证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 01 日 [Table_Title] 国产算力逻辑春节后全面夯实 [Table_Title2] 通信 [Table_Summary] 1、国产算力逻辑春节后全面夯实：Token 调用量首超 美国 + 芯片拐点验证 + 政策基建双轮驱动 春节后，国产算力逻辑进一步夯实，由 Token 数量暴增、国产芯 片业绩拐点使得算力全链条确定性提升。当前时点， 短期地缘冲 突（美以-伊朗升级）可能放大 risk-off 情绪，需警惕海外不确 定性对全球 AI 投资节奏的扰动，但在国内市场需求相对具有韧 性，国产模型的成本/生态提供较强对冲，国产算力全链条有望 在政策+成本双轮驱动下持续稳健提升。在视频、编程等核心领 域有望加速催化应用落地，同时国内相关算力需求有望拉动硬件 设备和算力租赁相关市场景气度，对于边缘端算力分发也有受 益。相关受益标的包括算力租赁和第三方数据中心厂商：光环新 网、数据港、润泽科技、协创数据、东阳光、大卫科技等；国产 芯片和昇腾生态相关厂商：寒武纪、海光信息、华胜天成等；海 外共振+国产推理放量受益的光联接相关：天孚通信、 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Insights - Nvidia's FY2026 Q4 revenue reached $68.1 billion, a year-on-year increase of 73% and a quarter-on-quarter increase of approximately 19%. The data center business revenue was $62.3 billion, growing 75% year-on-year and 22% quarter-on-quarter, primarily driven by the release of Blackwell and Blackwell Ultra products [5][13] - DeepSeek, in collaboration with Tsinghua University and Peking University, introduced the DualPath system, which significantly enhances online inference throughput by an average of 1.96 times, addressing storage bandwidth bottlenecks in LLM inference [6][16] - The report emphasizes the ongoing global AI resonance, highlighting four main investment themes: optical networks, liquid cooling, domestic computing power, and satellite internet [7][18] Summary by Sections Nvidia Performance - Nvidia's data center revenue is projected to continue growing, with an expected FY2027 Q1 revenue of $78 billion, not accounting for Chinese data center income. The demand for Nvidia's AI chips from major cloud service providers remains strong, contributing over 50% of the data center revenue [14][15] DeepSeek Innovation - The DualPath system represents a milestone innovation in AI computing power, effectively breaking traditional single-path dependencies and optimizing model efficiency and cost structure. This collaboration between academia and industry is expected to establish technological barriers in the domestic computing power industry [6][16][17] Investment Recommendations - The report recommends focusing on three core AI themes: optical networks, liquid cooling, and domestic computing power, while also considering AI applications, telecom operators, and satellite internet & 6G sectors. Specific recommended stocks include Zhongji Xuchuang, Xin Yi Sheng, and others across various segments [18][19][20] Communication Data Tracking - As of December 2025, China had 4.84 million 5G base stations, with 1.204 billion 5G mobile phone users, reflecting an 18.74% year-on-year growth. However, 5G mobile phone shipments saw a decline of 27.3% year-on-year [28][30][41]

"6G关乎移动通信产业的未来，是实现产业代际跃升、迈向下一轮繁荣的战略核心。"在接受中国证券 报记者专访时，中国移动集团级首席专家、中关村泛联院首席科学家刘光毅抛出这个观点，直击当前移 动通信行业发展增量不增收、同质化竞争加剧等核心痛点，6G不仅是未来产业技术探索的制高点，更 是移动通信产业突破增长瓶颈、实现转型升级的必由之路。 刘光毅强调，6G以通感算智深度融合为目标，将构建未来产业的智能化综合性数字信息基础设施。面 向2030年具备商用能力，时间紧迫、任务艰巨，"我们不能再像过去那样先搞技术、再找应用"，刘光毅 表示，产业链上下游企业需充分协同，技术收敛和应用培育要齐头并进，从而推动6G成为驱动未来经 济增长的新引擎。 转型升级 在刘光毅看来，当前通信行业正站在一个关键的十字路口，5G商用发展距离实现当初的预期目标还有 差距，在B端赋能、运维升级以及能耗管理等方面均存在挑战，运营商传统的"管道式"发展模式也已走 到尽头，6G是我国移动通信产业必须打赢的一场硬仗。 "我们原来设想5G到来，能够支撑更多诸如超高清视频这样的大流量应用实现爆发，但现实却是，流量 增长带来的收入增长已经接近天花板，同时5G在服务千 ...

刘光毅强调，6G以通感算智深度融合为目标，将构建未来产业的智能化综合性数字信息基础设施。面 向2030年具备商用能力，时间紧迫、任务艰巨，"我们不能再像过去那样先搞技术、再找应用"，刘光毅 表示，产业链上下游企业需充分协同，技术收敛和应用培育要齐头并进，从而推动6G成为驱动未来经 济增长的新引擎。 "6G关乎移动通信产业的未来，是实现产业代际跃升、迈向下一轮繁荣的战略核心。"在接受中国证券 报记者专访时，中国移动（600941）集团级首席专家、中关村泛联院首席科学家刘光毅抛出这个观点， 直击当前移动通信行业发展增量不增收、同质化竞争加剧等核心痛点，6G不仅是未来产业技术探索的 制高点，更是移动通信产业突破增长瓶颈、实现转型升级的必由之路。 融合破界 与5G侧重通信本身能力提升不同，刘光毅认为，6G的核心特征是通感算智深度融合，即将通信、感 知、计算、智能等多维能力集成到一个系统中，这将打破过去各领域各自为战的"烟囱式"架构，同时也 需要底层芯片平台从过去的"专用化"路线，迈向"通用化"能力。他表示，6G绝非简单的技术升级，而是 超越传统通信范畴的系统性变革。 面对6G将超越传统通信范畴这一现实，刘光毅表示，行 ...

● 本报记者 杨洁 "6G关乎移动通信产业的未来，是实现产业代际跃升、迈向下一轮繁荣的战略核心。"在接受中国证券 报记者专访时，中国移动集团级首席专家、中关村泛联院首席科学家刘光毅抛出这个观点，直击当前移 动通信行业发展增量不增收、同质化竞争加剧等核心痛点，6G不仅是未来产业技术探索的制高点，更 是移动通信产业突破增长瓶颈、实现转型升级的必由之路。 刘光毅强调，6G以通感算智深度融合为目标，将构建未来产业的智能化综合性数字信息基础设施。面 向2030年具备商用能力，时间紧迫、任务艰巨，"我们不能再像过去那样先搞技术、再找应用"，刘光毅 表示，产业链上下游企业需充分协同，技术收敛和应用培育要齐头并进，从而推动6G成为驱动未来经 济增长的新引擎。 转型升级 在刘光毅看来，当前通信行业正站在一个关键的十字路口，5G商用发展距离实现当初的预期目标还有 差距，在B端赋能、运维升级以及能耗管理等方面均存在挑战，运营商传统的"管道式"发展模式也已走 到尽头，6G是我国移动通信产业必须打赢的一场硬仗。 "我们原来设想5G到来，能够支撑更多诸如超高清视频这样的大流量应用实现爆发，但现实却是，流量 增长带来的收入增长已经接近天花 ...

美国那边有个议员搞了个法案，要对中国滑雪运动员谷爱凌征收100%的所得税！ 没错，是100%，一分钱都不给她留的那种。 这事儿就发生在昨天，2月27号，美国田纳西州一个叫安迪-奥格尔斯的共和党议员，他提了个法案，名字叫"OLYMPICS Act"，翻译过来大概就是"正式限制 个人在体育相关领域获取年度收益法案"。 这法案说白了，就是冲着谷爱凌来的。 奥格尔斯这人说话特别狠，他直接对媒体说，"任何与外国对手合作的美国人，不仅背叛了我们的国家，还必须被剥夺由此获得的一切利益。 这就是我要确 保美国国税局没收谷爱凌这类运动员每一分收入的原因。 " 他之前还在网上发帖，说谷爱凌是出生在美国的，却为中国效力，背叛美国的人必须付出代价。 这话说得，简直是把体育完全政治化了。 咱们来看看这个法案具体是啥内容。 它针对的是美国公民，或者有美国绿卡的人。 如果你代表它所谓的"关注外国实体"去参加国际大赛，那你从这比赛里 赚的钱，包括奖金啊、出场费啊，还有因为你代表这个国家而拿到的赞助费，统统要交100%的联邦税。 这个"关注外国实体"名单里有中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗。 比赛范围也定得特别宽，奥运会、世界杯、环法自行车赛、温网， ...

Core Insights - The global economic landscape has shifted from a US-Japan dominance to a US-China rivalry, with Japan losing its prominence and falling to a third-tier position [2][4]. Group 1: US Economic Performance - The US maintains a strong economic presence, with a slight decrease in the number of Fortune 500 companies from 151 in 1995 to 138 in 2025, reflecting a loss of only 13 companies [4]. - Major US tech companies like Apple, Microsoft, and Amazon dominate the high-value sectors, achieving an average profit of $9.7 billion, which is more than double that of Chinese firms [4]. Group 2: Japan's Decline - Japan's representation in the Fortune 500 has drastically decreased from 149 companies in 1995 to only 38 in 2025, a decline of over 70% [4]. - The once-strong Japanese electronics and automotive sectors have either been surpassed by Chinese and Korean competitors or have gradually diminished, with only Toyota and Mitsubishi UFJ Financial Group remaining in the top 100 [4]. Group 3: China's Rise - China has seen a remarkable increase in Fortune 500 companies, growing from 3 in 1995 to 130 in 2025, making it the second-largest country in terms of representation, just behind the US [6][10]. - The rise of Chinese companies is attributed to a gradual process, starting with state-owned enterprises in energy and finance, followed by the emergence of private firms like BYD and Pinduoduo, which have quickly climbed the rankings [6][10]. Group 4: Financial Performance of Chinese Companies - The top Chinese companies by revenue include State Grid Corporation with ¥42,322.24 million and China National Petroleum Corporation with ¥31,844.66 million, showcasing significant earnings [7]. - Despite the increase in quantity, the average profit of Chinese firms is only $4.2 billion, significantly lower than that of US companies, indicating a need for improvement in quality and international presence [7][8]. Group 5: Economic Transition - The last thirty years have seen a shift in the global economic center, driven by different developmental paths: the US leveraging innovation and globalization, Japan lagging due to industrial upgrades, and China capitalizing on reform and a complete industrial chain [8][10].

智通财经2月27日讯（编辑 冯轶）今日港股2月行情正式收官。据Wind数据显示，2月南向资金累计净流入约905.75亿港元，为近3个月以来的单月新高。 需要指出的是，考虑到春节假期影响，本月港股通仅有14个交易日，日均流入达64.69亿港元，环比1月增长近9成，实际呈现爆发式流入。 其中，有5个交易日单日净买入规模超过百亿，且频频刷新阶段性纪录。 可以看到，尽管港股大市行情2月震荡走弱，但在恒指中枢下移过程中，南向资金仍在主动加仓。 | | 南向资金2月流向 | | | --- | --- | --- | | 所属行业 | 净买卖金额(亿) | 占行业总市值 | | 资讯科技业 | 393.72 | -1.1 | | 非必需性消费 | 211.96 | -1.04 | | 地产建筑业 | 99.4 | 0.35 | | 要鄙亦 | 97.62 | 0.95 | | 能源业 | 61.57 | 0.75 | | 必用事业 | 26.96 | 50'0 | | 工业 | 26.06 | 0.46 | | 医疗保健业 | 18.04 | -0.5. | | 综合企业 | 1.82 | 0.01 | | 必需性消费 ...

石油石化股方面，中国石油化工股份涨0.37%，收报5.45港元；中国石油股份涨0.85%，收报9.54港 元；中国海洋石油涨2.68%，收报25.32港元。 责任编辑：袁浩 香港本地股方面，长实集团涨3.58%，收报49.78港元；新鸿基地产涨7.12%，收报146港元；恒基地 产涨2.9%，收报35.44港元。 中资金融股方面，中国银行跌0.22%，收报4.64港元；建设银行跌0.12%，收报7.99港元；工商银行 涨0.47%，收报6.45港元；中国平安涨0.22%，收报68港元；中国人寿涨0.64%，收报31.58港元。 新华社香港2月27日电 香港恒生指数27日涨249.52点，涨幅0.95%，收报26630.54点。全日主板成交 2884.2亿港元。 国企指数涨45.2点，收报8859.49点，涨幅0.51%。恒生科技指数涨28.51点，收报5137.84点，涨幅 0.56%。 蓝筹股方面，腾讯控股涨1.17%，收报518港元；香港交易所涨0.87%，收报419港元；中国移动涨 0.89%，收报79.3港元；汇丰控股涨1.59%，收报147.3港元。 ...

2026 年 2 月 27 日 分析师：陈伟光 S0340520060001 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 周 分析师：罗炜斌 S0340521020001 电话：0769-22110619 邮箱：luoweibin@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号： S0340524070002 电话：0769-22119302 邮箱： chenzhanqian@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告 超配（维持） 通信行业双周报（2026/2/13-2026/2/26） 行 业 5G SA 发展进入拐点 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 通信行业 SAC 执业证书编号： 通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（2/13-2/26）累计上 涨4.39%，跑赢沪深300指数4.24个百分点，涨幅在31个申万一级行业中 位列第5位；申万通信板块2月累计上涨1.63%，跑赢沪深300指数1.2 ...