2025 年 10 月 15 日 AI 算力网络主线持续重视! -通信行业 25Q3 前瞻 本期投资提示: ● 风险提示：信息技术迭代可能颠覆已有路径或格局，下游相关环节需求可能不达预期。 时代小 《算网传导分化、卫星产业强化、景气周 期优化——2025 年通信行业投资策略》 2024/12/17 证券分析师 李围盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 郝知雨 A0230525060002 haozy@swsresearch.com 研究支持 陈力扬 A0230124040003 chenly@swsresearch.com 通信板块部分代表公司更新如下: 联系人 郝知雨 (8621)23297818× haozy@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 通信 == 相关研究 聚焦 25 年通信三条主线: 算网传导分化, 卫星产业强化, 景气周期优化。具体而言: 1) 算网主线: AI 产业趋势演进至推理主导, 算力方案趋于多元化。上 ...

行 业 及 产 业 2025 年 10 月 15 日 AI 算力网络主线持续重视！ 看好 ——通信行业 25Q3 前瞻 本期投资提示： ⚫ 风险提示：信息技术迭代可能颠覆已有路径或格局，下游相关环节需求可能不达预期。 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 《算网传导分化、卫星产业强化、景气周 期优化——2025 年通信行业投资策略》 2024/12/17 证券分析师 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 郝知雨 A0230525060002 haozy@swsresearch.com 研究支持 陈力扬 A0230124040003 chenly@swsresearch.com 联系人 郝知雨 (8621)23297818× haozy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 究 报 告 通信 相关研究 ⚫ 聚焦 25 年通信三条主线：算网传导分化，卫星产业强化，景气周期优化。具体而言： 1）算网 ...

（记者 张明双） 新易盛（300502.SZ）10月15日在投资者互动平台表示，公司800G、1.6T等高速光模块，性能可满足高 端GPU集群的互联需求。公司会持续跟进市场需求，保障供应。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司产品是否可用于英伟达GB200GPU？ ...

通信 周跟踪（20251006-20251012） 领先大市-A(维持) 2025 年 10 月 15 日 行业研究/行业周报 通信行业近一年市场表现 相关报告： 【山证通信】昇腾 950 引领国产超 节点新时代，英伟达入股英特尔有望扩 大 NVLINK 版 图 - 周 跟 踪 （20250922-20250928） 2025.9.29 跟踪：博通 ASIC 预期再上调，深圳光博 会预热 2025.9.12 张天 执业登记编码：S0760523120001 邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇 执业登记编码：S0760524060001 邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 资料来源：最闻 1）中美贸易谈判再起波澜，建议保持定力逢低加仓。根据央视报道，在中 国商务部宣布对稀土等相关物项事实出口管制后，美国总统特朗普当地时间 10 日在社交媒体上表示，从 11 月 1 日起，将对中方征收 100%关税，并对所有关键 软件实施出口管制。虽然贸易摩擦升级或对市场风险偏好造成冲击，但我们仍然 坚定看好 AI 算力板块尤其是国产算力后市表现。一是经过多轮博弈，我们已对 中美资源筹码形成客观认知，必 ...

东兴证券认为，市场震荡消化后延续慢牛趋势。A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，随着 4000点附近指数震荡消化整理，未来趋势维持上行趋势，流动性和高科技产业发展两大核心逻辑未有实 质性改变。策略上，建议坚定牛市信心，继续看好市场中期上行趋势。大科技板块核心地位不会动摇， 短期中美博弈对涉及海外资产和海外产业链的科技公司可能会有一定扰动作用，投资者可适当调整方 向，建议加大对自主可控板块配置力度。 资料显示，华安创业板50ETF成立于2016年6月30日，业绩比较基准为创业板50指数收益率。该基金成 立以来收益38.38%，今年以来收益44.15%，近一月收益-2.19%，近一年收益43.79%，近三年收益 29.74%。近一年，该基金排名同类853/3857。 基金经理为许之彦。许之彦自2016年6月1日管理（或拟 管理）该基金，任职期内收益44.35%。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 10月15日，A股三大指数集体上涨，截至发稿，创业板50ETF（159949）涨2.75%，成交额24.63亿元。 资金流向方面，近10日获得14.3亿元净申购。 展望后市， ...

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 10月15日，A股主要指数企稳回升，盘面上热点分散，挖掘机、操作系统、电子商务、数字政府等 概念板块领涨，光刻机、中芯国际产业链等回调居前。聚焦光模块CPO+国产软件+AI应用的创业板人 工智能ETF华夏（159381）盘中强势翻红，持仓股诚迈科技、首都在线、协创数据、润和软件等领涨。 资金积极逢低布局高景气方向，近10个交易日，同类费率最低的创业板人工智能ETF华夏 （159381）累计吸金1.14亿元。资料显示，该ETF跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），精准布局 创业板人工智能主业公司。光模块CPO权重占比51.8%，同时覆盖国产软件+AI应用企业，具备较高弹 性。其中前三大权重股为中际旭创（20.95%）、新易盛（20.42%）、天孚通信（5.39%）。场内综合费 率仅0.20%，位居同类最低。场外联 ...

创业50ETF（159682）业绩比较基准为创业板50指数收益率，管理人为景顺长城基金管理有限公司，基 金经理为汪洋、张晓南，成立（2022-12-23）以来回报为34.38%，近一个月回报为-2.15%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 来源：新浪基金∞工作室 10月15日，截止午间收盘，创业50ETF（159682）涨0.15%，报1.346元，成交额2.27亿元。创业50ETF （159682）重仓股方面，宁德时代截止午盘涨0.18%，东方财富涨0.32%，汇川技术涨0.01%，中际旭创 跌0.17%，迈瑞医疗跌0.11%，新易盛涨0.13%，阳光电源涨2.64%，胜宏科技涨4.55%，亿纬锂能跌 0.63%，同花顺跌0.40%。 ...

Core Insights - The release of Sora2 by OpenAI has introduced new dynamics in the AI sector, but it does not significantly outperform existing domestic video models from ByteDance, Kuaishou, and Alibaba [2] - The competitive landscape is shifting, with Google launching Veo3.1 shortly after Sora2, indicating a potential for Google to surpass OpenAI due to its extensive infrastructure [2] - The AI hardware development path is uncertain, as companies like Alibaba and Google utilize their own AI chips, challenging the notion of a unified model dominated by OpenAI and Nvidia [3] Company Performance - New Yi Sheng reported a remarkable financial performance for the first half of 2025, with revenue reaching 10.437 billion yuan, a year-on-year increase of 282.64%, and net profit of 3.942 billion yuan, up 355.68% [5] - The company’s Q2 revenue was 6.385 billion yuan, reflecting a quarter-on-quarter growth of 57.5%, and net profit of 2.37 billion yuan, up 50.7% [7] - New Yi Sheng has transitioned from a traditional optical module supplier to a core supplier of AI computing infrastructure, capitalizing on the global AI computing investment boom [7][8] Market Trends - The demand for 800G optical modules is expected to reach 19.9 million units globally by 2025, with the market for 1.6T modules halved to 1 million units [8] - The company has successfully launched 800G/1.6T optical module products, establishing a competitive advantage in the AI computing infrastructure sector [8] - The revenue from high-speed optical modules (over 4.25G) constitutes 98.91% of total revenue, indicating a strong focus on advanced technology [9] Client Composition - The top five clients account for 72.74% of accounts receivable, primarily consisting of major cloud players like Amazon, Microsoft, and Meta [11] - ByteDance has emerged as the largest domestic client, with Alibaba expected to procure 5 million units of 800G optical modules by 2025, capturing a 25% market share [11][13] - The optimization of the client structure provides a more stable growth trajectory for the company, reducing reliance on a single market [13] Risks and Challenges - Inventory levels have increased by 43.86% to 5.944 billion yuan, with a significant rise in inventory impairment losses, indicating potential risks associated with rapid technological changes [14] - Accounts receivable have surged by 97.59% to 5.017 billion yuan, raising concerns about cash flow and potential bad debt risks [15] - The emergence of CPO technology poses a threat to traditional optical modules, with predictions suggesting it will dominate the market by 2027 [16][17]

Summary of Conference Call Notes Industry Overview - The focus is on the **Optical Transceiver** industry, specifically companies **Innolight** and **Eoptolink**. - The upcoming earnings reports for these companies are anticipated between **October 23 and 30**. Key Points and Arguments Market Conditions - There has been **profit-taking pressure** following strong share performance year-to-date [1] - Proposed **new tariffs on China** by the US may have a limited impact on these companies as they primarily ship from **Thailand to the US** [1] - Upcoming catalysts include **CSP customers' results** and the **OCP Global Summit** from **October 13 to 16** [1] Innolight Financial Expectations - Expected **3Q net profit** of **Rmb3.0 billion**, representing a **113% YoY** increase and **23% QoQ** increase [2] - Anticipated **gross margin** of **43%** and **net margin** of **30%** [2] - Key focus on the contribution from **1.6T shipments** and improvements in margins [2] Eoptolink Financial Expectations - Expected **3Q net profit** of **Rmb2.85 billion**, reflecting a **265% YoY** increase and **20% QoQ** increase [3] - Anticipated **gross margin** of **49.5%** and **net margin** of **40%** [3] - Focus on the **shipment ramp pace** and margin improvements [3] Earnings Estimates Snapshot - **Innolight**: - Revenue: **Rmb9,892 million** (+52% YoY, +22% QoQ) - Gross Profit: **Rmb4,257 million** (+94% YoY, +26% QoQ) - Net Profit: **Rmb2,968 million** (+113% YoY, +23% QoQ) [4] - **Eoptolink**: - Revenue: **Rmb7,154 million** (+198% YoY, +12% QoQ) - Gross Profit: **Rmb3,542 million** (+255% YoY, +19% QoQ) - Net Profit: **Rmb2,853 million** (+265% YoY, +20% QoQ) [4] Long-term Growth Outlook - Companies expect a **robust long-term growth trend** driven by **AI** [9] - Investors are looking for **concrete guidance** on the **800G/1.6T volume outlook for 2027E** [9] - Positive commentary on **2027 demand** could enhance market confidence [9] OCP Global Summit Insights - The summit will showcase **new products** and **technology upgrade trends** [10] - Potential introduction of **optics in scale-up networks** could expand opportunities for optical transceivers [10] Earnings Revisions - **Innolight**: Revenue estimates raised by **up to 14%** for 2025-27E, leading to a **3%-14%** upward revision in net profit estimates [11] - **Eoptolink**: Revenue estimates raised by **7%-17%** for 2025-27E, with net profit estimates revised up by **7%-16%** [12] Investment Thesis - **Innolight**: - Leading position in **800G/1.6T optical transceivers** for AI networking [19] - Strong execution in capacity ramp and product development [20] - Current valuation is appealing based on historical averages [18] - **Eoptolink**: - Positioned to benefit from **800G/1.6T volume ramp-up** [22] - Stock trades at an average level historically, seen as undemanding [22] Risks - **Innolight**: Risks include slower-than-expected demand for **800G**, geopolitical risks, and margin instability [21] - **Eoptolink**: Risks include slower-than-expected ramp pace, geopolitical issues, and increased competition [23] Conclusion - Both **Innolight** and **Eoptolink** are rated as **Buy** with target prices of **Rmb470** and **Rmb450** respectively, based on their growth potential and market positioning [21][23]

基本面上，中信证券10月初研报指出，从今年九月底至今，如Sora2、ClaudeSonnet4.5等海外大模型均 实现了超预期的表现，AI产业的商业化与货币化有望加速。同时OpenAI等AI科技巨头正在加速算力部 署，可见算力布局在AI产业中占据越来越重要的核心地位；此外国内AI产业正在加速追赶，在模型能 力与算力集群部署上均有亮眼表现。看好国内外光模块/光纤光缆/液冷等算力相关环节的龙头公司未来 发展。 估值端上，长江证券9月底研报指出，纵向来看，AI行情中，光模块龙头实际业绩PE显著低于一致预期 PE，且较历史高点尚有距离，估值仍具上行空间。横向来看，本轮光模块行情既体现出消费电子板 块"戴维斯双击"的快速放大效应，亦具备新能源龙头"盈利超预期、估值错配"的属性，兼具爆发力与持 续性。 展望未来，长江证券认为，随着ASIC占比提升带动光模块用量上行、推理算力需求膨胀、高速光模块 持续迭代升级、硅光方案渗透率加快提升，光模块龙头亟待重估。 周二（10月14日），以光模块为核心的算力硬件跳水下挫，光模块含量超51%的创业板人工智能单日大 跌超5.5%，成份股大面积飘绿。其中，新易盛领跌超9%，中际旭创、协创数 ...