打破恶性循环：黄金、加密货币和非美国股票崛起 Privorotsky认为，市场可能陷入围绕财政预算的"反射性循环"。如果财政支出水平延续且美国经济保持 韧性，压力将集中在两个关键"排气阀"上：长期利率（不直接受美联储控制）和美元。 打破美债-美股恶性循环的出路是什么？ 近日，由于市场对美国财政前景的担忧与日俱增，在周三糟糕的20年期国债拍卖结束后，市场局势急转 直下。 德意志银行分析师George Saravelos指出，目前有两种解决方案：一是对特朗普的巨额减税法案进行"重 大修订"，实施更严格的财政政策（意味着更高税收，甚至可能导致经济衰退）；二是使美元贬值，增 长美债对外国买家的吸引力。 高盛交易部门主管Rich Privorotsky随后进一步表示，美债收益率飙升已对整体风险资产造成压力，而这 场危机最终可能演变为美元贬值和非传统资产（如黄金、加密货币）的崛起。 Privorotsky此前曾论述称，收益率与股市之间的关系是非线性的——一旦前者超过某个阈值，就会开始 对后者产生实质影响。 "关税相当于一种新税收。利率更高，而非更低…很难说基本面增长将受益，临时的需求前 置现在大多也已结束。波动性已被重置 ...

美国债券遭遇的拍卖失利，同时美元也在走弱，显示出外国投资者正"罢买"美国资产。德银认为只有国会，而非美联储才能解决这个问题。 据追风交易台消息，德意志银行在最新的报告中表示，这一危机的核心在于外国投资者不再愿以当前价格水平为美国财政与经常账户双赤字提供融资，而 且这一问题只能由国会通过紧缩财政来解决，而非美联储的货币政策干预。 面对这一日益严峻的局势，德意志银行明确警告"为更多波动做好准备"。 同时，德银表示，美股韧性也将受到考验，而亚洲投资者行为将成为关键风向标，投资者应密切关注亚洲交易时段的美债和美元反应。 美股也危险了，亚洲投资者成关键风向标 德银表示，在这种环境下，美股很难保持韧性。 2023-24年期间，美国收益率和股票的上涨是市场对美国增长预期的重新评估。这是完全合理的。今天则非常不同。这完全是对美国资产的财 政风险溢价的增加，很难证明这种（资本成本上升的负面）驱动因素能对风险资产产生积极影响。 德意志银行分析师George Saravelos强调，关注亚洲投资者的行为： 根据其外部净平衡框架，亚洲是美国赤字最主要的资金提供者，其次是欧洲。因此，美国之安全和汇率的表现在非美国交易时段变得尤为关 键 ...

智通财经5月22日电，德意志银行研究部称，美国财政部20年期国债拍卖表现"糟糕"，市场反应非常消 极。 ...

该法案预计将节省1.9万亿美元，大部分（1.2万亿美元）直到10年预算窗口的后半段才能实现： 德意志银行的Brett Ryan指出，JCT的评分与德意志银行此前预计的总体赤字假设基本一致。然而，JCT的评分并未关注财政前景的关键要素，如关税收 入和潜在支出增加的估算。德银强调： （特朗普任期内）似乎没有采取任何认真的措施来控制历史高位的赤字，未来几年赤字仍将超过 GDP 的 6% 以上。 特朗普的税改法案将导致近期财政赤字大幅增加，十年内为美国新增约5万亿美元债务，即使考虑税收延期措施也难以抵消这一趋势。 近期，美国税务联合委员会(JCT)对众议院筹款委员会标记版本的初步评分，税改法案将在未来10年增加3.8万亿美元赤字，其中2.2万亿美元（约58%） 将在前五年产生。更令人担忧的是，负责任联邦预算委员会(CRFB)估计，若将临时条款考虑在内，该法案实际将为美国增加5.2万亿美元债务。 支出前置、节约后置的结构性问题 德银表示，这项法案的独特之处在于支出和减税措施集中在前期，而抵消措施则集中在后期。 根据法案，约55%的总赤字增加(2.8万亿美元)将发生在预算窗口的前半部分，而只有40%的抵消措施(9700亿 ...

智通财经APP获悉，德意志银行表示，美国国债正面临来自日本债券日益激烈的竞争，因为日本债券收益率 上升使其对当地买家更具吸引力。德意志银行外汇研究主管George Saravelos指出，近期美国收益率与日元 汇率出现背离。这是"美国财政风险加速上升的最重要市场指标"，表明谨慎的外国买家正在从美国国债市 场撤资。 摩根士丹利策略师Matthew Hornbach表示，日本30年期国债正在向美国同类国债发出令人担忧的信号。 Saravelos在报告中表示："在美国国债收益率上升的同时，日元也在走强。我们认为，这证明外国投资者对 美国国债市场的参与度正在下降。" 美债收益率与日元汇率出现背离 经济不确定性以及对日本央行减少债券购买的担忧最近对日本债券造成了冲击，导致日本30年期国债收益 率升至1999年有记录以来的最高水平。周二拍卖的日本20年期国债需求创下十多年来的最低水平。 如今，日本收益率上升已经开始吸引先锋集团和RBC BlueBay Asset Management等海外买家，当地买家可能 也会跟进。 就美国债券而言，投资者感到不安，因为美国最新的支出计划可能缺乏资金支持。最重要的是，穆迪最近 取消了美 ...

金十数据5月21日讯，德意志银行的分析师Jim Reid写道，美国并不是唯一引发财政担忧的国家。他表 示，日本昨日的20年期债券拍卖需求降至10年来最低水平。Reid指出，目前美国和英国的债务与GDP之 比为100%，日本为250%，而1999年日本发行30年期主权债券时，这些国家的这一比例分别为41%、 42%和113%。Reid称："我们从未在全球债务水平如此之高的背景下经历过30年以上期限的债券市场。 这是一个未知的领域。"他说，未来几年债券供应将会增加，"因此长期市场迫切需要通胀得到控制。" 德意志银行：投资者正在担心美国以外的国家的财政平衡 ...

智通财经APP获悉，德意志银行全球外汇策略主管George Saravelos表示，无论美国是陷入财政危机还 是经济衰退，美元都面临贬值风险。George Saravelos在一份报告中指出："用'美元财政皱眉'来形容当 前形势最为贴切。"这一说法是对20多年前由Stephen Jen提出的"美元微笑"理论的演绎。 George Saravelos表示，即将到来的预算谈判将决定美元在该曲线上的位置。他表示："在左侧的极端情 境是财政立场过于宽松，这会导致美国国债和美元双双下跌——正如我们今天早上再次看到的那 样。""在右侧的另一个极端是财政立场收紧过快，虽然能迅速缩小赤字，但会迫使美国陷入衰退，并进 入深度的美联储宽松周期。"他补充称，一个中间路线，也就是"软着陆"，则对美元更为有利。 在穆迪下调美国主权信用评级后，30年期美国国债收益率周一攀升至2023年11月以来的最高水平。与此 同时，美元指数一度下跌0.7%，美元兑十国集团(G10)所有货币均走弱。George Saravelos表示，如果这 种模式持续下去，将表明市场"对为美国赤字融资的兴趣正在减弱，金融稳定性风险正在上升"。 在今年的贸易战爆发之前 ...

什么是稳定币？它如何运作？ 稳定币是一种数字资产，可用于支付，由于与"稳定"资产1:1挂钩，波动性低于其他加密货币。德意志银行的报告指出，稳定币主要有四种类型：法定货币 支持的、资产支持的、加密货币支持的和算法型。 美元霸权摇摇欲坠，稳定币市场快速扩张，正成为美元新的支撑点，重塑全球金融体系？ 据追风交易台，德意志银行全球宏观和专题研究主管Jim Reid在最新报告中提到，稳定币正以前所未有的速度快速扩张，企业财务高管们已感受到变革浪 潮。Reid表示： 我这周在美国西海岸参加一个企业财务会议，所有财务主管都注意到他们业务中稳定币交易的增加，这是一个不断增长的市场。 所谓的"稳定币"是一种数字资产，其中超过99%的稳定币市值都与美元挂钩，其实际上充当了支持美国短期债务市场的货币市场基金的角色，例如Tether已 跻身美债主要持有者行列。 目前，美国正加速推进稳定币监管立法，其中支付是一个大用例，监管可能为更广泛的采用打开支付大门。最近GENIUS的稳定币法案被否决，但德银预计 该法案今年将取得重大进展。 分析认为，稳定币市场潜力巨大，支付应用可能使加密基础设施获得更广泛接受。花旗预计，从长期来看稳定币的潜在市 ...

法国农业信贷银行10国集团外汇策略主管Valentin Marinov表示，尽管"卖出美国"交易的力度可能有所减 弱，但市场仍感到不安。他说，投资者现在对美元有一种"爱恨交加"的关系。 智通财经APP获悉，本周，美国股市出现了史诗般的反弹，经济衰退的呼声也被抛诸脑后，但外汇交易 员却一如既往地看空美元。摩根大通和德意志银行的策略师说，美元将继续走软，期权交易员的悲观情 绪是五年来最高的。美元指数仍接近4月份的低点，这表明，尽管中美贸易紧张局势有所缓解，提振了 其他市场，但投资者对重返美元持谨慎态度。 这是一个动荡的过程，美元兑一篮子货币今年已经下跌了6%。在许多人看来，美国的政策制定仍然是 不稳定和不可预测的，这降低了美元的吸引力。尽管华盛顿方面予以否认，但一些投资者仍怀疑特朗普 政府希望美元走弱来支撑美国的制造业基础。高盛集团全球货币主管Kamakshya Trivedi本周表示："美 国例外论正在逐渐被侵蚀，这些举措将持续更长时间。" 在富国银行宏观策略师Erik Nelson看来，美元要进一步走软，需要出现更多美国经济结构性放缓的迹 象。他补充道："我试图对市场保持非常开放的心态，因为美元在4月的走势相 ...

印度央行：对德意志银行（印度）处以500万卢比金融罚款。 ...