日本内阁府2025年12月23日发布的数据显示，2024年日本人均名义国内生产总值(GDP)换算后约为 3.38万美元，在经济合作与发展组织(OECD)38个成员国中排名第24位，比2023年创下历史低点的第22 位下滑两名，再创最差纪录。国际货币基金组织(IMF)此前测算，预计2025年日本人均GDP排名将下滑 至全球第38位。这与日本经济长期低迷、人口减少以及日元贬值的基本面吻合，反映出日本经济顽疾严 重，经济动力不足、少子老龄化、货币政策副作用等问题难解。 人均GDP是把一个国家或地区在一年内创造的GDP总量除以常住人口数得到的平均值，是衡量一个 国家或地区经济发展水平的重要指标。从GDP来看，20世纪90年代初，日本经济告别中高速增长，进入 低速增长阶段。据测算，1990年至2023年，日本平均实际GDP增速只有1.0%。从人口来看，日本人口 总量在2009年抵达峰值后呈加速减少态势。日本总务省统计局2025年12月19日发布的数据显示，截至 2025年7月1日，不含外国人在内的日本总人口为1.1961亿人，延续此前连续16年人口下滑趋势。更关键 的是，国际组织对比各国人均GDP时以美元为单位，而20 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：天勇谈经济 题记：2025年12月17日，中信出版集团与北大国发院、北大中国经济研究中心共同主办"承泽论坛"第49 期暨《读懂"十五五"》新书分享会。本文根据中国经济体制改革研究会国民经济工程实验室主任，中国 人民大学全球治理研究院高级研究员，中央党校（国家行政学院）国际战略研究院原副院长周天勇的主 题演讲整理。 感谢北大"承泽论坛"第49期暨《读懂"十五五"》新书分享会的邀请。因为是在北大的演讲，今天来的听 众大部分是北大、清华和其他高校的学生，还有一部分是老师，我的演讲侧重于学理性，并结合数理逻 辑的推算，展望中国经济体制改革对未来增长的推动前景。 内容分为三个方面：一是改革与增长内生计算的数理逻辑；二是我国渐进式转轨经济的增长潜能究竟体 现在何处；三是今后需推进哪些关键领域的改革，才能实现经济的中高速增长。 改革与增长内生计算的数理逻辑 中国是一个特长周期经济体制转轨的国家。世界各国的体制类型主要分为三类：一是"资本主义+市场 经济"模式，二是社会主义+计划经济"模式，三是我国特色的"社会主义+市场经济"模式。并且，与前苏 ...

全球经济增长正在变得越来越"昂贵"。对不少发展中经济体而言，问题不再是如何追求更高增速，而是 在债务压力、融资收紧和外部环境不确定性上升的背景下，是否仍有空间为未来投入资源。 在联合国的判断中，这种压力已经具有结构性特征。一方面，全球增长水平长期低于疫情前趋势；另一 方面，债务、贸易摩擦、就业和气候冲击正在同时挤压发展中国家的政策选择。这些问题彼此交织，使 得传统的短期刺激或临时性纾困难以奏效。 展望2026年，哪些风险值得关注？哪些政策有助于提升长期增长潜力和经济韧性？围绕这些话题，南方 财经近期在联合国总部专访了Navid Hanif。他现任联合国经济和社会事务部（UN DESA）主管经济发 展的助理秘书长，并担任联合国在二十国集团（G20）财政轨道和主轨道中的副协调代表，长期参与发 展融资、主权债务重组以及国际金融架构改革的政策讨论与协调工作。 四大因素影响经济增长 南方财经：联合国经济和社会事务部目前如何评估未来12个月的全球经济增长前景？对于发展中经济体 而言，哪些风险最为关键？例如债务波动以及贸易碎片化等问题。 Navid Hanif：总体来看，全球经济正在复苏，但复苏速度过慢，而且非常不均衡。我 ...

中国股票的吸引力正在持续升温。 高盛Hui Shan策略师团队在最新发布的策略报告中对中国资产发出强烈的看多信号，建议投资者在区域背景下"超配"中国股票。该行预测， 受企业盈利增长和 估值修复的双重驱动，中国股市在2026年和2027年将迎来稳健的牛市行情，预计年均上涨幅度将达到15%至20%。 1月6日，沪指涨1.14%，实现日线13连 阳。值得注意的是，在今天再度收出阳线后， 上证指数已创出史上最长连阳纪录 。 在这份题为《2026年中国展望：探索新增长引擎》的报告中，高盛维持对A股和H股的"超配"评级。高盛认为，中国股市的上涨动力将主要来自两方面： 一是 企业盈利的实质性改善，预计2026年和2027年的利润增长率将分别达到14%和12%；二是估值体系的重估，预计将带来约10%的估值提升。 报告指出，推动这一轮利润加速增长的关键因素包括人工智能（AI）技术的广泛应用、中国企业的"出海"趋势以及政策层面旨在遏制无序竞争的"反内卷"行动。 高盛强调，与全球同类市场相比，中国股票目前仍处于显著的估值折价状态，这种估值优势结合中国市场对国际和国内投资者具有的强大分散投资价值，将进 一步吸引资本回流。 基本面上， ...

文章来源：央视财经 中国人民大学国家发展与战略研究院研究员 具体来看，力度上，要在财政收支平衡约束下更好统筹预算资金、政府债券等政策工具，形成稳增长所 需的支出强度与资金供给；"必要"强调的是把钱用在刀刃上、保重点保底线，同时坚决压减一般性支 出。在结构上，明年财政支出将更聚焦"强内需、促创新、补短板、保民生、防风险、促绿色、稳开 放、建市场"，要用项目和绩效把资金精准投下去。精准的关键在于：项目要真、资金要快、绩效要 硬。 会议要求明年财政工作抓好的重点任务之一，是坚持内需主导，支持建设强大国内市场。代志新表示， 在提振消费方面，明年财政政策可能会向这些具体方向发力：推动"以旧换新"向绿色智能领域扩围，促 进消费与产业升级协同；着力打造线上线下融合、社区便民、文旅体融合及智能家居等新消费场景，以 形成持续消费动能；同时优化流程，对重点人群与领域实施精准支持。 会议提到，积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入。代志新表示，这意 味着明年投资逻辑从"拼规模"转向"拼质量、拼效率、拼可持续"，把有效投资更多引向能提高全要素生 产率的方向。"投未来"，要围绕创新链产业链关键环节集中发力；"投 ...

关于扩大内需，张静静认为时机非常关键，肯定是外需放缓的时候。她指出，从22年下半年开始，中国大量的企业出海到一带一路，这个盛况特别像当年中 国入市。但是中国入市之后，并不是我们的贸易顺差马上开始激增，而是分了两个阶段，从01年到04年是中国投入期，05年到07年才是产出期。"一带一 路"特别像当年的投入期，所以拉动了中国中上游资本品、中间品、中低附加值很多产品的出口。张静静提醒，如果"一带一路"的角色转换到投产期，很显 然中国的出口有短期下行的压力。"我们倾向在明年下半年到后年，这是一个观察的时间窗口，届时必然有大规模扩大内需的政策。如果有了扩大内需，理 论上物价下行就可以正式持续落幕了，一定是持续通胀的场景。"张静静表示。 在此过程中，资本市场将受到怎样的影响？张静静认为，"十五五"中国资产定价将重新回到需求端，全要素生产率开始回升，私人部门加杠杆意愿改善，无 论人民币汇率还是沪深300，都体现了中国企业的竞争力。 在本次年会的中国经济与资本市场主题环节，招商证券研发中心执委、执行董事、宏观首席张静静对"十五五"期间中国经济走势以及资本市场表现进行了分 析与展望，张静静旗帜鲜明地表示"十五五"不仅是中国经济 ...

12月22日，由华东理工大学民营经济研究院、华顿经济研究院联合主办的"2025年中国城市价值表发布 暨新质生产力引领城市高质量发展研讨会"举办。 华东理工大学商学院院长范体军出席会议并致欢迎辞，华东理工大学民营经济研究院执行院长陈万思发 布华顿版《2025年中国百强城市价值表》。 华东理工大学民营经济研究院院长、华顿经济研究院院长、中国百强论坛主席沈晗耀发表主题演讲。他 指出，当前我国产能过剩、房地产下行、地方债务等问题根源在于资源配置不当的制度层面，也与科技 进步引发的失业与收入分配失衡进而经济循环受阻相关。为此，他提出"三大战略解决方案"和"三大制 度保障"系统方略。 《2025年中国百强城市价值表》数据显示，百强城市总市值达到878.01万亿元。其中，北京以88.31万亿 元的城市总市值蝉联榜首，上海、深圳紧随其后，广州、杭州、成都等稳居前十。资源向头部城市集中 的"马太效应"显著，"中国城市正处在从规模扩张向质量提升的关键转型期。"沈晗耀指出。 城市价值构成发生演变。土地市值在百强城市硬指标价值中占比64.31%，继续占据绝对主导地位，但 这一比例较上年下降了2.61个百分点。与此同时，资金市值占比上 ...

规模过百亿的有6只ETF，分别是华安黄金ETF、博时黄金ETF基金、易方达黄金ETF等。 费率"0.2%/年"有黄金ETF华夏、工银瑞信黄金ETF基金和富国金ETF等。 刚刚，金银继续刷爆历史记录，现货黄金逼近4500美元，现货白银一度突破70美元关口，双双刷新历史 纪录，年内金银分别累涨70%和140%，势将创下1979年以来的最大年度涨幅。 | | 国际贵金属 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | 伦敦金现 | 4484.470 | 41.260 | 0.93% | 70.89% | | 伦敦银现 | 69.339 | 0.303 | 0.44% | 140.04% | | COMEX黄金 | 4512.1 d | 42.7 | 0.96% | 70.96% | | COMEX白银 | 69.430 d | 0.865 | 1.26% | 137.04%C | 黄金、白银创下40年历史新高，国内金价同步突破1000元/克大关，金店金饰价格站上1400元/克，黄金 股ETF今年涨超90%，黄金ETF涨超 ...

Core Viewpoint - High-income economies maintain continuous growth in total factor productivity (TFP), which is crucial for sustained economic growth and transitioning from middle-income to high-income status. Key factors include structural transformation, technological advancement, and efficient factor allocation [2][4]. Group 1: Characteristics of High-Income Economies - Characteristic 1: High-income economies generally sustain continuous growth in total factor productivity. According to the Solow model, the ultimate factor for long-term economic growth is the improvement of TFP. Traditional high-income and catching-up economies experience a slowdown in TFP growth when GDP per capita approaches $10,000, yet still maintain positive growth. In contrast, middle-income economies see negative TFP growth when GDP per capita reaches $2,000 to $3,000 [4][16]. - Characteristic 2: Structural transformation factors—service sector leads, while industry maintains a dominant position. Mature deindustrialization occurs in high-income economies, characterized by a significant increase in service sector productivity, which approaches that of the industrial sector. This transition does not harm overall productivity. Conversely, middle-income economies face challenges due to premature deindustrialization, where service sector productivity lags behind industrial productivity [5][19]. - Characteristic 3: Technological advancement—catching-up economies invest heavily in research and education. R&D expenditure per capita is positively correlated with economic growth, with catching-up economies outspending traditional high-income economies. Education investment also correlates with economic growth, with catching-up economies outperforming traditional high-income economies in educational metrics [7][54]. Group 2: Export and Government Efficiency - Characteristic 4: The enhancement of export value-added is key to sustained export growth. High-income economies can maintain increasing per capita export values alongside economic growth, with a focus on higher value-added products. The Economic Complexity Index (ECI) indicates that high-income countries tend to export more complex products, which correlates with higher GDP per capita [8][59]. - Characteristic 5: Traditional high-income economies exhibit strong government intervention. Despite emphasizing "big market, small government," these economies rely on government regulation during early development stages. Government spending as a percentage of GDP stabilizes after GDP per capita exceeds $10,000. In contrast, catching-up economies show lower government intervention, with government spending around 25% of GDP [9][63]. Group 3: Population and Immigration - Characteristic 6: In the post-demographic dividend phase, immigration optimizes population factors. Net immigration contributes to labor force replenishment and alleviates aging issues. High-skilled immigrants enhance labor productivity and overall economic growth. Studies indicate that net immigration can permanently increase GDP per capita and reduce unemployment rates [10][71].

Core Viewpoint - The unique phenomenon of "AI tech stocks and resource commodities (gold, copper) rising simultaneously" in 2025 reflects a common pricing strategy among major economies addressing the core issue of debt. The resolution of debt relies on technological advancements to enhance total factor productivity (AI path) or through inflation to dilute debt (resource path), representing two sides of the same macroeconomic logic [1][8]. Group 1: Changes in Profit Structure - The profit structure of China's A-share market has fundamentally changed, evolving from a previous "80/20" model to a current "60% traditional domestic demand + 40% emerging industries and overseas" model. The overseas segment shows higher profit quality than domestic operations, becoming a core support for market resilience [1][9]. - The overseas revenue share of A-share companies has exceeded 20% and continues to rise, with overseas business margins significantly higher than domestic ones, indicating that overall profitability will not experience systemic decline even if domestic profits remain under pressure [9]. Group 2: Market Trends and Predictions - A-share ROE is expected to show a clearer upward trend, transitioning from a "fast bull" to a healthier "slow bull" market due to valuation constraints, enhanced regulatory oversight, and the entry of long-term incremental funds [1][16]. - The period from December to January is identified as a critical "buy the dip" window, with expectations of a "spring rally" in February to March, suggesting a favorable environment for investment in sectors that have undergone sufficient adjustments [4][22]. Group 3: Global Market Review - The performance of major markets, including the US, Germany, China, Japan, and South Korea, has shown a strong correlation in the rise of technology and resource sectors, particularly in non-ferrous metals, driven primarily by earnings growth rather than mere valuation expansion [5][6]. - The simultaneous rise of technology and resource assets, particularly gold and AI stocks, reflects a dual pricing strategy addressing the global debt issue, with both sectors benefiting from the same macroeconomic conditions [7][8]. Group 4: Supply Constraints and Industry Trends - Supply constraints are becoming a dominant variable in various industries, including AI computing power, semiconductors, and resource sectors, indicating that as long as supply cannot be rapidly expanded, industry trends are unlikely to change [20][21]. - The copper price is expected to replicate the upward trajectory of gold, driven by historically low global inventories and anticipated recovery in manufacturing due to fiscal and monetary easing [3][14][15]. Group 5: Funding Sources and Market Dynamics - Three relatively certain sources of incremental funds are identified: long-term funds represented by state-owned enterprises, insurance funds with increasing equity allocation, and high-net-worth individuals reallocating from low-yield fixed income to equities [18][19]. - The current market environment suggests a "slow bull" rather than a rapid bull market, with traditional macro indicators losing significance while industry trends, global demand, and supply constraints become more critical pricing factors [23].