Summary of Conference Call on China Property Market Industry Overview - The conference call focused on the **China Property** market, specifically the performance of major property developers in January 2026 and expectations for the first quarter of 2026 [1][2]. Key Points Sales Performance - Contracted sales for the 25 major developers tracked fell **32% year-on-year (y-y)** in January 2026, despite a low base due to the Chinese New Year (CNY) calendar effect [1][2]. - The top 50 and top 100 developers experienced declines of **26% and 29% y-y**, respectively, in January, compared to **-22% and -29%** in December [2]. Divergence in Developer Performance - State-Owned Enterprises (SOEs) outperformed other developers with milder declines. Notable performers included: - **China Overseas Land & Investment (COLI)**: +20% y-y - **Jinmao**: +14% y-y - **CR Land**: +0.4% y-y - Conversely, developers like **Sunac**, **Shimao**, **CIFI**, **Midea RE**, and **GZ R&F** reported declines exceeding **50% y-y** [3]. Market Outlook - The physical property market is expected to continue its downtrend in 2026-27, with projected declines of **8% and 6% y-y** in secondary home prices [4]. - A meaningful nationwide housing policy is anticipated to remain muted in the coming months, contributing to fragile buyer sentiment and increased inventory [4]. Investment Sentiment - Recent sentiment-driven outperformance in the China property industry is viewed as unsustainable, with expectations of a sector pullback as results season approaches [5]. - The focus remains on quality names with credible self-help stories, such as: - **CR Land (1109.HK)** - **Seazen (601155.SS)** - **C&D International (1908.HK)**, which is seen as a consolidator in the residential market with optimized landbanks [6]. Additional Insights - The analysis indicates that home prices in tier 1 and select tier 2 cities could stabilize in the second half of 2027 if the macro environment remains resilient [4]. - The overall sentiment in the market is cautious, with expectations of continued challenges for developers, particularly those with weaker brand recognition and fewer saleable resources [5][6].

申万宏源2026年第一期十大金股组合表现亮眼，1月单月整体上涨16.89%。 其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点。 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点。 【华鲁恒升】：国内化工品 "反内卷"政策陆续出台，行业格局确定性优化；低成本核心优势不断巩固，未来规划 清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升。 2月申万宏源十大金股 首推 "铁三角"： 【贵州茅台】：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，夯实底 申万宏源2026年第一期十大金股组合表现亮眼，1月单月整体上涨16.89%。 其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点。 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点。 2月申万宏源十大金股 首推 "铁三角"： 【贵州茅台】：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，夯实底部并打开长期成长空间。 春节临近且 i茅台拓宽消费者触达，动销有望超预期。 【帝尔激光】：公司在主业光伏领域保持较强竞争力，新技术升级提升价值量；先进封装 / 半导体等非光伏业务 迎放量拐点，优化盈 ...

其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点。 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点。 2月申万宏源十大金股 【申万宏源】2026年第一期十大金股组合表现及2月推荐 申万宏源2026年第一期十大金股组合表现亮眼，1月单月整体上涨16.89%。 【华鲁恒升】：国内化工品 "反内卷"政策陆续出台，行业格局确定性优化；低成本核心优势不断巩固，未来规划 清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升。 【帝尔激光】：公司在主业光伏领域保持较强竞争力，新技术升级提升价值量；先进封装 / 半导体等非光伏业务 迎放量拐点，优化盈利结构。 除了 "铁三角"，申万宏源看好的其余七只金股为： 首推 "铁三角"： 【申万宏源】2026年第一期十大金股组合表现及2月推荐 申万宏源2026年第一期十大金股组合表现亮眼，1月单月整体上涨16.89%。 其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点。 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点。 2月申万宏源十大金股 首推 "铁三角"： 【贵州茅台】：市场 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 4118 | -0.96 | 3.85 | -0.44 | | 深证综指 | 2684 | -0.78 | 5.71 | -2.27 | | 风格指数 | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | (％) | | | | | 大盘指数 | -0.81 | 0.63 | 13.2 | | 中盘指数 | -1.67 | 10.42 | 31.3 | | 小盘指数 | -1.05 | 8.78 | 24.7 | 涨幅居前 行业(％) 昨日 近 1 个月 近 6 个月 通信设备 4.32 4.7 87.85 种植业 3.61 12.69 19.72 渔业 3.35 10.96 8.63 影视院线 2.39 12.32 5.47 橡胶 2.07 10.83 17.04 跌幅居前 行业(％) 昨日 近 1 个月 近 6 个月 贵金属 -8.87 59.71 116.25 工 ...

综合来看，A股地产板块2025年归母净亏损预计在1984.2亿元—1455.0亿元之间，2024年为归母净亏损 1614.0亿元。 连日来，2025年业绩预告进入集中披露期。万科A、招商蛇口等多家地产公司也预告了2025年的整体经 营表现。 记者注意到，多家券商机构在点评房地产业绩预告时指出，尽管2025年房企利润表现仍承压，但市场已 出现积极信号，预计2026年房地产市场有望逐步止跌回稳。 根据中信证券房地产开发和运营板块统计（剔除B股），A股地产板块共有78家企业发布业绩预告或快 报，其中58家公司公告预亏（首亏或续亏），6家公司公告业绩预增，其余18家公司没有发布业绩预 告。 此外，多层次REITs市场建设对房地产板块也形成整体利好。 总结来看，中信证券指出，我国居民部门的现金流量表保持良好，净流入健康向上，这也是未来企业经 营性现金流净流入可能持续修复的底气。政策力推住宅价格止跌，加上商业地产资产增值，相信房地产 板块的主体信用风险已经开始退潮。当行业的主要融资性现金流入，从以信用债（主体负债）为主转向 以项目融资（REITs和物业经营贷等）为主之际，企业资产和负债错配的矛盾就正在得到解决。 投资策略 ...

随着农历马年即将到来，不少商场想借生肖元素做文章，打造有网感的宣传标语，可一句"我踏马来 了"，没换来预期的喜庆效果，反倒引来了投诉和争议。这场玩梗营销闹剧，值得所有商家好好反思。 商家的初衷不难理解，马年营销想跳出"马到成功""龙马精神"的老套路，用谐音梗拉近和消费者的距 离，尤其是吸引年轻人的关注，这本无可厚非。但创意的前提，是守住底线，而"踏马"这个谐音梗，显 然越界了。商场是全年龄段都能进入的公共空间，有老人、有孩子，不同群体对语言的接受度截然不 同。 （来源：千龙网） 马年将至，多地商场却因使用的"2026我踏马来了""您踏马来啦！"等宣传标语引发了争议。 据报道，此次引发争议的谐音梗标语在南京、张家港等多地吾悦广场亮相，形式涵盖商场大屏轮播、电 梯地贴等。有家长表示，带孩子逛商场时，孩子念出"我踏马来了"后反复追问含义，令其难以解释。南 京鼓楼吾悦广场、兴化吾悦广场在收到争议反馈后，迅速撤除了相关标语，表示后续将加强宣传内容审 核。 "踏马"对应的不雅用语，本质上是一种不文明的表达，即便用谐音包装，也改变不了其背后的低俗底 色。将其堂而皇之地放在商场大屏、电梯地贴等显眼位置，不仅有失文明，更是对公 ...

证券研究报告 关注节后成交走势，三重对比港资房企 向上空间仍存 地产行业周报 行业评级：地产 强于大市（维持） 平安证券研究所地产团队 2026年2月1日 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 2 周度观点：春节后到3月为楼市下一个重要观察节点，优质房企中期维度仍具备性价比。随着近期二手房市场成交回暖，本周市场对地产 关注度仍在升温，但对后续看法呈现分化。我们认为短期随着春节逐步临近，市场成交或趋于回落，节后到3月将是楼市下一个重要观察 节点。从板块投资来看，我们仍维持上周观点，在短期二手房成交淡季不淡、房企业绩压力提前释放、政策端不断释放积极信号等背景 下，中期维度来看优质房企已有一定配置价值。 全年看好港资房企，三重维度对比向上仍有空间。1月港资房企表现靓丽，我们持续提示的新鸿基地产、恒基地产、信和置业单月涨幅达 32.7%、10.6%、15.3%，市场对于香港楼市延续上行逐步形成共识，更关注后续个股空间，我们认为港资房企上行空间仍存：1）以新鸿 基地产为例，目前PB为0.59倍，仍低于业务模式（开发+持有）类似的华润置地（0.72PB），但香港楼市已经企稳，内地楼市仍在探底； 2）上轮香港楼市调整于2 ...

Core Viewpoint - The real estate sector in A-shares and Hong Kong has shown strong performance, with A-share real estate index rising over 5% during the week of January 26 to January 30, 2025. Despite profit pressures for 2025, there are positive signals indicating a potential stabilization in the market by 2026 [1][2]. Group 1: Performance and Forecast - A total of 78 A-share real estate companies released performance forecasts, with 58 companies expecting losses, 6 companies projecting profit increases, and 18 companies not providing forecasts. The estimated net loss for the A-share real estate sector in 2025 is projected to be between 198.42 billion and 145.5 billion yuan, compared to a net loss of 161.4 billion yuan in 2024 [1]. - According to CITIC Securities, the decline in performance reflects the market adjustments over the past few years, but there are emerging positive signals, such as a slight decrease in second-hand housing listings in major cities and increased buyer confidence due to supportive media coverage [2][3]. Group 2: Market Conditions and Recovery Signals - The report from Shenwan Hongyuan Securities suggests that the most challenging period for real estate companies may be coming to an end, as the fundamentals of the real estate market are nearing a bottom after over four years of adjustment. New construction starts have decreased by 75% since the peak in 2021, and second-hand housing prices have dropped by 40% since the same peak [2]. - The construction of a multi-level REITs market is seen as a positive factor for the real estate sector, potentially alleviating some of the financial pressures faced by companies [2]. Group 3: Investment Strategy - CITIC Securities recommends focusing on "operating assets" and emphasizes the advantages of developers with core resources and operational capabilities. The report indicates that the industry is likely to see a recovery in profitability for quality real estate companies sooner and with greater elasticity due to improved market conditions and historical low valuations [5]. - The central government's recent emphasis on stabilizing the real estate market and the positive media coverage are expected to contribute to a more favorable policy environment, further supporting the recovery of the sector [5].

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨房地产 [Table_Title] 不动产的价值和价格 ——房地产行业周度观点更新 报告要点 [Table_Summary] 核心城市住房不存在系统性过剩，也不仅仅是商品，我们可以从资产视角去探讨定价问题，关 键矛盾在于价值和价格的关系。在低租售比背景下，租金涨幅对持有回报率有决定性作用，如 果中短期内没有明显的租金上涨，那么持有住房资产的回报率仍不及可比利率。房价的短期变 化跟合理价值关系不大，主要取决于边际，尤其是产业政策的扰动，社会预期是分层的，对合 理价值的判断也有差异；在房价经历较长时间和较大幅度的调整之后，自然需求和政策干预， 都有可能带来房价的缓和甚至一定修复。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520040001 SAC：S0490525060001 SFC：BUV416 刘义 侯兆熔 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 不动产的价值和价格 2] ——房地产行业周度观点更新 [Table_Summary2] 核心观点 止跌回稳的政策目标对市场 ...

21世纪经济报道记者 杨坪 据中信证券统计，2026年1月29日- 30日，8单总计估值321亿元商业不动产REITs发行挂网，预计涉及募集规模总计315亿元，涉及资本化率在 4.3%-7.2%区间内，涉及运营净收益（NOI）总计16.5亿元（2025年数据，部分项目为年化值）。 连日来，2025年业绩预告进入集中披露期。万科A、招商蛇口等多家地产公司也预告了2025年的整体经营表现。 中信证券认为，在商业不动产REITs推出之后，REITs市场发行审批效率明显提升，优质资产证券化速度明显加快。房地产企业资产负债表得 到夯实，债务负担有所减轻，广大投资者也得以配置优质低波权益资产，分享中国经济增长红利。 本报记者注意到，多家券商机构在点评房地产业绩预告时指出，尽管2025年房企利润表现仍承压，但市场已出现积极信号，预计2026年房地产 市场有望逐步止跌回稳。 总结来看，中信证券指出，我国居民部门的现金流量表保持良好，净流入健康向上，这也是未来企业经营性现金流净流入可能持续修复的底 气。政策力推住宅价格止跌，加上商业地产资产增值，相信房地产板块的主体信用风险已经开始退潮。当行业的主要融资性现金流入，从以信 用债 ...