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证券研究报告：纺织服饰 | 公司点评报告 总股本/流通股本（亿股）14.59 / 11.77 公司基本情况 总市值/流通市值（亿元）81 / 65 资产负债率(%) 36.6% 第一大股东 吴志泽 股票投资评级 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 24Q1 收入稳健增长，政府补助下降影响业绩增长 ⚫ 事件点评 ⚫ 受消费景气度及基数压力 24Q1 收入平稳增长。公司 24Q1 收入实 现平稳增长，我们认为主要在于：1）24Q1 国内服装限额社零同比增 速为 2.5%，服装消费较为平稳；2）公司 23Q1 基数较高，带来一定的 增长压力。展望未来，公司报喜鸟、哈吉斯等品牌实现门店稳健扩张， 截至 23 年年末门店分别较上年同期净增 40 个/13 个，稳健门店扩张 +大店策略有望驱动收入增长。 毛利率稳定提升，净利率高位微降。公司 24Q1 毛利率为 67.8%， 同比上升 1.7pct;公司 24Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分 别为 36.2%/6.2%/1.6%，同比变动 ...

2024Q1 扣非归母净利润稳健增长，期待渠道持续扩张 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 4,313 | 5,254 | | 5,913 | 6,638 | 7,328 | | 增长率 yoy （ % ） | -3.1 | 21.8 | | 12.6 | 12.3 | 10.4 | | 归母净利润（百万元） | 459 | 698 | | 806 | 921 | 1,043 | | 增长率 yoy （ % ） | -1.2 | 52.1 | | 15.5 | 14.3 | 13.2 | | EPS 最新摊薄（元 / 股） | 0.31 | 0.48 | | 0.55 | 0.63 | 0.71 | | 净资产收益率（ % ） | 11.8 | 16.3 | | 17.0 | ...

F. 证券 报喜鸟（002154.SZ） 2024 年 04 月 27 日 股价走势图 《2023 年多品牌顺利拓店，乐飞叶高 增且实现扭亏 —公司信息更新报告》 -2024.4.14 | --- | --- | --- | |----------------|---------------------------|---------------------------| | | | | | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 张霜凝（联系人） | | | zhoujiale@kysec.cn | zhangshuangning@kysec.cn | | | 证书编号： S0790522030002 | 证书编号： S0790122070037 | 分品牌看，主要品牌 2024Q1 收入均实现增长，预计报喜鸟、哈吉斯收入增长 0-5%，宝鸟增长 15-20%。（1）报喜鸟：预计加盟发货高单增长、电商下降 10-15%、 直营持平略降，流水方面，预计报喜鸟 1-2 月流水低单增长，3 月单位数下降。 （2）哈吉斯：预计加盟好于直营、电商下降 10-15%，流水方面，预计哈吉斯 1-2 月合计流水中单增长， ...

报喜鸟（002154.SZ） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 4,313 | 5,254 | 6,110 | 6,920 | 7,509 | | | | 增长率 yoy （ % ） | -3.1 | 21.8 | 16.3 | 13.3 | 8.5 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 459 | 698 | 816 | 951 | 1,061 | 行业 | 纺织服装 | | 增长率 yoy （ % ） | -1.2 | 52.1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [14][9]. Core Views - Short-term retail recovery is expected to improve stock prices, while long-term growth potential is validated, emphasizing opportunities for bottom-line positioning [9][6]. - The company reported a significant increase in revenue and net profit for Q4 and the entire year, with Q4 revenue at 1.59 billion and net profit at 143 million, reflecting year-on-year changes of 24.5% and 92% respectively [6][9]. - The company plans to distribute a cash dividend of 365 million, with a payout ratio of 52% and a dividend yield of 4% [6][9]. Revenue Summary - Direct sales showed the best performance with a year-on-year growth of 45%, while group purchases benefited from good orders, growing by 11% [7]. - E-commerce revenue decreased by 5% due to discount control and reduced participation in online promotions, but the e-commerce gross margin improved by 1.8 percentage points to 69.5% [7][8]. - The company experienced a 20% year-on-year revenue increase for its main brand, benefiting from a low base and improved franchise deliveries [7]. Profit Summary - Q4 net profit margin increased by 3.1 percentage points, driven by improved gross margin and reduced impairment losses [8]. - The gross margin for Q4 rose by 4.7 percentage points to 64.9%, with the overall gross margin for the year increasing by 2 percentage points [8]. - The reduction in impairment losses was attributed to optimized inventory structure, with the proportion of inventory over three years old decreasing from 10% in 2022 to 7% in 2023 [8]. Outlook Summary - Short-term retail conditions are expected to improve, with the company projected to achieve net profits of 800 million, 910 million, and 1.04 billion for 2024-2026, respectively [9]. - The company is expected to maintain a price-to-earnings ratio of 11, 9, and 8 for the same period, indicating a favorable valuation [9].

⚫ 根据年报，我们调整盈利预测并引入 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年每股 收益分别为 0.56、0.66 和 0.77 元（原 2024-2025 年 为 0.57 和 0.69 元），参考可比 公司，给予 2024 年 14 倍 PE 估值，对应目标价 7.84 元，维持"买入"评级。 风险提示：品牌拓展和新开店不及预期、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。 ⚫ 公司发布 2023 年报，实现营业收入 52.5 亿，同比增长 21.8%，实现归母净利润 6.98 亿，同比增长 52.1%，其中 23Q4 收入和归母净利润同比增长 24.5%和 92%。 公司拟每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税）。 ⚫ 多品牌协同发展，哈吉斯开店提速。分品牌来看，2023 年报喜鸟、哈吉斯和宝鸟的 收入分别同比增长 17.2%、24.1%和 15.9%，其中报喜鸟和哈吉斯分别净开门店 13 和 40 家，同比增长 2%和 10%，对比 2022 年明显提速。新品牌方面，乐飞叶增速 最快，2023 年收入同比增长 40.5%，门店从 2023 年初的 66 家增长至 75 家，恺米 切＆TB 收入 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [9][22]. Core Insights - The company achieved a revenue of 5.25 billion in 2023, representing a year-on-year growth of 22%. The net profit attributable to the parent company was 700 million, up 52% year-on-year [5][12]. - The company focuses on a multi-brand strategy, emphasizing both mature and growth brands, and aims for high-quality, stable, and sustainable development [8][21]. Financial Performance - The company reported a gross margin of 64.7%, an increase of 2 percentage points year-on-year, and a net profit margin of 13.9%, up 2.8 percentage points [4]. - The revenue for Q4 2023 was 1.59 billion, a 24% increase year-on-year, with a net profit of 140 million, up 92% [5]. - The company plans to distribute a cash dividend of 2.5 yuan per 10 shares, totaling 360 million, with a dividend payout ratio of approximately 52% [19]. Brand Performance - The revenue breakdown by brand for 2023 shows significant growth: Baoxing 1.04 billion (+16%), Haji Si 1.76 billion (+24%), and Le Fei Ye 260 million (+41%) [2][4]. - The company is enhancing its brand image through various initiatives, including partnerships and digital marketing strategies [6][18]. Store Expansion - As of the end of 2023, the company operated 817 stores under the Baoxing brand, with a year-on-year increase of 13 stores [7]. Future Projections - The company expects net profits for 2024-2026 to be 820 million, 950 million, and 1.1 billion respectively, with corresponding EPS of 0.56, 0.65, and 0.75 yuan per share [12][27].

证 券 研 究 报 告 ——23 年归母净利润历史新高，直营大增驱动现金流超预期 | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2023 年 12 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 2.97 | | | | | 资产负债率 % | 36.64 | | 总股本 /流通 A 股（百万） | 1459/1177 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 相关研究 纺织服饰 2024 年 04 月 12 日 报喜鸟 (002154) | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 12 日 | | 收盘价（元） | 6.08 | | 一年内最高 / 最低（元） | 6.99/5 | | 市净率 | 2.1 | | 息率（分红/股价） | | | 流通 A 股市值（百万元） | ...

公司基本情况 总市值/流通市值（亿元）90 / 72 市盈率 12.81 买入|维持 研究所 哈吉斯加快扩店，控制终端折扣带动净利率提升 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024 年 4 月 12 日 总股本/流通股本（亿股）14.59 / 11.77 资产负债率(%) 36.6% 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 报喜鸟(002154) ⚫ 事件点评 ⚫ 加速扩店+提升店效带动哈吉斯/报喜鸟快速增长。从主品牌看， 23 年哈吉斯实现收入 17.58 亿元，同增 24.12%；期末门店数量 457 个（其中直营门店/经销门店分别为 327/130 个），较去年同期净增 40 个（其中直营门店/经销门店分别净增 14/26 个），同比增长 10%； 单店产出为 384.7 万元，同增 13%，哈吉斯加大经销扩店，客流恢复 +大店模式带动单店产出增长。23 年报喜鸟实现收入 17.30 亿元，同 增 17.18%；期末门店数量 817 个（其中直营门店/经销门店分别为 232/585 个），较去年同期净增 13 个（其中直营门店/经销门店分别 净增 11/2 个），同比增长 ...