%），箱板纸 3744 元/吨（同 ...

玖龙纸业港股市值341.12亿港元，在造纸Ⅱ行业中排名第1。主要指标见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 瑞银发布研报称，玖龙纸业(02689.HK)近期成本压力升温，受全球能源市场趋紧及印尼削减配额影响， 该行将2026至28年秦皇岛港口标准煤价格预测上调至每吨750元、720元及670元人民币。整体而言，该 行预计能源价格冲击将导致每吨成本平均上涨约15至20元人民币。将玖龙纸业2026至28财年的盈测分别 下调11%、2%及3%，目标价由11港元下调至10.8港元，维持"买入"评级。 截至2026年3月23日收盘，玖龙纸业(02689.HK)报收于6.82港元，下跌6.19%，成交量1568.5万股，成交 额1.08亿港元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有9家投行给出买入评级，近90天的目标均 价为11.94港元。天风证券最新一份研报给予玖龙纸业买入评级。 机构评级详情见下表： ...

该行表示，管理层计划于2026年底前将进口木片比例由不足1%提升到10%至20%。管理层预期此举可增 强供应安全及提升木片质量，但进口木片较现有国内供应每吨贵约200元人民币。该行预期此举或令公 司平均生产成本增加约每吨5至10元人民币。 智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，玖龙纸业(02689)近期成本压力升温，受全球能源市场趋紧及印尼 削减配额影响，该行将2026至28年秦皇岛港口标准煤价格预测上调至每吨750元、720元及670元人民 币。整体而言，该行预计能源价格冲击将导致每吨成本平均上涨约15至20元人民币。将玖龙纸业2026至 28财年的盈测分别下调11%、2%及3%，目标价由11港元下调至10.8港元，维持"买入"评级。 由于玖龙纸业每吨纸消耗约0.26吨煤炭，加上油价冲击或进一步推高物流成本，预计能源价格上涨将令 公司6月底止2026下半财年盈利能力受压。 ...

Dear Non-registered Holder(s) (Note 1) , Nine Dragons Paper (Holdings) Limited (the "Company") — Notification of publication of 2025/2026 Interim Report (the "Current Corporate Communication") The English and Chinese versions of the Company's Current Corporate Communication are available on the Company's website at www.ndpaper.com and the website of The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the "Stock Exchange") at www.hkexnews.hk respectively (the "Website Version"). The Company strongly recommends you to a ...

The English and Chinese versions of the Company's Current Corporate Communication are now available on the Company's website at www.ndpaper.com and the website of The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the "Stock Exchange") at www.hkexnews.hk respectively (the "Website Version"). The Company strongly recommends you to access the Website Version of the Current Corporate Communication and all future Corporate Communications (Note) . If you have elected to receive the Corporate Communications in printed form ...