2024 年 4 月 30 日，三只松鼠发布《2024 年员工持股计划（草案）》和 《2024 年股票期权激励计划（草稿）》。 相关报告 研究所： 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn [Table_Title] 激励机制优化，向挑战目标迈进 ——三只松鼠（300783）股权激励及员工持股计 划点评 流通市值（百万） 6,889.25 提出三年含税 200 亿元收入的挑战目标。这两个计划的业绩考核目 标一致：1）目标 A：2024/2025/2026 年含增值税的营业收入分别 为 115/150/200 亿元，对应复合增速约为 32%，我们预计还原到报 表 口 径 为 102/133/177 亿 元（ 假 设 增值 税 率 为 13% ）， 同 比 +43.0%/30.4%/33.3%。2）目标 B：2024/2025/2026 年归母净利润 （剔除股份支付费用）分别为 4/4/4 亿元，其中 2024 年归母净利润 目标增速为同比+82%。达成目标 A 可解锁 100%， ...

证 2024 年 05 月 02 日 研 报 告 公 研 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

食品安全问题。 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 4 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Range] 52 周内价格范围 16.00-24.78 市值（百万元） 9,664 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 投资建议：维持"增持"评级。考虑公司机制优化带动销售加速和管理 提效，上调2024-26年EPS预测至0.99(+0.11)/1.34(+0.16)/1.84(+0.28)元， 参考同业考虑公司盈利提升空间较大以及较高成长性，给予 24 年 32XPE， 上调目标价至 31.7 元。 机制持续优化，增长势能强化。公司抖音渠道放量外溢效应明显，供应 链布局深化，背后是组织管理效率在调整沉淀之后的优化，组织协同能 力显著提升、人效明显改善。我们认为公司反转进入上升期，激励机制 优化有望进一步带动效率提升，增长势能有望强化，持续开拓渠道、匹 配货盘、规模效应提升值得期待。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 分析师声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌 ...

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三只松鼠 24Q1 业绩说明会交流要点 20240417 #全年收入目标有望上调,维持3-3.5%净利率目标不变 24Q1 经营基本情况： 短视频 Q1 收入超 10 亿，占比近 30%（去年同期不到 20%)，同比双位数增长；综合电商占 比 40%左右，同比+50%以上; 分销占比 17-18%, 同比翻倍。 Q1 管理费用率: 优化较多,系优化组织结构,较过去互联网货架电商红利下组织管理的精细度的提升(目前 2600 人左右，19 年 4500 人)。 24Q2 经营展望: 收入预计保持高速增长，利润去年同期亏损 3000 万，#今年 Q2 规划减亏，具体来看：1) 加大抖音内容端投入，打造品牌势能，有益于全渠道均衡发展;2）去年试点终端日销,反 响较好, 4/8 召开内部规划会, 分销下沉市场机会较大, 内部优先进行产品适配及组织调整, 在此基础上做渠道开发，4月分销动作预计有较多调整。 供应链优化: 目前过亿单品 15 款左右，部分实现自主制造，今年在坚果上持续深耕，后续规模较大的坚 果都会覆盖：零食主要代工，优选部分大单品创新供应链，同合作伙伴共同优化全链路等, 采购和制造端口的优化预计带来成本端大 ...

总股本（万股） 40,100.00 2024 年 04 月 17 日 公司研究 评级：买入(维持) 事件: 投资要点: 流通股本（万股） 27,959.60 毛利率下滑幅度可控，扣非归母净利率稳中有升。2024Q1 公司毛利 率同比-0.87pct 至 27.40%，在终端产品更具性价比的背景下，毛利 率仅小幅下滑，核心品类毛利率保持稳定。一季度整体费用率在规 模 效 应 下 实 现 优 化 ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 16.26%/1.33%/0.15%，同比+1.08pct/-1.86pct/-0.16pct。销售费用 率的提升预计主要系春节错期影响下营销投放费用较多。管理费用 降幅较大，主要得益于"品销合一"协同组织有效提升整体管理效 率。最终 2024Q1 公司扣非归母净利率同比+0.04pct 至 7.22%，盈 利能力稳中有升；归母净利率同比-1.63pc 至 8.46%，主要系政府补 助同比减少 1564 万元。 日均成交额（百万） 580.45 近一月换手（%） 3.42 相关报告 《三只松鼠（300783）2023 年报点评报告：改革 成效显著，202 ...

我们的分析和判断： 24Q1，公司借助"抖+N"策略显著提升了短视频业务的收入和占比， 单季度营收超 10 亿元，带动了整体收入的增长；在短视频渠道，公 司已建立了成熟的电商生态体系，包括达人分销、自直播和商城三 大核心业务运营能力。在分销渠道，公司建立了三节礼品渠道矩阵， 同时不断扩大日销品的区域销售网络，目前已覆盖了超过十万个高 效终端。同时，在公司的自有品牌社区零食店业务上，公司已经形 成了成熟的单店经营模型，并仍在不断提升运营效率。 三只松鼠（300783） 证券研究报告 | --- | --- | --- | |------------------------|---------|----------| | | | | | 股价走势 | | | | 20% 三只松鼠 | | 创业板指 | | -12% -4% 4% 12% | | | | -28% -20% | | | | -36% 2023-04 2023-08 | 2023-12 | 2024-04 | | 资料来源：聚源数据 | | | | 相关报告 | | | 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利 ...

证 券 研 告 司 究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|-----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

三只松鼠股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：300783 证券简称：三只松鼠 公告编号：2024-022 三只松鼠股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 ...