[Table_ReportDate] 2025 年 06 月 30 日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577941 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 [重点是企业盈利 Table_Title] ：6 月经济综述 报告摘要 [Table_Summary] 经济数据表现与企业利润现状：尽管全球贸易摩擦成本上升，但 5 月中国经济数据展现出较强韧性，社会零售总额同比增长 6.3%，工业 增加值同比增速 5.8%，二季度 GDP 增速有望维持在 5.2%左右，全年 完成 5%的增长目标难度不大。然而，1-5 月工业企业利润同比-1.1%， 较上月下滑 2.5 个百分点，从基本面量的企稳转化为企业利润回升面临 多重挑战。 企业利润下滑的原因分析：企业利润走弱的关键原因在于价格低 迷，1-5 月 PPI 累计同比-2.6%，5 月单月同比-3.3%，导致工业企业利 润率同比下跌 4.24%。供给端方面，过去几年制造业投资持续高于固定 资产投资整体，带来的产能扩张多与高技术部 ...

Group 1 - The report highlights a temporary easing in the US-China trade war due to a 90-day agreement that reduces tariffs, leading to a rebound in export demand and stable industrial production, with GDP growth expected to remain above 5% in Q2 [1][7][10] - In May, the PMI export orders index rose by 2.8 percentage points to 47.5%, and the container freight index for exports to the US West and East coasts increased by 10.84% and 6.45% respectively, indicating a recovery in export activity [7][10] - Despite stable production, the report notes a disconnect between production stability and effective financing demand, with new RMB loans in the first four months of 2025 at 9.78 trillion, slightly above last year's 9.44 trillion but below 2023's 11.1 trillion [2][11][14] Group 2 - The report identifies several factors contributing to the weak recovery in financing demand, including high uncertainty regarding the temporary agreement and fluctuating US trade policies, which limit risk appetite among businesses [14][15] - The real estate sector shows limited willingness to expand financing demand, with new long-term loans for residents at 760.1 billion, lower than previous years, and ongoing credit risks for property companies affecting bank lending to SMEs [15][16] - The report discusses a divergence between production and pricing, with April's PPI dropping to -2.7% and companies lowering prices to maintain market share, which in turn affects capital return rates and further constrains financing expansion [16][17] Group 3 - The financial product return rates are declining due to lower entity return rates, leading to a shift in market focus towards stable returns, particularly in dividend stocks and small-cap investments, creating a "barbell" investment strategy [20][21] - The report suggests that this investment strategy will continue until excess capital accumulation leads to volatility that disrupts the current crowded positioning in the market [20]

[Table_ReportName] 证券研究报告 —行业深度报告 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] -0.66 -0.36 -0.07 0.23 0.52 0.82 2024/5 2024/8 2024/11 2025/2 2025/5 汽车 沪深300 资料来源：Wind [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 14 日 [Table_ReportIndustryName] 汽车 [Table_ReportAuthors] 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 联系方式：0871-63563491 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com 资格证书：S1200521070002 相关研究 [Table_ReportList] 一季度新能源汽车维持高增长 2 月汽车产销总体呈现稳步增长 2025.03.20 政策驱动下，1 月汽车销量达到 242.3 万辆 2025.02.21 2024 年汽车销量 3143.6 万辆，增长 4.5% 2025.01.22 政策带动下，11 月汽车销量同比增长 11. ...

[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 28 日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577941 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 [关税战： Table_Title] 4 月宏观经济综述 报告摘要 [Table_Summary] 相较于 2018 年，本次关税战争端更加剧烈，但很明显，这一次面 对贸易争端金融市场的风险偏好要明显高于 2018 年，主要原因：1、国 内制造业能力的提升已经成为全球供应链不可替代的竞争优势。2、我 国房地产泡沫已经挤掉，金融服务实体经济理念深入人心。3、美国主 导的传统国际秩序正系统性瓦解，美元信用出现明显裂痕。4、政府积 极维护股票市场稳定。 4 月的政治局会议尽管做出了一系列重要部署，但是整体低于市场 预期。我们认为由于短期压力不大，国内经济尚未出现在非常规状态等 原因，政府保留更大的政策空间以应对未来的不确定性。 同时，我们认为股票市场不用悲观，结构上 ...

相关研究 [Table_ReportList] 2 月汽车产销总体呈现稳步增长 2025.03.20 政策驱动下，1 月汽车销量达到 242.3 万辆 2025.02.21 2024 年汽车销量 3143.6 万辆，增长 4.5% 2025.01.22 政策带动下，11 月汽车销量同比增长 11.7% 2024.12.20 汽车市场持续好转，新能源同比大增 2024.11.19 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 18 日 [Table_ReportIndustryName] 汽车 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业深度报告 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] 资料来源：Wind -0.63 -0.33 -0.04 0.26 0.56 0.86 2024/4 2024/7 2024/10 2025/1 2025/4 汽车 沪深300 [Table_ReportAuthors] 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 联系方式：0871-63563491 邮箱地址：tanggy@hongtast ...

[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 18 日 [Table_ReportIndustryName] 汽车 [Table_Chart] 资料来源：Wind -0.63 -0.33 -0.04 0.26 0.56 0.86 2024/4 2024/7 2024/10 2025/1 2025/4 汽车 沪深300 [Table_ReportAuthors] 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 联系方式：0871-63563491 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com 资格证书：S1200521070002 相关研究 [Table_ReportList] 2 月汽车产销总体呈现稳步增长 2025.03.20 政策驱动下，1 月汽车销量达到 242.3 万辆 2025.02.21 2024 年汽车销量 3143.6 万辆，增长 4.5% 2025.01.22 政策带动下，11 月汽车销量同比增长 11.7% 2024.12.20 汽车市场持续好转，新能源同比大增 2024.11.19 独立性声明 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业深度报告 [Tab ...

[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 01 日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577941 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 [关注重估叙事的持续性： Table_Title] 3 月经济综述 报告摘要 [Table_Summary] 全球投资者对中国科技板块进行了重估，互联网大厂 AI 领域的资 本开支显著增加，未来将持续保持较高的开支强度。 去年四季度经济刺激计划见效，推动"旧经济"企稳，但"旧经济" 对整体经济增长的贡献减弱，造成市场风险偏好提升。 自行承担投资风险。 [Table_PageHeader] 2025.04.01 正文目录 未找到目录项。 房地产市场部分热点城市量价回升，房地产投资降幅收窄；工业增 加值企稳反弹；消费电子因补贴刺激大幅增长，带动社零数据回升；制 造业投资高位维持，基建投资企稳。 资本市场方面，3 月中下旬，市场对科技板块业绩不确定性的担忧 导致避险 ...

[Table_ReportDate] 2025 年 03 月 19 日 [Table_ReportIndustryName] 汽车 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业深度报告 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] -0.65 -0.36 -0.06 0.23 0.52 0.81 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 2025/3 汽车 沪深300 资料来源：Wind [Table_ReportAuthors] 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 联系方式：0871-63563491 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com 资格证书：S1200521070002 相关研究 [Table_ReportList] 政策驱动下，1 月汽车销量达到 242.3 万辆 2025.02.21 2024 年汽车销量 3143.6 万辆，增长 4.5% 2025.01.22 政策带动下，11 月汽车销量同比增长 11.7% 2024.12.20 汽车市场持续好转，新能源同比大增 2024.11.19 ...

相对指数表现 [Table_Chart] -0.78 -0.45 -0.11 0.23 0.57 0.90 2024/3 2024/6 2024/9 2024/11 2025/2 通信 计算机 沪深300 资料来源：Wind [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：肖立戎（分析师） 联系方式：0871-63577941 邮箱地址：xiaolr@hongtastock.com 资格证书：S1200521020001 相关研究 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 05 日 [Table_ReportIndustryName] 通信 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业定期报告 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 [Table_ReportList] TMT 行业月报：三大运营商加大对人工智能 投入，DeepSeek 引发市场对国内人工智能产 业链的关注 2025.02.11 TMT 行业月报：交换机市场需求加速； DeepSeek-V3 大模型开源加速 AI 向低成本 发展 2025.01.10 TMT 行业月报：手 ...

[Table_ReportDate] 2025 年 02 月 20 日 [Table_ReportIndustryName] 汽车 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业深度报告 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] -0.57 -0.26 0.05 0.36 0.67 0.97 2024/2 2024/5 2024/8 2024/11 2025/2 汽车 沪深300 资料来源：Wind [Table_ReportAuthors] 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 联系方式：0871-63563491 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com 资格证书：S1200521070002 相关研究 [Table_ReportList] 2024 年汽车销量 3143.6 万辆，增长 4.5% 2025.01.22 政策带动下，11 月汽车销量同比增长 11.7% 2024.12.20 汽车市场持续好转，新能源同比大增 2024.11.19 汽车市场回暖，新能源销量同比增长 42.3% 2024.10.22 8 ...