%% %% 公司研究丨点评报告丨招商积余（001914.SZ） [Table_Title] 主业稳健增长，降负债将进一步提振盈利 ——招商积余 2023 年报点评 分析师及联系人 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520070001 SAC：S0490517110001 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title 主业稳健增长，降负债将进一步提振盈利 2] ——招商积余 2023 年报点评 1、公司物管利润率修复进度不及预期； 事件评论 丨证券研究报告丨 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 积极市拓主业稳健增长，有息负债下降将进一步提振盈利。尽管去年毛利率行业性承压，但公 | | [Table_Author] 刘义 袁佳楠 赵智勇 SFC：BRP550 招商积余（001914.SZ） cjzq ...

收入利润稳健增长，市拓能力卓越 [基本状况 Table_Profit] 总股本(百万股) 1,060 流通股本(百万股) 1,060 市价(元) 10.68 市值(百万元) 11,324 流通市值(百万元) 11,324 执业证书编号：S0740520110003 [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,024 15,627 18,752 21,940 25,231 增长率 yoy% 23% 20% 20% 17% 15% 净利润（百万元） 594 736 897 1,084 1,259 增长率 yoy% 16% 24% 22% 21% 16% 每股收益（元） 0.56 0.69 0.85 1.02 1.19 每股现金流量 0.94 1.71 -0.61 1.21 1.01 净资产收益率 6% 7% 8% 9% 10% P/E 19.1 15.4 12.6 10.4 9.0 P/B 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9 备注：股价以 3 月 21 日收盘价为准。 市场价格：10.68 元 分析师：由子 ...

核心观点 盈利预测与投资建议 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|--------|----------------------------------|--------|--------|--------| | 公司主要财务信息 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 13,024 | 15,627 | 19,059 | 23,579 | 29,374 | | 同比增长 (%) | 23.0% | 20.0% | 22.0% | 23.7% | 24.6% | | 营业利润 ( 百万元 ) | 825 | 915 | 1,426 | 1,889 | 2,550 | | 同比增长 (%) | 10.8% | 11.0% | 55.8% | 32.4% | 35.0% | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 594 | 736 | 925 | 1,225 | 1,654 | | 同比增长 (%) | 1 ...

| --- | --- | --- | --- | |-----------|-----------|-----------|-----------| | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 15,626.68 | 18,442.61 | 21,679.28 | 25,340.92 | | 13,820.71 | 16,292.76 | 19,062.59 | 22,193.57 | | 92.01 | 130.82 | 142.17 | 165.05 | | 94.18 | 105.97 | 127.61 | 147.39 | | 605.15 | 689.16 | 810.11 | 958.40 | | 98.90 | 125.94 | 158.89 | 198.39 | | 62.90 | 56.57 | 106.23 | 110.85 | | (43.89) | (43.89) | (38.46) | (42.08) | | 5.97 | 80.00 | 70.00 | 60.00 | | 4.97 | 4.97 | 4.97 | 4.97 | | (29.49) | 0 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a current price of 10.81 CNY and a fair value of 13.58 CNY per share [26]. Core Insights - The company achieved stable growth in performance, with a revenue of 15.63 billion CNY in 2023, representing a year-on-year increase of 20%, surpassing the initial target of 15 billion CNY. The gross profit was 1.81 billion CNY, up 17% year-on-year, and the net profit attributable to shareholders was 740 million CNY, an increase of 24% year-on-year [18][23]. - The dividend payout ratio for 2023 was 25%, an increase of 4 percentage points compared to 2022, with a total dividend distribution of 180 million CNY [20][23]. Summary by Sections 1. Performance and Dividend Growth - The company reported a revenue of 15.63 billion CNY in 2023, a 20% increase year-on-year, exceeding the initial target of 15 billion CNY. The gross profit was 1.81 billion CNY, up 17%, and the net profit attributable to shareholders was 740 million CNY, a 24% increase year-on-year. The company plans to distribute a cash dividend of 1.7 CNY per 10 shares, totaling 180 million CNY, with a dividend payout ratio of 25%, up 4 percentage points from 2022 [18][23][24]. 2. Residential and Non-Residential Expansion - The residential property management revenue was 3.4 billion CNY, a year-on-year increase of 8%, while non-residential property management revenue reached 8.7 billion CNY, up 26% year-on-year. The growth in non-residential property management was driven by a 17% increase in managed area [24][53]. 3. Value-Added Services Profit Margin Improvement - The gross profit margin for value-added services has improved for two consecutive years. The revenue from value-added services was 2.06 billion CNY, a 10% increase year-on-year, with a significant contribution from asset management services, which saw a 50% increase in revenue [21][24]. 4. Profit Forecast and Investment Recommendations - The company is expected to maintain steady growth, with net profit forecasts of 900 million CNY and 1.08 billion CNY for 2024 and 2025, respectively, corresponding to growth rates of 22% and 20%. The report assigns a PE ratio of 16x for 2024, indicating a fair value of 14.4 billion CNY, or 13.58 CNY per share [25][26].

深圳 地址：深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 22 楼 邮编：518038 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------|------------------------------------|---------------------------------------------|---------------------------------------------|--------------------------------------------------------| | | 王宇飞 \n路漫天 \n马冰竹 | 销售经理 \n销售经理 \n销售经理 | 18500981866 \n18610741553 \n13126590325 | 18500981866 \n18610741553 \n13126590325 | wangyuf@swsc.com \nlmtyf@swsc.com.cn \nmbz@swsc.com.cn | | | 郑 龑 | 广深销售负责人 | ...

3月15日，招商积余发布2023年社会责任报告。 报告显示，2023年招商积余将“董事会战略委员会”变更为“董事会战略与可持续发展委员会”，设立横向 组织“可持续发展领导小组和工作小组”，明确可持续发展工作第一负责人和主责部门，建立了“决策层- 管理层-执行层”的三层组织架构。 在环境方面，2023年招商建筑科技充电桩管理平台累计为用户提供便捷充电服务294万次，充电量1,092 万度，节油量126万吨，减少碳排放量10,480吨，进一步推动绿色出行，助力国家“双碳”目标。 招商楼宇通过灯光管理控制系统、更换AI智能节能灯具，大幅降低公共照明灯具的日常能耗，节能率 达82%以上，2023年完成改造项目15个，年节电233.88万千瓦时、年度减少碳排放量1,391.51吨。在部 分项目推广物业公共区域智慧LED灯具应用，对车库和公共照明改造6.48万盏，预计年节电600万千瓦 时。 在社会方面，建立了完善的员工雇佣与管理制度，同时持续赋能员工成长。2023年针对各层级员工共开 展各类培训1,128场，覆盖员工超30万人次，员工培训投入总额352.7万元，员工培训总时长1,296,378小 时。 同时，招商积余同 ...

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风险提示：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行超预期。 投资建议：公司作为央企物管龙头，业态布局均衡，非住领域保持领先，母公司招商 蛇口综合实力突出，未来公司将持续受益于行业格局的重构。我们维持此前的盈利预 测，预计 24-26 年公司归母净利润分别为 8.5/10.2/11.6 亿元，对应 EPS 分别为 0.80/0.96/1.09 元，对应 PE 分别为 13.9/11.6/10.2X，维持"买入"评级。 资科来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 市拓强劲,深耕非住。公司市场拓展加大发力,接连在多领域斩获重点项目,在业态、 区域、路径上实现新突破,实现新签年度合同额 40.4 亿元,其中第三方项目新签年度 合同额 35. 4 亿元（千万级以上项目占比过半），同比增长 27%。截至 2023 年末，公 司在管项目 2101 个,覆盖全国 156 个城市, 管理面积达 3. 45 亿平方米,其中非住业 态管理面积达 2. 13 亿平方米,占比 61. 9%。2023 年, 母公司招商蛇口累计实现签约销 售面积 0. 12 亿平方米,累计实现签约销售金额 2936 亿元,截至 2023 ...