于淼表示，此次交流是双方继前期沟通后的又一次深入互动，进一步了解了兰石中科在纳米材料领域的 最新进展与技术布局。希望组织技术团队到访兰石中科开展实地调研，携手推进新材料领域的产业化合 作。 兰石中科对此作出积极回应，并对国泰海通证券一直以来的支持帮助与资源推介致以衷心感谢。公司参 会人员表示，兰石中科在核心工艺研发与产业化落地方面所积累的经验，与江铜研究院的重点研究方向 高度互补，具备坚实的合作基础，期待江西铜业团队前来公司实地考察交流，并将以开放务实的态度， 与各方合作伙伴协同共进。（乔娅妮） 1月22日，国泰海通证券甘肃分公司总经理安定，国泰海通甘肃分公司企业客户部经理刘德锋，江西铜 业技术研究院有限公司冶化所所长杨鹏博士，江西铜业（北京）国际投资有限公司投资副总监于淼与兰 石中科开展线上交流。兰石中科董事、董事会秘书、副总经理曾理，总工程师侯晓刚，副总经理、高级 财务顾问张海英等相关人员参加会议。 会议首先播放了兰石中科企业宣传片，系统展现了公司产业化发展面貌，公司总工程师侯晓刚以PPT的 形式，进一步介绍了兰石中科在纳米材料领域形成的核心技术体系、竞争优势与未来发展规划等方面情 况。在随后的交流环节中 ...

今天分享的是：2025年度并购市场数据报告 报告共计：11页 2025年度中国并购市场数据报告核心总结 2025年中国并购市场呈现显著的结构性分化特征，整体表现为"量减价增"，同时完成市场企稳回升、私募基金退 出修复、区域行业集中度明显等多重态势。 从并购市场整体交易来看，宣布交易数量同比下降20.27%至5086笔，创近七年新低，反映市场活跃度降温；但披 露金额的3499笔交易总金额达23735.15亿元，同比增长29.08%，单笔交易规模显著扩大，大额交易对市场规模拉 动作用凸显。完成交易方面，全年完成3342笔交易，同比微增0.45%，披露金额的2026笔交易总金额达14851.31 亿元，同比大幅增长54.41%，成功扭转2019年以来的持续下行趋势，实现跨越式回升，标志着市场由数量红利向 质量红利阶段性切换。月度趋势上，2025年12月表现亮眼，宣布交易与完成交易的量价均大幅增长，呈现年末集 中放量态势，为2026年市场奠定高活跃度基调。 私募基金退出市场呈现明显修复迹象。2025年私募基金以并购方式退出数量达469支，同比增长22.77%，恢复至 2022年以来高点；资金回笼规模达642.15亿元 ...

AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备的阶段，公司以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方 面具有明显的性价比优势。2025年1-9月，已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5%。 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，给予津上机床中国(01651)"增持"评级。预测FY2026E- FY2028E的营业收入为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元，FY2026E-FY2028E净利润为10.18亿元、 11.08亿元、12.63亿元。公司深耕于机床行业，依靠夯实的产品力和客户渠道，有望在AI液冷、人形机 器人等领域持续拓展。基于PE估值法，参考可比公司，给予2026财年18倍PE估值，该行认为公司合理 市值为183.26亿港币，目标价48.78港元。 国泰海通证券发布研报称： 深耕精密机床二十二载，业绩快速增长 津上机床中国专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床，广泛应用于汽车、 3C、气动、液压等多个高精度加工领域。公司以高速度、高精度和高刚性为质量目标，行业客户的广 泛认可。2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%;归母净利润为5 ...

国泰海通证券发布研报称： 国泰海通证券发布研报称，给予津上机床中国(01651)"增持"评级。预测FY2026E-FY2028E的营业收入 为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元，FY2026E-FY2028E净利润为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元。 公司深耕于机床行业，依靠夯实的产品力和客户渠道，有望在AI液冷、人形机器人等领域持续拓展。 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026财年18倍PE估值，该行认为公司合理市值为183.26亿港币， 目标价48.78港元。 深耕精密机床二十二载，业绩快速增长 市场需求不及预期，宏观经济波动等。 AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备的阶段，公司以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方 面具有明显的性价比优势。2025年1-9月，已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5%。 积极布局新领域，人形机器人相关业务加速发展 从中长期趋势来看，随着自动驾驶、AI应用的快速扩展及人形机器人技术的发展，对小型精密零部件 的需求日益增长。公司通过持续的降本增效措施，显著提升了产品的性价比和市场竞争力，目前多款设 备已成功应用于加工人形机器人关键部件 ...

债 券 研 究 银行年初的"补仓"进行到哪一阶段了 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) ——机构行为周度跟踪 20260126 本报告导读： 月中银行买入力量进一步扩散，但仍偏结构性，偏好利差较阔债种。 投资要点： 债券研究 /[Table_Date] 2026.01.26 | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 汤志宇(分析师) | | | 021-38031036 | | | tangzhiyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070031 | [Table_Report] 相关报告 快速上行，行稳致远 2026.01.25 本轮修复后，国债期货新的震荡区间已经形成 2026.01.25 管中窥豹：本轮回暖中隐含着债市哪些新规律 2026.01.25 再谈动量因子 U 型特征 2026.01.24 久期热度回升，配置强于交易 2026.01.22 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市 场 策 | 1. | ...

百奥赛图以"抗体货架"为核心的创新模式，打破传统抗体开发的效率瓶颈，成为公司差异化竞争的核心 引擎。抗体开发业务收入从2022年1.27亿元增长至2024年3.18亿元，CAGR高达58%，2024年毛利率超 90%。百万级抗体序列库既可为全球合作伙伴提供即取即用的高质量抗体分子，又能通过授权、合作开 发等多元模式实现技术价值最大化。自主推进的核心管线聚焦高价值赛道，与合作管线形成互补，逐步 兑现商业化潜力，打造新增长引擎。 催化剂 国泰海通证券发布研报称，首次覆盖，给予百奥赛图-B(02315)"增持"评级。公司作为全球领先的创新 药临床前CRO及生物技术公司，技术壁垒深厚，临床前产品与服务收入稳定增长，"千鼠万抗"计划进入 兑现期。预计2025-2027年EPS分别0.38/0.74/1.21元，同比增长411.08%/91.82%/64.10%。参考PE及PS两 种估值，采取谨慎性原则，给予公司目标价57.72元/股，对应2026年PE 78X。 国泰海通证券主要观点如下： 临床前产品与服务打牢基本盘，业务收入高速增长 公司具有领先的基因编辑技术，自主研发CRISPR/EGE、SUPCE等核心技术，打造 ...

国泰海通证券发布研报称，首次覆盖，给予百奥赛图-B(02315)"增持"评级。公司作为全球领先的创新 药临床前CRO及生物技术公司，技术壁垒深厚，临床前产品与服务收入稳定增长，"千鼠万抗"计划进入 兑现期。预计2025-2027年EPS分别0.38/0.74/1.21元，同比增长411.08%/91.82%/64.10%。参考PE及PS两 种估值，采取谨慎性原则，给予公司目标价57.72元/股，对应2026年PE78X。 国泰海通证券主要观点如下： 临床前产品与服务打牢基本盘，业务收入高速增长 公司具有领先的基因编辑技术，自主研发CRISPR/EGE、SUPCE等核心技术，打造了全球人源化程度最 高的全人抗体小鼠平台。模式动物与药理药效评估作为创新药研发的刚需环节，依托全球领先的模型库 与国际标准服务能力，成为公司稳定现金流支柱。模式动物销售额由2021年的0.66亿元增长至2024年的 3.89亿元，营收CAGR超50%。公司客户优质，持续加码全球化布局，与全球前十大药企均建立长期合 作，累计服务950+全球合作伙伴，完成6350+药物评估项目，临床前药理药效评估客户留存率维持60% 以上；海外布局早、设施 ...

快速上行，行稳致远 2026.01.25 本轮修复后，国债期货新的震荡区间已经形成 2026.01.25 管中窥豹：本轮回暖中隐含着债市哪些新规律 2026.01.25 再谈动量因子 U 型特征 2026.01.24 久期热度回升，配置强于交易 2026.01.22 月中银行买入力量进一步扩散，但仍偏结构性，偏好利差较阔债种。 投资要点： 债券研究 /[Table_Date] 2026.01.26 | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 汤志宇(分析师) | | | 021-38031036 | | | tangzhiyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070031 | [Table_Report] 相关报告 债 券 研 究 银行年初的"补仓"进行到哪一阶段了 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) ——机构行为周度跟踪 20260126 本报告导读： 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市 场 策 略 周 报 ...

报告导读： 人民币升值结汇反而会消耗银行超储，关键在央行是否会主动加大基础货币供 给。 近期有市场观点认为人民币升值，企业结汇增加带动银行扩表，有助于银行间流动性宽松。 但实际上，人民币升值，外贸企业等结汇增加，但央行不购汇 （不通过外汇占款投放基础货币），对银行间流动性反而会形成收紧的压力，这一点可能是反直觉的。 但这也并不意味着 26 年人民币继续升值，银行间资 金就一定会跟随收紧，关键还是要看央行是否会主动加大基础货币供给（买断式、 MLF 、国债买卖、降准），而当下央行呵护资金的意愿明确。 银行代客结售汇顺差不等于央行表内外汇占款提升，也就不等于增量的基础货币投放。 历史上，央行主要靠外汇占款被动投放基础货币的逻辑上：银行结售 汇出现顺差 — 银行在银行间市场卖给央行 — 央行外汇占款增加 — 基础货币被动投放。但当下的现实情况是，银行代客结售汇出现巨大顺差，但外汇是留在 了银行表内，并未转移给央行。最新公布的 2025 年 12 月央行资产负债表数据，央行资产端外汇 — 外汇占款反而环比下降了 27 亿（央行表内的外汇科目 以历史成本法、人民币计价，不受汇率波动影响）， 2025 年内外汇占款科目环 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" (maintained) [1] Core Insights - The report indicates a significant improvement in market trading volume and new fund issuance at the beginning of 2026, which is favorable for the fundamentals of financial IT and brokerage sectors. Brokerage firms are expected to continue rapid growth in their brokerage business, while investment banking, asset management, and overseas expansion are likely to enhance the return on equity (ROE) of leading brokerage firms. The insurance sector has also seen a strong start in both individual and bank-insurance channels, with a continued trend of deposit migration, suggesting a positive outlook for the insurance sector in the spring market [4][6]. Summary by Sections Brokerage Sector - Daily average trading volume for stock funds reached 3.44 trillion, down 16% week-on-week; however, the average trading volume since the beginning of 2026 is 3.64 trillion, a 105% increase compared to Q1 2025 [4] - New stock and mixed fund issuance in January 2026 totaled 44.3 billion, a 56% year-on-year increase [4] - The "Public Fund Performance Benchmark Guidelines" was officially released on January 23, 2026, establishing stricter standards for benchmark selection and changes, enhancing performance evaluation and compensation management systems [4] Insurance Sector - The fourth quarter of 2025 saw a stable research value for ordinary life insurance products at 1.89%, slightly down from 1.90% in the previous quarter, indicating a trend towards stability [6] - The individual insurance channel is under pressure due to various factors, but the strong start in 2026 is expected to improve new policy growth, aided by favorable market conditions [6] - The stabilization of long-term interest rates and a favorable equity market are expected to enhance net assets and profitability for insurance companies, with a potential valuation recovery towards 1x PEV for leading firms [6] Recommended Stocks - Recommended stocks include Guangfa Securities, Guotai Junan, Huatai Securities, and China International Capital Corporation H, as well as China Life, China Pacific Insurance, and Ping An Insurance [7]