智谱 领跑中国大模型，开拓进取AGI 2026.2 中金研究部 中金公司研究部 赵丽萍 分析师 SAC Reg. No.: S0080516060004; SFC CE Ref: BEH709 王之昊 分析师 SAC Reg. No.: S0080522050001; SFC CE Ref: BSS168 袁佳妮 分析师 SAC Reg. No.: S0080523050003; SFC CE Ref: BTM577 投资要点 2 ✓ 源自清华的国产大模型领军，扎实的技术底蕴和模型能力是基石。公司成立于2019年，专注GLM系 列基座模型深耕，打磨Coding、推理、Agentic等模型核心能力。最新一代基座模型GLM-5在HLE、 SWE等多个基准评分中达到SOTA水准，并获得海内外用户广泛好评。 ✓ 模型商业价值兑现，赋能千行百业。公司依托MaaS平台输出模型能力，我们预计2023-2027年收入 CAGR达130%+。API收入将成为主要增长引擎。我们估计公司至2026年初API相关ARR已接近6亿元， 较去年同期已有数十倍的增长。同时，公司覆盖互联网、软件、芯片等千行百业，聚焦释放模型价值 赋能客户提 ...

据IPO早知道消息，在完成上一轮5亿美金融资仅一个多月后，Kimi母公司月之暗面（Moonshot AI）新一轮超7亿美元融资即将完成全部交割并实现超 募。本轮融资由阿里、腾讯、五源、九安等联合领投，高榕创投等老股东继续加码，投后估值超100亿美元。 值得一提的是，Kimi连续两轮超12亿美金的融资，创下了近一年来大模型行业的最高融资纪录。事实上，在这一轮融资即将完成之际，Kimi已经以100 亿-120亿美元的估值开启了新一轮融资，并已获得多家机构的意向，不乏早前鲜少布局中国科技企业的欧洲背景机构。 更值得关注的是，K2.5大模型发布不到一个月后，Kimi近20天的累计收入已超过2025年全年总收入，增长主要受全球付费用户及API调用量大涨共同驱 动；且Kimi的收入在K2.5发布之后出现结构性反转，海外收入已超过国内收入。 短期不着急上市、将主动权掌握自己手中，更希望在一级市探索技术与资本新型关系 不可否认的是，当下Kimi在一级市场的热度之高在一定程度上的确得益于智谱和MiniMax在二级市场屡创新高，曾一度双双市值突破3000亿港元，投资人 的FOMO（Fear of Missing Out，错失恐惧 ...

此外，A股、港股储芯片概念走低 ，A股普冉股份一度跌近10%，恒烁股份、兆易创新（603986）、江 波龙（301308）、佰维存储、香农芯创（300475）等跌幅靠前。港股中澜起科技跌超4%、兆易创新跌 超3%。消息方面，做空机构香橼资本周二发帖称，已经对存储牛股闪迪建立空头头寸。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 普典股份 | 248.71 | -8.56% | | 恒৮股份 | 94.41 | -7.50% | | 兆易创新 | 306.98 | -4.97% | | 澜起科技 | 166.54 | -4.62% | | 江波龙 | 294.65 | -4.49% | | 佰维存储 | 166.94 | -4.06% | | 朗科科技 | 34.69 | -3.72% | | 德明利 | 246.60 | -3.67% | | 聚辰股份 | 142.83 | -3.61% | | 深科技 | 32.73 | -3.08% | 2月25日，港股AI应用概念短线跳水，截至发稿，MINIMAX-WP跌超14%、智谱、海致科技集团跌约 6%。 瑞士百达资产管理首席策 ...

2026年2月25日星期三 ➢ 特朗普国情咨文；中国春节旅游创新高。 A股春节后首个交易日早盘急跌后反弹， 午后弱势。上证指数收涨0.87%报4117.41 点，深证成指涨1.36%，创业板指涨0.99%。 油服掀涨停潮、油气股全面领涨。港股 下挫。恒生指数收跌1.82%，报26590.32 点；恒生科技指数跌2.13%，恒生中国企 业指数下挫2.06%。石油板块涨幅居前， 贵金属涨幅居前。大市成交额2509.921亿 港元。外盘方面，欧洲三大股指收盘涨 跌不一，美国三大股指全线收涨，道指 涨0.76%报49174.5点，标普500指数涨 0.77%报6890.07点，纳指涨1.04%。特朗普 即将发表国情咨文，料针对国内经济宣 布若干新政策。中国春节假期国内出游 总花费和出游人次均创纪录。 资料来源：彭博 頁1 ➢ 特朗普将于美东时间周二晚9点在国会发 表国情咨文演讲，预计内容将以国内事 务为主。白宫发言人称他将提出一项雄 心勃勃的议程，并宣布若干新政策。 ➢ 中国春节假期旅游热潮涌现，官方数据 显示9天假期国内出游总花费和出游人次 均创纪录。得益于免签政策，入境外国 人较去年假期日均增长22%。 ➢ 香港 ...

| 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 5 | 4139.49 | 22.08 | 0.54% | | 399001 | 深证成指 | 1 | 14361.70 | 70.14 | 0.49% | | 399006 | 创业板指 | VW | 3309.77 | 1.51 | 0.05% | | 000300 | 沪深300 | VW | 4725.91 | 18.36 | 0.39% | | 000016 | FJESO | m | 3054.78 | 13.46 | 0.44% | | 000680 | 科创综指 | W | 1791.83 | -6.38 | -0.35% | | 000688 | 科创20 | | 1457.04 | -8.32 | -0.57% | | 899050 | - REFF 0 | | 1531.61 | -3.83 | -0.25% | | 868008 | 万得微盘股指数 ~~ | | 631109.18 | 5154.25 | 0 ...

· 国都港股操作导航 | 海外市场重要指数 | 收市 | 幅度 | | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 49,174.81 | 0.76% | | 标普 500 指数 | 6,890.11 | 0.77% | | 纳斯达克综合指数 | 22,863.68 | 1.05% | | 英国富时 100 指数 | 10,680.59 | -0.04% | | 德国 DAX 指数 | 24,986.25 | -0.02% | | 日经 225 指数 | 57,321.09 | 0.87% | | 台湾加权指数 | 33,773.26 | 0.50% | | 内地股市 | | | | 上证指数 | 4,117.41 | 0.87% | | 深证成指 | 14,291.57 | 1.36% | | 香港股市 | | | | 恒生指数 | 26,590.32 | -1.82% | | 国企指数 | 9,007.86 | -2.06% | | 红筹指数 | 4,445.90 | -0.46% | | 恒生科技指数 | 5,270.70 | -2.13% | | AH 股溢价指数 | 116.99 | ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，2月25日，港股AI应用股走弱，截至发稿，MINIMAX-WP(00100.HK)跌16.19%、智谱 (02513.HK)跌7.88%、海致科技集团(02706.HK)跌6.22%。 ...

每经AI快讯，2月25日，港股大模型概念股短线跳水，智谱、MINIMAX-WP盘中均跌超10%。 ...

影视院线概念持续下挫，博纳影业、横店影视二连跌停，中国电影、光线传媒、幸福蓝海跟跌。 港股今日小幅高开，恒生指数高开0.58%，恒生科技指数涨0.86%。 2月25日，三大指数小幅高开，沪指高开0.15%，深成指高开0.21%，创业板指高开0.15%；科创综指高开0.2%。 全市超2900只个股高开上涨，磷化工、小金属等板块指数涨幅居前。 | 小金属 | 玻璃玻纤 | 农化制品 | | --- | --- | --- | | 1.29% | 1.27% | 1.09% | | 云南铭业 9.87% | 山东玻纤 9.73% | 澄星股份 9.97% | | 稀土 | 能源金属 | 有色金属 | | 1.06% | 0.82% | 0.67% | | 中稀有色 1.70% | 赣锋锂业 1.43% | 云南铭业 9.87% | 磷化工板块延续昨日强势，澄星股份2连板，和邦生物、金正大、六国化工、川金诺、云天化跟涨。消息面上，美国宣布将元素磷及草甘膦等关键除草剂 纳入国防关键物资。此前2025年11月，美国内政部及USGS已新将磷酸盐纳入关键矿产清单。此举导致全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/ 吨。 ...

Core Viewpoint - The article discusses the strategic cooperation framework agreement between Haizhi Technology Group and Zhipu, focusing on collaboration in model training and application scenarios [1] Group 1 - Haizhi Technology Group and Zhipu have entered into a strategic cooperation framework agreement [1] - The collaboration will focus on areas such as model training and the implementation of application scenarios [1]