"综合看，2月央行通过买断式逆回购和MLF操作，累计净投放中期流动性9000亿元。"招联首席经济学 家董希淼说。 中国人民银行在2月25日开展了4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利(MLF)操作，当日有 4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，由此公开市场实现净投放3095亿元。专家表示，面对近期流动 性集中回笼，央行灵活适度加大流动性投放，保持资金面平稳。后续央行仍将继续综合运用公开市场操 作等多种货币政策工具，呵护流动性处于合理充裕水平。 MLF连续第12个月加量续做 在央行2月MLF操作落地后，当月MLF实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做，加量规模小于 上月的7000亿元。此前央行已在2月4日和2月13日开展8000亿元和10000亿元买断式逆回购，分别实现净 投放1000亿元和5000亿元，超过预期。 在华福证券研究所所长助理、固收首席分析师李一爽看来，尽管2月24日至2月28日期间央行政策工具到 期规模较大，但在政府债净缴款规模下降、2月税期走款规模相对有限、春节假期后现金回流、MLF超 额续做等因素的共同支撑下，预计资金面整体仍将维持平稳。 2月中期流动性净投放 ...

Core Viewpoint - The credit bond market is expected to experience a "mixed and structurally differentiated" trend post-Chinese New Year, influenced by liquidity support and supply pressures [1] Group 1: Positive Factors Supporting the Credit Bond Market - Multiple analysts predict a favorable investment "window" for credit bonds after the Spring Festival, supported by liquidity, demand for allocation, and a positive policy environment [2] - Historical data from the past decade indicates that the credit bond market typically performs better after the Spring Festival compared to before [2] - Significant net purchases of credit bonds were reported in January, with funds from various institutions contributing to strong buying support [3] Group 2: Supply Pressures and Constraints - Despite positive factors, supply pressures and valuation constraints are expected to limit the upward potential of the credit bond market [4] - The issuance of local government bonds is projected to increase significantly, which may lead to liquidity diversion and upward pressure on yields [4] - High-rated credit spreads have compressed to historical lows, indicating limited further downward movement potential [5] Group 3: Investment Strategies and Recommendations - The credit bond market is likely to maintain a range-bound and structurally differentiated pattern, suggesting a focus on "yield supremacy, moderate duration extension, and selective sectors" for investment [6] - Analysts recommend prioritizing the allocation of short to medium-term AAA or AA+ rated bonds, particularly high-quality urban investment bonds [6] - A cautious approach is advised, emphasizing high-grade, short-duration, and high-liquidity bonds to mitigate risks [6][7]

事实上，自2025年以来，包括红塔证券、华西证券、方正证券在内的多家券商均在密集处置或出租旗下房产，甚至有房产挂牌增值率高达802.17%。券商加 速剥离老旧物业、盘活闲置资产的趋势愈发明显。 2月25日，《每日经济新闻》记者从上海联合产权交易所官网获悉，招商证券正在挂牌出售旗下位于深圳的5处房产，合计出售价格约为1.48亿元。值得注意 的是，其中部分房产购于20世纪90年代。在招商证券2025年预计实现123亿元净利润的背景下，这笔交易对业绩的实质贡献较小，业内人士指出，此举旨在 盘活存量资产，属于企业正常的经营举措。 招商证券批量处理老旧房产 记者梳理发现，剥离非核心资产、盘活存量已经成为证券行业的普遍共识。自2025年以来，不少券商选择出售旗下房产，其中包括红塔证券、华西证券、方 正证券等券商。 例如，2026年2月12日，红塔证券发布公告称，公司董事会前期同意公司通过产权交易中心挂牌方式处置公司所拥有的部分房产，近日，公司前述房产已在 北京产权交易所完成挂牌，挂牌价格合计2.63亿元，增值率高达802.17%。对于上述举措将带来的积极影响，红塔证券曾明确表示，本次资产处置有利于盘 活闲置资产，提升资产 ...

节后，资金市场迎来年度关键"大考"。 资金利率随供需变化出现波动。2月24日，资金利率全线走高，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔 夜上行4.64个基点至1.362%，7天Shibor上行22.97个基点至1.553%，DR007加权平均利率升至1.5545%。 2月25日资金面略有缓和，资金利率涨跌不一。Shibor隔夜上行1.6个基点报1.378%，7天Shibor下行5.6个 基点报1.4970%。截至2月25日16:09，DR001加权平均利率上行至1.3845%，DR007加权平均利率下行至 1.5070%，上交所1天国债逆回购利率（GC001）下行至1.5450%。 面对节后大量逆回购到期，央行在公开市场如何操作引发市场关注。 2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，当日净回笼9264亿元；2月25日央行继续开展4095亿元7 天期逆回购，小幅净投放95亿元，平滑短期资金缺口。 根据wind统计数据显示，2月24日至28日，央行公开市场有超22000亿元逆回购到期：其中，7天逆回购 到期规模为8524亿元，14天逆回购到期规模为14000亿元。此外，还将有3000亿元中期借贷便利 ...

□ 瑞银：黄金在今年前三季度将达到6200美元/盎司，随后在12月底前回调至5900美元/盎司 □ 高盛：中期看多黄金，基准情景下预计金价到今年底会缓慢上行至5400美元/盎司 短期内，Cboe黄金ETF隐含波动率已快速攀升，意味着金价仍处在高波动环境之下。刘郁认为，多重催 化因素共振，或继续推动金银价格上升。短期而言，一旦支撑因素的部分逻辑反转，金银价格或大幅向 下波动。黄金波动率阶段性高企之下，少量多次投资布局或为较优应对策略。 2026年春节假期，国际贵金属市场先抑后扬，重拾升势。 伦敦现货黄金（下称"伦敦金"）连续四个交易日反弹，一度升破5200美元/盎司，伦敦现货白银（下 称"伦敦银"）走势与黄金高度同步，但弹性更为突出。截至2月23日收盘，伦敦金在春节假期期间累计 上涨约3.67%，伦敦银涨约14.03%。 此外，多项数据共同指向美国经济出现滞胀迹象，也强化了金银涨势。从增长端来看，数据显示：2025 年四季度美国GDP增速大幅低于预期，全年增速为2021年以来最低；2026年2月制造业与服务业PMI亦 不及预期。 同时，美国通胀压力持续升温。刘郁称，近日公布的美国12月核心PCE物价指数同比升至 ...

华西证券研报表示，近期中国AI大模型迎来"春节档"爆发，技术趋势已从通用聊天工具全面转向垂直生 产力工具与真实Agent落地，重点体现在工业级的视频生成（如Seedance 2.0的多模态叙事与音画同 步）、工程级编程（如智谱GLM-5的跨文件重构与系统工程能力）以及消费办公场景。当前时点，面 临近期的流动性担忧以及海外OpenAI资本开支预期的变化，反映市场对于当前AI发展逐渐聚焦于成本 效益比率，预计市场仍将保持震荡，板块建议相对谨慎，中性配置。目前AI发展阶段仍处于Scale up和 Scale out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，应用发展对于token需求量仍在加速增 加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。仍坚定看好Scale up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向 国产厂商升级机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来 的算力租赁和AIDC相关市场机遇。 ...

（文章来源：第一财经） 华西证券研报表示，近期中国AI大模型迎来"春节档"爆发，技术趋势已从通用聊天工具全面转向垂直生 产力工具与真实Agent落地，重点体现在工业级的视频生成（如Seedance 2.0的多模态叙事与音画同 步）、工程级编程（如智谱GLM-5的跨文件重构与系统工程能力）以及消费办公场景。当前时点，面 临近期的流动性担忧以及海外OpenAI资本开支预期的变化，反映市场对于当前AI发展逐渐聚焦于成本 效益比率，预计市场仍将保持震荡，板块建议相对谨慎，中性配置。目前AI发展阶段仍处于Scale up和 Scale out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，应用发展对于token需求量仍在加速增 加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。仍坚定看好Scale up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向 国产厂商升级机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来 的算力租赁和AIDC相关市场机遇。 ...

机构观点 □ 瑞银：黄金在今年前三季度将达到6200美元/盎司，随后在12月底前回调至5900美元/盎司 □ 高盛：中期看多黄金，基准情景下预计金价到今年底会缓慢上行至5400美元/盎司 ◎记者 张骄 2026年春节假期，国际贵金属市场先抑后扬，重拾升势。 伦敦现货黄金（下称"伦敦金"）连续四个交易日反弹，一度升破5200美元/盎司，伦敦现货白银（下 称"伦敦银"）走势与黄金高度同步，但弹性更为突出。截至2月23日收盘，伦敦金在春节假期期间累计 上涨约3.67%，伦敦银涨约14.03%。 2月24日，伦敦金冲高回落，在5200美元/盎司关口附近震荡整理；伦敦银盘中一度翻红，重返88美元/ 盎司上方。同日，上海黄金交易所黄金T+D午盘收报1147元/克，涨3.6%。 近期金价剧烈波动，多国央行或暂时减缓购金需求。高盛认为，近期私营部门买入黄金看涨期权的多元 化需求推升了金价波动，并在短期内抑制了全球央行购金节奏。不过，这种放缓应是暂时现象。多国央 行仍有意愿增持黄金以对冲地缘政治与金融风险，只是倾向于待价格波动回稳后恢复采购，因此当前节 奏更多是"等待波动收敛"的策略性调整，而非趋势性转向。 短期内，Cboe黄 ...

Core Viewpoint - The A-share market experienced a strong opening on the first trading day after the Spring Festival, with over 4,000 stocks rising and more than 100 stocks hitting the daily limit up [1][3]. Market Performance - On February 24, the A-share market opened high and fluctuated throughout the day, with the Shanghai Composite Index closing up 0.87% at 4,117.41 points, while the Shenzhen Component Index rose 1.36% to 14,291.57 points. The ChiNext Index increased by 0.99% to 3,308.26 points [3][5]. - The total trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets reached 2.2 trillion yuan, an increase of 219.4 billion yuan compared to the previous trading day [5]. Sector Performance - Resource stocks, particularly in oil and gas, surged due to geopolitical events, with multiple stocks hitting the daily limit up, including Tongyuan Petroleum and China National Offshore Oil Corporation [5]. - The chemical sector also saw significant gains, with stocks like Meibang Co. and Hongbao Li hitting the daily limit up [5]. - AI-driven demand led to strong performance in optical fiber and related hardware stocks, with Tianfu Communication rising over 10% and Changfei Optical Fiber hitting a new historical high [6]. Declining Sectors - The film and cinema sector faced declines, with stocks like Light Media and China Film hitting the daily limit down [7]. - AI application stocks also saw significant drops, with companies like ZhiYue Technology and Jingli Media experiencing substantial losses [7][9]. Future Outlook - Analysts from Zhonghang Securities suggest that the A-share market may have entered a phase of stabilization after recent fluctuations, with expectations for a gradual upward trend [9]. - Guotai Haitong Securities highlights that the upcoming policy window and the potential visit of a U.S. leader to China could bolster market confidence [10]. - Huatai Securities anticipates a continued spring market rally, driven by domestic consumption data and AI industry catalysts, despite external uncertainties [11].

刘郁分析认为，这可能会放大月末资金波动，不过2月并非传统缴税大月，税期规模预计在1.0万亿元附 近，且季中月的跨月压力相对可控，资金波幅预计不会过度偏离历史均值。财通证券固收首席分析师孙 彬彬则补充道，政府债缴款、存单到期以及北交所打新压力同样不容忽视，流动性缺口显著扩张。 多数机构认为，虽然压力客观存在，但央行有望延续节前的呵护姿态。天风证券在研报中指出，今年春 节假期过后即为税期，历史上节后资金分层往往短暂走高，主因在于非银机构节前杠杆较高，但支撑因 素在于央行呵护意图较强，以及月末财政支出或逐渐提速。 孙彬彬也强调，当"春节后"遇到"两会前"，流动性的惯性规律是边际宽松，央行大概率保持呵护。国盛 证券固收首席分析师杨业伟亦表达了类似观点，认为虽然节后首周逆回购到期规模较大，但从历史经验 看，央行通常会通过部分续作的方式平滑市场冲击，预计资金面宽松格局不会改变。 新华财经北京2月24日电（王菁）随着春节假期结束，债券市场正式步入丙午马年的交易时段。尽管节 前在央行流动性呵护下，10年期国债收益率一度下破1.8%的关键点位，但节后市场正面临超2.7万亿元 公开市场到期、税期与跨月重叠等多重因素的考验。 近日 ...