新世纪评级 2025 年度新质生产力系列文章 电动化与智能化重塑价值体系：我国新能源汽车产 业链信用质量及其变化趋势浅析 工商企业评级部 楼雯仪 摘要 新能源汽车产业是我国"新质生产力"的重要载体，电动化与智能化 为新能源汽车的核心驱动力。2024 年我国新能源汽车年产销首次突 破 1000 万辆，渗透率达 40.9%，全球领先地位稳固。同时，我国新 能源汽车产业链核心环节快速成长，竞争加剧；供应链国产化率提升， 企业间表现分化加大。 细分来看，（1）整车环节，行业集中度较高但整体盈利能力不足，除 头部企业外竞争格局仍在动态调整，优势企业通过规模化降本、垂直 化整合等稳固市场地位，较弱企业面临淘汰风险。（2）电动化环节， 动力电池、电驱系统及锂电材料领域技术突破和成本控制成为企业竞 争关键，市场格局向本土企业集中。（3）智能化方面，软件定义汽车 趋势下，智能驾驶及智能座舱渗透率提高，但核心技术突破、商业化 进展仍是行业痛点。 整体来看，政策支持、技术驱动、市场扩张共同推动我国新能源汽车 产业成长，但市场竞争加剧、出口市场复杂性、技术迭代及成本压力 等因素对产业链信用质量构成挑战。我国新能源汽车产业链行业信用 ...

新世纪评级 2025 年度新质生产力系列文章 1 新世纪评级 2025 年度新质生产力系列文章 一、 我国机械行业转型升级特征 新质生产力的发展既推动机械行业技术革新和结构升级，也催 生新的市场需求和商业模式。工业级人形机器人、工业用 3D 打印设 备、低空经济工业用无人机、AGV 无人仓智能物流、高精尖军工产 品等新质生产力代表性领域均具备很高成长性，并成为行业新的增 长引擎。 科技赋能转型升级进行时：机械行业技术要素对信 用质量的影响分析 工商企业评级部 陈婷婷 摘要 新质生产力的发展既推动机械行业技术革新和结构升级，也催生新的 市场需求和商业模式。技术创新不但带来产品性能提升，价值量增加， 还可创造市场增量，促进国内外市场重构及迎来设备更新政策红利， 机械行业整体信用质量提升，在转型期企业之间信用质量分化或加大。 机械行业新质生产力代表性领域主要包括工业级人形机器人、工业用 3D 打印设备、低空经济工业用无人机、AGV 无人仓智能物流、高精 尖军工产品等，均具备很高成长性，并成为行业新的增长引擎。 目前我国机械行业正加快从传统动能转向新质生产力，技术投入对企 业收入和经营效率具有较大提升作用，短期内因研 ...

新世纪评级 2025 年度新质生产力系列文章 1 新世纪评级 2025 年度新质生产力系列文章 一、 科技赋能将加快关键精细化工材料国产化进程并提升 生产效率 智能时代的精细化工革命：技术要素驱动下的行业信 用质量及其变化趋势浅析 工商企业评级部 何婕妤 摘要 新质生产力推动下，精细化工行业注重技术创新和转型升级，绿色化、 智能化、高端化成为精细化工行业发展的新趋势，科技赋能精细化工 研发与生产，或将加快关键材料国产化进程及提升生产效率。 在政策扶持下，人形机器人、半导体等行业迎来较好的发展前景，相 关化工新材料被我国列为关键战略材料，国产替代进程加速，成为精 细化工企业转型升级方向。 科技赋能转型升级过程中，精细化工企业信用质量核心驱动力主要集 中于技术壁垒与产品竞争力、研发强度与成果转化、环保投入与绿色 生产、信息化覆盖强度。 未来精细化工企业将不断提升技术创新水平，以应对市场竞争和政策 要求。特别是延链提质的精细化工企业有望迎来量利齐升。精细化工 行业龙头企业的综合竞争优势将进一步凸显，具有突出技术和产品优 势的细分领域中小型企业也将获得更多支持；但一些技术装备水平相 对落后、产品同质化竞争的行业内企业 ...

宏观经济评论 因地制宜发展新质生产力 加快高新区发展首入报告 ——《2025 年国务院政府工作报告》简评（三） 研发部 何金中 郭文硕 摘要：《2025年国务院政府工作报告》部署了今年政府十项重点工作任务， 其中发展新质生产力、实施科教兴国战略分别位列第二、三位，二者互为一体， 仍是重中之重。发展新质生产力方面，《报告》指出三方面工作重点，一是培育 壮大新兴产业和未来产业，列明重点支持的新兴产业包括商业航天、低空经济 等，未来产业包括生物制造、量子科技、具身智能、6G 等，同时《报告》首次 提及加快国家高新区创新发展，未来资金、资源将向国家高新区倾斜；二是推 动传统产业改造提升，要进一步扩范围、降门槛，深入实施制造业重大技术改 造升级和大规模设备更新工程；三是要激发数字经济创新活力持续推进"人工 智能+"行动，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器 人等新一代智能终端以及智能制造装备。人才是发展新质生产力发展的决定性 要素，《报告》要求从教育、科技、人才三位一体筑牢中国式现代化的基础性、 战略性支撑。 《2025 年国务院政府工作报告》（简称《报告》）对今年政府十项重点工作 任务作出部署。其 ...

宏观经济评论 经济目标稳中求进 宏观政策效能提升 研发部 孙田原 摘要：《2025 年国务院政府工作报告》维持了 5.0%左右的经济增长目标， 体现了稳中求进、以进促稳的整体经济发展要求；物价涨幅目标有所下调，但 在当前物价形势下仍展现了政府改善供求关系、使价格总水平处适当回升的目 的；提高能耗水平下降的要求将进一步推动新能源和循环经济等行业的发展。 宏观经济政策将进一步发力，提升政策效能：财政支持力度显著加大，赤字率 提升至 4%，专项债和特别国债发行规模均有所增加；货币政策适度宽松，适时 降准降息保持流动性合理充裕，保证社融增速下限，并通过结构性政策进一步 促进金融机构服务实体经济，支持经济发展；同时，政策将更加注重民生保障， 政府及各部门将加强协调配合，增强经济政策和非经济性政策取向一致性，打 好政策"组合拳"。 2025 年 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理李强代表国 务院向会议作 《2025 年国务院政府工作报告》（以下简称《报告》）。《报告》 首先肯定了 2024 年全年获得的成绩，指出全年经济社会发展主要目标任务顺利 完成，同时也坦言全年成绩来之不易，面临诸多问题和挑战，包 ...

资产证券化市场研究报告 2024 年高速公路基础设施公募 REITs 运营分析 与 2025 年展望 金融结构评级部 赵超 罗佳瑜 徐宇扬 摘要： 2024 年我国宏观经济弱复苏，公路客货运规模保持增长但增速有所放缓， 并且呈现出客运增速快于货运增速的特征，叠加极端天气频现、周边路段改扩建 增多等因素影响，2024 年高速公路 REITs 的整体运营表现承压。此外，区域经 济的活跃度对高速 REITs 的业绩有显著影响，如浙商沪杭甬 REIT 和华泰江苏交 控 REIT 等位于长三角地区的高速 REITs 表现较为突出。 二级市场方面，高速公路 REITs 的表现相对弱于其他资产类别，涨幅前三的 产品分别为中金山东高速 REIT、国金中国铁建 REIT 和平安广州广河 REIT，全 年涨幅分别为 26.51%、23.97%和 14.44%，其余产品表现一般，甚至处于下跌趋 势。以募集资金作为计算基准，大部分 REITs 产品实现了 5%以上的年度净现金 流分派率，高于无风险收益率。结合投资者分布来看，除了原始权益人及其关联 方，券商自营和保险（含资管）是高速 REITs 最重要的投资者。 展望未来，受益于政策 ...

我国地方两会已于 2025 年 1 月陆续召开，各地对 2024 年的经济发展情况作 出了总结，并制定了 2025 年的相关的工作目标。2024 年，21 地经济增速超过 5.0%，为全国经济增长做出正向贡献，2025 年各地制定工作目标中展示了"稳 增长、调结构、促创新、防风险"的主基调，从释放的信号来看，2025 年我国经 济将从扩大内需、培育新质生产力、区域协调发展以及地方化债等多个角度着手， 推动整体经济发展平稳向好，同时根据各地对 2025 年经济增长的目标推测，全 年我国经济增长目标预计在 5%左右。 宏观经济评论 从地方两会看 2025 年经济发展走势 研发部 孙田原 郭文硕 一、全年经济增长目标预计在 5%左右 截至 2025 年 1 月 24 日，我国 31 个省、直辖市和自治区两会均已召开，两 会中各地《政府工作报告》中对 2024 年的经济发展情况作出了总结，并制定了 2025 年的相关的工作目标。 2024 年我国整体经济增速为 5.0%，从各地区公布的数据来看，有 23 个省、 市及自治区全年经济增速在 5.0%及以上，为全国的经济增长做出了正向贡献。 其中，经济大省中的江苏、四川、 ...

2024 年建筑业总产值保持增长，但新签合同额跌幅较 2023 年进一步扩 大，未来产值增速或进一步下行。头部央企市场占有率高且近年来不断提 升，表现出较强的发展韧性，但大量中小型企业未来将面临更大的挑战。 建筑施工行业主要由房建和基建两大下游投资需求拉动：（1）2024 年以 来我国商品房销售端降幅环比收窄，房地产建安投资支出跌幅有所收敛， 但房地产新开工面积和竣工面积继续下探；（2）基建投资继续发挥为建筑 业需求托底的作用，2024 年以来基建投资保持增长，但细分领域投资景 气度分化明显，其中水利和铁路建设投资增速高，市政公用等公共设施管 理业投资持续下降。受国内需求收缩影响，建工企业加速海外布局。目前 海外业务开展主体以大型建筑央国企为主，主要聚焦在"一带一路"国家。 我国建工企业海外业务占比和区域布局与欧美企业相比仍有较大发展空 间，海外业务精细化管理和风险防控能力需持续提升和强化。 新世纪评级版权所有 行业政策主要围绕加快行业工业化、数字化、绿色化转型，完善相关技术 标准体系，改善营商环境，强化工程质量与安全管理等重点领域，助力建 筑业高质量发展。继 2023 年 11 月 PPP 新规出台后，20 ...

新世纪评级 文化旅游基础设施与运营行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 文化旅游基础设施与运营 稳定 文化旅游基础设施与运营行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 杨晓芬 摘要 2024 年以来，国内旅游市场全面复苏但增速有所放缓，仍以本地游和周 边游为主，国际旅游市场在政策优化助力下加速复苏。（文旅基础设施业） 我国旅游景区行业经历快速回暖后整体进入良性增长阶段，国内主要景 区游客接待量增速有所放缓或呈小幅下降，传统旅游景区仍需加快提质 升级。（酒店业）国内酒店消费需求加速迭代，竞争日趋激烈，行业增长 略显乏力，在旅游市场整体良性发展、提质增效的背景下，酒店业将进一 步趋于品牌化、连锁化和集团化发展。 样本企业整体偏重资产运营。2024 年以来整体债务规模仍保持增长，财 务杠杆进一步上升且细分行业表现存异，文旅基础设施和酒店相对高，休 闲设施与运营业相对低；样本企业资金需求维持高位且较大程度上依赖 债务性融资，综合融资成本有所下降，其中文旅基础设施样本因其区域职 能定位和政府背景享有一定融资优势，经营创现能力相对偏弱但投融资 压力大；整体流动性指标有所改善，其中文旅基础设施 ...

新世纪评级 电力生产行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 电力生产行业 稳定 电力生产行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 喻俐萍 摘要 2024 年以来，电力行业供需两旺，全社会用电量实现中高速增长。随着 服务业发展及居民生活水平提高，我国用电结构持续优化，工业用电量占 比持续下降，未来战略性新兴产业和现代服务业仍将为全社会用电量主 要增长点。从电力供应端看，受"双碳"政策推进，行业整体仍延续绿色低 碳转型趋势，新增装机仍（将）以太阳能发电等清洁电源为主，而此类电 源大量接入对电网消纳能力提供了更高要求，亦促使电网投资加速。火电 在清洁电源大力发展的背景下更多参与调峰调频服务，发挥兜底保供作 用，基础电源地位稳固。 2024 年以来，我国电力行业政策仍侧重于推进清洁电源、储能发展，构 建新型电力市场、深化电力市场改革以及加强电力安全治理等方面。未来， 我国电力市场化程度将进一步加深，清洁能源发电企业面临的政策环境 持续向好；同时随着火电清洁化改造推进以及两部制电价政策深入实施， 煤电企业盈利预期趋于稳定。 新世纪评级版权所有 2024 年以来，随着用电量增长，电力行业整体 ...